CME เตรียมรับมือความผันผวนทองคำและเงินด้วยกฎมาร์จิ้นใหม่

Chicago Mercantile Exchange (CME) กำลังจะเปลี่ยนแปลงวิธีการประเมินความเสี่ยงในตลาดโลหะมีค่า และผลกระทบย่อมขยายวงออกไปไกลกว่าการปรับปรุงด้านเทคนิคตามปกติ

โดยเริ่มมีผลวันนี้ วันที่ 13 มกราคม 2026 CME จะเปลี่ยนเกณฑ์วางหลักประกันสำหรับฟิวเจอร์สทองคำ เงิน แพลทินัม และแพลเลเดียม จากจำนวน USD คงที่เป็นอัตราร้อยละของมูลค่าตามสัญญา

กฎมาร์จิ้นใหม่ของ CME ส่งผลต่อผู้เทรดทองคำและเงินอย่างไร

ตามที่ตลาดอนุพันธ์ระบุ การเปลี่ยนแปลงครั้งนี้มีขึ้นหลังผ่านการทบทวนความผันผวนของตลาดตามปกติเพื่อรับประกันว่าหลักประกันมีความเพียงพอ

จากการทบทวนความผันผวนของตลาดตามปกติเพื่อรับประกันความเพียงพอของหลักประกัน … CME … อนุมัติข้อกำหนดเกี่ยวกับการวางเงินประกันการปฏิบัติตามสัญญา … [จาก]เดิมที่อิงตามจำนวน USD … [เป็น]อิงตามเปอร์เซ็นต์ของมูลค่าตามสัญญา ระบุไว้ในบางส่วนของประกาศฉบับนี้

ในกรอบใหม่ที่กำหนดนี้ อัตราหลักประกันทองคำจะถูกตั้งไว้ที่ 5% ส่วนเงินจะเพิ่มขึ้นเป็น 9% รวมถึงมีการคำนวณในรูปเปอร์เซ็นต์คล้ายกันสำหรับแพลทินัมและแพลเลเดียมด้วย

แม้ CME จะนำเสนอการเปลี่ยนแปลงนี้ในเชิงกระบวนการ แต่ผู้มีส่วนร่วมในตลาดมองเห็นสัญญาณเชิงลึกว่า การบริหารความเสี่ยงในฟิวเจอร์สโลหะมีค่าตอนนี้เชื่อมโยงโดยตรงกับ การปรับขึ้นของราคาเอง

ก่อนหน้านี้ การปรับขึ้นหลักประกันของ CME มักมาในรูปจำนวน USD เพิ่มขึ้นทีละรอบ เท่ากับเป็นเครื่องมือหยาบๆ ที่เพิ่มค่าใช้จ่ายแล้วคงที่ต่อไป

แต่รูปแบบใหม่นี้ต่างออกไป เพราะการเชื่อมโยงหลักประกันกับ มูลค่าตามสัญญา ทำให้ CME ได้เพิ่มกลไกปรับอัตโนมัติ: เมื่อราคาสูงขึ้น ข้อกำหนดหลักประกันก็จะเพิ่มขึ้นโดยอัตโนมัติ

ราคาทองคำและเงินยิ่งสูง ผู้ถือสถานะชอร์ตต้องวางหลักประกันมากขึ้น หมายความว่าการชอร์ตโลหะยิ่งแพงขึ้น เทรดเดอร์ที่มีเลเวอเรจสูงจะโดนบีบหนักขึ้น และการปิดสถานะโดยบังคับจะเพิ่มความผันผวน Echo X นักวิเคราะห์กล่าวไว้

ในทางปฏิบัติ หมายความว่าผู้ทำการชอร์ตจะต้องพบกับต้นทุนที่เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ เมื่อราคาตลาดวิ่งสวนทางกับตนเอง การชอร์ตจึงยิ่งมีค่าใช้จ่ายสูงขึ้น กดดันเทรดเดอร์ที่ใช้เลเวอเรจสูง พร้อมโอกาสที่จะต้องปิดสถานะโดยบังคับมากขึ้น

ราคาที่สูงบังคับให้ต้องวางหลักประกันมากขึ้น อาจนำไปสู่การลดเลเวอเรจโดยบังคับ การเรียก margin call หรือแม้แต่การล้างพอร์ตโดยสิ้นเชิง สำหรับ นักลงทุนทองคำและเงิน เรื่องนี้สำคัญ เพราะรูปแบบดังกล่าวเคยมักจะเกิดขึ้นใกล้จุดตึงเครียดหลักในตลาดโลหะมีค่าเสมอ

บทเรียนจากจุดเปลี่ยนในอดีตท่ามกลางภาวะตึงตัวจริงเทียบความเสี่ยงบนกระดาษ

BeInCrypto เคยรายงานมาก่อนว่า การแทรกแซงปรับหลักประกันของ CME มักเกิดขึ้นตรงกับ ช่วงที่เกิดความผันผวนสูงและความไม่สมดุลเชิงโครงสร้าง

ในเดือนธันวาคม สื่อได้เน้นย้ำว่า การปรับเพิ่มมาร์จิ้นของซิลเวอร์ซ้ำแล้วซ้ำเล่าได้ปลุกความทรงจำถึงปี 2011 และ 1980 สองเหตุการณ์ที่ความต้องการหลักประกันที่เพิ่มสูงขึ้นได้เร่งให้เกิดการเทขายอย่างจำเป็นและเปิดเผยภาวะการใช้อำนาจซื้อเกินตัว

แม้ว่าการเปลี่ยนแปลงในครั้งนี้จะไม่รุนแรงเท่ากับการปรับเพิ่มมาร์จิ้นห้าครั้งภายในเก้าวันในปี 2011 แต่เหตุผลเบื้องหลังก็ยังสอดคล้องกัน

นักวิเคราะห์เศรษฐกิจมหภาค Qinbafrank ได้เตือนในขณะนั้นว่าการปรับเพิ่มมาร์จิ้น ไม่ว่าด้วยเจตนาใด ย่อมลดระดับการใช้อำนาจซื้อและบังคับให้เทรดเดอร์ต้องนำเงินมาวางหลักประกันเพิ่มขึ้นหรือปิดสถานะ โดยมักไม่คำนึงถึงปัจจัยพื้นฐานในระยะยาว

การปรับเพิ่มมาร์จิ้นเพียงแค่ลดการใช้อำนาจซื้อ: เทรดเดอร์ต้องใช้เงินทุนมากขึ้นเพื่อควบคุมขนาดสัญญาเท่าเดิม… การดำเนินการของ CME ยังควรได้รับความสนใจ พวกเราต้องไม่ FOMO จนเกินไป Qinbafrank เขียนไว้

ถึงแม้ในวันนี้ความแตกต่างที่สำคัญก็คือแรงกดดันนั้นเปลี่ยนเป็นแบบไดนามิก ไม่ใช่แบบคงที่อีกต่อไป

การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดขึ้นท่ามกลางสภาพราคาที่ผันผวนสูง โดยราคาซิลเวอร์ปรับตัวขึ้นมากกว่า 100% ในปี 2025 ในตอนแรกขับเคลื่อนโดยกระแสการเก็งกำไร และต่อมาด้วยการตึงตัวของซัพพลายจริงในตลาด

โดยส่วนใหญ่แล้ว กิจกรรมได้ย้ายออกจากตลาดหลัก เหลือสัญญาฟิวเจอร์สซิลเวอร์เดือนมีนาคม 2026 ประมาณ 100,000 สัญญาที่ยังคงอยู่ ขณะที่การเทรดออปชั่น SLV (iShares Silver Trust) และการซื้อขายซิลเวอร์จริงดำเนินการมากขึ้นในรูปแบบ Over-the-counter

การเคลื่อนย้ายนี้อาจจำกัดผลกระทบด้านปริมาณในระยะสั้นของกติกามาร์จิ้นใหม่ แต่ก็ไม่ได้ลบล้างสัญญาณที่ส่งผ่านออกมา

เหตุผลที่นักลงทุนระยะยาวควรให้ความสนใจ

สิ่งสำคัญคือต้องตระหนักว่า CME มิได้พยายามควบคุมราคา แต่กำลังเตรียมรับมือกับแรงกดดันที่อาจเกิดขึ้น โดยนี่ควรเป็นบทสรุปสำหรับนักลงทุนและผู้จัดสรรเงินระยะยาวทุกคน

โครงสร้างมาร์จิ้นแทบไม่ถูกเปลี่ยนแปลงในช่วงที่ตลาดสงบ พวกเขาจะเปลี่ยนแปลงเมื่อกระดานแลกเปลี่ยนเห็นภาวะเสี่ยงระบบเพิ่มขึ้น และแม้ปริมาณการซื้อขายจะยังคงสงบลง การเปลี่ยนไปใช้มาร์จิ้นแบบเปอร์เซ็นต์ก็แสดงให้เห็นถึงการแยกตัวมากขึ้นระหว่างอุปสงค์ซิลเวอร์จริงกับสถานะกระดาษ

ผู้ลงทุนที่เกี่ยวข้องกับโลหะมีค่า ไม่ว่าจะผ่านฟิวเจอร์ส ETF หรือการถือครองจริง ทุกคนควรตระหนักว่าการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างตลาด ไม่ใช่แค่ราคา อาจเป็นตัวกำหนดความผันผวนในระยะถัดไป