CIO ของ Bitwise ชี้คริปโตวินเทอร์เริ่มในปี 2025—คำถามคือจะจบเมื่อไร

Matt Hougan ประธานเจ้าหน้าที่บริหารฝ่ายการลงทุน (CIO) แห่ง Bitwise Asset Management กล่าวว่า ตลาดกำลังอยู่ในช่วงฤดูหนาวคริปโต

จากการวิเคราะห์ของเขา ฤดูหนาวคริปโตเริ่มต้นขึ้นตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 แต่กระแสเงินลงทุนจากสถาบันการเงินขนาดใหญ่ทำให้ความจริงข้อนี้ดูจางไป ส่งผลให้ความรุนแรงของตลาดหมีถูกปกปิดเอาไว้ ดังนั้น คำถามสำคัญในตอนนี้ก็คือ ฤดูหนาวจะยาวนานแค่ไหน?

สัญญาณความอ่อนแอของตลาดชี้ถึงคริปโตวินเทอร์ที่ยังดำเนินต่อ

ในบทวิเคราะห์ตลาดล่าสุด Hougan ไม่เห็นด้วยกับแนวคิดที่ว่า การอ่อนตัวของราคาในช่วงนี้จะเป็นแค่การปรับฐานชั่วคราว แต่เขากลับอธิบายว่าสถานการณ์ตอนนี้คือฤดูหนาวคริปโตแบบเต็มตัว โดยอ้างถึงการร่วงลงอย่างรุนแรงในสินทรัพย์หลักต่างๆ

เขาเน้นว่า Bitcoin (BTC) กำลังซื้อขายอยู่ที่ราคา ต่ำกว่าจุดสูงสุดตลอดกาลเมื่อเดือนตุลาคม 2025 ประมาณ 39% ส่วน Ethereum (ETH) ร่วงลงราว 53% และ altcoin หลายตัวดิ่งลงหนักยิ่งกว่านั้น

นี่ไม่ใช่แค่ ‘การปรับฐานช่วงตลาดกระทิง’ หรือ ‘การย่อตัว’ แต่เป็นฤดูหนาวคริปโตเต็มรูปแบบ เหมือนปี 2022 สไตล์ Leonardo-DiCaprio-in-The-Revenant ที่ถูกขับเคลื่อนด้วยปัจจัยอย่างการใช้เลเวอเรจเกินตัวไปจนถึงการทำกำไรจำนวนมากโดยกลุ่ม OG ตามที่ Hougan ระบุไว้

เขากล่าวว่าความต้องการจากสถาบันการเงิน มีบทบาทสำคัญในการปกปิดภาวะขาลงนี้ โดยใช้ข้อมูลจาก Bitwise 10 Large Cap Crypto Index Hougan ชี้ให้เห็นถึงความแตกต่างที่ชัดเจน

สินทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากสถาบันอย่างแข็งแกร่ง เช่น Bitcoin, Ethereum, และ XRP (XRP) กลับปรับตัวลงในระดับที่ไม่รุนแรงนักตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 ขณะที่โทเคนที่ได้รับอนุญาต ETF ในปี 2025 เช่น Solana (SOL), Chainlink (LINK) และ Litecoin (LTC) กลับปรับตัวลงแรงกว่านั้น

อย่างไรก็ตาม สินทรัพย์ที่ไม่ได้รับการสนับสนุนจากสถาบันกลับร่วงลงราว 60% ถึง 75% โดยเขาระบุว่า

สิ่งที่แยกทั้งสามกลุ่มนี้ออกจากกันก็คือ สถาบันสามารถลงทุนในสินทรัพย์เหล่านั้นได้หรือไม่

ในช่วงเวลานี้ กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETFs) และ Digital Asset Treasuries (DAT) ได้สะสม Bitcoin มากกว่า 744,000 เหรียญ คิดเป็นมูลค่าราว USD 75 พันล้าน Hougan ให้เหตุผลว่าหากปราศจากการสนับสนุนในระดับสถาบันนี้ ความสูญเสียของ Bitcoin อาจหนักกว่านี้มาก

คริปโต้สำหรับรายย่อยต้องเผชิญฤดูหนาวที่รุนแรงมาตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 สถาบันการเงินแค่ช่วยปิดบังความจริงข้อนี้ไว้กับสินทรัพย์บางตัวชั่วคราว ผู้บริหารกล่าว

Hougan ยังได้กล่าวถึงคำถามที่ผู้เข้าร่วมตลาดจำนวนมากตั้งข้อสงสัยว่า เหตุใดราคาคริปโต้จึงยังคงตกลง แม้จะมีพัฒนาการเชิงบวก เช่น การเข้ามาของสถาบันมากขึ้น ความก้าวหน้าทางกฎระเบียบ และการยอมรับใน Wall Street ที่กว้างขวางขึ้น

เขาตอบอย่างตรงไปตรงมาว่า ในช่วงที่คริปโต้กำลังเผชิญฤดูหนาว ข่าวดีมักไม่มีผลกระทบทันทีต่อราคา

ผู้ที่ติดตามคริปโต้ในช่วงฤดูหนาวก่อนหน้านี้—ทั้งปี 2018 หรือ 2022—คงจำได้ว่าข่าวดีไม่มีผลในช่วงขาลง ฤดูหนาวของคริปโต้ไม่ได้จบด้วยความตื่นเต้น แต่จบลงด้วยความเหนื่อยล้า เขากล่าวเสริม

อย่างไรก็ตาม เขาชี้ว่าแม้พัฒนาการเชิงบวกจะถูกมองข้าม ในช่วงตลาดหมี แต่ปรากฏการณ์เหล่านั้นไม่ได้หายไป ทว่ายังสั่งสมเป็นสิ่งที่เขาเรียกว่า พลังงานแฝง ซึ่งอาจกลายเป็นเชื้อเพลิงสำหรับการฟื้นตัวเมื่อความเชื่อมั่นปรับตัวดีขึ้น

Hougan ได้ชี้ให้เห็นปัจจัยหลายประการที่อาจช่วยยกระดับความเชื่อมั่นของตลาด เช่น การเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งซึ่งจุดกระแสเสี่ยง การมีข่าวดีเกี่ยวกับ Clarity Act สัญญาณว่ารัฐบาลนำ Bitcoin ไปใช้ หรือแม้แต่เพียงแค่การปล่อยเวลาให้ผ่านไป

จากการพิจารณาวัฏจักรในอดีต Hougan กล่าวว่า ฤดูหนาวของคริปโต้โดยทั่วไปจะอยู่ที่ประมาณ 13 เดือน หากฤดูหนาวรอบนี้เริ่มต้นในเดือนมกราคม 2025 ก็เป็นไปได้ว่าจุดจบอาจใกล้เข้ามาแล้ว

เขาย้ำว่า ความรู้สึกสิ้นหวังและซึมเศร้าที่เกิดขึ้นในขณะนี้ มักเป็นลักษณะเด่นของช่วงท้ายฤดูหนาวของคริปโต้ อีกทั้งยังย้ำว่าไม่มีสิ่งใดเปลี่ยนแปลงในพื้นฐานของคริปโต้ในระหว่างการย่อตัวครั้งนี้

ผมคิดว่าเราจะกลับมาอย่างรุนแรงในไม่ช้านี้ จริงๆ แล้วมันเป็นฤดูหนาวตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 ฤดูใบไม้ผลิกำลังจะมาถึงแน่นอน Hougan กล่าวอย่างมั่นใจ

ตลาดหมีคริปโตเริ่มเมื่อไร วิเคราะห์ช่วงเวลา

แม้ Hougan จะชี้ว่าตลาดหมีเริ่มในเดือนมกราคม 2025 แต่ก็มีนักวิเคราะห์บางคนไม่เห็นด้วย Julio Moreno หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ CryptoQuant ยอมรับความแตกต่างด้านผลการดำเนินงานของสินทรัพย์ อันเนื่องมาจากการมีส่วนร่วมของสถาบัน แต่เขาไม่เห็นด้วยกับช่วงเวลาดังกล่าว

ดิฉันไม่เห็นด้วยกับการบอกว่าฤดูหนาวเริ่มในเดือนมกราคม 2025 เพราะราคา Bitcoin ยังอยู่ในแนวโน้มขาขึ้นระยะยาวตลอดปี 2025 และทำจุดสูงสุดใหม่ในเดือนตุลาคม อีกทั้งการที่เราไม่มีปรากฏการณ์ blow-off top หรือตลาดปิดบวกในช่วงท้ายปี ไม่ได้หมายความว่าเราอยู่ในตลาดหมีปี 2025 ตลาดหมีของ Bitcoin เพิ่งเริ่มในเดือนพฤศจิกายน 2025 จากหลักฐานข้อมูลทั้ง on-chain และตลาด เขา โพสต์

วันที่เริ่มต้นของตลาดมีความสำคัญ เพราะในอดีต crypto winter ใช้เวลาประมาณ 13 เดือน หากขาลงเริ่มต้นในเดือนมกราคม 2025 การฟื้นตัวอาจใกล้เข้ามา อย่างไรก็ดี ถ้า Moreno ถูกต้องและตลาดแตะจุดสูงสุดในเดือนพฤศจิกายน 2025 ตลาดหมีจะยังดำเนินต่อไป

ช่วงเวลาตามนี้มีผลต่อการสิ้นสุดของตลาด ดิฉันคาดว่าอาจจะสิ้นสุดในไตรมาส 3 ของปี 2026 Moreno เขียนไว้

ไม่ว่าจะเกิดการฟื้นตัวในช่วงต้นปี 2026 ตามที่ Hougan คาดการณ์ หรือจะยืดไปถึงไตรมาส 3 ตามไทม์ไลน์ของ Moreno ทุกคนต่างต้องติดตามกันต่อไป อย่างไรก็ตาม สิ่งที่ชัดเจนคือตลาดกำลัง อยู่ในภาวะขาลงอย่างลึก

ประวัติศาสตร์บอกกับเราว่า ช่วงเวลาเหล่านี้มักไม่ได้จบลงด้วยปัจจัยเดียว แต่อาศัยระยะเวลาในการปรับตัว หากนำประสบการณ์ในอดีตมาเป็นแนวทาง แต่ละคนต่างหวังว่าแรงขับเคลื่อนสำหรับรอบฟื้นตัวครั้งใหม่อาจถูกวางรากฐานอยู่ใต้ผิวตลาดในเวลานี้