Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT) เปิดตัวเมื่อวันที่ 8 เมษายน ด้วยอัตราค่าใช้จ่าย 0.14% ทำให้เป็นกองทุน ETF Bitcoin สปอตที่ถูกที่สุดในสหรัฐฯ และถูกกว่า iShares Bitcoin Trust (IBIT) ของ BlackRock อยู่ 11 จุดฐาน
อย่างไรก็ตาม Eric Balchunas นักวิเคราะห์อาวุโสของ ETF ไม่คาดว่า BlackRock จะตอบสนองด้วยการลดค่าธรรมเนียม โดยเขาให้เหตุผลว่าความได้เปรียบด้านสภาพคล่องของ IBIT และตำแหน่งผู้นำตลาดมีความสำคัญอย่างมาก
ผู้เชี่ยวชาญ ETF รายนี้คิดต่าง
MSBT ดึงดูดเม็ดเงินสุทธิประมาณ 30.6 ล้าน USD ในวันแรกของการเปิดตัว และมีปริมาณการซื้อขายมากกว่า 1.6 ล้านหน่วย
Balchunas จัดให้การเปิดตัว อยู่ใน 1% แรกของการเปิดตัว ETF ทั้งหมด และเขายังคาดการณ์ว่า MSBT จะมี AUM ถึง 5 พันล้าน USD ภายในปีแรก
ถึงอย่างนั้น เขาก็ชี้ชัดว่าสถานะของ IBIT ยังคงแข็งแกร่งในตอนนี้ IBIT ถือสินทรัพย์ประมาณ 55 พันล้าน USD ทำให้เป็นกองทุน ETF สปอต BTC ที่มีสภาพคล่องสูงสุดอย่างไม่ต้องสงสัย
อาจจะไม่ได้เห็นการลดค่าธรรมเนียมจาก $IBIT เมื่อคุณอยู่บนจุดสูงสุดพร้อมกับสภาพคล่องมหาศาล คุณก็มีอำนาจต่อรองราคาได้, Balchunas กล่าวไว้
ความได้เปรียบด้านสภาพคล่องนี้ช่วยให้ IBIT มีช่วงราคาซื้อขายที่แคบกว่า และกิจกรรมของตลาดออปชั่นที่ลึกกว่า ทั้งสอง ปัจจัยที่เทรดเดอร์สถาบันให้ความสำคัญ เมื่อเลือกกองทุน
James Seyffart นักวิเคราะห์แห่ง Bloomberg ก็เห็นด้วย พร้อมกล่าวว่าคงเป็นเรื่องยากที่ MSBT จะแข่งขันกับ IBIT ในแง่สภาพคล่องในเร็ววันนี้
แรงกดดันอยู่ที่ไหน
Balchunas เตือนว่ากลยุทธ์ตั้งราคาที่แข่งขันได้ของ MSBT อาจจะกระตุ้นให้ผู้ออก ETF รายอื่นๆ ต้องลดค่าธรรมเนียมลง โดยเฉพาะรายเล็กที่ขาดขนาดอาจจำเป็นต้องลดอัตราค่าใช้จ่ายเพื่อรักษาส่วนแบ่งตลาด
เนื่องจาก กองทุน BTC ETF แบบ spot ทั้งหมดต่างถือสินทรัพย์พื้นฐานเดียวกัน ค่าธรรมเนียมจึงกลายเป็นหนึ่งในไม่กี่ปัจจัยที่สร้างความแตกต่าง โดยขณะนี้ MSBT มีค่าธรรมเนียมต่ำกว่า Grayscale’s Bitcoin Mini Trust อยู่หนึ่งจุดฐานที่ 0.15% และต่ำกว่า Fidelity’s Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) ที่ 0.25% อยู่มาก
Morgan Stanley ยังมีข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างที่คู่แข่งส่วนใหญ่ไม่มี เพราะฝ่ายบริหารความมั่งคั่งของธนาคารแห่งนี้ มีที่ปรึกษาทางการเงินประมาณ 16,000 คน ที่ดูแลสินทรัพย์ของลูกค้ามูลค่ารวม 9.3 ล้านล้าน USD
ที่ปรึกษาเหล่านี้สามารถแนะนำผลิตภัณฑ์ภายในบริษัทให้กับลูกค้าได้โดยไม่ต้องส่งลูกค้าไปยังผลิตภัณฑ์ของบุคคลที่สามอีกต่อไป
Balchunas ระบุว่ามีเพียงสองสถานการณ์เท่านั้นที่จะบีบบังคับให้ BlackRock ต้องพิจารณาทบทวนการตั้งราคาของตนใหม่
- อย่างแรก คือการที่ IBIT มีเงินไหลออกอย่างต่อเนื่องไปสู่คู่แข่งที่มีค่าธรรมเนียมต่ำกว่า
- อย่างที่สอง คือ Vanguard เข้ามาเปิดตัวด้วยค่าธรรมเนียมราว 0.10% อย่างไรก็ตาม เขาประเมินโอกาสเกิดเรื่องนี้ไว้เพียง 0.01%
ตลาด BTC ETF แบบ spot ในสหรัฐอเมริกาเติบโตจนมียอดสินทรัพย์สะสมรวมเกิน 100 พันล้าน USD นับตั้งแต่เปิดตัวในเดือนมกราคม 2024
อย่างไรก็ตาม ปี 2026 เริ่มต้นอย่างเชื่องช้า โดยมีเงินสุทธิไหลออกติดต่อกันสี่เดือนระหว่างพฤศจิกายน 2025 ถึงกุมภาพันธ์ 2026
เดือนมีนาคมได้สร้างการเปลี่ยนแปลง ด้วยเงินไหลเข้าสุทธิ 1.32 พันล้าน USD ไม่ว่า MSBT จะสามารถรักษาโมเมนตัมและคว้าส่วนแบ่งการไหลเข้าครั้งใหม่ได้มากน้อยเพียงใด ก็น่าจะเป็นตัวตัดสินว่าผู้ออกกองทุนรายอื่นจะให้ความสำคัญกับสัญญาณการตั้งราคาของ MSBT ขนาดไหน
