Bitcoin ยังคงติดอยู่ต่ำกว่า 70,000 USD ตลอดไตรมาสแรกของปี 2026 ราคาดูอ่อนแอในภาพรวม และนักเทรดหลายคนต่างมีมุมมองขาลงในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม บทวิเคราะห์ใหม่จาก XWIN Research ที่เผยแพร่ใน CryptoQuant Insights ชี้ว่าความเป็นจริงอยู่ที่สิ่งซ่อนเร้นใต้กราฟราคา
ตลาด Bitcoin ไม่ได้กำลังล่มสลาย — แต่กำลังแยกออกเป็นสองกลุ่มที่แตกต่างกันอย่างชัดเจน
วาฬขาย บริษัทเก็บ
ดัชนี Exchange Whale Ratio ที่ติดตามปริมาณเหรียญจากผู้ถือรายใหญ่ที่ไหลเข้าไปยังตลาดซื้อขาย ได้ปรับขึ้นอย่างต่อเนื่องในไตรมาสนี้ โดยปกติเมื่อค่าดัชนีนี้สูงขึ้น มักเป็นสัญญาณว่าผู้เล่นรายใหญ่กำลังนำเหรียญเข้าไปขาย ในตลาดที่มีสภาพคล่องต่ำ แรงขายลักษณะนี้สามารถกดดันให้ราคาขึ้นไปเหนือแนวต้านได้ยาก
แต่ในขณะที่นั้น กลุ่มนักลงทุนองค์กรกลับทำในทางตรงกันข้าม XWIN Research ประเมินว่าบริษัทจดทะเบียนได้เพิ่มการถือครอง Bitcoin สุทธิประมาณ 62,000 BTC ตลอดไตรมาสแรก Strategy ซึ่งเดิมชื่อ MicroStrategy เป็นผู้นำโดยซื้อ Bitcoin กว่า 88,000 BTC เพียงลำพัง ในปัจจุบัน บริษัทถือครองประมาณ 762,000 BTC ที่จัดหาเงินทุนผ่านการออกหุ้นกู้แปลงสภาพและการเสนอขายหุ้น จากข้อมูลเอกสารของ SEC
นี่ไม่ใช่การซื้อเพื่อเก็งกำไร แต่ Strategy นำเงินทุนที่ระดมได้ไปแปลงเป็น Bitcoin เพื่อกลยุทธ์คลังระยะยาว นั่นจึงเป็นแรงซื้อที่สม่ำเสมอ ไม่ขึ้นกับว่าราคาจะขึ้นหรือลง
ในเวลาเดียวกัน กระแสเงินเข้า ETF spot Bitcoin ก็สะท้อนสถานการณ์ที่ซับซ้อนกว่านั้น กองทุนของ BlackRock มีเงินไหลเข้า แต่ฝั่ง GBTC ของ Grayscale กลับสูญเสียสินทรัพย์ ข้อมูลจาก SoSoValue ชี้ว่าการไหลเข้าของ ETF ในเดือนมีนาคมผันผวนสูง จากการไหลเข้าถึง 458 ล้าน USD วันที่ 2 มีนาคม สู่การไหลออก 348 ล้าน USD เพียงสี่วันถัดมา มูลค่ารวมสินทรัพย์ ETF แทบไม่เปลี่ยนแปลง โดยจบเดือนมีนาคมที่ 56.00 พันล้าน USD จาก 55.26 พันล้าน USD ตอนต้นเดือน
สถานการณ์นี้สะท้อนการหมุนเวียนเงินระหว่างผลิตภัณฑ์ มากกว่าการที่เงินใหม่ไหลเข้าสู่กลุ่มสินทรัพย์โดยรวม
ผลกระทบต่อไตรมาส 2
XWIN Research สรุปว่า Bitcoin ไม่ได้อ่อนแอเพียงอย่างเดียว แต่ตลาดอยู่ในระยะเปลี่ยนผ่าน ระหว่างนักขายระยะสั้นกับองค์กรที่สะสมระยะยาว
แรงขายจากกลุ่ม whale ได้ตรึงราคาไว้ต่ำกว่า 70,000 USD ตลอดเกือบทั้งไตรมาส แต่ Strategy เพียงบริษัทเดียวก็ซึมซับอุปทานกว่า 88,000 BTC ในช่วงเวลาเดียวกัน แม้ว่าราคาจะร่วงลง นี่คือการซื้อแบบต่อเนื่องที่ค่อยๆ เปลี่ยนโครงสร้างผู้ถือครองในระยะยาว
ข้อมูลจาก ETF ก็สร้างความไม่แน่นอนอีกขั้น การหมุนเวียนจาก Grayscale สู่ BlackRock ดูเหมือนการเคลื่อนไหวของสถาบัน แต่ไม่ใช่เงินใหม่ ตราบใดที่เงินไหลเข้าสุทธิยังไม่กลับมาชัดเจน ETF จะยังคงเป็นแรงขับเคลื่อนที่เป็นกลาง ไม่ใช่ตัวกระตุ้นขาขึ้น
คำถามสำคัญสำหรับไตรมาสที่ 2 คือ การสะสมของภาคธุรกิจจะสามารถต้านแรงขายได้นานพอจนความต้องการในวงกว้างจะตามทันหรือไม่
ในมุมกว้าง ภาคธุรกิจอาจกำลังกลายเป็นวาฬรายใหม่ กลยุทธ์และบริษัทมหาชนอื่นๆ ขณะนี้ทำหน้าที่เป็นผู้ซื้ออย่างต่อเนื่องที่ใช้เงินทุนจากตลาดทุนมาเสริมอำนาจซื้อ พวกเขากำลังแทนที่วาฬกลุ่มดั้งเดิมในแวดวงคริปโตที่เคยครองอิทธิพลด้านอุปทาน
สำหรับผู้ถือครองกลุ่มแรกๆ การเข้าซื้อของบริษัทสร้างหน้าต่างสำหรับการออกหุ้นแบบ IPO ผู้ที่เชื่อมั่นระยะยาวและสะสม Bitcoin ในราคาที่ต่ำกว่ามากในอดีต ตอนนี้มีความต้องการจากกลุ่มสถาบันให้ขายสินทรัพย์ของตนได้ต่อเนื่อง อุปทานไม่ได้หายไป แต่กำลังย้ายจากกลุ่มผู้นำร่องในช่วงแรกมายังงบดุลของบริษัทขนาดใหญ่ในระดับที่กว้างขึ้น
