บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านการจัดการสินทรัพย์ของโลกอย่าง BlackRock ได้จำกัดการถอนเงินของนักลงทุนจากกองทุนสินเชื่อภาคเอกชนชั้นนำ เพื่อรับมือกับคำขอไถ่ถอนที่เพิ่มขึ้นจนเกินขีดจำกัดภายในที่กำหนดไว้
แม้จะเกิดขึ้นกับเครื่องมือทางการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) แต่แรงกดดันด้านสภาพคล่องที่อยู่เบื้องหลังเหตุการณ์นี้ อาจส่งผลกระทบต่อ ตลาด Bitcoin และคริปโตได้เช่นกัน
BlackRock จำกัดการถอน หลังคำร้องขอแลกถอนพุ่งสูง
กองทุน HPS Corporate Lending Fund ของ BlackRock ที่มีมูลค่า 26 พันล้าน USD ได้ จำกัด สิทธิ์การถอนเงิน โดยอ้างอิงจาก Financial Times ปรากฏว่ามีนักลงทุนขอไถ่ถอนประมาณ 1.2 พันล้าน USD หรือคิดเป็น 9.3% ของมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ของกองทุนในไตรมาสนั้น
อย่างไรก็ตาม กองทุนแบบกึ่งมีสภาพคล่องนี้ อนุญาตให้ถอนเงินได้เพียง 5% ต่อไตรมาสเท่านั้น ส่งผลให้บริษัทฯ ต้องอนุมัติจ่ายเงินราว 620 ล้าน USD ในขณะที่ส่วนที่เหลือของคำขอไถ่ถอนของนักลงทุนถูกเลื่อนออกไป สำหรับการไถ่ถอนในอนาคต
กองทุนสินเชื่อภาคเอกชนอย่าง HPS นั้น โดยปกติจะนำเงินไปลงทุนในเงินกู้ภาคธุรกิจที่แทบไม่ได้มีการซื้อขายในตลาดเปิด
ด้วยเหตุนี้ จึงต้องพึ่งพาขีดจำกัดการถอน (gates) เพื่อป้องกันไม่ให้นักลงทุนถอนเงินสดเกินกว่าทรัพย์สินที่รองรับได้ทันที
การตัดสินใจดังกล่าวเกิดขึ้นท่ามกลางแรงกดดันในภาคสินเชื่อส่วนบุคคลที่เพิ่มขึ้น ขณะที่นักลงทุนต่างก็ประเมินคลาสสินทรัพย์นี้ใหม่ ในช่วงที่ผ่านมา BeInCrypto รายงานว่า Blue Owl ได้ ปรับเปลี่ยนนโยบายการไถ่ถอนจากกองทุนหนี้สินส่วนบุคคลสำหรับรายย่อย
เช่นเดียวกับกรณีของ BlackRock การเคลื่อนไหวของ Blue Owl นั้นเกี่ยวข้องกับแรงกดดันเรื่องการไถ่ถอนที่เพิ่มสูงขึ้นด้วยเช่นกัน
มีกองทุนจำนวนมากที่ต้องเผชิญกับคำขอไถ่ถอนที่เพิ่มขึ้น หลังจากเกิดความกังวลเกี่ยวกับคุณภาพเครดิตและผลตอบแทนที่ลดลง
กองทุนอีกแห่งที่บริหารโดย Blackstone เมื่อไม่นานมานี้ก็ประสบกับคำขอไถ่ถอนในระดับสูงสุด คิดเป็น 7.9% ของจำนวนหุ้น โดยท้ายที่สุดบริษัทสามารถจ่ายเงินไถ่ถอนได้ครบถ้วน
ข่าวเกี่ยวกับการกำหนดขีดจำกัดการถอนของ BlackRock ส่งผลให้ตลาดมีปฏิกิริยาทันที โดยราคาหุ้นของบริษัทปรับตัวลดลงราว 6% ในช่วงเปิดตลาด หลังมีรายงานเกี่ยวกับมาตรการดังกล่าวเผยแพร่ออกมา
ความตึงเครียดด้านสภาพคล่องอาจลุกลามสู่ตลาดคริปโต
แม้ขีดจำกัดการถอนครั้งนี้จะมีผลต่อกองทุนสินเชื่อภาคเอกชนโดยตรง แต่ผลกระทบก็อาจขยายวงกว้างเกินกว่าแค่ภาค TradFi
เมื่อบริษัทยักษ์ใหญ่อย่าง BlackRock ปิดกั้นการเข้าถึงกองทุนส่วนตัว นั่นชี้ถึงสัญญาณของวิกฤตสภาพคล่อง นักลงทุนที่ติดค้างใน private credit อาจขายสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องอย่าง Bitcoin และ ETH เพื่อระดมเงินจากที่อื่น Paul Barron นักลงทุนกล่าวไว้
กล่าวอีกนัยหนึ่ง ถ้านักลงทุนไม่สามารถเข้าถึงเงินทุนจากกลุ่ม private credit ที่ขาดสภาพคล่อง พวกเขาก็อาจหันไปใช้สินทรัพย์ที่ขายได้ทันทีในตลาดสาธารณะ
รายการสินทรัพย์เหล่านี้มีเหรียญดิจิทัลเช่น Bitcoin และ Ethereum เพิ่มเข้ามามากขึ้น
พลวัตเช่นนี้มักเกิดขึ้นในช่วงที่ตลาดเงินประสบภาวะตึงตัว นักลงทุนแต่ละคนจึงขายสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่อง เช่น หุ้น ทองคำ และเหรียญดิจิทัล เพื่อจ่าย margin call หรือความต้องการเงินสด
ในขณะเดียวกัน นักวิเคราะห์บางรายกังวลว่าการจำกัดการถอนเงิน อาจเป็นสัญญาณความตึงเครียดที่ลึกซึ้งขึ้นในตลาดการเงิน
นี่คือสัญญาณอันตรายที่สำคัญ แน่นอนว่ามีบางสิ่งใหญ่กำลังจะเกิดขึ้น Jacob Kinge นักวิเคราะห์ตลาดกล่าว
ถกประเด็นใหม่ระหว่าง CeFi กับ DeFi
นอกเหนือจากผลกระทบด้านสภาพคล่อง เหตุการณ์นี้ยังจุดประเด็นถกเถียงขึ้นมาใหม่เกี่ยวกับข้อดีข้อเสียของ TradFi และ DeFi
Barron ให้เหตุผลว่ากองทุน private credit แสดงให้เห็นถึงความเสี่ยงของการเงินแบบรวมศูนย์ โดยนักลงทุนต้องพึ่งพาผู้จัดการกองทุนในการกำหนดเวลาถอนทุน
ใน private credit คุณต้องอยู่ภายใต้ข้อจำกัดของ ‘gate’ จากผู้จัดการกองทุน แต่ใน DeFi สภาพคล่องจะเปิดเผยและถูกควบคุมด้วยโค้ดในระบบเป็นหลัก
โปรโตคอล DeFi ที่รันบนเครือข่ายบล็อกเชน มักใช้ liquidity pool อัตโนมัติ ซึ่งกฎการถอนเงินจะถูกเปิดเผยต่อสาธารณะและควบคุมโดยสัญญาอัจฉริยะ ไม่ใช่ผู้จัดการสินทรัพย์
แนวโน้มคริปโตของสถาบันในสหรัฐฯ อาจแข็งแกร่งขึ้น
แม้จะมีความเสี่ยงระยะสั้นจาก แรงขายที่ขับเคลื่อนด้วยสภาพคล่อง วิกฤตใน TradFi อาจทำให้โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ใช้บล็อกเชนแข็งแกร่งในระยะยาว
ช่วงเวลาที่สภาพคล่องหายากในตลาดแบบดั้งเดิม มักกระตุ้นความสนใจต่อทางเลือกใหม่ที่โปร่งใส สามารถตั้งโปรแกรมได้ และเข้าถึงได้ตลอด 24 ชั่วโมง ความปั่นป่วนในตลาด อาจเร่งให้มีการเปิดตัวผลิตภัณฑ์คริปโตสำหรับสถาบันมากขึ้นในอนาคต
อย่างไรก็ดี เหตุการณ์นี้ยังแสดงให้ทุกคนเห็นว่าตลาดการเงินทั่วโลกนั้นเชื่อมโยงกันอย่างลึกซึ้งเพียงใด
แม้แต่การจำกัดวงเงินถอนในกองทุน private credit ก็อาจส่งผลกระทบต่อนักเทรดคริปโตที่เฝ้าติดตามการไหลเวียนของสภาพคล่องในระบบการเงินโดยรวมเช่นกัน
