ผลประกอบการไตรมาสล่าสุดของ Coinbase สร้างความหวั่นวิตกให้กับนักลงทุนและจุดประกายการถกเถียงอย่างเข้มข้นในวงการคริปโต หลังจากที่แพลตฟอร์มนี้รายงานผลขาดทุนที่ไม่คาดคิดและไม่เป็นไปตามความคาดหวังของวอลล์สตรีท
อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารชี้ให้เห็นถึงการเติบโตในระยะยาวที่แข็งแกร่ง พร้อมกับความก้าวหน้าในการกระจายความเสี่ยง
รายงานผลประกอบการ Q4 2025 ของ Coinbase ที่ควรรู้
บริษัทได้เปิดเผยรายงานผลประกอบการไตรมาสที่สี่ ของปี 2025 เมื่อวันที่ 12 กุมภาพันธ์ โดยมีรายได้ประมาณ 1.78 พันล้าน USD และบันทึกขาดทุนสุทธิแบบ GAAP ที่ประมาณ 667 ล้าน USD โดยมีรายได้ต่อหุ้นเท่ากับ –2.49 USD
Sponsoredนักวิเคราะห์คาดการณ์กันโดยทั่วไปว่า Coinbase จะยังคงทำกำไรได้ จึงทำให้ผลประกอบการที่ออกมานั้นยิ่งโดดเด่นขึ้นไปอีก
ผลลัพธ์ที่น่าผิดหวังนี้ต่างกับการคาดการณ์ที่เป็นบวกในช่วงต้นไตรมาสอย่างชัดเจน สะท้อนถึงความท้าทายในการคาดเดาผลการดำเนินงานในตลาดคริปโตที่มีวัฏจักรผันผวนสูง
ภาวะซื้อขายซบเซาและขาดทุนทางบัญชีกระทบผลประกอบการ
ปัจจัยสำคัญที่ทำให้ไตรมาสนี้อ่อนแอ คือกิจกรรมการซื้อขายที่ลดลงจนถึงขั้น แม้แต่ Hyperliquid ยังแซงหน้า Coinbase ได้
รายได้จากการทำธุรกรรม ซึ่งเป็นธุรกิจหลักของ Coinbase มาโดยตลอด ลดลงอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับปีก่อน เนื่องจาก ราคาคริปโตที่ร่วงลง และการมีส่วนร่วมจากนักลงทุนรายย่อยที่น้อยลง ทำให้ปริมาณซื้อขายในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลโดยรวมลดลง
สภาพตลาดในภาพรวมก็มีผลต่อสถานการณ์นี้เช่นกัน Bitcoin และโทเคนหลักอื่นๆ ร่วงหนักในไตรมาสที่ 4 ซึ่งผลักดันให้แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนและตลาดซื้อขายต้องปรับตัวกับกิจกรรมที่ลดลง และการสร้างรายได้จากค่าธรรมเนียมที่น้อยลงด้วย
อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่ความเสียหายทั้งหมดจะสะท้อนถึงจุดอ่อนของการดำเนินงาน ผลขาดทุนที่รายงานเป็นจำนวนมาก มาจากการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงในพอร์ตการลงทุนคริปโตของ Coinbase และเงินลงทุนเชิงกลยุทธ์ ซึ่งถูกลดมูลค่าลงเนื่องจากราคาสินทรัพย์ร่วงต่ำลง
Sponsored Sponsoredอะไรคือปัจจัยที่ทำให้เกิดผลขาดทุน GAAP จำนวนมาก? ตัวเลขขาดทุนสุทธิ -667 ล้าน USD นั้น ถูกบิดเบือนอย่างหนักด้วยรายการทางบัญชีที่ไม่ใช่เงินสด: 718 ล้าน USD จากการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงในพอร์ตการลงทุนคริปโตของ Coinbase (ปรับลดลงหลังจากราคา Bitcoin และโทเคนอื่นๆ ร่วงหนักในไตรมาสที่ 4) รวมถึงขาดทุนเพิ่มเติมจากเงินลงทุนเชิงกลยุทธ์ (เช่น การถือหุ้นใน Circle ซึ่งมูลค่าลดลงประมาณ 40% QoQ), นักวิเคราะห์เศรษฐกิจมหภาค Marty Party แสดงความเห็น
รายการทางบัญชีที่ไม่ใช่เงินสดเหล่านี้ ขยายผลขาดทุนที่มีอยู่ในหัวข้อข่าวออกไป แต่ไม่ได้สะท้อนถึงการไหลออกของเงินสดหรือการเสื่อมถอยของการดำเนินธุรกิจหลัก
หากไม่นับรวมรายการปรับปรุงบัญชีเหล่านี้ ตัวชี้วัดความสามารถในการทำกำไรโดยพื้นฐานจะดูไม่รุนแรงเท่าเดิม แม้ยังต่ำกว่าการคาดการณ์ก็ตาม
ผู้บริหารเน้นการเปลี่ยนแปลงระยะยาว
แม้ว่าตัวเลขในหัวข้อข่าวจะเป็นลบ CEO Brian Armstrong ยังคงแสดงท่าทีเชิงบวก โดยให้เหตุผลว่าบริษัทได้ขับเคลื่อนความก้าวหน้าด้านโครงสร้างอย่างมีนัยสำคัญ
“ปี 2025 ถือเป็นปีที่แข็งแกร่งสำหรับ Coinbase และเรายังได้สร้างรากฐานที่มั่นคงสำหรับการเติบโตต่อเนื่องในปี 2026 วิสัยทัศน์ของเราจริงๆ แล้วง่ายมาก: คริปโตกำลังปรับปรุงบริการทางการเงินทั้งหมด และเราคือบริษัทที่มีศักยภาพสูงสุดที่จะฉกฉวยโอกาสในครั้งนี้” Armstrong กล่าว พร้อมเน้นย้ำหมุดหมายสำคัญในการดำเนินงานหลายประการ
ตามข้อมูลของบริษัท ปริมาณการซื้อขายโดยรวมเติบโตขึ้นอย่างรวดเร็วแบบปีต่อปี ส่วนแบ่งตลาดขยายตัว และหลายผลิตภัณฑ์สร้างรายได้ต่อปีเกิน 100 ล้าน USD
สินทรัพย์ที่ถูกเก็บไว้บนแพลตฟอร์มก็เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วงสามปีที่ผ่านมาเช่นกัน
Sponsoredตัวชี้วัดทั้งหมดนี้สะท้อนกลยุทธ์ของ Coinbase ในการกระจายธุรกิจไปไกลกว่าการเทรด spot โดยขยายไปสู่บริการรับฝากสินทรัพย์ อนุพันธ์ การสมัครสมาชิก และบริการโครงสร้างพื้นฐาน
กลยุทธ์การกระจายความเสี่ยงแสดงสัญญาณหลากหลาย
หนึ่งในกลุ่มที่ได้รับความสนใจอย่างใกล้ชิด รายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการต่างๆ กลับมีความมั่นคงเมื่อเทียบกับค่าธรรมเนียมการซื้อขาย
รายได้ประจำที่ผูกกับ stablecoin การรับฝากสินทรัพย์ และบริการพรีเมียมกำลังเป็นสัดส่วนสำคัญยิ่งขึ้นในภาพรวมธุรกิจของ Coinbase
การเปลี่ยนแปลงนี้มีความจำเป็นอย่างยิ่งเพื่อช่วยลดการพึ่งพาวัฏจักรการซื้อขายของนักลงทุนรายย่อยที่มีความผันผวน ซึ่งเคยมองว่าเป็นจุดอ่อนของ Coinbase มาตลอด
อย่างไรก็ตาม นักวิจารณ์ก็ยังคงสงสัย โดยชี้ให้เห็นว่ารายได้จากการทำธุรกรรมของผู้บริโภคลดลง และแนวโน้มปริมาณการซื้อขายในระยะสั้นยังคงอ่อนแอ แสดงให้เห็นว่าบริษัทเองก็ยังคงต้องเผชิญความเสี่ยงตามวัฏจักรอย่างมีนัยสำคัญ
อุปสรรคในอุตสาหกรรมและการตอบสนองของนักลงทุน
ผลประกอบการของ Coinbase ถูกเปิดเผยในขณะที่อุตสาหกรรมคริปโตกำลังเผชิญแรงกดดันในวงกว้าง หลายแพลตฟอร์มซื้อขายและตลาดแลกเปลี่ยนต่างรายงาน รายได้ลดลง การปลดพนักงาน หรือมีการเปลี่ยนแปลงผู้บริหาร ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งเป็นผลจากกิจกรรมในตลาดที่ลดต่ำลง
ทัศนคตินักลงทุนยังคงผสมผสานกันอยู่ โดยนักวิเคราะห์บางรายมองว่าผลประกอบการที่พลาดเป้าและขาดทุนหนักนั้นเป็นหลักฐานว่าหุ้นที่ผูกกับคริปโทง่ายต่อการปรับฐานตามตลาด
ขณะที่นักวิเคราะห์อีกกลุ่มให้เหตุผลว่าผลประกอบการไตรมาสนี้เป็นผลจากปัจจัยมหภาคและสภาพตลาดชั่วคราว ไม่ใช่ปัญหาเชิงโครงสร้างของโมเดลธุรกิจ Coinbase แต่อย่างใด
นอกจากนี้ บาง ผู้ใช้งานประสบปัญหาซื้อขายติดขัดชั่วคราว ในช่วงก่อนประกาศผลประกอบการ จึงทำให้เกิดเสียงวิจารณ์และเพิ่มความกังวลในตลาด
ณ เวลาที่เขียนบทความนี้ หุ้น COIN ซื้อขายอยู่ที่ราคา 140.97 USD ซึ่งลดลงมากกว่า 45% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน
