5 เหตุผลโต้แย้งกรณีขยายหุ้น BitMine ของ Tom Lee

ข้อเสนอของ BitMine ที่จะขยายจำนวนหุ้นที่ได้รับอนุญาตอย่างมากได้จุดประกายกระแสต่อต้านที่เพิ่มขึ้นในหมู่ผู้ถือหุ้น แม้ว่าบริษัทจะยังเน้นย้ำว่า Ethereum เป็นสินทรัพย์หลักในคลังของบริษัทก็ตาม

แม้ว่า Tom Lee จะนำเสนอแนวทางนี้ว่าเป็นการเพิ่มความยืดหยุ่นในระยะยาว ไม่ใช่การกระจายหุ้นทันที แต่กลุ่มนักลงทุนที่เพิ่มมากขึ้นต่างก็กล่าวว่า โครงสร้าง ความเหมาะสมของเวลา และแรงจูงใจของข้อเสนอนี้ทำให้เกิดคำถามที่ไม่สบายใจ

5 เหตุผลที่กลยุทธ์ BitMine ของ Tom Lee ไม่ได้รับความนิยมในไทย

การที่ Tom Lee ผลักดันการขยายจำนวนหุ้นที่ได้รับอนุญาตของ BitMine มีจุดประสงค์เพื่อเสริมความมั่นใจระยะยาวของบริษัทใน Ethereum

แต่ทว่าการกระทำนี้กลับเผยให้เห็นความแตกแยกที่เพิ่มขึ้น ท่ามกลางความกลัวว่าข้อเสนอนี้จะบ่อนทำลายธรรมาภิบาลพอดีกับช่วงที่ความเสี่ยงจากการกระจายหุ้นกำลังเพิ่มสูงขึ้น

ผู้คัดค้านไม่ได้ปฏิเสธแนวคิดของ Ethereum เอง แต่กลับตั้งคำถามว่าโครงสร้าง ความเหมาะสมของเวลา และแรงจูงใจของแผนนี้จะปกป้องมูลค่าผู้ถือหุ้นจริงหรือไม่ ซึ่งขณะนี้มีห้าความกังวลหลักที่อธิบายได้ว่าทำไมกลยุทธ์ของ Lee จึงไม่สามารถชนะใจผู้ถือหุ้นได้

1. ความเร่งด่วนบั่นทอนเรื่องแยกอนาคต

หนึ่งในคำวิจารณ์ที่รุนแรงที่สุดนั้นมุ่งไปที่ประเด็นของเวลา โดย Lee ได้ชี้ถึงการแตกหุ้นในอนาคต อาจจะเกิดขึ้นเมื่อราคา Ethereum แตะระดับสูงมาก เพื่อเป็นเหตุผลประกอบการอนุมัติหุ้นเพิ่มตั้งแต่วันนี้

บรรดานักลงทุนให้เหตุผลว่าคำอธิบายนี้ขัดแย้งกับความเป็นจริงของ BitMine ในปัจจุบัน กล่าวคือ บริษัทมีหุ้นสามัญคงค้างประมาณ 426 ล้านหุ้นจากจำนวน 500 ล้านหุ้นที่ได้รับอนุญาตแล้ว ซึ่งแทบไม่มีพื้นที่ให้ขยับตัว

“ทำไมต้องอนุมัติหุ้นตอนนี้ทั้งที่การแบ่งหุ้นอาจเกิดอีกหลายปีข้างหน้า” นักวิเคราะห์รายหนึ่ง ตั้งคำถาม พร้อมเสริมว่าผู้ถือหุ้นทุกคนต่าง “ยินดีที่จะโหวตเห็นด้วยกับการแตกหุ้นถ้า/เมื่อราคาสมเหตุสมผล”

ผู้วิจารณ์เห็นว่าความเร่งด่วนนี้สอดคล้องกับความต้องการของ BitMine ที่ต้องระดมทุนด้วยการออกหุ้นใหม่เพื่อซื้อ ETH มากกว่า

2. ขยายโดยไม่มีข้อจำกัด

ขนาดความต้องการที่เพิ่มขึ้นนี้เองก็สร้างความตื่นตระหนกให้แก่นักลงทุน เพราะบริษัทขอขยายจาก 500 ล้านเป็น 50 พันล้านหุ้นที่ได้รับอนุญาต

แม้เพื่อไปให้ถึง เป้าหมายจัดสรร ETH 5% ของ BitMine ตามที่บริษัทตั้งไว้ ก็ต้องออกหุ้นเพียงบางส่วนเท่านั้น

“แล้วทำไมต้องขอถึง 50 พันล้าน?” นักวิเคราะห์ Tevis ตั้งข้อสังเกต โดยเรียกว่านี่คือ “การขยายเกินความจำเป็น” ที่ทำให้ผู้บริหาร “มีอำนาจเต็มแบบที่ไม่เคยมีมาก่อน”

ผู้วิจารณ์ให้เหตุผลว่าข้อเสนอนี้เป็นการตัดความจำเป็นต้องขอมติจากผู้ถือหุ้นในอนาคตออกไป ซึ่งเท่ากับว่าตัดจุดตรวจสอบธรรมาภิบาลที่สำคัญออกด้วยเช่นกัน

3. การเติบโตของ ETH กับมูลค่าผู้ถือหุ้น

เส้นแบ่งความคิดเห็นอีกประการหนึ่งอยู่ที่แรงจูงใจของผู้บริหาร โดยข้อเสนอที่ 4 ผูกค่าตอบแทนของ Tom Lee กับจำนวน ETH ทั้งหมดที่ถือครอง แทนที่จะเป็น ETH ต่อหุ้น

แม้ผู้ลงทุนส่วนใหญ่จะสนับสนุนการจ่ายผลตอบแทนตามผลงาน แต่บางคนโต้แย้งว่าเกณฑ์ที่เลือกนี้ส่งเสริมให้ขยายขนาดด้วยทุกวิถีทาง

Tevis เตือนว่า KPI ที่ใช้ “Total ETH” อาจให้รางวัลกับการเติบโต แม้ว่าการลดสัดส่วนจะทำให้การถือ ETH ต่อหุ้นลดลง แต่ถ้ากำหนดเป้าหมายที่ ETH ต่อหุ้นก็จะเป็นหลักประกันสำคัญอีกขั้น

4. กังวลการออกใหม่ต่ำกว่า NAV

ความกังวลเรื่องถูกลดสัดส่วนมีมากขึ้น เพราะขณะนี้ BitMine ไม่ได้ซื้อขายที่ราคาสูงกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) อย่างชัดเจน โดย Tevis ระบุว่าเขา “ไม่กังวลเรื่องการลดสัดส่วนเลย” เมื่อราคาหุ้นสูงกว่า NAV แต่สมการนั้นจะเปลี่ยนเมื่อราคาหุ้นเข้าใกล้ NAV

ฝ่ายที่วิจารณ์ระบุว่า การให้อำนาจโดยกว้างจะทำให้การออกหุ้นต่ำกว่า NAV ได้ง่ายขึ้น ซึ่งจะลดการค้ำประกัน ETH ต่อหุ้นแบบถาวร

ถ้า BMNR ออกหุ้นใหม่ที่ส่วนลดจาก NAV… ปริมาณ ETH ที่ค้ำประกันต่อหุ้นแต่ละตัวจะลดลงแบบถาวร Tevis เขียนไว้

5. ข้อสงสัยระหว่างหุ้นกับ Spot ETH

ขณะนี้การอภิปรายยิ่งเข้มข้น เพราะนักลงทุนบางรายโต้แย้งว่าอาจดีกว่าหากครอบครอง ETH แทน บางคนยังเห็นด้วยและเตือนว่าข้อเสนอนี้นำไปสู่การลดสัดส่วนขนาดใหญ่แบบไม่คาดคิดผ่านการออกหุ้นแบบ ATM

แม้จะมีเสียงวิจารณ์ ผู้ถือหุ้นที่ไม่เห็นด้วยหลายคนยังยืนยันว่าพวกเขามีมุมมองเชิงบวกต่อ Ethereum และยังสนับสนุนกลยุทธ์ระยะยาวของ BitMine

สิ่งที่แต่ละคนต้องการคือหลักเกณฑ์ที่ชัดเจนยิ่งขึ้น ก่อนจะให้อำนาจผู้บริหารเต็มที่กับสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูงเช่นเดียวกับคริปโต