Bitmine Immersion Technologies (BMNR) ประกาศเมื่อวันจันทร์ว่าทางบริษัทมี Ethereum ในการถือครองถึง 4.14 ล้าน ETH ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 13.2 พันล้าน USD และขณะนี้ทางบริษัทถือครอง Ethereum คิดเป็น 3.43% ของจำนวน Ethereum ทั้งหมด โดยมี 779,000 ETH ที่กำลังสร้างรายได้จากการ staking แล้ว
การสะสมอย่างรวดเร็วนี้แตกต่างจาก Strategy Inc. (MSTR) อย่างสิ้นเชิง ซึ่งได้เปิดเผยการขาดทุนที่ยังไม่รับรู้จำนวน 17.44 พันล้าน USD ในไตรมาสที่สี่ในวันเดียวกัน
SponsoredBitmine มุ่งเน้นผลตอบแทนจากการ staking
Tom Lee ประธานของ Bitmine กล่าวว่าบริษัทซื้อ ETH เพิ่มอีก 32,977 เหรียญในสัปดาห์สุดท้ายของปี 2025 และยังคงรักษาสถานะผู้ซื้อ Ethereum รายใหม่ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ทั้งนี้บริษัทตั้งเป้าสะสมให้ได้ถึง 5% ของอุปทานรวมตามเป้าหมายที่ Lee เรียกว่า Alchemy of 5%
Lee กล่าวว่า พวกเรารู้สึกตื่นเต้นกับแนวโน้มของ Ethereum ในปี 2026 ที่จะได้รับแรงสนับสนุนหลายด้าน ทั้งจากรัฐบาลสหรัฐอเมริกาให้การสนับสนุนคริปโต รวมถึงวอลล์สตรีทที่ยอมรับ stablecoins และการโทเคไนซ์
ขณะที่ ข้อมูลของ Onchain Lens เปิดเผยว่า Bitmine ได้ทำการ stake เพิ่มอีก 186,336 ETH มูลค่า 604 ล้าน USD ส่งผลให้ยอด stake รวมเป็น 779,488 ETH หรือประมาณ 2.52 พันล้าน USD
กลยุทธ์ staking ของ Bitmine ตอบโจทย์จุดอ่อนหลักที่พบในสินทรัพย์ดิจิทัลของบริษัทต่างๆ โดยถือครอง crypto ไม่ได้สร้างรายได้ แต่บริษัทก็ต้องจ่ายหนี้และเงินปันผล ซึ่งบริษัทมีแผนเปิดตัวเครือข่าย Made in America Validator Network (MAVAN) ในไตรมาส 1 ของปี 2026 ต่อไป หากเปิดใช้เต็มรูปแบบ Bitmine คาดว่าจะสร้างรายได้จาก staking ปีละ 374 ล้าน USD หรือมากกว่า 1 ล้าน USD ต่อวัน
กลยุทธ์ขาดทุนต่อเนื่อง
สำหรับ Strategy บริษัทแนวหน้าด้านคลัง Bitcoin ที่นำโดย Michael Saylor กลับต้องเผชิญแรงกดดันเพิ่มขึ้น ในปี 2025 ราคาหุ้นของ Strategy ร่วงลง 48% และลดลงเกือบ 70% นับจากจุดสูงสุดในเดือนพฤศจิกายน 2024 นอกจากนี้บริษัท แจ้งการขาดทุนที่ยังไม่รับรู้ 17.44 พันล้าน USD ในไตรมาสสี่ ส่วนตัวเลขตลอดปี 2025 อยู่ที่ 5.4 พันล้าน USD ซึ่งน้อยกว่ามากเพราะผลกำไรเมื่อต้นปีช่วยลดผลกระทบจากการตกต่ำไตรมาส 4
ราคาหุ้นของบริษัทลดลง 48% ในปี 2025 หรือเกือบ 70% จากจุดสูงสุดเดือนพฤศจิกายน 2024 อัตราส่วน mNAV ของบริษัท – สัดส่วนระหว่างมูลค่าตลาดบวกหนี้เทียบกับการถือครอง token – ลดลงเหลือเพียงเล็กน้อยเหนือ 1 ซึ่งส่งผลให้พรีเมียมที่นักลงทุนเคยยอมจ่ายเพื่อรับความเสี่ยง Bitcoin แบบ leveraged ลดลง สำหรับ Strategy จัดตั้งทุนสำรองเงินสด 2.25 พันล้าน USD ในเดือนธันวาคมเพื่อรองรับภาระหนี้สินต่างๆ แต่แม้ว่าทางบริษัทจะถือ Bitcoin อยู่ 673,783 เหรียญ รวมมูลค่าราว 63 พันล้าน USD ก็ยังไม่มีรายได้จากการถือครองเหล่านี้
โมเดลสองแบบ คำถามเดียว
แม้ว่าทั้งสองบริษัทจะยังคงเผชิญกับความผันผวนของคริปโต แต่แนวทางที่แตกต่างกันของแต่ละฝ่ายคือ การสร้างผลตอบแทนแบบ staking กับ การคาดหวังแต่การเพิ่มขึ้นของราคา อาจเป็นปัจจัยที่ชี้วัดว่ารูปแบบการจัดการคลังใดจะยั่งยืนยิ่งกว่า เมื่อการนำคริปโตมาใช้ในภาคสถาบันดำเนินไปอย่างรวดเร็ว
