โมเดลราคา Bitcoin ยังเป็นแนวทางที่เชื่อถือได้สำหรับนักลงทุนในปี 2025 หรือไม่?

โมเดล Stock-to-Flow (S2F) ของ Bitcoin (BTC) กำลังแสดงการคาดการณ์ที่เป็นบวกที่สุด โดยคาดว่า BTC จะถึง 222,000 USD อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์จาก Bitwise ได้เตือนว่าตลาดที่เติบโตของ Bitcoin อาจเกินกว่ากรอบการคาดการณ์ที่มีอยู่

เมื่อ Bitcoin มีบทบาทในการเงินโลกมากขึ้น ความน่าเชื่อถือของโมเดลการคาดการณ์ราคาจึงมีความสำคัญยิ่งขึ้น โมเดล S2F เคยเป็นหลักสำคัญในการประเมินมูลค่าระยะยาว แต่ตอนนี้กำลังถูกพิจารณาใหม่เนื่องจากแรงตลาดที่เปลี่ยนแปลงท้าทายสมมติฐานหลักของมัน

Bitcoin เติบโตเกินกว่าโมเดล Stock-to-Flow หรือไม่

เพื่อให้เข้าใจ โมเดล Stock-to-Flow วัดมูลค่า ของ Bitcoin โดยอิงจากความขาดแคลน มันเปรียบเทียบอุปทานที่มีอยู่ (stock) กับอุปทานใหม่ประจำปี (flow) ยิ่งอัตราส่วนสูง Bitcoin ยิ่งขาดแคลนและมีมูลค่ามากขึ้น

PlanB สร้างโมเดลนี้ในปี 2019 มันเชื่อมโยงการเพิ่มขึ้นของราคาของ Bitcoin กับ เหตุการณ์การลดลงครึ่งหนึ่ง ซึ่งลดการออก coin ใหม่ทุกสี่ปี โมเดล Stock-to-Flow คาดการณ์ว่า Bitcoin อาจขึ้นไปถึง 222,000 USD ภายในปี 2026

ในระยะยาว โมเดล คาดการณ์มูลค่า 10 ปีที่น่าทึ่งที่ 10.9 ล้าน USD ต่อ BTC ซึ่งแสดงถึงอัตราการเติบโตแบบทบต้น (CAGR) ประมาณ 58.3%

อย่างไรก็ตาม André Dragosch หัวหน้าฝ่ายวิจัยสำหรับยุโรปที่บริษัทการลงทุน Bitwise แนะนำว่านักลงทุนควรใช้ความระมัดระวังเมื่อใช้โมเดล S2F เนื่องจากอาจไม่สามารถจับภาพความเป็นจริงของ ตลาด Bitcoin ในปัจจุบัน ได้อย่างเต็มที่

โมเดล S2F เป็นหนึ่งในกรอบการคาดการณ์ที่เป็นบวกมากกว่า – แต่ใช้ด้วยความระมัดระวัง ปัญหาทางสถิติและการไม่รวมปัจจัยด้านอุปสงค์ทำให้ความน่าเชื่อถือลดลง Dragosch เขียน

นักวิเคราะห์ได้เน้นย้ำถึงการวิจารณ์ของ Kripfganz ต่อโมเดลนี้ ในปี 2020 นักเศรษฐศาสตร์ได้โต้แย้งว่ามัน ‘ระบุผิด’ เพราะการลดลงครึ่งหนึ่งของ Bitcoin ซึ่งเพิ่มอัตราส่วน S2F เป็นสองเท่าทุกสี่ปี ทำให้ตัวแปรขึ้นอยู่กับเวลาแทนที่จะเป็นแบบสุ่ม

นอกเหนือจากทฤษฎี Bitcoin มักจะมีราคาต่ำกว่าที่ S2F คาดการณ์ไว้เสมอ ค่าคงเหลือแสดงถึงการเคลื่อนที่เชิงลบและไม่คงที่ ซึ่งบ่งบอกถึงตัวแปรที่ถูกละเลยและข้อบกพร่องทางสถิติ Dragosch กล่าวเสริม

นอกจากนี้ นักวิเคราะห์ยังเน้นว่า สภาพแวดล้อม ของ Bitcoin ได้พัฒนาขึ้นตั้งแต่การวิเคราะห์ในช่วงแรกของ PlanB

วันนี้ ความต้องการจากสถาบัน (ผ่าน Bitcoin ETPs และการถือครองในคลัง) มีมากกว่าการลดอุปทานประจำปีจาก Halving ล่าสุดมากกว่า 7 เท่า เขากล่าว

เหนือความขาดแคลน: BAERM และกฎพาวเวอร์ในสปอตไลท์

นอกจาก S2F แล้ว Dragosch ยังเปรียบเทียบโมเดลการประเมินมูลค่า Bitcoin ที่อ้างอิงกันอย่างกว้างขวางอีกสองโมเดล โดยชี้ไปที่แนวโน้มที่วัดได้แต่ยังคงเป็นบวก

โมเดล Halving Supply Shock หรือที่รู้จักกันในชื่อ ‘Bitcoin Autocorrelated Exchange Rate Model’ (BAERM) วัดผลกระทบของการ Halving ของ Bitcoin แต่ละครั้งต่อราคาเมื่อเวลาผ่านไปโดยใช้ข้อมูลราคาที่ผ่านมา นอกจากนี้ยังคำนึงถึง ผลกระทบของอุปทาน ที่ลดลง

โมเดล BAERM ปัจจุบันประเมิน ‘มูลค่ายุติธรรม’ ของ Bitcoin ไว้ที่ 159,000 USD โดยคาดการณ์ว่าจะเป็น 173,000 USD ภายในสิ้นปี 2025 และ 7.59 ล้าน USD ในสิบปี มันแสดงให้เห็นถึงความเหมาะสมในการทำนายที่แข็งแกร่ง โดยมี R² ประมาณ 88% ตั้งแต่การ Halving ครั้งที่สอง

แม้จะมีจุดแข็ง แต่ BAERM อาจ ‘ล้าสมัยไปบ้าง’ ตามที่ Dragosch กล่าว เนื่องจากมันไม่ได้คำนึงถึงอิทธิพลของการซื้อจากสถาบันหรือแนวโน้มการยอมรับที่เปลี่ยนแปลง

มันยังไม่คำนึงถึงการเร่งตัวของผลตอบแทนผ่านรูปแบบการยอมรับแบบ S-curve อย่างไรก็ตาม หากคุณยังคงเชื่อในความสำคัญสูงของ Halvings – โมเดลนี้เหมาะสำหรับคุณ นักวิเคราะห์ กล่าว

สุดท้าย โมเดล Power Law ผูกมูลค่า Bitcoin กับสูตรที่อิงตามเวลา แม้ว่ามันจะสอดคล้องกับ R² ที่น่าทึ่งถึง 99% ในการถดถอยแบบ log-log แต่มันก็ถือว่าอนุรักษ์นิยมอย่างมาก

การคาดการณ์ราคาของ Bitcoin ใน 10 ปีอยู่ที่ 2.03 ล้าน USD ซึ่งต่ำกว่า S2F หรือ BAERM มาก โดยอิงจากแนวคิดที่ว่าผลตอบแทนจะลดลงต่อไปเมื่อ Bitcoin มีอายุมากขึ้น อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างตลาดที่กำลังดำเนินอยู่หมายความว่าแม้แต่การคาดการณ์ที่ระมัดระวังอาจจำเป็นต้องสะท้อนถึงความเป็นไปได้ในการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วยความต้องการใหม่

เส้นโค้งการยอมรับทางเทคโนโลยีมักจะเป็นไปตามรูปแบบ S-curve ของความต้องการ โดยมีความต้องการเร่งตัวขึ้นใหม่ในช่วงการเปลี่ยนผ่านจาก ‘ผู้ยอมรับในช่วงแรก’ ไปสู่ ‘กลุ่มผู้ยอมรับในช่วงต้น’ สิ่งนี้ท้าทายสมมติฐานผลตอบแทนที่ลดลงของ Power Law อย่างรุนแรง นอกจากนี้ โครงสร้างตลาดได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างมากตั้งแต่เดือนมกราคม 2024 ด้วยการเพิ่มขึ้นของ ETFs และผู้ซื้อสถาบัน รูปแบบประสิทธิภาพหลัง Halving ในอดีตอาจไม่สามารถใช้ได้อีกต่อไป Dragosch กล่าว

ดังนั้น แม้ว่าโมเดลคลาสสิกอย่าง Stock-to-Flow, BAERM และ Power Law ยังคงให้มุมมองที่มีคุณค่าเกี่ยวกับแนวโน้มระยะยาวของ Bitcoin แต่พวกมันก็เริ่มไม่สามารถจับภาพตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยความต้องการในปัจจุบันได้ วัฏจักรตลาดถัดไปอาจเผยให้เห็นว่าเฟรมเวิร์กเหล่านี้จะพัฒนาไปหรือเปิดทางให้กับกระบวนทัศน์ใหม่