สิ่งที่คริปโตวินเทอร์ปี 2022 เผยให้เห็นเกี่ยวกับการเทขายรอบล่าสุดของบิตคอยน์

ในช่วง 48 ชั่วโมงที่ผ่านมา Bitcoin ได้ปรับตัวลดลงอย่างรุนแรง จนสร้างความหวาดกลัวให้กับนักลงทุนรายย่อยและก่อให้เกิดความกังวลอย่างมากต่อความอยู่รอดของสกุลเงินนี้ในอนาคต ถึงแม้ว่าราคาในวันศุกร์จะดีขึ้นเล็กน้อย แต่เทรดเดอร์ต่างตั้งรับสำหรับการปรับตัวลดลงครั้งใหญ่อีกครั้ง และเฝ้าระวังว่ามันอาจจะแย่ลงเพียงใด

โชคดีสำหรับอุตสาหกรรมคริปโต ปีนี้ไม่ได้เป็นครั้งแรกที่อนาคตดูน่าวิตกเช่นนี้ เพราะในสถานการณ์เช่นนี้ ประวัติศาสตร์คือจุดยึดที่ดีที่สุดในการรู้ว่าควรเดินหน้าอย่างไร สิ่งใดควรหลีกเลี่ยง อีกทั้งยังใช้ประเมินว่าสถานการณ์ปัจจุบันแย่เพียงใด ซึ่งคำตอบจำนวนมากเหล่านี้อยู่ในเหตุการณ์ล่มสลายเมื่อปี 2022

เงื่อนไขก่อนวิกฤตปี 2022

แม้ว่าหลายอย่างจะเปลี่ยนไปตั้งแต่นั้น แต่ฤดูหนาวคริปโตในปี 2022 ได้กลายเป็นฉากหลังที่ทำให้คนส่วนใหญ่ในวงการเชื่อว่าวงการนี้กำลังจะถึงจุดจบ

เรื่องราวนี้เริ่มต้นในปี 2020 เมื่อคริปโตเคอร์เรนซีเติบโตอย่างมากภายในหนึ่งปี ทุนไหลเข้าสู่ตลาด ส่งผลให้ราคาพุ่งสูงขึ้นอย่างรุนแรงจนแตะจุดสูงสุดในช่วงพฤศจิกายน 2021 ซึ่งขณะนั้น Bitcoin ขยับจากประมาณ 8,300 USD ไปยัง 64,000 USD ภายใน 10 เดือน

ผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนสูงเป็นจุดดึงดูดสำคัญของบริษัทคริปโตชั้นนำในช่วงนั้น แนวคิดการได้รับอัตราดอกเบี้ยสูงแบบการันตีจากการซื้อ Bitcoin หรือ stablecoins ถือว่าน่าดึงดูดใจมาก

อย่างไรก็ตาม เรื่องราวนี้ก็เริ่มสั่นคลอน ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคอย่างกว้างขวาง

ธนาคารกลางสหรัฐได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพราะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ จึงจำกัดการเข้าถึงสภาพคล่องของผู้บริโภค ขณะเดียวกัน ตลาดหุ้นก็เผชิญกับการปรับฐานลงอย่างหนัก ส่วนหนึ่งเป็นผลกระทบจากสงครามที่ปะทุขึ้นในยุโรป

ปัจจัยเหล่านี้ทำให้นักลงทุนคริปโตถอนเงินออกจากสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงสุด

สิ่งที่เกิดขึ้นหลังจากนั้นคล้ายกับการแห่ถอนเงินจากธนาคาร แต่เมื่อทุกคนรีบถอนเงิน กลับเกิดปัญหามากขึ้นเรื่อยๆ จนทำให้นักลงทุนต่างหมดความไว้วางใจในอุตสาหกรรมนี้อย่างหนัก

ผลกระทบโดมิโนที่ตามมา

แรงสั่นสะเทือนแรกคือ การล่มสลายของ TerraUSD (UST) stablecoin ในเดือนพฤษภาคม 2022 เมื่อราคาดิ่งลงภายใน 24 ชั่วโมง เหตุการณ์นี้ทำให้หลายฝ่ายหมดความเชื่อมั่นในความสามารถการตรึงค่าเงินกับ USD ของมันอย่างมาก

ตามการวิเคราะห์ของธนาคารกลางสหรัฐฯ เขตชิคาโก Celsius และ Voyager Digital ซึ่งเป็นศูนย์แลกเปลี่ยนคริปโตแบบรวมศูนย์ชั้นนำในขณะนั้น ต่างมีเงินของลูกค้าไหลออก 20% และ 14% ตามลำดับ ภายใน 11 วันหลังเกิดเหตุการณ์

จากนั้นก็เกิด เหตุล้มละลายของ Three Arrows Capital (3AC) ขึ้น ในเวลานั้น กองทุนเฮดจ์ฟันด์แห่งนี้บริหารสินทรัพย์ประมาณ 10 พันล้าน USD การร่วงลงอย่างรุนแรงของราคา crypto โดยรวม ประกอบกับกลยุทธ์การเทรดที่มีความเสี่ยงสูงเป็นพิเศษ ทำให้สินทรัพย์ของกองทุนถูกล้างจนหมด ส่งผลให้บริษัทต้องยื่นขอล้มละลาย

ศูนย์แลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์เผชิญกับผลกระทบหนักยิ่งกว่าเดิม จนสูญเสียสินทรัพย์เพิ่มอีกในรอบใหญ่

ต่อมาเกิด เหตุการณ์ FTX ล่มที่เป็นที่โจษจัน ในเดือนพฤศจิกายน 2022 โดยมีเงินไหลออกถึง 37% ของเงินฝากลูกค้า ทั้งหมดถูกถอนออกภายใน 48 ชั่วโมง จากข้อมูลธนาคารกลางชิคาโก บริษัท Genesis และ BlockFi ต่างก็ถอนการลงทุนประมาณ 21% และ 12% ตามลำดับ ในเดือนเดียวกันนั้น

ตลอดปี 2022 อย่างน้อย 15 บริษัทที่เกี่ยวข้องกับ crypto ต้องยุติการดำเนินงานหรือเข้าสู่กระบวนการล้มละลาย ความล้มเหลวเหล่านี้ เปิดเผยถึงจุดอ่อนด้านสภาพคล่องเชิงโครงสร้าง ในโมเดลธุรกิจหลายราย โดยเฉพาะอย่างยิ่งการเปราะบางต่อการถอนเงินรวดเร็วในช่วงตลาดตึงเครียด

เหตุการณ์เหล่านี้เน้นย้ำบทเรียนสำคัญมากขึ้นว่า คำมั่นทางการเงินต้องสอดคล้องกับสภาพคล่องพื้นฐาน และควรมีแผนสำรองสำหรับช่วงเวลาวิกฤต

เมื่อเปรียบเทียบกับสภาพตลาดในปัจจุบัน บทเรียนเหล่านี้ ยิ่งกลับมามีความสำคัญอีกครั้ง

เหตุผลที่พฤติกรรมของ Bitcoin วันนี้สำคัญ

ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ทั้ง Bitcoin และ Ethereum ราคาร่วงลงเกือบ 30% ซึ่งความร่วงครั้งนี้ลบมูลค่าที่ยังไม่ได้ทำกำไรออกจากงบสินทรัพย์ crypto ไปประมาณ 25 พันล้าน USD

ข้อมูลนี้สะท้อนว่า ตลาดโลกต่างปรับตัวลงแรงในสัปดาห์นี้ ส่งผลต่อตลาด crypto หุ้น ตลอดจนสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมอย่างทองคำและเงิน การร่วงแบบพร้อมกันนี้ชี้ว่าเป็นปัญหาสภาพคล่องที่กว้างขวาง ไม่ใช่ความอ่อนแอเฉพาะตัวสินทรัพย์

ด้วยเหตุนี้ เทรดเดอร์ที่เผชิญกับการเรียกมาร์จิ้นจึงได้ขายสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องก่อน สำหรับคริปโตนั้น ภาพรวมที่กว้างขึ้น แสดงถึงการรีเซ็ตของตลาด มากกว่าการสูญเสียความเชื่อมั่นโดยสิ้นเชิง เมื่อข้อมูลผู้บริโภคที่ดีในวันศุกร์ช่วยลดแรงกดดันทางเศรษฐกิจในระยะสั้น ราคาของ Bitcoin จึงปรับตัวกลับขึ้นมาที่ USD70,000

อย่างไรก็ตาม พฤติกรรมของ Bitcoin นั้นได้ส่งสัญญาณถึงบางสิ่งที่มีโครงสร้างมากกว่า โดยมันไม่ได้ตอบสนองแต่เฉพาะสภาพคล่องเพียงอย่างเดียว

ตลอดปีที่ผ่านมา Bitcoin ยังไม่สามารถกลับมาเป็นขาขึ้นได้ แม้ในช่วงที่คลายแรงกดดันก็ตาม ข้อมูลวิเคราะห์ของ BeInCrypto ก่อนหน้านี้ระบุว่า การปรับฐานครั้งนี้ถูกขับเคลื่อนโดยผู้ที่ถือยาว ซึ่งยังคงขายสินทรัพย์ของตัวเองอย่างต่อเนื่อง

พฤติกรรมเช่นนี้ส่งสัญญาณเชิงลบที่รุนแรงเข้าสู่ตลาด นักลงทุนหน้าใหม่ต่างติดตามกลยุทธ์นี้อย่างใกล้ชิด เพราะต่างเข้าใจว่า เมื่อกลุ่มที่มั่นใจขาย ความพยายามดันราคาขึ้นจะขาดความน่าเชื่อถือทันที

อย่างไรก็ดี การเคลื่อนไหวของราคาระหว่างนี้ มักเป็นเพียงจุดเริ่มต้นที่ทุกคนมองเห็นได้ก่อน ในขณะที่ตลาดมักจะปรับราคาต่อความกังวลอย่างรวดเร็ว สถาบันต่างๆ กลับตอบสนองช้ากว่าและเป็นเชิงโครงสร้างมากกว่า โดยปรับเปลี่ยนกระบวนการทำงานล่วงหน้านาน ก่อนปัญหาจะปรากฏชัด

ในช่วงที่ไม่แน่นอนอย่างยืดเยื้อ การเปลี่ยนยุทธศาสตร์เหล่านี้มักเป็นสัญญาณเตือนล่วงหน้าที่สำคัญ

สถาบันเริ่มถอนตัวอย่างเงียบๆ

นอกจากราคาที่เคลื่อนไหวไปมาแล้ว สัญญาณของความตึงเครียดในระดับสถาบันก็เริ่มปรากฏขึ้นให้เห็นแต่เนิ่นๆ

ตัวอย่างล่าสุดคือ การที่ Gemini ตัดสินใจลดขนาดการดำเนินธุรกิจและถอนตัวออกจากบางตลาดในยุโรป การเคลื่อนไหวนี้ไม่ได้แสดงถึงการล้มละลาย และไม่สามารถเชื่อมโยงกับการร่วงของราคาในรอบล่าสุดโดยตรง

อย่างไรก็ตาม เรื่องนี้สะท้อนถึงการปรับตัวเชิงยุทธศาสตร์ให้เหมาะสมกับสภาพแวดล้อมที่ต้องปฏิบัติตามกฎระเบียบมากขึ้น ทำให้เห็นว่าในภาวะไม่แน่นอนยืดเยื้อ สถาบันย่อมประเมินความเสี่ยงและประสิทธิผลในการดำเนินธุรกิจในแต่ละภูมิภาคใหม่ ก่อนปัญหาจะโผล่ชัดในงบดุลหรือราคาตลาด

ขณะเดียวกัน เดือนที่แล้ว Polygon ได้ปรับลดจำนวนพนักงานครั้งใหญ่ โดยปลดพนักงานราว 30% ของทีม นี่นับเป็นครั้งที่สามในรอบสามปีหลังสุดที่บริษัทใช้มาตรการนี้

ในอดีต เหตุการณ์ที่คล้ายกันนี้ได้เกิดขึ้นแบบเงียบๆ ตอนปลายปี 2021 และต้นปี 2022 ก่อนที่ปัญหาในอุตสาหกรรมจะเห็นเด่นชัดขึ้น บริษัทต่างๆ เริ่มหยุดรับสมัคร ลดแผนขยาย และลดแรงจูงใจต่างๆ เมื่อสภาพคล่องหดตัว โดยมักระบุว่าเพื่อประสิทธิภาพหรือการสอดคล้องกับกฎระเบียบมากกว่าปัญหาทางการเงิน

อีกทั้งความสนใจกำลังหันกลับไปที่คลังสินทรัพย์ดิจิทัลของบริษัทต่างๆ ซึ่งเมื่อเกิดการปรับฐานติดต่อกันมักเผยให้เห็นความเปราะบางของงบดุล MicroStrategy จึงกลายเป็นตัวชี้วัดที่สำคัญอีกครั้ง

MicroStrategy ชี้แนวโน้มความตึงเครียดเชิงโครงสร้างในระยะแรก

คลังทรัพย์สินดิจิทัลของ Bitcoin ที่ใหญ่ที่สุดต้องเผชิญแรงกดดันในตลาดอีกครั้ง หลังจากที่ Bitcoin ร่วงลงสู่ 60,000 USD ในสัปดาห์นี้ เหตุการณ์นี้ทำให้คลังเงินดิจิทัลมหาศาลของบริษัทจมลึกลงต่ำกว่าต้นทุนเฉลี่ยที่ซื้อมา และยังจุดประกายความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงบนงบดุลอีกครั้ง

ราคาหุ้นของ MicroStrategy ร่วงลงอย่างรุนแรง ขณะที่ราคาของ Bitcoin ยังปรับตัวลดลงต่อเนื่อง โดยการร่วงของหุ้นดังกล่าวยังทำให้มูลค่าตามตลาดของบริษัท ต่ำกว่ามูลค่าของ Bitcoin ที่บริษัทถือครองอยู่ อีกด้วย

หากความผันผวนของราคายังคงเกิดขึ้นต่อไป งบดุลแบบนี้จะยิ่งสะท้อนผลตอบสนองทั้งความเชื่อมั่นและความเปราะบางมากขึ้น

ในความเป็นจริง MicroStrategy ได้ละทิ้งคำมั่นสัญญาที่เคยหนักแน่นว่าจะไม่ขายสินทรัพย์ไปแล้ว โดยในเดือนพฤศจิกายน CEO Phong Le ยอมรับเป็นครั้งแรกว่าบริษัทอาจขาย Bitcoin ที่ถือครองไว้หากอยู่ในภาวะวิกฤตเฉพาะเจาะจง

สัญญาณในวันนี้ดูเหมือนจะเกิดขึ้นเร็วและเงียบกว่าเดิม ซึ่งอาจทำให้หลายคนมองข้ามได้ง่าย อย่างไรก็ตาม ความเงียบนี้เองที่อาจเป็นจุดสำคัญ เพราะมันสะท้อนให้เห็นถึงกระบวนการที่ความเชื่อมั่นที่สึกหรอมาอย่างต่อเนื่องกำลังเปลี่ยนแปลงอุตสาหกรรมจากภายใน