Arthur Hayes ชี้เหตุบิทคอยน์ร่วงเพราะดีลเลอร์เฮดจ์อิง ETF

Arthur Hayes ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX เปิดเผยว่าการป้องกันความเสี่ยงของดีลเลอร์สถาบันกำลังทำให้แรงกดดันต่อราคาของ Bitcoin ในช่วงหลังรุนแรงขึ้น

ในโพสต์บน X เมื่อวันที่ 7 กุมภาพันธ์ Hayes ได้ชี้ให้เห็นถึงผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่มีโครงสร้างซึ่งเชื่อมโยงกับ iShares Bitcoin Trust (IBIT) ของ BlackRock

Hayes ชี้ความเสี่ยงแฝงในบันทึก ETF บิตคอยน์

เขาได้แย้งว่า ราคาของ Bitcoin ที่ตกลง บีบบังคับให้สถาบันการเงินที่ออกโน้ตเหล่านี้ต้องขายสินทรัพย์หลักเพื่อบริหารความเสี่ยง มืออาชีพสายการเงินจะเรียกกระบวนการนี้ว่า delta hedging

Hayes อธิบายว่าโน้ตที่มีโครงสร้างเหล่านี้มักถูกออกโดยธนาคารขนาดใหญ่เพื่อให้ ลูกค้าสถาบันสามารถเข้าถึง Bitcoin ได้ ผลิตภัณฑ์เหล่านี้จะมีฟีเจอร์บริหารความเสี่ยงเฉพาะ เช่น ระดับการคุ้มครองเงินต้น

เมื่อราคาตลาดร่วงลงถึงระดับที่ตั้งไว้ล่วงหน้า ดีลเลอร์จะต้องปรับสถานะของตนเองอย่างรวดเร็วเพื่อคงสภาพไร้ความเสี่ยงเอาไว้

แม้ว่ากลไกนี้จะเป็นเรื่องปกติใน ตลาดหุ้นแบบดั้งเดิม แต่ Hayes ชี้ว่ามันก่อให้เกิดวงจรย้อนกลับในวงการคริปโต โดยการขายที่เกิดขึ้นจะนำไปสู่การขายมากขึ้นอีก ซึ่งสภาพนี้เร่งให้ราคาสินทรัพย์ร่วงอย่างรวดเร็ว

ผมจะรวบรวมรายชื่อโน้ตทั้งหมดที่ธนาคารออก เพื่อเข้าใจจุดที่ทำให้ราคาพุ่งขึ้นหรือลงแบบรุนแรงมากขึ้น Hayes เขียนไว้

อย่างไรก็ตาม Hayes ชี้แจงว่า เขาไม่ได้เชื่อว่ามีแผนลับเพื่อพังตลาด

เขาย้ำว่าอนุพันธ์เหล่านี้ไม่ได้เป็นต้นตอของการเคลื่อนไหวของตลาดโดยตรง แต่กลับขยายความผันผวนทั้งขาขึ้นและขาลง

เขายังเสริมว่าตลาดควรรู้สึกขอบคุณที่ไม่มีการอุ้มตลาด เพราะจะทำให้การใช้เลเวอเรจนั้นคลี่คลายไปตามกลไกปกติ

คำแสดงความคิดเห็นนี้เกิดขึ้นท่ามกลางความผันผวนในสัปดาห์ที่หนักสำหรับตลาดคริปโต เพราะ Bitcoin เพิ่งบันทึกผลงานรายวันที่ย่ำแย่ที่สุดนับตั้งแต่ วิกฤติ FTX exchange ล่ม ในเดือนพฤศจิกายน 2022

ขณะเดียวกัน ผู้เล่นตลาดรายอื่นก็มองว่าสาเหตุของการร่วงลงนี้มาจาก แรงกดดันทางเศรษฐกิจมหภาคที่กว้างขึ้น รวมถึงความกังวลด้านความปลอดภัยของคอมพิวเตอร์ควอนตัม

เพื่อประกอบบริบท Franklin Bi หุ้นส่วนทั่วไปของ Pantera Capital กล่าวติดไว้ ว่าความผันผวนนี้ถูกโยงไปยังนิติบุคคลที่ไม่ได้อยู่ในวงการคริปโต ไม่ใช่กองทุนแบบเดิมในวงการนี้

Bi ตั้งข้อสังเกตว่าผู้ขายรายดังกล่าวน่าจะเป็นผู้เล่นรายใหญ่จากเอเชีย ซึ่งสามารถหลีกเลี่ยงการถูกจับตามองในช่วงต้นได้ เพราะไม่มีความสัมพันธ์ลึกซึ้งกับคู่ค้าคริปโตแบบเจาะจง

ตามทฤษฎีของ Bi มีความเป็นไปได้ว่าเอนทิตีดังกล่าวได้ดำเนินกลยุทธ์เป็น market-making แบบมีเลเวอเรจบน Binance โดยได้รับเงินทุนจากการทำ carry trade ด้วยเงินเยนญี่ปุ่น

ทั้งสองการวิเคราะห์นี้เน้นย้ำถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในภาคสินทรัพย์ดิจิทัล

สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่ากลยุทธ์การซื้อขายที่ซับซ้อน ไม่ใช่แค่เพียงความรู้สึกของนักลงทุนรายย่อย มีอิทธิพลต่อ การเคลื่อนไหวราคาของ Bitcoin มากขึ้นเรื่อย ๆ