Strategy (ชื่อเดิม MicroStrategy) เตรียมรายงานผลประกอบการไตรมาส 4 ปี 2025 หลังตลาดปิดในวันที่ 5 กุมภาพันธ์ ซึ่งทำให้การที่ Bitcoin พยายามรักษาระดับที่ 76,000 USD ไม่ใช่แค่เรื่องทางเทคนิคอีกต่อไป
ราคาของ Bitcoin ขณะนี้กำลังกำหนดเรื่องราวของผลประกอบการบริษัท ความรู้สึกของนักลงทุน และความน่าเชื่อถือในโมเดลคลัง Bitcoin แบบกู้ยืมของบริษัทโดยตรง
แนวรับทางเทคนิคที่ USD76,000 ของบิตคอยน์ ส่งผลต่อกลยุทธ์และงบดุลของหมี
ณ ขณะที่เขียนบทความนี้ในวันที่ 4 กุมภาพันธ์ Bitcoin ซื้อขายอยู่ที่ 76,645 USD หลังจากที่ร่วงลงไปแตะจุดต่ำสุดระหว่างวัน ที่ 72,945 USD ในเซสชันก่อนหน้านี้
การเคลื่อนไหวนี้ทำให้ Bitcoin เข้าใกล้ ต้นทุนเฉลี่ยการซื้อของ Strategy ที่ 76,052 USD จากการถือครอง 713,502 BTC เป็นอย่างมาก ซึ่งทำให้ 76,000 USD กลายเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญบนงบดุล ไม่ใช่แค่ระดับราคาบนกราฟอีกต่อไป
เส้นคุ้มทุนกับผลกระทบต่อกำไร
ภายใต้หลักการบัญชีมูลค่ายุติธรรมที่บังคับใช้ในปี 2025 Strategy ต้องประเมินมูลค่า Bitcoin ที่ถือครองกับราคาตลาดทุกไตรมาส นอกจากนี้ กำไรและขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจะถูกนำมารวมในการคำนวณผลประกอบการโดยตรง
อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการไตรมาส 4 จะสะท้อนเห็นราคาที่สูงขึ้นของ Bitcoin ในเดือนธันวาคม ขณะที่ BTC ซื้อขายอยู่เหนือ 80,000 USD เกือบตลอดทั้งไตรมาส แต่การอ่อนค่าต่อเนื่องก่อนการประกาศผลอาจกลายเป็นหัวใจหลักของการพูดคุย
ที่ระดับราคาปัจจุบัน ตำแหน่ง Bitcoin ของ Strategy แทบจะไม่มีผลกำไรหรือขาดทุน แต่หากราคาหลุดต่ำกว่า 76,000 USD ต่อเนื่อง คลังสินทรัพย์ของบริษัทจะต้องบันทึกขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงอย่างชัดเจน โดยเมื่อไม่นานมานี้ เมื่อ Bitcoin แตะใกล้ 74,500 USD Strategy ประสบกับขาดทุนทางบัญชีเกือบ 1 พันล้าน USD
แม้ว่าขาดทุนดังกล่าวจะไม่ส่งผลโดยตรงกับงบไตรมาส 4 แต่ก็กดดันความรู้สึกของนักลงทุนก่อนการประชุมประกาศผลและถ้อยแถลงของ Michael Saylor อย่างมีนัยสำคัญ
ซื้อแพงซ้ำอีกครั้งกับปัญหาภาพลักษณ์
เรื่องยิ่งซับซ้อนขึ้นจากพฤติกรรมการซื้อล่าสุดของ Strategy ในช่วงปลายเดือนมกราคมและต้นกุมภาพันธ์ บริษัทได้เพิ่มการถือครอง Bitcoin ที่ราคาสูงกว่าตลาดในขณะนี้อย่างเห็นได้ชัด
ล็อตล่าสุด 855 BTC ที่ซื้อที่ราคาประมาณ 87,974 USD ตามมาด้วย แรงขายรุนแรงช่วงสุดสัปดาห์ส่งผลให้ Bitcoin ร่วงต่ำกว่า 75,000 USD แทบจะในทันที
การซื้อในช่วงต้นเดือนมกราคมที่ผ่านมา ดำเนินการในราคาสูงเฉลี่ยมากยิ่งขึ้น ซึ่งรวมถึงการซื้อชุดหนึ่งใกล้ราคา 90,000 USD และอีกชุดเหนือกว่า 95,000 USD
รูปแบบนี้ไม่ใช่เรื่องใหม่ เพราะแนวทางดังกล่าวได้เพิ่มการซื้ออย่างมากในระหว่างการวิ่งขึ้นรุนแรง และอาศัยการออกหุ้นรวมถึงหนี้แปลงสภาพแบบไม่มีดอกเบี้ยเพื่อเป็นเงินทุนสำหรับการสะสมสินทรัพย์
แม้วิธีนี้จะให้ผลตอบแทนดีในระยะยาว แต่กลับเสี่ยงต่อการขาดทุนหนักในระยะสั้นอยู่บ่อยครั้ง ทำให้ Strategy ถูกวิจารณ์ว่ามักจะซื้อในจุดสูงก่อนที่ตลาดจะปรับฐาน
เสียงสะท้อนของปี 2021–2022
เหตุการณ์ล่าสุดนี้ถูกนำไปเปรียบเทียบกับการซื้อเชิงรุกของ Strategy ในปี 2021 เมื่อบริษัทสะสม Bitcoin หลายหมื่นเหรียญใกล้กับจุดสูงสุดรอบ เมื่อ Bitcoin ร่วงลงมากกว่า 70% ในปี 2022 Strategy ต้องแบกรับขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นเป็นมูลค่าหลายพันล้าน USD และราคาหุ้นของบริษัทดิ่งลงมากกว่า 80%
แม้ว่าบริษัทจะอยู่รอดได้โดยไม่ต้องขายสินทรัพย์ และต่อมาก็ได้รับผลประโยชน์อย่างมากจากตลาดกระทิงในปี 2024–2025 แต่กรณีนั้นกลับเน้นให้เห็นถึงความผันผวนและความเสี่ยงที่มาจากการลดสัดส่วนหุ้นของบริษัทในกลยุทธ์นี้
SponsoredMicroStrategy ถือครอง Bitcoin มากที่สุดในบรรดาบริษัทมหาชนทั้งหมด บริษัทเพิ่งรายงานขาดทุน 299 ล้าน USD เพราะเหตุ crypto crash นี่คือสิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อเลือกลงทุนในสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูงและไม่มีมูลค่าพื้นฐาน ข่าวเล็กน้อยเพียงเล็กนิดอาจทำให้เกิดการขาดทุนครั้งใหญ่ได้ ดังที่ศาสตราจารย์เศรษฐศาสตร์ Steve Hanke ได้แสดงความคิดเห็นไว้
ประวัตินี้ย้อนกลับมาอีกครั้งในขณะที่ตอนนี้ Bitcoin ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 42% ต่ำกว่าจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม 2025 ที่ระดับ 126,000 USD และทำให้มูลค่าตลาดหายไปมากกว่า 1 ล้านล้าน USD ในช่วงสี่เดือนที่ผ่านมา
Cramer เดินหน้ากดดัน
ปัจจัยหนึ่งที่ทำให้การถกเถียงรุนแรงขึ้นคือ Jim Cramer ได้ออกมาเรียกร้องต่อ Saylor ให้เข้าซื้ออีกครั้ง โดยระบุว่า 73,802 USD คือเส้นแบ่งสำคัญของ Bitcoin พร้อมกันนี้เขาก็กระตุ้นให้ Strategy ออกตราสารหนี้แปลงสภาพไม่มีดอกเบี้ยหรือหุ้นเพิ่มทุนเพื่อหยุดยั้งการดิ่งลงของราคา ก่อนจะถึงการประกาศผลประกอบการ
รายได้ของ Strategy ขึ้นอยู่กับจุดนี้ Cramer ได้ เขียนไว้ พร้อมทั้งตั้งข้อสังเกตว่า Saylor จะมีประเด็นใดให้พูดในสายประชุมประกาศผล หาก Bitcoin ไม่สามารถฟื้นตัวได้
จากนั้นไม่กี่ชั่วโมง Cramer ได้ย้ำจุดยืนอีกครั้ง โดย ระบุว่า Strategy มีบทบาทเป็นผู้พิทักษ์ราคาของ Bitcoin อย่างไม่เป็นทางการ ทั้งที่ความจริง Saylor ปฏิเสธที่จะควบคุมราคาระยะสั้นมาตลอด
เสียงวิจารณ์ที่เพิ่มขึ้นและความกังวลเชิงระบบ
แรงกดดันไม่ได้มาจากแค่ Cramer เท่านั้น เพราะผู้วิจารณ์อย่าง Bull Theory ก็ได้มองว่าการปรับฐานราคานี้เป็นหลักฐานว่าสิ่งที่เป็นรากฐานในวงการคริปโตอาจกำลังเกิดปัญหา ในขณะที่บางคนก็แสดงจุดยืนที่เข้มงวดกว่านั้นมาก
สำหรับนักวิเคราะห์ผู้สงสัยมาอย่างยาวนานอย่าง Michael Burry ได้ออกมาเตือนว่าการร่วงลงของ Bitcoin ที่ต่อเนื่อง อาจทำให้บริษัทที่ถือครอง BTC เป็นจำนวนมากต้องล้มละลาย โดยเขาให้เหตุผลว่า Bitcoin ไม่สามารถทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์หลุมหลบภัยได้ตามที่ควรจะเป็น และอาจนำไปสู่วิกฤตในกลุ่มบริษัทขนาดใหญ่
ในขณะที่ผู้วิจารณ์สุดโต่งบางรายก็แสดงความเห็นรุนแรงยิ่งขึ้น โดยระบุว่าวิธีการของ Strategy ไม่มีความแข็งแกร่งในเชิงโครงสร้าง พวกเขาเตือนว่าความเสี่ยงจากเลเวอเรจและการเจือจางอาจกลายเป็นปัญหาใหญ่ได้ หากตลาดยังอ่อนแออย่างต่อเนื่อง
ทำไม 76,000 USD ยังสำคัญ
แม้จะเสียงดังขนาดไหน แต่โฟกัสหลักในตอนนี้ก็ยังชัดเจนอยู่ หากสามารถยืนเหนือ 76,000 USD ได้ ก็จะทำให้ Strategy สามารถเน้นย้ำจุดแข็งในเรื่องความมั่นคง วิสัยทัศน์ระยะยาว และวินัยในการสะสมในช่วงตลาดผันผวน
ความผันผวนคือของขวัญจาก Satoshi สำหรับผู้ศรัทธา Saylor กล่าว
หากราคาหลุดจากระดับนั้น เรื่องราวก็จะเปลี่ยนไปอย่างชัดเจน กลายเป็น
- ขาดทุนที่ยังไม่ถูกรับรู้
- ผลกระทบจากการระดมทุนที่ผ่านมา ที่ทำให้เกิดการเจือจาง และ
- คำถามว่า Strategy ยังมีความยืดหยุ่นทางการเงินพอจะสะสมสินทรัพย์ต่อ โดยไม่กระทบต่อมูลค่าผู้ถือหุ้นหรือไม่
ในเมื่อ MSTR มีความผันผวนสูงและเปรียบเสมือนตัวแทนของ Bitcoin ขณะที่กำลังจะประกาศงบการเงินในอีกไม่กี่ชั่วโมง ตลาดจึงกำลังจับตาอย่างใกล้ชิด
ต่อให้ Bitcoin จะทรงตัวหรือร่วงลงไปอีก วิสัยทัศน์ระยะยาวของ Strategy อาจยังไม่เปลี่ยน แต่เหตุการณ์นี้ก็อาจกำหนดทิศทางการตัดสินใจของตลาดในสัปดาห์นี้อย่างเด็ดขาด
