MicroStrategy กำลังเผชิญแรงกดดันจากตลาดอีกครั้ง หลังจากที่บิตคอยน์ร่วงลงเหลือ 60,000 USD ซึ่งทำให้คลังคริปโตมหาศาลของบริษัทนี้อยู่ใต้ต้นทุนเฉลี่ยมากขึ้น และกระตุ้นความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงในงบดุลอีกครั้ง
ราคาหุ้นของบริษัทปรับตัวลดลงอย่างรุนแรง ขณะที่บิตคอยน์ยังคงถูกขายออกต่อเนื่อง โดยสะท้อนบทบาทของ MicroStrategy ในฐานะตัวแทนเลเวอเรจสำหรับคริปโตดังกล่าว และการลดลงของราคาหุ้นในครั้งนี้ยังส่งผลให้มูลค่าตลาดของบริษัทต่ำกว่ามูลค่าบิตคอยน์ที่ถืออยู่ ซึ่งนี่เป็นสัญญาณความตึงเครียดสำคัญต่อโมเดลคลังทรัพย์ของบริษัทนี้อีกด้วย
ราคา Bitcoin ร่วงแตะจุดต่ำสุดรอบปีที่ 60,000 USD
MicroStrategy ถือบิตคอยน์อยู่ประมาณ 713,500 coin ซึ่งซื้อมาด้วยต้นทุนเฉลี่ยราว 76,000 USD ต่อ coin
เมื่อบิตคอยน์ซื้อขายใกล้ 60,000 USD ในขณะนี้ ส่งผลให้สินทรัพย์ของบริษัทต่ำกว่าต้นทุนประมาณ 21% ซึ่งแปลงเป็นการขาดทุนที่ยังไม่รับรู้เป็นมูลค่าหลายพันล้าน USD
ถึงแม้การขาดทุนเหล่านี้จะยังไม่เป็นการขาดทุนจริง และไม่ได้บังคับให้บริษัทต้องขายสินทรัพย์ทันที แต่สถานการณ์นี้ก็ทำให้เรื่องทุนของ MicroStrategy ดูอ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญ
การปรับฐานในครั้งนี้ยังทำให้นักลงทุน เปลี่ยนความสนใจจากการสะสมระยะยาว มาเน้นความยืดหยุ่นทางการเงินระยะสั้นมากขึ้นอีกด้วย
ส่วนต่างราคาตลาดต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์
ประเด็นที่น่ากังวลในระยะสั้นสำหรับ MicroStrategy อยู่ที่ มูลค่าสุทธิตลาด (mNAV) ที่ร่วงลงมาเหลือประมาณ 0.87 เท่า นั่นหมายความว่าตอนนี้ราคาหุ้นซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าบิตคอยน์ที่อยู่ในงบดุลเรียบร้อยแล้ว
ส่วนลดนั้นมีความสำคัญ เพราะกลยุทธ์ของ MicroStrategy ต้องพึ่งพาการออกหุ้นใหม่ที่ราคาเหนือมูลค่าเพื่อระดมทุนซื้อ Bitcoin เพิ่มเติมเป็นหลัก
เมื่อไม่มีราคาพิเศษอีกต่อไป การออกหุ้นใหม่จะทำให้เกิดภาวะเจือจางแทนที่จะเพิ่มมูลค่า ซึ่งส่งผลให้กลไกเติบโตหลักของบริษัทหยุดชะงักลง
Strategy และ Michael Saylor ยังมีการปกป้องระยะสั้นอยู่
ถึงแม้ว่าสถานการณ์จะน่ากังวล แต่ขณะนี้ยังไม่ใช่วิกฤตด้านสภาพคล่อง เพราะ MicroStrategy เคยระดมทุนได้ประมาณ USD 18.6 พันล้าน จากการออกหุ้นในช่วงสองปีที่ผ่านมา ซึ่งส่วนใหญ่อยู่ที่ราคาสูงกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิ
การระดมทุนเหล่านั้นเกิดขึ้นในช่วงที่ตลาดเอื้ออำนวย และช่วยให้บริษัทสร้างฐาน Bitcoin ในปัจจุบันได้โดยไม่ต้องเจือจางมาก
ที่สำคัญ หนี้สินของบริษัทมีอายุค่อนข้างยาว และยังไม่มีเงื่อนไขเรียกเงินประกันหลักประกันที่อ้างอิงกับราคา Bitcoin ในระดับปัจจุบันโดยตรง
ความเสี่ยงที่แท้จริงรออยู่ข้างหน้า
MicroStrategy ได้เปลี่ยนจากช่วงขยายตัวสู่โหมดป้องกันตัวเองแล้ว
ความเสี่ยงขั้นวิกฤตจะสูงขึ้น หาก Bitcoin ยังอยู่ต่ำกว่าราคาทุนเป็นเวลานาน, mNAV ยังคงอ่อนตัว และตลาดทุนยังคงปิดอยู่
ในกรณีนั้น การรีไฟแนนซ์จะทำได้ยากขึ้น ความเสี่ยงภาวะเจือจางจะสูงขึ้น และความเชื่อมั่นของนักลงทุนก็อาจลดลงไปอีก
ในขณะนี้ MicroStrategy ยังคงมีความสามารถในการชำระหนี้ได้ อย่างไรก็ตาม ช่องว่างสำหรับความผิดพลาดลดลงอย่างมาก ทำให้บริษัทต้องเผชิญกับความเสี่ยงสูงต่อการเปลี่ยนแปลงในรอบตลาดของ Bitcoin ในขั้นถัดไป
