บิทคอยน์เพิ่มขึ้นและสูญเสียเกือบ 100 พันล้าน USD ในไม่กี่ชั่วโมง เกิดอะไรขึ้น?

Bitcoin ได้เผชิญกับความผันผวนอย่างรุนแรงในวันที่ 17 ธันวาคม โดยพุ่งขึ้นมากกว่า USD 3,000 ภายในเวลาไม่ถึงชั่วโมง ก่อนจะย้อนกลับอย่างรวดเร็วและลดลงใกล้ USD 86,000

การเคลื่อนไหวรุนแรงนี้ไม่ได้เกิดขึ้นจากข่าวใหญ่ใด ตลาดแสดงให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงนี้มาจากเลเวอเรจ, การจัดตำแหน่งราคา และสภาพคล่องที่เปราะบาง

Short squeeze ดันราคา Bitcoin สูงขึ้น

การพุ่งขึ้นของราคาช่วงแรกเริ่มเมื่อ Bitcoin ดันขึ้นไปที่ระดับ USD 90,000 ซึ่งเป็น โซนต้านทางจิตวิทยาและทางเทคนิคที่สำคัญ

ข้อมูลการล้างโพซิชั่นแสดงให้เห็นกลุ่ม โพซิชั่นชอร์ตที่ใช้เลเวอเรจ อย่างหนาแน่นเหนือระดับดังกล่าว เมื่อราคาขยับขึ้น พวกชอร์ตเหล่านี้จะต้องปิดสถานะโดยการ ซื้อ Bitcoin ซึ่งยิ่งผลักดันราคาให้พุ่งสูงขึ้นไปอีก

มีการล้างโพซิชั่นชอร์ตประมาณ USD 120 ล้านระหว่างการพุ่งขึ้นนี้ ซึ่งทำให้เกิด short squeeze แบบคลาสสิก ซึ่งแรงซื้อที่ถูกบีบบังคับเร่งการเคลื่อนไหวให้สูงกว่าระดับปกติที่ตลาด spot จะรองรับ

ในช่วงนี้ การเคลื่อนไหวดูแข็งแกร่ง แต่โครงสร้างรองรับกลับอ่อนแอ

แนวโน้มพุ่งกลับตัวกลายเป็นการลิกวิดยาว

ขณะที่ Bitcoin กลับมายืนเหนือ USD 90,000 ชั่วคราว นักลงทุนรายใหม่ก็เข้าสู่ตลาดเพราะต้องการเกาะกระแสราคา

นักลงทุนหลายรายได้เปิด โพซิชั่นลองที่ใช้เลเวอเรจ โดยเชื่อว่าราคาจะเบรคเอาท์ต่อไป อย่างไรก็ตาม การพุ่งขึ้นครั้งนี้ขาดแรงซื้อจากตลาด spot และหยุดชะงักอย่างรวดเร็ว

เมื่อราคาลดลง โพซิชั่นลองเหล่านี้ก็เปราะบางและเมื่อระดับแนวรับหลักถูกทำลาย กระดานเทรดได้ทำการล้างโพซิชั่นโดยอัตโนมัติ เกิดการล้างโพซิชั่นลองมากกว่า USD 200 ล้าน ซึ่งสร้างแรงกดดันอย่างมากในตลาด

คลื่นลูกที่สองนี้อธิบายได้ว่าทำไมราคาจึงร่วงลงรวดเร็วและลึกกว่าการปรับขึ้นในช่วงแรกอย่างมาก

ภายในไม่กี่ชั่วโมง Bitcoin ก็ร่วงกลับไปใกล้ระดับ 86,000 USD ลบกำไรส่วนใหญ่ที่ได้มา

ข้อมูลการวางตำแหน่งชี้ให้เห็นตลาดที่เปราะบาง

ข้อมูลการจัดวางสถานะของเทรดเดอร์จาก Binance และ OKX ช่วยอธิบายว่าทำไมการเคลื่อนไหวถึงรุนแรงมากเช่นนั้น

บน Binance จำนวนบัญชีเทรดเดอร์ชั้นนำที่ถือฝั่ง long เพิ่มขึ้นอย่างมากก่อนที่ราคาจะพุ่งขึ้น อย่างไรก็ตาม ข้อมูลขนาดสถานะแสดงถึงความมั่นใจน้อยลง ซึ่งหมายความว่าหลายคนถือฝั่ง long แต่ไม่ได้ใส่ปริมาณมาก

ใน OKX อัตราส่วนตามสถานะมีการเปลี่ยนแปลงอย่างดุเดือดหลังจากเกิดความผันผวน สะท้อนว่า เทรดเดอร์รายใหญ่ได้ปรับตำแหน่งอย่างรวดเร็ว ไม่ว่าจะซื้อเพิ่มขณะราคาร่วง หรือปรับ hedge เมื่อตำแหน่งถูก liquidate

ดังนั้น เมื่อมีการเก็งกำไรในสถานะเดียวกัน แต่มีความมั่นใจแตกต่างกันและใช้เลเวอเรจสูง ตลาดจึงสามารถเปลี่ยนแปลงรุนแรงทั้งสองทิศทางโดยแทบไม่มีสัญญาณเตือนล่วงหน้า

ผู้ดูแลสภาพคล่องหรือวาฬเป็นผู้ควบคุมการเคลื่อนไหวใช่หรือไม่

ข้อมูลออนเชนระบุว่า market maker อย่าง Wintermute มีการเคลื่อนย้าย Bitcoin ระหว่างกระดานเทรดช่วงที่เกิดความผันผวน ซึ่งตรงกับการเปลี่ยนแปลงของราคา แต่ยังไม่เป็นหลักฐานยืนยันการปั่นราคา

market maker มักจะปรับสมดุลสินค้าคงคลังทุกครั้งที่เกิดความตึงเครียดในตลาด การฝากเข้า exchange อาจสะท้อนการ hedge, บริหาร margin หรือจัดสรรสภาพคล่อง ไม่จำเป็นต้องเป็นการขายเพื่อกดราคาร่วง

ที่สำคัญ เหตุการณ์นี้สามารถอธิบายได้ด้วย กลไกตลาดที่เป็นที่รู้จักดี คือ การล้างพอร์ตแบบเป็นกลุ่ม การใช้เลเวอเรจ และตลาดที่สภาพคล่องบาง โดยไม่มีหลักฐานชัดเจนเกี่ยวกับการสมคบคิดปั่นราคา

ผลกระทบต่อ Bitcoin ในอนาคต

เนื้อหาในตอนนี้กล่าวถึงความเสี่ยงสำคัญในตลาด Bitcoin ของปัจจุบัน

เลเวอเรจยังคงอยู่ในระดับสูง สภาพคล่องลดลงอย่างรวดเร็วเมื่อเกิดความเคลื่อนไหวเร็ว ดังนั้น เมื่อราคาขยับเข้าใกล้ระดับสำคัญ การลิควิดที่ถูกบังคับอาจกลายเป็นปัจจัยหลักของพฤติกรรมราคาด้วย

ปัจจัยพื้นฐานของ Bitcoin ไม่ได้เปลี่ยนแปลงในช่วงเวลานั้น ดังนั้น ความผันผวนนี้จึงสะท้อนถึงความเปราะบางของโครงสร้างตลาด ไม่ใช่ความเปลี่ยนแปลงในมูลค่าระยะยาวเลย

จนกว่าเลเวอเรจจะถูกปรับให้อยู่ในระดับที่เหมาะสมและตำแหน่งจะมีสุขภาพดีขึ้น ทุกคนต่างยังคงมีโอกาสเห็นความเคลื่อนไหวรุนแรงแบบนี้เกิดขึ้นซ้ำอีก ซึ่งในกรณีนี้ Bitcoin ไม่ได้พุ่งขึ้นหรือร่วงแรงเพราะข่าวสารเลย

แต่ราคาขยับแบบนี้เพราะเลเวอเรจทำให้ราคาต้านตัวเอง