Circle Internet Group (CRCL) ร่วงลง 20% เมื่อวันที่ 24 มีนาคม หลังจากร่างกฎหมาย Clarity Act ห้ามผลตอบแทนแบบ passive จาก stablecoin ซึ่งเป็นผลให้มูลค่าตลาดหายไปกว่า 4.6 พันล้าน USD
การขายเกิดขึ้นในขณะที่มีปัจจัยสามอย่างประจวบกันกับ Circle โดยการห้ามจ่ายผลตอบแทนสร้างความหวั่นไหวให้กับนักลงทุน ในขณะเดียวกันคู่แข่งอย่าง Tether (USDT) ประกาศการตรวจสอบบัญชีโดย Big Four และกระเป๋าเงินธุรกิจ USDC 16 รายการถูกอายัด
พระราชบัญญัติ Clarity มีผลอย่างไรบ้าง
ร่างกฎหมาย Digital Asset Market Clarity Act ได้หยุดชะงักอยู่ในคณะกรรมาธิการการธนาคารของวุฒิสภาตั้งแต่เดือนมกราคมเนื่องจากการถกเถียงหนึ่งเรื่อง คือผู้ถือ stablecoin จะได้รับผลตอบแทนแบบ passive ได้หรือไม่
เมื่อวันที่ 20 มีนาคม วุฒิสมาชิก Thom Tillis (R-NC) และ Angela Alsobrooks (D-MD) ได้ประกาศ ข้อตกลงร่วมกับทำเนียบขาว โดยร่าง ข้อความฉบับดังกล่าวถึงมือกลุ่มอุตสาหกรรมภายในวันจันทร์
ถ้อยคำในร่างกฎหมายนี้สั่งห้ามแพลตฟอร์ม, ตลาดซื้อขาย, และนายหน้าจัดหาอัตราผลตอบแทนจากยอด stablecoin โดยจะอนุญาตเฉพาะรางวัลจากกิจกรรมที่เชื่อมโยงกับธุรกรรมหรือการกำกับดูแลเท่านั้น SEC, CFTC และกระทรวงการคลังจะมีเวลา 12 เดือนในการร่างกฎต่อต้านการหลีกเลี่ยง
ธนาคารต่างๆ ได้วิ่งเต้นอย่างจริงจังเพื่อให้เกิดผลลัพธ์นี้ โดย American Bankers Association ให้เหตุผลว่า โครงการผลตอบแทนจาก stablecoin เป็นภัยคุกคามต่อเม็ดเงินฝากหลายล้านล้าน USD
Dan Dolev นักวิเคราะห์ของ Mizuho เตือนว่าการห้ามนี้อาจทำให้เกิดการใช้งาน Circle ในระยะสั้นน้อยลง Coinbase (COIN) ยังปรับลดลงราว 10% ตามมา เนื่องจากรายได้จาก stablecoin คิดเป็นประมาณ 20% ของรายได้ทั้งหมดของบริษัท
กรณียืนหยัดสวนกระแส
อย่างไรก็ตาม Circle ทำรายได้ 96% มาจากดอกเบี้ยของเงินสำรอง USD Coin (USDC) ในไตรมาสที่ 3 ปี 2025 อัตราการพึ่งพารายได้นี้อยู่ระหว่าง 95% ถึง 99% ตั้งแต่ปี 2022 ตามเอกสาร S-1 ที่ยื่นมา เงินสำรองเหล่านั้นส่วนใหญ่อยู่ในตั๋วเงินกระทรวงการคลังสหรัฐฯ
กฎหมาย Clarity Act ไม่ได้ยุ่งเกี่ยวกับแหล่งรายได้นั้น โดยจะห้ามแพลตฟอร์มแบ่งปันผลตอบแทนให้กับผู้ใช้ อย่างไรก็ตาม Circle ก็ยังคงเก็บดอกเบี้ยจากเงินสำรองทุก USD อยู่เสมอ
ก่อนร่างกฎหมายนี้ Circle ต้องเผชิญแรงกดดันเพิ่มขึ้นในการแบ่งรายได้จากเงินสำรองให้ผู้ถือครอง เพราะโปรโตคอล DeFi ที่ให้ผลตอบแทน APY แบบ passive บน USDC ทำให้คาดหวังไว้มากกว่านี้ แต่เมื่อมีข้อห้ามผลตอบแทน ก็ลบความคาดหวังนี้ไปอย่างสิ้นเชิง
นักวิเคราะห์ Simon Dedic ได้ตอบโต้กระแสบวกในแง่ลบที่เกิดขึ้น
นี่เป็นผลดีอย่างยิ่งสำหรับ Circle ธุรกิจทั้งหมดของพวกเขาสร้างจากการรักษาผลตอบแทนที่ได้จากการถือ USDC ของตนเอง กฎหมาย Clarity Act ทำให้พวกเขามีอำนาจโดดเด่นเหนือคู่แข่ง… Dedic กล่าว
Eleanor Terrett อดีตผู้สื่อข่าว Fox ได้ตั้งข้อสังเกตว่าการห้ามผลตอบแทนแบบ passive นี้ ได้มีการแจ้งเตือนต่อสาธารณะมาหลายเดือนแล้ว ดังนั้นปฏิกิริยาเชิงลบจากตลาดหุ้นที่เกิดขึ้นอย่างรวดเร็วจึงทำให้หลายคนแปลกใจ
Tether, ARK และการระงับกระเป๋าสตางค์
ในขณะเดียวกัน Tether ได้ประกาศว่าได้เซ็นสัญญากับบริษัทตรวจสอบบัญชี Big Four เพื่อทำการตรวจสอบอิสระอย่างเต็มรูปแบบเป็นครั้งแรก โดยยังไม่ได้ระบุชื่อบริษัท ขณะนี้มูลค่าตลาดของ USDT สูงกว่า 184 พันล้าน USD
ที่ผ่านมา Circle สร้างภาพลักษณ์ว่าโปร่งใสมากกว่า ขณะที่ Tether อาศัยเพียงการรับรองบัญชีรายไตรมาสจาก BDO Italia หากการตรวจสอบ Big Four เสร็จสมบูรณ์ ช่องว่างความน่าเชื่อถือก็จะลดลงอย่างเห็นได้ชัด
Simon McWilliams ประธานฝ่ายการเงินของ Tether กล่าวว่า บริษัทได้รับเลือกจากกระบวนการแข่งขัน โดยการตรวจสอบนี้จะครอบคลุมทั้งสินทรัพย์ หนี้สิน และระบบควบคุมภายใน
ARK Invest ขายหุ้น CRCL มูลค่า 5.9 ล้าน USD ในวันที่ 20 มีนาคม สี่วันก่อนร่างกฎหมายรั่วไหลสู่สาธารณะ จึงเกิดกระแสสงสัยขึ้น
อย่างไรก็ตาม ARK ได้กลับไปซื้อหุ้น CRCL มูลค่า 16.3 ล้าน USD ในวันที่ 24 มีนาคมหลังราคาหุ้นร่วงลง การเคลื่อนไหวนี้สื่อถึงการปรับสมดุลพอร์ต ไม่ใช่การเดิมพันทิศทาง
ในขณะเดียวกันนักสืบ on-chain ชื่อ ZachXBT ได้รายงานว่า Circle อายัดยอด USDC ใน 16 กระเป๋า hot wallet ที่เป็นของแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน คาสิโน และบริษัทฟอเร็กซ์
การอายัดนี้มาจากคดีแพ่งในสหรัฐฯ ที่ไม่ได้เปิดเผยรายละเอียด โดย ZachXBT วิจารณ์ว่า Circle ดำเนินการโดยไม่ได้ตรวจสอบกระเป๋าเหล่านี้ก่อน เหตุการณ์นี้จึงสร้างกระแสลบและฟื้นความกังวลเกี่ยวกับการรวมศูนย์ใน USDC
ร่างพระราชบัญญัติ Clarity Act ยังไม่ได้กลายเป็นกฎหมาย ขณะนี้คณะกรรมาธิการการธนาคารของวุฒิสภาได้กำหนดเป้าหมายสำหรับการทำการแก้ไขภายในช่วงปลายเดือนเมษายน และบทบัญญัติที่เกี่ยวข้องกับ DeFi ยังคงไม่ได้รับการสรุป
โปรโตคอล DeFi ต่างๆ กำลังปรับโครงสร้างรางวัลใหม่ให้สอดคล้องกับโครงสร้างกิจกรรมที่เป็นไปตามข้อกำหนด อยู่ที่ว่าความต้องการ USDC จะยังคงสูงโดยปราศจากผลตอบแทนแบบ passive หรือไม่ ซึ่งจะเป็นตัวตัดสินว่าเหตุการณ์วันที่ 24 มีนาคมที่ผ่านมานั้น เป็นการตอบสนองที่เกินกว่าเหตุ หรือเป็นจุดเริ่มต้นของการเปลี่ยนแปลงราคาที่ยาวนานขึ้น
