CEO Stephan Lutz กับความยืดหยุ่นของ BitMEX ในช่วงวิกฤตคริปโตเดือนตุลาคม

เมื่อวันที่ 10–11 ตุลาคม 2025 ตลาดคริปโตตกต่ำอย่างรุนแรง การขายออกทำให้เกิดการชำระบัญชีที่รวดเร็วและรุนแรงที่สุดในประวัติศาสตร์การซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล ข้อมูลจาก CoinGlass บันทึกว่ามีการชำระบัญชีมากกว่า 19.16 พันล้าน USD ภายใน 24 ชั่วโมง โดยมีผู้ค้ากว่า 1.6 ล้านคนได้รับผลกระทบในตลาดหลัก

ในขณะที่หลายตลาดคริปโตใหญ่มีการชำระบัญชีหลายพันล้าน USD แต่ BitMEX โดดเด่นออกมา ตลาดนี้บันทึกการชำระบัญชีระยะยาวประมาณ 32 ล้าน USD และตำแหน่งสั้น 5.9 ล้าน USD ซึ่งน้อยกว่า 0.2% ของการชำระบัญชีในตลาด เครื่องมือการซื้อขายของมันยังคงเสถียรภายใต้ภาระงานที่สูงสุด บันทึกปริมาณการซื้อขายสูงสุดตั้งแต่ปี 2021 ขณะที่ยังคงให้ผู้ใช้เข้าถึงได้เต็มที่ตลอดการตกต่ำ

BeInCrypto ได้พูดคุยกับ Stephan Lutz ซีอีโอของ BitMEX เพื่อหารือเกี่ยวกับสิ่งที่ทำให้ตลาดนี้ยังคงเสถียรเมื่อที่อื่นล้มเหลว การออกแบบที่เน้นความทนทานภายใต้แรงกดดัน และบทเรียนที่ผู้ค้าควรเรียนรู้จากการตกต่ำของคริปโตในเดือนตุลาคม

ความมั่นคงโดยการออกแบบ

ความทนทานของ BitMEX ในช่วงการตกต่ำเดือนตุลาคมเกิดจากการออกแบบที่ตั้งใจสำหรับสภาวะเครียด ซึ่งความเสถียรมีความสำคัญมากกว่าขนาด Lutz อธิบายว่าเครื่องมือการซื้อขายของ BitMEX ถูกออกแบบมาให้ทำงานได้ในช่วงช็อกของตลาด เขาเน้นว่าบริษัทได้หลีกเลี่ยงข้อบกพร่องในการออกแบบที่พบได้ทั่วไป โดยเฉพาะในการจัดการหลักประกันผ่าน “การจัดการมาร์จิ้นหลายสินทรัพย์ที่เข้มงวด”

Lutz อธิบายว่า:

“หลายตลาดยอมรับ altcoins หลากหลายเป็นหลักประกันสำหรับการซื้อขายอนุพันธ์ ซึ่งสร้างสถานการณ์ที่สมบูรณ์แบบสำหรับนักลงทุนรายย่อยที่จะเจอการตกต่ำเช่นนี้ การหักลดสูงในหลักประกันหมายถึงการชำระบัญชีล่วงหน้า Altcoins มีสภาพคล่องน้อย โดยเฉพาะในสถานการณ์เช่นนี้ ซึ่งนำไปสู่การแออัดของระบบ”

“BitMEX ยอมรับเฉพาะหลักประกันที่มีการหักลดต่ำ ประมาณ 5% เท่านั้น และมีสภาพคล่องในสถานการณ์เช่นนี้ ซึ่งลดโอกาสการซื้อขาย แต่มั่นใจได้ว่าในสถานการณ์เช่นนี้ ระบบทำงานได้ราบรื่นและการชำระบัญชีของคุณในฐานะผู้ค้าจะมาช้ากว่า”

Lutz เสริมว่าหลักประกันบน BitMEX ต้องถูกถือไว้บนแพลตฟอร์มโดยตรง ไม่ใช่ในบัญชีภายนอกหรือเครื่องมือที่ห่อหุ้ม เพื่อให้สามารถตอบสนองต่อการเรียกมาร์จิ้นได้ทันที การตัดสินใจเชิงโครงสร้างนี้ทำให้ผู้สร้างตลาดตอบสนองได้ดีขึ้นและลดการตอบสนองที่เกิดจากความตื่นตระหนกที่ทำให้สถานที่อื่นไม่เสถียร

ความเข้มงวดเดียวกันนี้ใช้กับกองทุนประกันของ BitMEX ในช่วงการตกต่ำ กองทุนนี้ดูดซับการสูญเสียประมาณ 2 ล้าน USD ขณะที่ยังคงความสามารถในการชำระหนี้เต็มที่ ตามที่บริษัทระบุในรายงาน กองทุนนี้ “ไม่เคยถูกเดิมพัน ยืม หรือใช้ซ้ำ” Lutz อธิบายว่ามันเป็นกลไกที่ใช้กฎเกณฑ์ที่ทำงานอัตโนมัติ ลบการตัดสินใจของมนุษย์และปกป้องเงินของผู้ใช้แม้ในช่วงที่ตลาดเครียด

“หากกองทุนประกันเป็นเพียงตัวเลขที่มุ่งมั่นแต่ไม่อัตโนมัติหรือใช้เพื่อสร้างผลตอบแทนหรือสนับสนุนการซื้อขาย คุณจะต้องให้ทุกคนออนไลน์ก่อนที่มันจะทำงาน” เขาบอกกับ BeInCrypto.

Lutz ยอมรับว่าความมีวินัยเช่นนี้มาพร้อมกับการแลกเปลี่ยน วิธีการนี้อาจจำกัดกิจกรรมในระยะสั้น

“ในสภาพแวดล้อมที่มีความผันผวนต่ำ มันจำกัดการสร้างปริมาณการซื้อขาย แต่ในสภาพแวดล้อมที่ผันผวนเช่นนี้ การออกแบบของเรามีประโยชน์สำหรับผู้ค้าของเราและมั่นใจในความปลอดภัยของพวกเขา”

การออกแบบของ BitMEX ควบคุมวิกฤตตลาดได้อย่างไร

การรายงานราคากลายเป็นจุดอ่อนของการล่มสลายในเดือนตุลาคม เมื่อออราเคิลภายในทำงานผิดพลาด หลายการแลกเปลี่ยนต้องเผชิญกับการล้มละลายจากข้อมูลที่บิดเบือน BitMEX หลีกเลี่ยงผลลัพธ์นั้นด้วยโมเดล Fair Price Marking ของตนเอง

BitMEX ไม่ใช้ราคาซื้อขายล่าสุดของตนเองสำหรับการล้มละลาย แต่ใช้ดัชนีผสมสำหรับ Fair Price Marking ซึ่งได้มาจากค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักจาก 16 การแลกเปลี่ยนสปอตหลักทั้งหมด รวมถึงคู่แข่งของเรา วิธีการนี้ป้องกันวิกฤตสภาพคล่องในท้องถิ่นหรือการล่มสลายอย่างรวดเร็วในการแลกเปลี่ยนส่วนประกอบเดียวจากการกระตุ้นการล้มละลายที่ไม่ยุติธรรม Lutz อธิบาย

Lutz เน้นย้ำว่าโครงสร้างนี้ยังทำให้การบิดเบือนยากขึ้นอย่างมาก เพราะ BitMEX ดึงราคาจากหลายแหล่ง ไม่มีผู้กระทำการคนเดียวที่สามารถบิดเบือนตลาดของตนผ่านหนังสือคำสั่งที่บางหรือความผิดปกติในท้องถิ่น

ในรายงานอย่างเป็นทางการ บริษัทอธิบายการตั้งค่านี้ว่าเป็นภูมิคุ้มกันจากการแยกตัวในท้องถิ่น ซึ่งปกป้องผู้ใช้จากความวุ่นวายด้านราคาที่กวาดผ่านคู่แข่ง

อีกชั้นหนึ่งของการป้องกันมาจากกลไก Auto-Deleveraging (ADL) ซึ่งบริษัทเรียกว่าเป็นการป้องกันขั้นสูงสุด

ในขณะที่หลายการแลกเปลี่ยนเห็นกองทุนประกันของตนหมดหรือหยุดการถอน BitMEX’s risk engine เข้ามาแทรกแซงเพียง 15 ครั้ง ซึ่งเป็นส่วนน้อยของสัญญาเปิดทั้งหมด Lutz กล่าวว่าการเปิดใช้งาน ADL เป็นการกระทำที่ตั้งใจและเฉพาะเจาะจง ออกแบบมาเพื่อปกป้องกองทุนจากการล่มสลาย

ADL ถูกเรียกใช้สำหรับสัญญาที่มีสภาพคล่องต่ำและพฤติกรรมการซื้อขายที่แปลกประหลาดเท่านั้น เราตรวจสอบปริมาณการซื้อขายและพฤติกรรมและมุ่งมั่นที่จะปกป้องตำแหน่งที่ถูกต้อง ซึ่งส่วนใหญ่ได้เข้าสู่และเพิ่มความสนใจเปิดก่อนเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นอย่างกะทันหัน

ตามข้อมูลหลังเหตุการณ์ของ BitMEX วิธีการตามกฎนี้ทำให้กองทุนประกันของตนทำงานได้เต็มที่และลดการสูญเสียที่ไม่จำเป็นสำหรับผู้ใช้ที่อยู่ภายใต้ความเครียด

แม้จะมีระบบอัตโนมัติเหล่านี้ การตรวจสอบโดยมนุษย์ยังคงเป็นส่วนสำคัญ Lutz ระบุว่าในช่วงเวลาที่มีความผันผวนมากที่สุด ทีมงานเข้ามาเพียงเพื่อยืนยันความสมบูรณ์ของข้อมูล

เราพบว่าราคา mark และ index บางรายการถูก ‘ติด’ ชั่วคราว ซึ่งเป็นคุณลักษณะความปลอดภัยที่ตั้งใจไว้ที่จำกัดการเคลื่อนไหวของราคาสูงสุดเพื่อจับข้อผิดพลาดของข้อมูลหรือการเคลื่อนไหวที่ผิดปกติ ทีมงานของเราอยู่เพียงเพื่อยืนยันการเคลื่อนไหวเหล่านี้และป้องกันความวุ่นวายอัตโนมัติที่อาจเกิดจากออราเคิลที่มีข้อบกพร่องจากการแลกเปลี่ยนอื่นๆ

การรวมความแม่นยำของอัลกอริทึมกับการตรวจสอบโดยมนุษย์ โมเดลไฮบริดนี้สะท้อนถึงปรัชญาที่อยู่เบื้องหลังสถาปัตยกรรมทั้งหมดของ BitMEX ระบบทำงานตามที่ออกแบบไว้ ในขณะที่คนทำให้แน่ใจว่าข้อมูลที่ขับเคลื่อนพวกเขายังคงเชื่อถือได้ ร่วมกันพวกเขารักษาการแลกเปลี่ยนให้มั่นคงในช่วงเวลาที่ตึงเครียด

หลังวิกฤต: กฎระเบียบ ความรับผิดชอบ และความยืดหยุ่น

ในสัปดาห์หลังจากการล่มสลายของคริปโตในเดือนตุลาคม คำถามเกี่ยวกับความรับผิดชอบครอบงำการสนทนาในอุตสาหกรรม ผู้สังเกตการณ์บางคนเรียกร้องให้มีการควบคุมที่เข้มงวดขึ้นเพื่อป้องกันเหตุการณ์ที่คล้ายกัน แต่ Lutz ปฏิเสธความคิดที่ว่ากฎใหม่สามารถหยุดการล่มสลายของตลาดได้

ดิฉันคิดว่าการเรียกร้องให้มีการแทรกแซงทางกฎหมายนั้นผิด เราต้องพูดคุยเกี่ยวกับสิ่งที่เกิดขึ้น การล่มสลายไม่ได้เกิดจากระบบที่ผิดพลาดเพียงอย่างเดียว แต่ตรงกันข้าม มีพฤติกรรมแปลกๆ ของบุคคลที่เกี่ยวข้อง จากนั้นการเสี่ยงสูงในตลาดที่กว้างขึ้น และจากนั้นระบบทำงานตามที่ออกแบบไว้

ตามที่เขากล่าว เหตุการณ์นี้แสดงให้เห็นว่าความโปร่งใสของคริปโตให้การป้องกันตลาดที่มีประสิทธิภาพที่สุดแล้ว เขาชี้ให้เห็นว่าการทำธุรกรรมและข้อมูลราคาสามารถตรวจสอบได้แบบเรียลไทม์โดยใครก็ตามที่เข้าถึง blockchain explorer ซึ่งทำให้คริปโตสามารถสังเกตได้มากกว่าการเงินแบบดั้งเดิม ในมุมมองของเขา ภาคส่วนนี้ต้องการการบังคับใช้มาตรฐานที่มีอยู่ให้ดีขึ้นมากกว่าการเพิ่มชั้นกฎระเบียบใหม่

Lutz ยังเปรียบเทียบการตอบสนองของตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลกับระบบการเงินแบบดั้งเดิม โดยกล่าวว่าแม้จะมีการควบคุมอย่างเข้มงวด ตลาดแบบดั้งเดิมยังคงประสบกับการฉ้อโกงและการล่มสลายของโครงสร้าง เขาเชื่อว่าคริปโตจัดการกับวิกฤตได้อย่างมีประสิทธิภาพมากกว่า เพราะการสูญเสียถูกดูดซับโดยผู้ที่เลือกเสี่ยง เขายอมรับว่าการศึกษาอาจปรับปรุงผลลัพธ์ของผู้ใช้ได้ แต่ย้ำว่าไม่มีการควบคุมใดที่สามารถหรือควรขจัดความเป็นไปได้ของการสูญเสีย

สำหรับนักเทรดรายย่อย ข้อสรุปนั้นตรงไปตรงมา หลายคนถูกจับไม่ทันตั้งตัวเพราะใช้เลเวอเรจสูงหรือเทรดบนแพลตฟอร์มที่ไม่สามารถทนต่อแรงกดดันได้ Lutz เน้นว่านักเทรดต้องให้ความสำคัญกับการแลกเปลี่ยนที่มีการดำเนินงานตามกฎที่โปร่งใส และเข้าใจว่าระบบเหล่านั้นทำงานอย่างไรก่อนที่จะลงทุน

เขาแนะนำว่า:

Crypto’s official motto is DYOR (do your own research), meaning you need to know what you’re getting yourself into. If you believe you can follow and outsmart some big players on a DeFi venue, then you should be allowed to do so. But if you know you cannot, you should look at things like transparency, consistency, which is even more important than transparency, the availability of documentation, whether the platform works rule-based or discretionary, whether your funds are available or used to generate further yields.

ในระดับสถาบัน เขามองว่าการล่มสลายในเดือนตุลาคมเป็นการยืนยันปรัชญาการดำเนินงานของ BitMEX

No change from our side. What we hope it reinforces is that market participants and institutional players in particular look for content rather than rubber-stamping, he concluded.