การเคลื่อนไหวล่าสุดของ CME ทำให้นักเทรดระวังตัว วันจันทร์สำคัญต่อราคาซิลเวอร์

ตลาดเงินซิลเวอร์ (XAG) กำลังเข้าสู่สัปดาห์ที่สำคัญ หลังจากตลาด Chicago Mercantile Exchange (CME) ประกาศปรับขึ้นมาร์จิ้นเป็นครั้งที่สองในรอบสองสัปดาห์ โดยจะมีผลในวันจันทร์ที่ 29 ธันวาคม

ตลาดได้เพิ่มข้อกำหนดมาร์จิ้นเริ่มต้นสำหรับสัญญาฟิวเจอร์ซิลเวอร์เดือนมีนาคม 2026 เป็นประมาณ 25,000 USD จากเดิม 20,000 USD เมื่อต้นเดือนนี้ ซึ่งส่งแรงกดดันต่อผู้ค้าสายเก็งกำไร ในขณะที่ราคายังคงอยู่ใกล้จุดสูงสุดในรอบหลายปี

CME ปรับมาร์จิ้นเงินโลหะมีค่าขึ้นเริ่มวันจันทร์ ขณะที่นักเทรดจับตาคล้ายเหตุการณ์ในอดีตและความตึงเครียดในตลาดจริง

การ ตัดสินใจ ดังกล่าวได้จุดประกายให้เกิดการถกเถียงกันอย่างดุเดือดว่าการ ปรับขึ้นของราคาซิลเวอร์สูงเกินไปหรือไม่ หรือเป็นเพียงการเข้าสู่ระยะของความผันผวนที่ขับเคลื่อนด้วยปัญหาโครงสร้างด้านอุปทานและกระแสเงินทุนระดับโลก

นักลงทุนคริปโตและนักวิเคราะห์มหภาค Qinbafrank เตือนว่าการดำเนินการของ CME ทำให้กลับไประลึกถึงจุดสูงสุดที่สำคัญของซิลเวอร์ในปี 1980 และ 2011

ทั้งสองกรณี มาร์จิ้นถูกปรับขึ้นอย่างก้าวร้าวในช่วงปลายของการพุ่งขึ้นครั้งประวัติศาสตร์และนำไปสู่การลดเลเวอเรจอย่างรุนแรง

• ในปี 2011 ราคาซิลเวอร์พุ่งขึ้นจาก 8.50 USD สู่ 50 USD โดยได้รับแรงหนุนจากอัตราดอกเบี้ยเป็นศูนย์, นโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณ และวิกฤติหนี้ยุโรป

เมื่อราคาขึ้นสู่จุดสูงสุด CME เพิ่มมาร์จิ้นถึงห้าครั้งภายในเก้าวัน ส่งผลให้กองทุนสายเก็งกำไรต้องออกจากตลาดฟิวเจอร์และราคาซิลเวอร์ร่วงเกือบ 30% ภายในไม่กี่สัปดาห์

• เหตุการณ์ในปี 1980 รุนแรงยิ่งกว่านั้น Hunt brothers สะสมซิลเวอร์มากกว่า 200 ล้านออนซ์ โดยใช้ฟิวเจอร์เป็นตัวผลักดันราคาเข้าใกล้ 50 USD

การที่ CME แนะนำ “Silver Rule 7” ซึ่งแทบตัดการใช้เลเวอเรจออกไป ร่วมกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ Paul Volcker ทำให้ตลาดร่วงลงอย่างรุนแรงและทำให้ Hunt brothers ล้มละลาย

ในขณะที่การแทรกแซงรอบนี้รุนแรงน้อยกว่า แต่ Qinbafrank ยังเตือนว่าการขึ้นมาร์จิ้นยังคงลดเลเวอเรจ ส่งผลให้ผู้ค้าต้องนำเงินทุนมากขึ้นมาใช้หรือขายออกจากสถานะ แม้ว่าจะมีความเชื่อมั่นในระยะยาวก็ตาม

ของจริงกับกระดาษ ช่องว่างที่ขยายตัว

แตกต่างจากรอบก่อนหน้าที่ขับเคลื่อนด้วยการเก็งกำไรเป็นหลัก ในรอบนี้ การฟื้นตัวของราคาซิลเวอร์ได้รับแรงหนุนจากอุปทานของซิลเวอร์จริงที่ตึงตัว ประเทศจีนซึ่งควบคุมตลาดเงินซิลเวอร์บริสุทธิ์โลกถึง 60–70% วางแผนจะนำระบบใบอนุญาตส่งออกซิลเวอร์มาใช้ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2026

มาตรการนี้จะจำกัดการขายในต่างประเทศให้กับผู้ผลิตรายใหญ่ที่ได้รับการรับรองจากรัฐเท่านั้น ขณะที่สต็อก COMEX มีรายงานว่าลดลงประมาณ 70% ในรอบห้าปี และปริมาณเงินสำรองโลหะเงินในประเทศจีนเองก็อยู่ใกล้จุดต่ำสุดในรอบสิบปีด้วยเช่นกัน

นักวิเคราะห์ ชี้ให้เห็นว่าสถานการณ์นี้ได้ขยายช่องว่างระหว่างโลหะเงินในตลาดกระดาษและโลหะจริง โดยสะท้อนผ่านอัตรา swap โลหะเงินที่ติดลบอย่างมาก ทั้งนี้ผู้ซื้อเริ่มหันมาเรียกร้องส่งมอบโลหะจริงมากขึ้นเรื่อยๆ

ความไม่สมดุลดังกล่าวเด่นชัดถึงขั้นที่กองทุนเงินแท่งเดียวของจีนเพิ่งระงับการรับเงินใหม่จากลูกค้ารายย่อย หลังราคาพุ่งสูงแซงมูลค่าทรัพย์สินที่รองรับไว้ในกองทุนอย่างมาก

สถานการณ์นี้สะท้อนถึงความร้อนแรงจากการเก็งกำไรที่ทับซ้อนอยู่บนข้อจำกัดด้านอุปทานที่แท้จริง

อุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมหนุนกระแสขาขึ้น แต่มีข้อจำกัด

บทบาทของโลหะเงินที่เพิ่มขึ้นในยานยนต์ไฟฟ้า, ชิป AI, และแผงโซลาร์เซลล์ ยังคงเป็นปัจจัยสนับสนุนด้านอุปสงค์ โดยที่เพียงอุตสาหกรรมผลิตแผงโซลาร์ก็มีสัดส่วนการใช้โลหะเงินประจำปีในระดับสูงมากแล้ว

อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์เตือนว่าหากราคาขึ้นไปใกล้ 134 USD ต่อออนซ์ จะทำให้กำไรจากการดำเนินงานของอุตสาหกรรมโซลาร์ถูกลบหมด ซึ่งอาจทำให้อัตราการนำไปใช้ชะลอตัวลง

ในขณะเดียวกัน ผู้วิจารณ์ให้ความเห็นว่าส่วนหนึ่งของราคาที่พุ่งขึ้นในขณะนี้คล้ายกับภาวะ squeeze ในตลาดฟิวเจอร์ส เพราะมีสต็อกที่ส่งมอบได้จำกัดหนุนอยู่เบื้องหลังตลาดกระดาษที่มีขนาดใหญ่เกินไป

ทันทีที่การปรับมาร์จิ้นวันจันทร์เริ่มมีผล กองทุนเฮดจ์จะต้องปรับสมดุลสิ้นปี การปรับดัชนีสินค้าโภคภัณฑ์ก็จะใกล้เข้ามา และความผันผวนของตลาดโดยรวมกำลังเพิ่มสูงขึ้น

การชอร์ตขายที่ใช้เลเวอเรจซึ่งมีมากกว่าการซื้อของจริง หรือการเทขายการเก็งกำไรเกินจริง อาจเป็นตัวกำหนดทิศทางสำคัญรอบถัดไปของโลหะเงิน

ในการนำเข้าสู่การปรับมาร์จิ้นเงินประกันของ CME สำหรับโลหะเงิน โลหะเงินจึงยืนอยู่ที่ทางแยกซึ่งประวัติศาสตร์ เลเวอเรจ และความขาดแคลนในโลกจริงมาบรรจบกัน นี่ทำให้ช่วงเวลาซื้อขายถัดไปมีความสำคัญต่อทั้งฝั่งผู้ซื้อและผู้ขายในตลาด