Circle Internet Group (NYSE: CRCL) พุ่งขึ้นจากจุดต่ำสุดในรอบ 52 สัปดาห์ที่ USD 49.90 เมื่อวันที่ 5 กุมภาพันธ์ ไปถึงประมาณ USD 129 ในช่วงกลางเดือนมีนาคม ด้วยอัตราการเติบโตประมาณ 160% ในขณะที่ตลาดคริปโตโดยรวมยังคงลดลง
การปรับตัวขึ้นของราคาครั้งนี้เกิดขึ้นหลังจากมีปัจจัยสนับสนุนพร้อมกันถึงห้าประการ ซึ่งทำให้ Wall Street เลิกมอง CRCL เป็นเพียงตัวแทนของคริปโตและเริ่มวิเคราะห์ในฐานะโครงสร้างพื้นฐานด้านการชำระเงินแทน
ทำไมวิกฤตคริปโตร่วงหนักถึงสำคัญกับเรื่องนี้
Bitcoin (BTC) แตะจุดสูงสุดใกล้ USD 126,000 ในช่วงต้นเดือนตุลาคม 2025 และหลังจากนั้นร่วงลงประมาณ 44% เหลืออยู่ที่ USD 69,898 ณ เวลาที่เขียนบทความนี้
การล้มละลายแบบใช้เลเวอเรจขนาดใหญ่ในวันที่ 10 ตุลาคม ส่งผลให้มีการถูกชำระบัญชีกว่า USD 19 พันล้านภายในวันเดียว และก่อให้เกิด เงินไหลออกต่อเนื่องจากกองทุน Bitcoin ETF แบบ spot นานหลายเดือน
อย่างไรก็ตาม ปริมาณ USD Coin (USDC) กลับเคลื่อนที่ในทิศทางตรงกันข้าม โดยมีการหมุนเวียนเพิ่มขึ้นจาก USD 75.3 พันล้าน ณ สิ้นปี 2025 เป็นประมาณ USD 81 พันล้านในช่วงกลางเดือนมีนาคม 2026 ตามข้อมูลบนบล็อกเชน ซึ่งความแตกต่างนี้ได้ดึงดูดความสนใจของนักวิเคราะห์
Clear Street ปรับเพิ่มอันดับ CRCL จาก Hold เป็น Buy เมื่อวันที่ 16 มีนาคม พร้อมกับตั้งเป้าราคาที่ USD 136 เพิ่มขึ้นจากเดิมที่ USD 92
บริษัทอ้างอิงถึงปัจจัยขับเคลื่อนห้าประการของการเติบโตของ USDC แม้ท่ามกลางการปรับฐานของตลาดภาพรวม ซึ่งมีดังนี้
- โทเค็นไนซ์
- ตลาดการทำนาย
- การบรรจบกันของ Agentic AI และ
- ความเป็นไปได้ของ การผ่านร่างกฎหมาย CLARITY Act
5 ปัจจัยเร่งการปรับราคาใหม่
การตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับสูงเป็นเวลานานขึ้น ช่วยให้ผลตอบแทนจากพอร์ตโฟลิโอสำรองของ CRCL ยังอยู่ในระดับที่สนับสนุน Circle รายงานรายได้จากสำรองในไตรมาส 4 เพียงอย่างเดียวที่ 733 ล้าน USD เพิ่มขึ้น 69% จากปีก่อนหน้า
บริษัทถือครองเงินสำรองของ USDC ไว้ในตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นและเงินสดเป็นหลัก ซึ่งสร้างรายได้แบบมาร์จินสูงจากสินทรัพย์ราว 81 พันล้าน USD
เมื่อวันที่ 25 กุมภาพันธ์ Circle เปิดเผยผลประกอบการไตรมาส 4 ปี 2025 ที่ดีกว่าคาด ส่งผลให้หุ้นเพิ่มขึ้น 35% ภายในวันเดียว กำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 0.43 USD สูงกว่าช่วงคาดการณ์ 0.15-0.35 USD อย่างมาก ขึ้นอยู่กับแหล่งข้อมูล
รายได้รวมกับรายได้จากสำรองแตะ 770 ล้าน USD เพิ่มขึ้น 77% เมื่อเทียบกับปีก่อน EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วพุ่งขึ้น 412% เป็น 167 ล้าน USD
ขณะเดียวกัน Mizuho ได้ เผยแพร่งานวิจัย เมื่อวันที่ 13 มีนาคม ซึ่งแสดงให้เห็นว่า USDC มีปริมาณธุรกรรมที่ปรับปรุงแล้วเหนือกว่า USDT ของ Tether เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2019
USDC ดำเนินการธุรกรรมปีนี้ราว 2.2 ล้านล้าน USD เทียบกับ USDT ที่ 1.3 ล้านล้าน USD ซึ่งทำให้ USDC ครองส่วนแบ่ง 64% ของปริมาณ stablecoin ที่ปรับแล้ว นำหน้าสองโทเคนชั้นนำ
นอกจากนี้ ปัจจัยขับเคลื่อนที่มองไปข้างหน้า คือปัญญาประดิษฐ์ Peter Schroeder ประธานฝ่ายการตลาดระดับโลกของ Circle เปิดเผยทาง X (Twitter) ว่า AI agents ได้ดำเนินการชำระเงิน 140 ล้านครั้ง ในเวลา 9 เดือน รวมเป็นเงิน 43 ล้าน USD
ในจำนวนนั้น 98.6% ชำระด้วย USDC ขนาดธุรกรรมเฉลี่ยเพียง 0.31 USD และทุกวันนี้ AI agents กว่า 400,000 รายมีอำนาจซื้อแล้ว
Stripe เปิดตัวระบบ Machine Payments สำหรับ AI agents เพื่อชำระตรงด้วย USDC ขณะที่ Coinbase สนับสนุนโปรโตคอลการชำระเงินแบบเปิด x402 บน Base และมาตรฐานการชำระเงินของเอเจนต์แบบเปิดของ Google ก็รวม x402 เป็นเลเยอร์สำหรับการชำระบัญชี Cloudflare, AWS และ Circle เอง ต่างก็พัฒนาโครงสร้างนี้ด้วย
นักวิเคราะห์เปลี่ยนจากความสงสัยมาเป็นการปรับเพิ่ม
ก่อนเกิดการฟื้นตัว นักวิเคราะห์ Compass Point อย่าง Ed Engel เป็นผู้มีมุมมองเชิงลบมากที่สุดในวอลล์สตรีท ด้วยคำแนะนำขายและตั้งเป้าราคาต่ำสุด ต่อมาเมื่อวันที่ 29 มกราคม Engel ได้ ปรับคำแนะนำ CRCL เป็นถือ โดยเห็นว่าความกังวลส่วนใหญ่ได้สะท้อนในราคาไปแล้ว
อย่างไรก็ตาม Engel ยังคงระมัดระวังและกล่าวว่า มากกว่า 75% ของอุปทาน USDC อยู่ในแอปพลิเคชัน DeFi หรือบนตลาดคริปโต ซึ่งทำให้รายได้ของ Circle ผูกกับวัฏจักรเก็งกำไรของคริปโต
เขายังได้ชี้ถึงการแข่งขันจาก coin เงินฝากที่ออกโดยธนาคารของ JPMorgan, State Street, และ BNY Mellon อีกด้วย
ในด้านขาขึ้น Bernstein ก็ย้ำให้อัตราคะแนน Outperform พร้อมเป้าหมายราคา USD190 ขณะที่ William Blair ก็ยังคงแนะนำ Outperform เช่นกัน ส่วน Mizuho ได้ปรับเป้าราคาเป็น USD120 จากเดิม USD100 แต่ยังรักษาจุดยืน Neutral ไว้
นักวิเคราะห์ทั้ง 17 ราย ณ กลางเดือนมีนาคม ได้มีมติเป็น Buy โดยมีเป้าหมายราคาเฉลี่ยราว USD124
Jeremy Allaire กล่าวระหว่างการประชุม Q4 2025 Earnings Call ว่า ธนาคาร บริษัทจ่ายเงิน และบริษัทเทคโนโลยีทั่วโลกต่างก็สนใจ และต้องการผสมผสาน stablecoins ไว้ในกลยุทธ์ผลิตภัณฑ์ของแต่ละบริษัท
Justin Sun จาก TRON เสนอความคิดเห็นสวนกระแส บน X โดยแย้งว่า TRON ทำกำไรไปถึง USD3.3 พันล้านในปีที่ผ่านมา ขณะที่ Circle ขาดทุนตามมาตรฐาน GAAP แต่กลับมีมูลค่าตลาดมากกว่าถึง 70 เท่า
คำถามในตอนนี้คือ ปริมาณการใช้งาน USDC ที่ยังคงโดดเด่น และการยอมรับชำระเงินด้วย AI จะสามารถรักษามูลค่าที่สะท้อนการเติบโตไว้แล้วหรือไม่
หากร่างกฎหมาย CLARITY Act ผ่าน และปริมาณการชำระเงินขนาดเล็กผ่าน AI เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วด้วยการเชื่อมต่อกับ Stripe และ Google ก็อาจยังมีโอกาสให้ราคาตีมูลค่าใหม่เพิ่มขึ้นได้อยู่
ถ้าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed เร็วกว่าที่คาดไว้ เครื่องยนต์รายได้สำรองซึ่งขับเคลื่อนกำไรของ Circle อาจเผชิญแรงกดดัน
