Hyun Song Shin ใช้เวลา 12 ปีที่ Bank for International Settlements โดยมีบทบาทสำคัญในการกำหนดวิธีคิดเกี่ยวกับเงินดิจิทัลของธนาคารกลางต่างๆ ต่อมาเมื่อวันที่ 22 มีนาคม ประธานาธิบดี อี แจ-มยอง แห่งประเทศเกาหลีใต้ได้เสนอชื่อเขาให้ดำรงตำแหน่งผู้ว่าการธนาคารกลางเกาหลี แทนผู้ว่าการคนปัจจุบัน อี ชัง-ยง หลังสิ้นสุดวาระในเดือนเมษายน
นักเศรษฐศาสตร์ผู้ผลักดันแนวคิดสกุลเงินดิจิทัลที่ได้รับการสนับสนุนจากธนาคารกลาง ในตอนนี้ต้องนำมาปรับใช้จริงกับสกุลเงินที่ไม่ใช่เงิน USD
ข้อโต้แย้งต่อ stablecoin
Shin เคยศึกษาพร้อมทั้งสอนที่มหาวิทยาลัย Oxford ก่อนจะได้ดำรงตำแหน่งอาจารย์ที่ London School of Economics และ Princeton ต่อมาดิฉันเข้าร่วม BIS ในปี 2014 ในตำแหน่งที่ปรึกษาทางเศรษฐกิจและหัวหน้าฝ่ายนโยบายการเงินและเศรษฐกิจ
ใน บทความเดือนมีนาคม 2026 ชื่อ “Tokenomics and Blockchain Fragmentation” Shin ได้อธิบายรายละเอียดมากที่สุดเกี่ยวกับประเด็นดังกล่าว บล็อกเชนสาธารณะจะต้องมีผู้ตรวจสอบเพื่อรักษาฉันทามติ ถ้ากระจายอำนาจมากขึ้น รางวัลที่ให้กับผู้ตรวจสอบก็จะสูงขึ้น ซึ่งผู้งานต้องจ่ายผ่านค่าแก๊ส เมื่อค่าธรรมเนียมพุ่งสูง ผู้ใช้ต่างก็ย้ายไปใช้เชนที่มีค่าธรรมเนียมถูกกว่า ตามมาด้วยการแยกส่วนระบบ
Stablecoins ก็สืบทอดปัญหานี้มาโดยตรง เนื่องจากโทเคน USDC บน Ethereum กับโทเคนบน Solana จะอยู่บนบัญชีแยกต่างหากและไม่สามารถสื่อสารกันอย่างเป็นเนื้อเดียวกัน การโอนข้ามเชนจึงต้องใช้สะพานเชื่อม ซึ่งเพิ่มต้นทุน เวลารอคอย และความเสี่ยงจากการถูกแฮ็ก สุดท้าย Shin จึงชี้ให้เห็นว่า แทนที่จะมีเครือข่ายการเงินเดียว เรากลับได้เพียงกลุ่มไซโลที่แยกตามเชนต่างๆ
สิ่งนี้ทำให้เสียความเป็นเอกภาพของเงินตามที่ Shin อธิบาย ในระบบการเงินดั้งเดิม ธนาคารกลางรับประกันการเปลี่ยนสกุลเงินในราคาที่เท่ากันระหว่างสถาบันต่างๆ แต่ในระบบกระจายศูนย์กลาง ไม่มีเสาหลักเช่นนี้ ทางออกของเขาคือการสร้างบัญชีแยกประเภทเดียวที่ให้เงินของธนาคารกลาง เงินฝาก และสินทรัพย์ที่เป็นโทเคน สามารถอยู่ร่วมกันบนแพลตฟอร์มโปรแกรมเดียวกัน
จากนักทฤษฎีสู่ผู้ว่าการธนาคารกลาง
ขณะที่อยู่ที่ BIS Shin สามารถวิเคราะห์และให้ข้อเสนอแนะ โดยมีผู้อ่านคือธนาคารกลางทั่วโลก และความเสี่ยงก็ยังอยู่ในแง่ทฤษฎี
แต่เมื่อมาเป็นผู้ว่าการ BOK ทุกอย่างก็เปลี่ยนไป เกาหลีใต้ไม่ได้ออกสกุลเงินสำรอง ขณะที่สหรัฐอเมริกากำลังยกระดับ stablecoin ที่อ้างอิง USD ตาม GENIUS Act โดยมองว่าสิ่งนี้เป็นเครื่องมือหนุนสถานะผู้นำของ USD สำหรับประเทศที่มีสกุลเงินสำรอง การรองรับนวัตกรรม private stablecoin ยิ่งเสริมอำนาจอธิปไตย ตรงกันข้ามกับ ประเทศที่ไม่ได้มีสกุลเงินสำรอง เพราะสิ่งนี้สามารถทำลายอธิปไตยทางการเงินได้
Shin ไม่สามารถขัดขวาง stablecoin ที่อ้างอิง USD ได้ — และดิฉันเองก็รู้ดี ย้อนกลับไปในการประชุมปี 2018 กับ Kim Yong-beom รองประธานคณะกรรมการกำกับบริการทางการเงิน (ขณะนั้น) ซึ่งปัจจุบันเป็นหัวหน้าทำเนียบประธานาธิบดี ฝ่ายนโยบาย Shin บอกว่าการควบคุมการซื้อขายข้ามพรมแดนใน crypto รวมถึงการแบนโดยตรง จะไม่มีทางได้ผล เขาแนะนำว่าธนาคารซึ่งเป็นช่องทางนำสภาพคล่องเฟียตไปสู่ crypto จึงเป็นจุดที่ควบคุมได้ดีที่สุด Kim ได้เล่าเกี่ยวกับเรื่องนี้ใน หนังสือของเขาในปี 2022
เหตุผลนี้นำไปสู่แนวทางสองทาง คือ ใช้ระบบธนาคารเป็นเกตคีปเปอร์เพื่อบริหารจัดการ stablecoin อ้างอิง USD ควบคู่กับการสร้างทางเลือกในประเทศที่แข็งแกร่งขึ้น ธนาคารกลางเกาหลีจึงเริ่มเฟสที่สองของโครงการ CBDC “Hangang” เมื่อวันที่ 18 มีนาคม โดยให้ธนาคารกลางออกเงินดิจิทัล ส่วนธนาคารพาณิชย์แจกจ่าย deposit token ซึ่งสอดคล้องกับแนวคิด unified ledger ของ Shin และสองแนวทางนี้มีเป้าหมายช่วยคงบทบาทของเงินวอนในขณะที่เงินดิจิทัลที่อ้างอิงกับ USD กำลังกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานมาตรฐาน
ทฤษฎีจะใช้ได้จริงหรือไม่
เกาหลีใต้เป็นเจ้าภาพของตลาดคริปโตที่ใหญ่ที่สุดแห่งหนึ่งในโลก ดังนั้นหากแนวทางสองทางของ Shin ประสบความสำเร็จ ก็จะกลายเป็นกรณีตัวอย่างสำหรับเศรษฐกิจที่ไม่ใช่ USD ทุกแห่งที่เผชิญแรงกดดันเช่นเดียวกัน
แต่ฝ่ายวิจารณ์ชี้ให้เห็นถึงอุปสรรคที่แท้จริงและทางเลือกอื่น บางคนให้ความเห็นว่าเกาหลีใต้ควรอนุญาตให้มีการออก stablecoin ที่ใช้เงินวอนโดยเอกชนแทนที่จะพึ่งพา CBDC ที่อาจมาถึงช้าเกินไป stablecoin บาทวอนที่อยู่ภายใต้กำกับดูแลสามารถแข่งขันโดยตรงกับ stablecoin ที่เป็น USD ได้ทั้งในด้านความเร็วและการเข้าถึง โดยไม่ต้องรอให้ธนาคารกลางสร้างแพลตฟอร์มของตนเองเสร็จ
แต่เมื่อระบบบัญชีแบบรวมเป็นหนึ่งเดียวกลับทำให้ความเสี่ยงถูกกระจุกอยู่ที่เดียว หากแพลตฟอร์มเดียวเป็นที่อยู่ของเงินธนาคารกลาง ฝากเงิน และสินทรัพย์ที่เป็นโทเค็น หากเกิดข้อผิดพลาดเพียงครั้งเดียวก็อาจทำให้ทั้งระบบการเงินเป็นอัมพาต ขณะที่ความแข็งแกร่งที่ได้จากโครงสร้างพื้นฐานแบบกระจายตัว ซึ่งเป็นสิ่งที่ Shin วิจารณ์ในเรื่องการแยกส่วน กลับต้องสูญเสียไป
การกำกับดูแลคือปัญหาที่ยังคงไร้คำตอบ โครงการอย่าง Agora ของ BIS ที่มีธนาคารกลาง 7 แห่งและสถาบันการเงิน 43 แห่งเข้าร่วม ได้แสดงให้เห็นว่าการตกลงกันว่าใครควบคุมโครงสร้างพื้นฐานร่วมกันยากกว่าการสร้างโครงสร้างพื้นฐานเสียอีก ขณะเดียวกัน stablecoin ระดับโลกในตลาดก็มีมูลค่าเกิน USD 315 พันล้านไปแล้ว โปรโตคอลเชื่อมต่ออย่าง CCTP ของ Circle กำลังอุดช่องว่างการแยกส่วนข้ามเชนจากฝั่งเอกชน ซึ่งตลาดก็ไม่ได้รอช้าแต่อย่างใด
Shin คือผู้นิพนธ์ทฤษฎีนี้ และในขณะนี้เขาเป็นเจ้าของผลลัพธ์ที่จะตามมา
