นักลงทุนสถาบันมักถูกฝึกให้ไล่ตามผลตอบแทนจากการลงทุนที่มีสภาพคล่องต่ำ โดยเชื่อว่าการล็อกเงินทุนในหุ้นเอกชน เครดิต หรือการร่วมทุนจะให้ผลตอบแทนที่ดีกว่า
อย่างไรก็ตาม ตามที่ Jeff Park ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอที่ Bitwise Asset Management และ CIO ที่ ProCap BTC กล่าว กรอบนี้ไม่สามารถแปลไปสู่คริปโตได้ดีนัก
Bitwise กล่าวว่าสถาบันต้องคิดใหม่เกี่ยวกับแผนการคริปโต
แทนที่จะเป็นเช่นนั้น Park สนับสนุนการใช้ liquid alpha โดยกล่าวว่าสิ่งนี้ทำให้สินทรัพย์ดิจิทัลมีเอกลักษณ์และสถาบันต่างๆ กำลังพลาดโอกาส
Park กล่าวถึงเรื่องนี้ในโพสต์ โดยอ้างถึงมรดกของ David Swensen ผู้บริหารการลงทุนของ Yale Endowment ที่มีชื่อเสียง Swensen เป็นที่รู้จักในการทำให้โมเดลการจัดสรรเงินทุนสูงสุดถึง 70% ไปยังทางเลือกอื่นเป็นที่นิยม
ปรัชญาของ Swensen ยืนยันความเชื่อว่าการลงทุนที่อดทนและมีสภาพคล่องต่ำมีผลตอบแทนที่คุ้มค่ากับการล็อกเงินทุนยาวนาน อย่างไรก็ตาม Park โต้แย้งว่าคริปโตดำเนินการตามกฎที่แตกต่างกัน
ในคริปโต ดิฉันเชื่อว่าโครงสร้างระยะเวลามีลักษณะถอยหลัง โดยที่นักลงทุนได้รับค่าตอบแทนเกินควรในการลงทุนในช่วงต้นของเส้นโค้งมากกว่าช่วงยาว คุณได้รับค่าตอบแทนอย่างงามในการรับความเสี่ยงที่มีสภาพคล่องซึ่งคะแนนจะถูกสร้างขึ้นทุกวันโดยไม่ต้องรอสิบปี Park อธิบาย
เขาชี้ไปที่ ประสิทธิภาพของกลยุทธ์การซื้อขายในช่วงที่มีความผันผวน ตัวอย่างเช่น ในขณะที่ Bitcoin ลดลง 7% ในต้นเดือนเมษายน 2024 Park สังเกตว่ากลยุทธ์การทำตลาดมีอัตราผลตอบแทนประจำปีที่ 70% โดย การเก็งกำไรให้ผลตอบแทน 40%
ในมุมมองของเขา โอกาสแบบนี้ท้าทายพื้นฐานของทฤษฎีพอร์ตโฟลิโอที่อิงกับสภาพคล่องต่ำ
อย่างไรก็ตาม สถาบันยังคงจัดสรรเงินทุนอย่างหนักไปยังคริปโตเวนเจอร์แคปิตอล (VC) ซึ่งสะท้อนรูปแบบจากคู่มือดั้งเดิมของพวกเขา
สำหรับผู้บริหาร Bitwise นี่มองข้ามความสามารถในการขยายตัวและประสิทธิภาพของตลาดคริปโตที่มีสภาพคล่อง ซึ่งมีการซื้อขายสินทรัพย์สปอตกว่า 2.5 ล้านล้าน USD ควบคู่ไปกับฟิวเจอร์ส Bitcoin 2.5 ล้านล้าน USD ในเดือนพฤษภาคม
ตลาดคริปโตที่มีสภาพคล่องนั้นไม่ต้องสงสัยเลยว่ามีความสามารถในการขยายตัวมากกว่าสำหรับสถาบันเมื่อเทียบกับตลาดเวนเจอร์ ซึ่งโดยนิยามแล้วต้องถูกจำกัดความสามารถในการสร้าง alpha เขาโต้แย้ง
Park ถึงกับมองว่า ความผันผวนของคริปโต เป็นข้อได้เปรียบ ไม่ใช่ความเสี่ยง เขากล่าวว่าหาก S&P 500 มีความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงใกล้ 70% ความคาดหวังผลตอบแทนจากหุ้นเอกชนจะดูแตกต่างไปอย่างสิ้นเชิง
ในคริปโต ความผันผวนนี้เปิดโอกาสระยะสั้นที่สถาบันขนาดใหญ่สามารถใช้ประโยชน์ได้โดยไม่ต้องรอทศวรรษ
Bitwise เองได้วางตำแหน่งผลิตภัณฑ์หลายกลยุทธ์รอบวิทยานิพนธ์นี้ โดยมุ่งหวังที่จะ จับโอกาสทำกำไรจากการเก็งกำไร การทำตลาด และการติดตามแนวโน้ม
พาร์คแนะนำว่า สเวนเซนซึ่งให้คุณค่ากับวิธีการที่ไม่ธรรมดา อาจจะชื่นชมกลยุทธ์เหล่านี้หากนำไปใช้กับคริปโต
การสร้างและรักษาโปรไฟล์การลงทุนที่ไม่ธรรมดาต้องยอมรับพอร์ตโฟลิโอที่มีลักษณะเฉพาะที่ไม่สบายใจ ซึ่งมักจะดูไม่รอบคอบในสายตาของภูมิปัญญาทั่วไป…ฟังดูเหมือนคริปโตสำหรับดิฉัน พาร์คกล่าวโดยอ้างคำพูดของสเวนเซน
ในที่สุด พาร์คเชื่อว่าไอคอนคนต่อไปในวงการการลงทุนสถาบันจะเป็นผู้ที่ตระหนักว่าข้อได้เปรียบของคริปโตไม่ได้อยู่ที่การเลียนแบบโมเดลการลงทุนแบบดั้งเดิมหรือหุ้นส่วนเอกชน แต่ยอมรับและนำสภาพคล่องและความผันผวนของมันมาใช้
