ตามที่ Raoul Pal อดีตผู้บริหารของ Goldman Sachs และนักลงทุนมหภาคกล่าวไว้ คำตอบนั้นขึ้นอยู่กับสภาพคล่องมากกว่าความรู้สึกของตลาด
Raoul Pal กล่าวว่า สัญญาณต่างๆ เริ่มสอดคล้องกันในลักษณะที่มักเกิดขึ้นก่อนการเคลื่อนไหวขาขึ้นอย่างรุนแรงในอดีต
Bitcoin กำลังจะปรับราคาเป็น USD140,000 เร็วกว่าที่ตลาดคาดไหม
Raoul Pal ให้เหตุผลว่าในขณะนี้ Bitcoin กำลังซื้อขายอยู่ใน “ส่วนลดลึก” เมื่อเทียบกับสภาพคล่องทั่วโลก ซึ่งในรอบที่ผ่านมา ช่องว่างระหว่างการขยายตัวของสภาพคล่องกับราคานี้ ไม่ได้ถูกแก้ไขอย่างช้าๆ แต่มักถูกปิดอย่างรุนแรง
หากช่องว่างนั้นถูกปิด เขา แนะนำว่า Bitcoin จะไม่ค่อยขึ้นช้าๆ แต่จะพุ่งไปยังช่วงราคาสูงกว่าอย่างรวดเร็ว
แก่นของแนวคิดของ Pal อยู่ที่ จุดเปลี่ยนของสภาพคล่องที่อาจเกิดขึ้นในไตรมาสแรกของปี 2026 ซึ่งมีปัจจัยมหภาคหลายประการเข้ามาบรรจบกันในเวลาเดียวกัน
ประการแรก คือการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบของธนาคาร โดยเฉพาะการปรับปรุง Enhanced Supplementary Leverage Ratio (ESLR) ซึ่งตามที่ Pal กล่าว นี่อาจทำให้ธนาคารสามารถดูดซับ หนี้ของรัฐบาล ได้มากขึ้นโดยไม่ส่งผลกระทบต่อบัญชีงบดุลของตนเอง
สิ่งนี้ได้ช่วยให้ กระทรวงการคลังสหรัฐฯ มีความยืดหยุ่นมากขึ้นในการแปลงขาดดุลเป็นเงินสด ส่งผลให้สภาพคล่องในระบบเพิ่มขึ้น
ประการที่สอง คือพลวัตของ Treasury General Account (TGA) ก็เป็นที่จับตา โดยในอดีต เมื่อ TGA ถูกนำมาใช้ สภาพคล่องก็มักจะไหลกลับสู่ตลาดอย่างรวดเร็ว ซึ่ง Pal เชื่อว่ากระบวนการนี้มีแนวโน้มจะเร่งตัวขึ้น
เมื่อรวมกับ ดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนค่า ซึ่งมักบ่งชี้ถึงสภาวะการเงินที่ผ่อนคลาย และการขยายตัวของสภาพคล่องจากบัญชีงบดุลของจีน ก็ยิ่งทำให้สภาพแวดล้อมสนับสนุนสินทรัพย์เสี่ยงมากขึ้น
Raoul Pal กล่าวว่า ขณะนี้สภาพคล่องกำลังปรับตัวดีขึ้นเร็วกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ โดยจากการประมาณอย่างคร่าวๆ หาก Bitcoin ปรับตัวตามสภาพคล่องที่เป็นจริง ราคาควรอยู่ใกล้ USD 140,000 มากกว่า
…ตามโมเดลสภาพคล่อง [Bitcoin] ควรใกล้เคียง USD 140,000 ถ้าความสัมพันธ์ดังกล่าวยังคงอยู่ เขากล่าว
การขยับขึ้นไปยัง 140,000 USD จะถือเป็นการเพิ่มขึ้นของราคาบิทคอยน์ถึง 106% จากระดับปัจจุบัน
ยืนยันวัฏจักรเศรษฐกิจ
Pal ยังชี้ให้เห็นถึงตัวชี้วัดเชิงคาดการณ์ที่เชื่อมโยงกับวัฏจักรธุรกิจ โดยเฉพาะสถาบันจัดการอุปทาน (ISM) ในกรอบคิดของเขา ภาวะทางการเงินจะนำ ISM โดยประมาณเก้าเดือน และสภาพคล่องทั่วโลกจะตามมาในภายหลัง
ข้อมูลที่เขาติดตามบ่งชี้ว่า ISM อาจจะแข็งแกร่งขึ้นมากในปีนี้ ซึ่งเป็นสัญญาณของสภาพแวดล้อมการเติบโตที่ดีขึ้น ทั้งนี้ข้อมูลด้านล่างเหล่านี้ล้วนสามารถส่งเสริมความเชื่อมั่นและกิจกรรมการปล่อยกู้ที่มากขึ้นได้
- มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ
- สิทธิประโยชน์ทางภาษีสำหรับการลงทุนในสินทรัพย์ถาวร
- รายจ่ายฝ่ายทุนสำหรับศูนย์ข้อมูลและโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน, และ
- ความเป็นไปได้ของการลดอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัย
หากความคาดหวังของการเติบโตเพิ่มขึ้นขณะที่สภาพคล่องขยายตัว บิทคอยน์และสินทรัพย์เบต้าเชิงสูงอื่นๆ ก็มักจะให้ผลตอบแทนเหนือกว่าประวัติศาสตร์ที่ผ่านมา
ปัญหา Overhang วันที่ 10 ตุลาคม
อย่างไรก็ดี แม้สภาวะจะดีขึ้นเช่นนี้ บิทคอยน์กลับปรับตัวต่ำกว่าที่ควร Pal ระบุว่าการไม่สอดคล้องกันนี้เป็นผลจาก เหตุการณ์ liquidate cascade เมื่อวันที่ 10 ตุลาคม ซึ่งเป็นเหตุการณ์เชิงโครงสร้างที่เขาเชื่อว่าส่งผลเสียต่อระบบตลาด
ต่างจากตลาดหุ้นแบบดั้งเดิมที่มีมาตรการคุ้มครองด้านกฎระเบียบให้ยกเลิกธุรกรรม การซื้อขายในตลาดคริปโตกลับขาดสิ่งนั้น ช่วง cascade นั้น การบังคับลดเลเวอเรจ เกิดขึ้นพร้อมกับปัญหา API ของตลาดซื้อขาย ที่ทำให้ผู้ดูแลสภาพคล่องและผู้ให้บริการสภาพคล่องหายไปชั่วคราว ราคาเลยตกลงต่ำกว่าปัจจัยพื้นฐานที่ควรจะเป็น
Pal ตั้งข้อสังเกตเพิ่มเติมว่า ตลาดซื้อขายอาจเข้ามารับแรงขายบังคับไว้ แล้วค่อยปลดสถานะเชิงอัลกอริทึมในช่วงเวลาสภาพคล่องมากที่สุด
เมื่อรวมกับ กลยุทธ์ขาย call อย่างแพร่หลาย ที่รวมศูนย์ในช่วงราคา 100,000 USD ซึ่งมักเกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์สร้างผลตอบแทน ผลที่เกิดคือการกดฝั่งขาขึ้นไว้อย่างยาวนาน
อย่างไรก็ตาม เขาเชื่อว่าผลกระทบส่วนเกินนี้กำลังจะค่อยๆ เลือนหายไป
กลยุทธ์ Banana Zone
Pal อธิบายช่วงเร่งตัวท้ายสุดของวัฏจักรคริปโตว่าเป็น “Banana Zone” — การปรับราคาแบบไม่เป็นเส้นตรง ที่ขับเคลื่อนโดยสภาพคล่อง การเติบโตที่ดีขึ้น และการไหลเข้าของเงินทุนใหม่
ก่อนที่ช่วงนี้จะเริ่ม ตลาดมักต้องปรับตัวจากความผันผวนก่อนหน้าและทดสอบระดับแนวต้านเชิงโครงสร้าง เขาโต้แย้งว่าโซน 100,000 USD เป็นทั้งแนวจิตวิทยาและโครงสร้าง เมื่อแรงขาย call คลายตัวและการวางตำแหน่งยังระมัดระวัง จะเอื้อต่อเซ็ตอัปให้เกิดการกระชากฝั่งขาขึ้น
ในมุมมองของ Pal สภาพคล่องจะเป็นตัวนำราคาก่อน ดังนั้นทันทีที่ฉันทามติเปลี่ยนเป็นเชิงบวก การเคลื่อนไหวก็อาจเกิดขึ้นแล้ว
ถ้าความกดดันในการรีไฟแนนซ์ระดับโลกบังคับให้ต้องมีการอัดฉีดสภาพคล่องเข้าสู่ระบบเพิ่มเติม Bitcoin ซึ่งเขาอธิบายว่าเป็นฟองน้ำสภาพคล่องระดับโลก อาจตอบสนองอย่างรวดเร็ว
และถ้าช่องว่างระหว่างสภาพคล่องกับราคาแคบลง เป้าหมายที่ 140,000 USD อาจไม่ใช่สิ่งที่เกินจริง แต่มันอาจเป็นเพียงทิศทางที่ตลาดกำลังมุ่งหน้าไปอยู่แล้ว
