Anthropic จะบอกกับนักลงทุน IPO ว่าบริษัทกำลังไล่ตามตลาดที่มีมูลค่ามากกว่า 30 ล้านล้าน USD ตามที่ Wall Street Journal รายงานเมื่อวันอังคาร ซึ่งสูงกว่าการนำเสนอของ SpaceX ที่ 28.5 ล้านล้าน USD ซึ่งเป็นการกล่าวอ้างขนาดตลาดที่มากที่สุดในประวัติศาสตร์ IPO
ผู้สร้าง Claude อาจยื่นหนังสือชี้ชวนต่อสาธารณะได้ก่อนสิ้นเดือนสิงหาคม ขณะที่ธนาคารได้ตั้งเป้าระดมทุนเกิน 100 พันล้าน USD คิดเป็นมูลค่าบริษัทใกล้ 2 ล้านล้าน USD ซึ่งทั้งสองตัวเลขนี้จะเป็นสถิติใหม่ทั้งหมด
ความฝัน 30 ล้านล้าน USD ขายด้วยอนาคตของงาน AI
ตลาดรวมที่บริษัทสามารถเข้าถึงได้ (TAM) หมายถึงรายได้ที่บริษัทอาจได้รับหากสามารถชนะลูกค้าทุกกลุ่มได้ โดยตามรายงานของ WSJ รายงานของ Anthropic ก็นับรวมมูลค่างานที่โมเดล AI อาจทำได้ในอนาคตเช่นกัน
พูดง่ายๆ คือ การนำเสนอครั้งนี้คือการตีมูลค่าการทำงานของมนุษย์จำนวนมากกับการถูกแทนที่ด้วยอัตโนมัติจาก AI ซึ่งความฝันนี้มีน้ำหนัก เพราะยอดขายในวันนี้ยังอยู่ห่างไกลจากระดับนั้นมาก
นอกจากนี้ ยังมีการเปลี่ยนแปลงเป้าหมายอย่างรวดเร็ว โดยการระดมทุน 25.6 พันล้าน USD ของ Saudi Aramco ในปี 2019 เคยเป็นสถิติ IPO จนกระทั่ง SpaceX ระดมทุนได้ 85.7 พันล้าน USD เมื่อเดือนมิถุนายน ขณะที่อ้างถึงตลาด 28.5 ล้านล้าน USD ซึ่งส่วนใหญ่มาจาก AI
เมื่อเทียบกับข้อเท็จจริงแล้ว ต้องดูว่า Anthropic กล่าวอ้างมากเพียงใด เพราะ 191 บริษัทเทคโนโลยีใน S&P 1500 มีรายได้รวมกันเพียงประมาณ 2.4 ล้านล้าน USD เมื่อปีที่แล้ว โดยตลาดที่ Anthropic เสนอมามีขนาดถึง 12 เท่าของทั้งกลุ่มเทคโนโลยีสหรัฐที่จดทะเบียนรวมกัน
ศาสตราจารย์ Aswath Damodaran จากมหาวิทยาลัยนิวยอร์ก ผู้มีชื่อเสียงเรื่องการประเมินมูลค่า ได้กล่าวว่าการคำนวณ AI ของ SpaceX ก็เกินข้อเท็จจริงที่น่าเชื่อถือไปแล้วเช่นกัน
สำหรับประมาณการณ์รายได้ของ Anthropic เอง มองว่ามีโอกาสแตะ 200 พันล้าน USD ภายในปี 2028 ซึ่งคิดเป็นไม่ถึง 1% ของตลาดที่กล่าวอ้างไว้
IPO ของ Anthropic พึ่งพารายได้สูงสุดเป็นประวัติการณ์และกำไรเบาบาง
การเติบโตเหล่านี้เป็นจริง หลังจากที่อัตรารายได้ต่อปีของ Anthropic ที่ 65 พันล้าน USD เมื่อสิ้นเดือนกรกฎาคม ได้เพิ่มขึ้นอย่างมากจากประมาณ 9 พันล้าน USD ในช่วงปลายปี 2025 ซึ่งถือเป็นการเติบโตถึง 7 เท่าใน 7 เดือน
รายได้เบื้องต้นไตรมาสสองอยู่ที่กว่า 11.5 พันล้าน USD เพิ่มขึ้น 14 เท่าจากปีก่อนหน้า ตาม ตัวเลขที่ Bloomberg รายงานเป็นครั้งแรก ไตรมาสนี้ยังมีกำไรจากการดำเนินงานแบบปรับปรุงเป็นบวกด้วย ซึ่งถือเป็นครั้งแรกในบรรดาห้องแล็บ AI ชายแดนด้วยกัน
อย่างไรก็ตาม รายละเอียดเล็กๆ ก็สำคัญ ตัวเลขเหล่านี้ยังไม่ผ่านการตรวจสอบบัญชีและอาจถูกแก้ไขก่อนวันยื่นหนังสือชี้ชวน ตามรายงานของ Bloomberg นอกจากนี้ กำไรที่ปรับปรุงแล้วยังมักไม่รวมต้นทุนบางอย่าง เช่น ค่าให้หุ้นพนักงาน
ค่าใช้จ่ายในการประมวลผลจำนวนมากอาจทำให้ไตรมาสถัด ๆ ไปกลับไปขาดทุนอีกครั้ง ในขณะที่ราคาตลาดเอกชนที่ 965 พันล้าน USD จากเดือนพฤษภาคมจะต้องเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าภายในไม่กี่เดือน เพียงแค่การมีไตรมาสเดียวที่ทำกำไรตามการปรับปรุงแล้ว
ช่องว่างดังกล่าวเป็นตัวกำหนดการออกหุ้น นักลงทุนต้องสนับสนุนการใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐานเป็นเวลาหลายปีก่อนที่จะมีกำไรที่ยั่งยืน โดยหวังว่าการระดมทุนจะสามารถ ทำลายสถิติการระดมทุนของ SpaceX ได้
กระแสต่อต้านทางการเมืองและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นเป็นบททดสอบด้านจังหวะเวลา
Chamath Palihapitiya นักลงทุนด้านเวนเจอร์เห็นภัยคามสามประการต่อการพัฒนา AI:
- แนวโน้มต่อต้าน AI ที่ขยายวงกว้างขึ้น
- แรงต้านทางการเมืองต่อศูนย์ข้อมูล และ
- อัตราผลตอบแทนพันธบัตรคลังสหรัฐฯ อยู่ในระดับสูงสุดในรอบหลายปี
กระแสต่อต้านไม่มีแค่เพียงคำพูด รัฐเท็กซัสระงับโครงการศูนย์ข้อมูลใหม่ในเดือนสิงหาคม เพื่อตรวจสอบของรัฐ ตรวจสอบ ผู้ว่าการรัฐเพนซิลเวเนีย Josh Shapiro ได้ลงนามใน คำสั่ง ยกเลิกการอนุญาตเร่งด่วน และนิวยอร์กสั่งระงับเป็นเวลาหนึ่งปี
ในขณะเดียวกัน ต้นทุนการกู้ยืมยังคงเพิ่มสูงขึ้น กระทรวงการคลังเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตร เพื่อกดดันอัตราผลตอบแทนระยะยาวให้ต่ำลง ส่วนหนึ่งเนื่องจากการออกตราสารหนี้ที่เกี่ยวข้องกับ AI เป็นจำนวนมากถ่วงดุลตลาด
Anthropic ตระหนักถึงความเสี่ยงนี้ ซึ่งอธิบายถึงแผนการที่จะระบุ ความรู้สึกเชิงลบต่อ AI เป็นปัจจัยเสี่ยงในหนังสือชี้ชวนของตนเอง นอกจากนี้ บริษัทเองยังต้องพึ่งพาความสามารถประมวลผลจาก Amazon และ Google และไม่มีอันดับเครดิตในระดับลงทุน
เอกสารที่จะยื่นต่อหน่วยงานกำกับ ซึ่งมีแนวโน้มว่าจะออกในอีกไม่กี่วันนี้ จะเผยให้เห็นว่าเรื่องราว 30 ล้านล้าน USD เหลืออยู่แค่ไหนภายใต้การเปิดเผยข้อมูลอย่างเต็มรูปแบบ เมื่อการเข้าตลาดหุ้นของ OpenAI ในปี 2027 ยังตามไม่ทัน การตอบรับของ Anthropic จึงอาจส่งอิทธิพลต่อการเปิดตัวบริษัท AI ทุกรายในอนาคต
