บิทคอยน์ติดอยู่ระหว่าง USD85K ถึง USD90K? กับกับดักออปชั่นมูลค่า USD24B หมดอายุใน 2 วัน

Bitcoin ได้สร้างความหงุดหงิดให้กับทั้งฝั่งกระทิงและหมีอยู่พักหนึ่ง โดยราคาแกว่งตัวระหว่าง 85,000 USD ถึง 90,000 USD โดยไม่มีทิศทางที่ชัดเจน ซึ่งที่มาของสถานการณ์นี้ไม่ใช่เพราะขาดแรงซื้อหรือปัจจัยลบทางเศรษฐกิจระดับมหภาค แต่เกิดจากตลาดออปชัน

ข้อมูลอนุพันธ์ชี้ให้เห็นว่าการเปิดรับแกมมาของดีลเลอร์ในตอนนี้กำลังจำกัดความผันผวนของราคาในตลาดสปอตผ่านกลไกการเฮดจ์ดิ้งโดยอัตโนมัติ โครงสร้างเช่นนี้ทำให้ Bitcoin เคลื่อนไหวอยู่ในกรอบแคบๆ แต่แรงที่คอยตรึงราคาไว้กำลังจะ หมดอายุในวันที่ 26 ธันวาคม

ระดับ Gamma Flip

ศูนย์กลางของสภาพการณ์นี้อยู่ที่สิ่งที่เทรดเดอร์เรียกว่า ระดับ “gamma flip” ซึ่งขณะนี้อยู่ที่ประมาณ 88,000 USD

เมื่อราคาสูงกว่าระดับนี้ มาร์เก็ตเมกเกอร์ที่ถือสถานะแกมมาสั้นจึงต้องขายในจังหวะที่ราคาพุ่งขึ้นและซื้อเมื่อราคาตก เพื่อคงสภาพสมดุลเดลต้าไว้ พฤติกรรมนี้กดทับความผันผวนและดึงราคากลับเข้าสู่ช่วงกลางของกรอบ

แต่หากราคาต่ำกว่าระดับ gamma flip กลไกนี้จะกลับทิศ แรงขายจึงยิ่งทวีคูณ เพราะดีลเลอร์ต้องเฮดจ์ไปในทิศทางเดียวกับการเคลื่อนไหวของราคา ส่งผลให้เกิดความผันผวนมากขึ้นแทนที่จะลดลง

USD 90K ถูกปฏิเสธซ้ำ ขณะที่ USD 85K ยังรับอยู่

ระดับ 90,000 USD ได้ทำหน้าที่เป็นเพดานของราคาอยู่หลายครั้ง โดยสาเหตุมาจากการเปิดสถานะออปชันคอลแบบกระจุกตัวอยู่ในบริเวณนั้น

ดีลเลอร์ต้องเปิดสถานะชอร์ตคอลออปชันเป็นจำนวนมากที่ราคาใช้สิทธิ 90,000 USD ดังนั้นเมื่อราคาตลาดเข้าใกล้ระดับนี้ ดีลเลอร์จึงต้องขาย Bitcoin เพื่อป้องกันความเสี่ยง ซึ่งสิ่งนี้ก่อให้เกิดแรงขายในตลาดที่ดูเหมือนเป็นตามธรรมชาติ แต่แท้จริงแล้วเป็นอุปทานที่ถูกบีบให้เกิดขึ้นจากการเฮดจ์ดีลเลอร์ของอนุพันธ์

ทุกครั้งที่ราคาขึ้นไปแนว 90,000 USD จะเกิดการเฮดจ์ดิ้งในลักษณะนี้ ซึ่งอธิบายได้ว่าทำไมความพยายามที่จะทะลุแนวต้านถึงล้มเหลวซ้ำแล้วซ้ำเล่า

ในทางกลับกัน ระดับ 85,000 USD ได้ทำหน้าที่เป็นแนวรับที่แข็งแกร่งจากกลไกเดียวกันแต่กลับทิศ

การถือครอง put option ปริมาณมากบริเวณนี้ทำให้ดีลเลอร์ต้องซื้อ Bitcoin ในตลาดสปอตเมื่อราคาลดลงเข้าใกล้ระดับนี้ ส่งผลให้เกิดอุปสงค์ที่รับแรงขายไว้ และป้องกันไม่ให้ราคาหลุดลงต่ำกว่านี้อย่างต่อเนื่อง

ผลลัพธ์จึงเป็นตลาดที่ดูเหมือนมีเสถียรภาพจากภายนอก แต่แท้จริงถูกตรึงอยู่ในสมดุลเทียมโดยกระแสเฮดจ์ดิ้งที่สวนทางกัน

การล้างสัญญาฟิวเจอร์สหนุนกรอบราคา

กรอบราคาที่ถูกเหนี่ยวรั้งโดยออปชันนั้น ไม่ได้เกิดแยกโดดเดี่ยว ข้อมูล heatmap การบังคับปิดสัญญาจาก Coinglass แสดงให้เห็นว่า สถานะฟิวเจอร์สแบบใช้เลเวอเรจได้กระจุกตัวอยู่แถวระดับราคาเดียวกัน ซึ่งกลายเป็นแรงดึงดูดรอบใหม่ช่วยเสริมความมั่นคงให้กับช่องราคา 85K–90K USD อีกด้วย

เหนือระดับ 90,000 USD มีการสะสมของระดับการล้างสถานะชอร์ตจำนวนมาก ดังนั้นหากราคาทะลุเพดานนี้ไปได้ การถูกบังคับปิดชอร์ตจะกระตุ้นคำสั่งซื้อแบบต่อเนื่อง ในทางกลับกัน ระดับการล้างสถานะลองถูกกระจุกตัวอยู่ต่ำกว่า 86,000 USD ซึ่งหมายความว่าหากราคาร่วงต่ำกว่าจุดนี้ ก็จะเกิดการเร่งขายเมื่อกลุ่มเทรดเดอร์ที่ถือสถานะลองแบบใช้เลเวอเรจถูกปิดสถานะ ดังนั้นกลไกการป้องกันความเสี่ยงของดีลเลอร์ออปชันและกลไกล้างสถานะของฟิวเจอร์สกำลังเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกัน เพิ่มแรงกดดันสองเท่าที่ทำให้บิทคอยน์ยังติดอยู่ในกรอบราคาเดิม

กับดักออปชันรออยู่ข้างหน้า

วันหมดอายุของออปชันในวันที่ 26 ธันวาคมกำลังจะกลายเป็นครั้งที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของบิทคอยน์ โดยมีมูลค่าสัญญารวมประมาณ 23.8 พันล้าน USD ที่จะสิ้นสุดลง

เมื่อเปรียบเทียบกับปีก่อน ๆ พบว่าการหมดอายุแบบรายปีอยู่ที่ประมาณ 6.1 พันล้าน USD ในปี 2021, 11 พันล้าน USD ในปี 2023 และ 19.8 พันล้าน USD ในปี 2024 การเติบโตอย่างรวดเร็วนี้สะท้อนให้เห็นถึงการเข้ามามีส่วนร่วมของนักลงทุนสถาบันในตลาดอนุพันธ์ของบิทคอยน์มากขึ้น

ตามที่นักวิเคราะห์ NoLimitGains กล่าวไว้ ประมาณ 75% ของโปรไฟล์แกมมาปัจจุบันจะหายไปหลังหมดอายุดังกล่าว ทำให้กลไกที่พยุงราคาในกรอบ 85,000-90,000 USD หมดแรงดึงดูดโดยสิ้นเชิง

Dealer Gamma ครองกระแสเงิน ETF

ขนาดของกิจกรรมป้องกันความเสี่ยงของดีลเลอร์ในขณะนี้มีผลเหนือกว่าความต้องการในตลาดสปอตอย่างมาก ข้อมูลที่อ้างอิงโดยนักวิเคราะห์ระบุว่า การเปิดรับความเสี่ยงแกมมาของดีลเลอร์มีอยู่ที่ประมาณ 507 ล้าน USD เทียบกับกิจกรรมรายวันของ ETF ซึ่งเพียง 38 ล้าน USD โดยเป็นสัดส่วนประมาณ 13 ต่อ 1

ความไม่สมดุลนี้อธิบายได้ว่าทำไมบิทคอยน์จึงเพิกเฉยต่อปัจจัยบวกที่ดูเหมือนจะมีน้ำหนัก จนกว่าภาระจากอนุพันธ์จะสิ้นสุดลง คณิตศาสตร์ของการบริหารความเสี่ยงของดีลเลอร์ก็ยังมีความสำคัญมากกว่าสิ่งที่เกี่ยวข้องกับการยอมรับของสถาบัน

สิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไป

เมื่อวันหมดอายุ 26 ธันวาคมผ่านไป กลไกการกดดันราคาจะหมดลง แต่ก็ไม่ได้หมายความว่าราคาจะไปในทิศทางใดโดยเฉพาะ นั่นหมายถึงบิทคอยน์จะมีอิสระในการเคลื่อนไหว

ถ้ากลุ่มกระทิงสามารถป้องกันแนวรับที่ 85,000 USD ได้จนหมดอายุ มีโอกาสที่ราคาจะทะลุขึ้นระดับ 100,000 USD ได้เช่นกัน ในทางตรงกันข้าม หากราคาหลุดต่ำกว่า 85,000 USD ในสภาวะแกมมาน้อย ราคาก็มีแนวโน้มเร่งลงต่อด้วย

ด้วยเหตุนี้ เทรดเดอร์ควรเตรียมรับมือกับความผันผวนที่สูงขึ้นในช่วงต้นปี 2026 ขณะที่สถานะการลงทุนใหม่เริ่มถูกตั้งขึ้น และกรอบราคาแบบไซด์เวย์ในช่วงสองสามสัปดาห์ที่ผ่านมา อาจเป็นเพียงปรากฏการณ์ชั่วคราวที่เกิดจากกลไกของอนุพันธ์ ไม่ใช่ความเชื่อมั่นในตลาดที่แท้จริง