เหตุผลที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นมีความสำคัญต่อ Bitcoin

เทรดเดอร์ Bitcoin มักจะจับตานโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างใกล้ชิด แต่ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ก็มีความสำคัญต่อคริปโตไม่แพ้กัน

เนื่องจากญี่ปุ่นมีบทบาทที่ไม่เหมือนใครในการสร้างสภาพคล่องระดับโลก และเมื่อสภาพคล่องนี้ถูกจำกัด Bitcoin มักปรับตัวลงอย่างรุนแรง

เยนราคาถูกคือขุมพลังสภาพคล่องที่ซ่อนอยู่ของบิตคอยน์

ตลอดหลายสิบปี ญี่ปุ่นดำรง อัตราดอกเบี้ยใกล้ศูนย์หรือแม้แต่ติดลบ ส่งผลให้เงินเยนกลายเป็นหนึ่งในสกุลเงินที่กู้ยืมได้ในต้นทุนต่ำที่สุดในโลก

จึงเกิดกลยุทธ์ yen carry trade ขึ้นมา

สถาบันขนาดใหญ่ อย่าง กองทุนเฮดจ์ ธนาคาร ผู้จัดการสินทรัพย์ และทีม proprietary trading ต่างกู้เงินเยนผ่านธนาคารญี่ปุ่น ตลาด FX swap หรือช่องทางเงินกู้ระยะสั้น

หลังจากนั้น ทุกคนต่างนำเงินเยนที่ได้ไปแปลงเป็น USD หรือยูโร ซึ่งเงินทุนเหล่านี้ไหลเข้าสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าเดิม

สินทรัพย์เหล่านี้รวมถึงหุ้น ตราสารหนี้ ตลาดเกิดใหม่ และช่วงหลังนี้คือคริปโต และ Bitcoin ยิ่งได้รับประโยชน์เมื่อต้นทุนการระดมทุนยังคงถูกและมีจำหน่ายเพียงพอ

Bitcoin มีความน่าสนใจเป็นพิเศษ เพราะซื้อขายได้ตลอดเวลาและมีความผันผวนสูง ซึ่งสำหรับกองทุนที่ใช้เลเวอเรจแล้ว Bitcoin จึงเป็นช่องทางที่มีสภาพคล่องสำหรับแสดงจุดยืนรับความเสี่ยง

การขึ้นดอกเบี้ยของ BoJ จะสร้างแรงสั่นสะเทือนกับระบบนี้ทันที

ทำไมการขึ้นดอกเบี้ย BoJ เล็กน้อยถึงสร้างผลกระทบมหาศาล

ในทางทฤษฎี การปรับขึ้นของ BoJ ครั้งนี้ถือว่ายังดูเล็กน้อย

ขณะนี้ตลาดคาดว่าจะขึ้นประมาณ 25 basis points ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายของญี่ปุ่นเข้าใกล้ 0.75% แต่ว่ายังคงต่ำกว่าสหรัฐฯ หรือยุโรปอย่างมาก

ทว่าขนาดของการปรับขึ้นนั้นไม่ได้เป็นประเด็นหลักจริงๆ

ญี่ปุ่นใช้เวลาหลายสิบปีอยู่ในภาวะอัตราดอกเบี้ยใกล้ศูนย์ ดังนั้น แม้การ ปรับขึ้นเพียงเล็กน้อยก็เป็นการเปลี่ยนโครงสร้างของเงื่อนไขเงินทุน อย่างมีนัยสำคัญ

สิ่งที่สำคัญกว่านั้นคือ มันเปลี่ยนแปลงความคาดหวังทั้งหมด

หากตลาดเชื่อว่าญี่ปุ่นกำลังก้าวเข้าสู่ วัฏจักรคุมเข้มดอกเบี้ยเป็นหลายขั้น เทรดเดอร์ก็จะไม่รอช้า ทุกคนต่างรีบลดการถือครองความเสี่ยงทันที

เพียงแค่ความคาดการณ์เหล่านี้ก็เร่งให้เกิดการขายสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลกแล้ว Bitcoin รับแรงกระทบรุนแรงเพราะซื้อขายได้ตลอด และตอบสนองเร็วกว่าหุ้นหรือตราสารหนี้

การคุมเข้มนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจกระตุ้นการขายทำกำไร Bitcoin

การปรับตัวลดลงอย่างหนักของ Bitcoin มักไม่ใช่แค่การขาย spot เท่านั้น แต่มาจากเลเวอเรจเป็นหลัก

การดำเนินการที่เข้มงวดของธนาคารกลางญี่ปุ่นสามารถทำให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นและยกระดับอัตราผลตอบแทนทั่วโลก ซึ่งส่งแรงกดดันต่อสินทรัพย์เสี่ยงในเวลาเดียวกัน

จากนั้น Bitcoin ก็ร่วงทะลุแนวรับทางเทคนิคที่สำคัญ นี่ถือว่าสำคัญเพราะตลาดคริปโตต้องพึ่งพา perpetual futures และ margin เป็นอย่างมาก

เมื่อราคาตกลง สถานะ long แบบใช้ leverage ก็แตะจุดถูก liquidate ซึ่งทำให้ exchange ขายหลักประกันอัตโนมัติเพื่อชดเชยความสูญเสีย

การถูกบังคับขายจึงกดให้ราคา Bitcoin ลงต่อ และยังทำให้เกิดการ liquidate เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในลักษณะแบบลูกโซ่

นี่คือเหตุผลว่าทำไมเหตุการณ์ระดับมหภาคจึงมักดูเหมือนการร่วงเฉพาะในโลกคริปโต เพราะแรงกระแทกแรกมักมาจากอัตราดอกเบี้ยและอัตราแลกเปลี่ยน

ต่อมา คลื่นลูกที่สองเกิดจากโครงสร้าง leveraged ของคริปโต

เทรดเดอร์จับตาอะไรช่วงธนาคารกลางญี่ปุ่นตัดสินใจ

ความเสี่ยงจาก BoJ จะเริ่มสะสมก่อนมีประกาศใหญ่ ซึ่งเทรดเดอร์ต่างจับตาสัญญาณเตือนล่วงหน้าไว้ว่า

• เงินเยนแข็งค่า ซึ่งบ่งชี้ว่า carry trade กำลังถูกปิดสถานะ
  
• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น ซึ่งทำให้เงื่อนไขทางการเงินเข้มงวด
  
• ค่า funding rate หรือตำแหน่ง open interest ลดลง แสดงว่าการใช้ leverage กำลังลดลง
  
• แนวรับหลักของ Bitcoin ถูกทะลุ ซึ่งสร้างเงื่อนไขให้เกิดการ liquidate ได้
  

น้ำเสียงของแนวทางจาก BoJ ก็มีความสำคัญเช่นกัน หากมีการขึ้นดอกเบี้ยพร้อมกับส่งสัญญาณผ่อนคลาย ก็ช่วยให้ตลาดสงบลงได้

แต่หากสัญญาณออกมาเข้มงวด ก็อาจต่อยอดแรงขายในตลาด

กล่าวโดยสรุป ธนาคารกลางญี่ปุ่นมีความสำคัญ เพราะควบคุมสภาพคล่องหลักของโลก เมื่อปริมาณสภาพคล่องตึงตัวขึ้น Bitcoin ก็มักเป็นสินทรัพย์แรกที่ได้รับผลกระทบ