คลังเงินคริปโตส่วนใหญ่เผชิญความเสี่ยงล้มละลายเพิ่มหลังตลาดร่วง

บริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัลกำลังเผชิญภาวะตึงเครียดทางการเงินเพิ่มขึ้น หลังจากบิตคอยน์และอีเธอเรียมร่วงเกือบ 30% ภายในสัปดาห์เดียว ส่งผลให้มูลค่ารวมที่ยังไม่ถูกตระหนักในงบดุลสินทรัพย์ดิจิทัลสูญหายไปราว 25 พันล้าน USD

ข้อมูลการติดตามบริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัลในตลาดหลักทรัพย์แสดงให้เห็นว่า ทุกวันนี้ยังไม่มีบริษัทใดถือครองสินทรัพย์เหนือกว่าต้นทุนเฉลี่ยเลย การดิ่งลงอย่างฉับพลันนี้ผลักกลยุทธ์คลังสินทรัพย์ส่วนใหญ่ให้ขาดทุนในเวลาเดียวกัน จึงทำให้เกิดความกังวลด้านสภาพคล่อง การเงิน และความอยู่รอดในระยะยาว

การขาดทุนกระจายทั่วทั้งภาคคลังสินทรัพย์ดิจิทัล

การเทขายได้กระทบกับบริษัทที่มีคลังสินทรัพย์หนักในเวลาเดียวกัน

ผู้ถือครองรายใหญ่บันทึกตัวเลขขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจำนวนมากที่สุด จนยอดรวมกำไรขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงกลายเป็นลบอย่างรุนแรง แม้มันจะเป็นเพียงขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง แต่ขนาดของมันสำคัญเพราะทำให้งบดุลและมูลค่าหุ้นของบริษัทอ่อนแอลง

ด้วยเหตุนี้ ตลาดจึงเปลี่ยนจากการให้รางวัลกับการสะสมคริปโต มาสู่การประเมินความเสี่ยงต่อการอยู่รอดแทน

ส่วนต่างราคาในตลาดร่วงหนัก

สัญญาณตึงเครียดที่สำคัญคือ การดิ่งลงของมูลค่าสินทรัพย์สุทธิในตลาด (mNAV) ซึ่งเปรียบเทียบราคาหุ้นของบริษัทกับมูลค่าทรัพย์สินคริปโตที่ถือครองไว้

บริษัทคลังสินทรัพย์รายใหญ่หลายแห่งในขณะนี้มีการซื้อขายที่ต่ำกว่า mNAV ที่ 1 หมายความว่าตลาดประเมินมูลค่าหุ้นต่ำกว่าทรัพย์สินที่บริษัทถืออยู่ การประเมินเช่นนี้ทำให้การระดมทุนเพิ่มผ่านการออกหุ้นกลายเป็นเรื่องยาก เพราะทำให้เกิดการลดสัดส่วนผู้ถือหุ้น

MicroStrategy ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้ถือครองบิตคอยน์รายใหญ่ของภาคธุรกิจ มีราคาต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์ แม้จะถือครองสินทรัพย์คริปโตนับหมื่นล้าน USD

ส่วนลดดังกล่าวจึงจำกัดความยืดหยุ่นของบริษัทในการหาทุนเพื่อซื้อเพิ่มเติมหรือรีไฟแนนซ์ในต้นทุนที่ต่ำ

สภาพคล่องกระทบความเสี่ยงล้มละลาย

เพียงแค่ขาดทุนที่ยังไม่รับรู้ไม่ได้ทำให้เกิดการล้มละลาย ความเสี่ยงจะเพิ่มขึ้นเมื่อราคาสินทรัพย์ที่ลดลงมาปะทะกับภาระหนี้ สัญญาเงินกู้ หรือการขาดทุนต่อเนื่องในกระแสเงินสด

บริษัทเหมืองขุดและผู้ถือสินทรัพย์คลังที่พึ่งพาแหล่งเงินทุนภายนอกต้องเผชิญความเสี่ยงสูงสุด หากราคา crypto ยังคงตกต่ำ ผู้ให้กู้อาจเข้มงวดเงื่อนไข ตลาดทุนอาจยังปิด และทางเลือกในการรีไฟแนนซ์อาจลดลง

สิ่งนี้จะสร้างวงจรย้อนกลับ เมื่อราคาต่ำลง มูลค่าหุ้นก็ลดลง ส่งผลให้เข้าถึงทุนได้น้อยลง และเพิ่มแรงกดดันต่อฐานะทางการเงิน

ช่วงเผชิญแรงกดดัน ไม่ใช่การล่มสลาย

การลดลงในครั้งนี้สะท้อนถึงการลดภาระหนี้และเงื่อนไขทางการเงินที่เข้มงวดขึ้น มากกว่าความล้มเหลวของสินทรัพย์ crypto เอง

อย่างไรก็ตาม หากราคาไม่ฟื้นตัวและตลาดทุนยังคงตึงตัว ความตึงเครียดมีแนวโน้มรุนแรงขึ้น

ในขณะนี้ บริษัทคลัง crypto ยังมีสภาพคล่องอยู่ แต่ขอบเขตความผิดพลาดก็แคบลงอย่างรวดเร็ว