กับทุก ETF ที่เริ่มมีการซื้อขาย เงินทุนก็ยิ่งอยู่ในระบบได้นานขึ้น จากคำพูดของ CEO Canary Capital Steven McClurg
แนวคิดนี้ถือเป็นบทสรุปที่ชัดเจนที่สุดข้อหนึ่งจากงาน Consensus Hong Kong ปีนี้ คือ เราได้เข้าสู่ยุคของการจัดสรรเงินทุนระยะยาวอย่างแท้จริงแล้ว
Consensus Hong Kong 2026 (10-12 กุมภาพันธ์ 2026) ได้ดึงดูดผู้เข้าร่วมที่ลงทะเบียนไว้ 11,000 คน จากกว่า 122 ประเทศและภูมิภาคสู่ศูนย์ประชุมและนิทรรศการฮ่องกง โดยกลุ่มผู้นำระดับสูงถือเป็นสัดส่วนสำคัญของผู้เข้าร่วม ร่วมกับผู้จัดสรรเงินทุน ผู้ประกอบการ และผู้สร้างโครงสร้างพื้นฐาน
“สินทรัพย์ดิจิทัล. ในระดับสถาบัน.” สะท้อนชัดในโปรแกรมบนเวที และได้รับความสนใจอย่างดีในสถานที่จริง โดยหัวข้อหลักเน้นเรื่องการนำไปใช้ในสถาบัน โครงสร้างพื้นฐานของ stablecoin และสถาปัตยกรรมของตลาดทุนออนไลน์ อีกทั้งยังเห็นความพยายามอย่างชัดเจนในการเชื่อมต่อโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนกับ AI และหุ่นยนต์ แต่สุดท้ายแล้ว ทุกการสนทนายังคงวนกลับมาสู่ข้อจำกัดเดิม นั่นคือ ประสิทธิภาพการดำเนินงานและความน่าเชื่อถือ
สิ่งที่เห็นได้ชัดเจนแต่เนิ่นๆ คือ การสนทนาเกือบทั้งหมดกลับมาเน้นที่โครงสร้างพื้นฐานของตลาด ไม่ว่าจะเป็นเวที Future of Finance Summit, Global Bitcoin Summit หรือ Advanced Trading track ต่างก็สะท้อนว่า เฟสถัดไปของ Web3 คือ ต้องพิสูจน์ว่าระบบสามารถทำงานในระดับใหญ่จริง ภายใต้เงินทุนที่แท้จริง และไม่ล่มสลาย
เงินไหลเข้าไม่ย้ายออก กฎระเบียบนิ่ม และกระแสหลักของสหรัฐอเมริกา
McClurg ได้ยกตัวอย่างผลิตภัณฑ์ XRP ของ Canary เพื่ออธิบายถึงสิ่งที่เขาหมายถึงเม็ดเงินที่อยู่ในระบบได้นานหรือ “stickier” capital
พวกเราปล่อย XRP ETF เมื่อปีที่แล้ว และแม้แต่ในวันที่ตลาดตกต่ำที่สุด เรายังได้รับเงินไหลเข้าอยู่ตลอด ซึ่งแสดงว่าผู้คนมองเห็นโอกาสและเข้าซื้อ
ดังนั้น หากเงินทุนยังคงไหลเข้าสู่ตลาดในช่วงขาลง โครงสร้างตลาดจึงเปลี่ยนแปลงไป
บรรยากาศในงาน Consensus ถือเป็นผลลัพธ์ของการเปลี่ยนแปลงที่เกิดขึ้น โดยเริ่มอย่างจริงจังหลังจาก การอนุมัติ Bitcoin ETF แบบ spot ของ SEC ในเดือนมกราคม 2024 เพราะเมื่อสามารถเข้าถึงสินทรัพย์ผ่านช่องทางที่คุ้นเคย ทุกอย่างก็เปลี่ยนแปลง
เมื่อโอกาสขยายตัวของ ETF ในสหรัฐอเมริกาเพิ่มขึ้น มุมมองของสถาบันก็ขยายตามไปด้วย คุณภาพของสภาพคล่องเริ่มมีความสำคัญมากกว่าเพียงปริมาณ เครื่องมือป้องกันความเสี่ยงถูกนำมาหารือ และโครงสร้างตลาดก็ได้กลายเป็นหัวใจสำคัญ
ประเด็นเรื่องกฎระเบียบถูกหยิบยกขึ้นมาหลายครั้งในฮ่องกง แต่ในโทนที่เฉพาะเจาะจง
McClurg อธิบายว่าการเปลี่ยนแปลงของสหรัฐเป็นเรื่องจริง แม้ยังไม่ได้ถูกกำหนดเป็นกฎหมายทั้งหมด
ส่วนใหญ่เกิดขึ้นแล้ว แต่นั่นคือกฎระเบียบแบบอ่อน…ไม่ใช่กฎหมายที่ผ่านกระบวนการตราอย่างเป็นทางการ แต่เป็นคำสั่งฝ่ายบริหาร หรือผ่านการแต่งตั้งบุคคล
พูดอีกอย่างหนึ่งก็คือ ท่าทีและแบบอย่างในอดีตกำลังกำหนดบรรยากาศของอุตสาหกรรมนี้ไม่แพ้กับบทบัญญัติกฎหมายอย่างเป็นทางการ
ซึ่งสิ่งนี้สอดคล้องกับพัฒนาการในกรุงวอชิงตันตั้งแต่ต้นปี 2025: มาตรการฝ่ายบริหาร ที่วางกรอบสินทรัพย์ดิจิทัลระดับชาติและการเปลี่ยนแปลงผู้นำของ SEC ที่แสดงท่าทีอย่างเปิดเผยถึงแนวทางกำกับดูแลคริปโตที่เอื้อให้เป็นไปได้มากขึ้น
ผลลัพธ์ก็คือ ตลาดที่ดูมีขั้นตอนและคาดเดาทิศทางได้มากขึ้น ซึ่งเป็นสิ่งที่สถาบันการเงินต้องการก่อนที่เงินทุนขนาดใหญ่จะหลั่งไหลเข้ามา ซึ่งหัวข้อนี้ยังได้รับการพูดคุยอย่างลึกซึ้งในเวที “The Regulatory Shift” ที่เวที Convergence เช่นเดียวกัน
ความวิตกของสถาบันเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐานว่าใช้งานได้จริงหรือไม่
ความผันผวน ดูเหมือนจะไม่ใช่สิ่งที่ทำให้ผู้จัดสรรเงินลงทุนรายใหญ่รู้สึกวิตกแล้ว ภายในงานนี้แนวคิดดังกล่าวกลับถูกมองว่าเป็นความเข้าใจผิดเป็นครั้งแรก
Cory Loo หัวหน้าฝ่าย APAC แห่ง Douro Labs และผู้นำฝ่ายพัฒนาธุรกิจ APAC ของ Pyth Network ได้ให้ความเห็นเกี่ยวกับประเด็นนี้ว่า
สถาบันการเงินเข้าใจความผันผวน สิ่งที่พวกเขายังวิตกกังวลโดยเงียบๆ คือโครงสร้างพื้นฐานและโมเดลธุรกิจของคริปโตจะเป็นระดับสถาบันจริงหรือไม่ ไม่ใช่ในแง่การตลาด แต่ในแง่ที่วัดได้จริง พวกเขาต้องการเห็นรายได้จริง ลูกค้าจริง การปฏิบัติตามกฎระเบียบจริง และระบบออนไลน์ที่พร้อมใช้งานจริง
ในมุมมองของเขา ความลังเลเกิดจากบางส่วนของอุตสาหกรรมที่ยังดูใหญ่เกินความเป็นจริง กล่าวคือ กิจกรรมที่ดูโดดเด่นภายนอกแต่กลับไม่สามารถตอบโจทย์เมื่อต้องทดสอบด้านความยั่งยืน เศรษฐศาสตร์ด้านหน่วยธุรกิจ และความพร้อมในการดำเนินงานของสถาบัน
กรอบความคิดนี้เองที่สอดคล้องกับประเด็นสำคัญในวาระของงาน Consensus ซึ่งแผนงาน “Advanced Trading” ถูกจัดวางให้เน้นกลไกสภาพคล่อง มาตรการความปลอดภัย และแนวนโยบายที่เปลี่ยนแปลงไป รวมถึงบทบาทของ โซลูชันข้ามเชน และโปรโตคอลใหม่ ๆ ในการทำให้ตลาดโปร่งใสและมีประสิทธิภาพมากขึ้น
รู้สึกได้ว่าการเป็น ‘ระดับสถาบัน’ ได้กลายเป็นข้อกำหนดพื้นฐานสําหรับโครงการในพื้นที่นี้ไปแล้ว เรื่องเวลาการออนไลน์ ระบบตอบสนองเหตุการณ์ฉุกเฉิน ธรรมาภิบาล และการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ล้วนไม่ใช่เรื่องรองอีกต่อไป
นี่จึงเป็นเหตุผลว่าทำไมผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานที่มีตัวเลขการใช้งานพิสูจน์ได้จริงจึงได้เปรียบอย่างมากในการสนทนา Pyth Network ตัวอย่างเช่น ได้เปิดเผยว่าบูรณาการกับโปรโตคอลกว่า 600 แห่ง ครอบคลุมบล็อกเชนกว่า 100 เครือข่าย และส่งมอบฟีดราคาหลายพันรายการ ซึ่งส่วนที่ผูกกับสินทรัพย์ในโลกจริงก็มีอัตราเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
การเก็บสินทรัพย์เอง ช่องว่างความรู้ และเหตุผลที่การรวมศูนย์กลายเป็นทางเลือกหลัก
หนึ่งในสัญญาณที่เป็นประโยชน์จากงาน Consensus คือมุมมองของ Andrey Fedorov ผู้ดำรงตำแหน่ง CMO & CBDO ของ STON.fi Dev ที่ให้สัมภาษณ์พิเศษกับ BeInCrypto โดยเขาได้พูดถึงการตัดสินใจในการออกแบบผลิตภัณฑ์ที่ทีม DeFi จะเลือกระหว่างการเร่งขยายฐานผู้ใช้เร็ว หรือยึดหลักการที่ยืนหยัดได้เมื่อเงินทุนและการตรวจสอบเข้ามา
พวกเราจะเติบโตเร็วขึ้นได้ ถ้ายอมลดข้อจำกัดด้านการดูแลสินทรัพย์ แต่แบบนั้นคงไม่ใช่การสร้างโครงสร้างพื้นฐานของ DeFi เราคงได้แต่สร้างชั้นฟินเทคใหม่เท่านั้นเอง
เมื่อเงินทุนที่ได้รับการกำกับดูแลจำนวนมากเริ่มเข้ามาในตลาด ระดับมาตรฐานสำหรับการดูแลสินทรัพย์ที่ยอมรับได้ ความเสี่ยงที่ยอมรับได้ และความรับผิดชอบในการดำเนินงานที่ยอมรับได้จึงเพิ่มสูงขึ้น การมุ่งเน้นที่การดูแลสินทรัพย์ด้วยตนเองเป็นอันดับแรกอาจไม่ใช่วิธีที่ง่ายที่สุดสำหรับการกระจาย แต่ดูเหมือนจากงานนี้ว่าอุตสาหกรรมกำลังให้ความสำคัญกับการพัฒนาแนวทางนี้
Fedorov ยังชี้ให้เห็นถึงอุปสรรคสำคัญที่ขวางการนำไปใช้จริงอีกประการหนึ่งด้วย
ถ้าหากใครคนหนึ่งทำ seed phrase หาย พวกเรากู้คืนการเข้าถึงให้ไม่ได้ พวกเราไม่เคยมี seed phrase นั้นเลยจริง ๆ แต่ผู้ใช้ส่วนใหญ่มักยังคาดหวังการสนับสนุนจากพวกเรา เหมือนกับที่ได้รับจากธนาคารหรือศูนย์แลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์
โดยพื้นฐานแล้ว วงการนี้ยังคงต้องอบรมผู้ใช้ทุกคนให้เข้าใจว่า การดูแลสินทรัพย์ด้วยตนเองจริง ๆ หมายความว่าอย่างไร ชัดเจนว่างานด้านการให้ความรู้ถือเป็นต้นทุนส่วนหนึ่งที่จำเป็นของการสร้างระบบที่ไม่ใช่ผู้ดูแลในระดับใหญ่
แต่ Fedorov ได้เตรียมวิธีแก้ไขไว้แล้ว นั่นคือ การกระจายและการรวบรวมศูนย์กลาง
จงทำให้เรื่องต่าง ๆ ง่ายขึ้นสำหรับผู้ใช้ที่ไม่ต้องการคิดเรื่องเทคนิค ขยายการเข้าถึงไปยังทุกแอป และรวบรวมสภาพคล่องจากหลากหลายบล็อกเชน ไม่ใช่แค่เชนเดียว นี่คือแผนการ ตอนนี้ขึ้นอยู่กับการขยายขนาดของระบบ
และนี่ก็สอดคล้องกับแนวคิดของ Consensus ในปีนี้ที่มุ่งเน้นการเทรดแบบล้ำหน้าผ่านโซลูชันข้ามเชนและโปรโตคอลใหม่ ๆ ซึ่งถูกวางให้เป็นตัวขับเคลื่อนประสิทธิภาพและการเข้าถึงสำหรับผู้ใช้ทุกกลุ่ม
สำหรับกรณีของ STON.fi เราสามารถเน้นตัวอย่างของ Omniston ซึ่งทีมงานนำเสนอในฐานะโปรโตคอลการรวบรวมสภาพคล่องที่ออกแบบสำหรับ TON เชื่อมโยงแหล่งสภาพคล่องหลายแห่งเข้าด้วยกันผ่านอินทิเกรชันเดียว
ฮ่องกงต้อนรับตลาดสถาบันพร้อมมาตรการคุ้มกัน
แน่นอนว่าหัวข้อสำคัญของสถาบันส่วนใหญ่ในงานประชุมนี้มุ่งเน้นไปที่ ETF ของสหรัฐอเมริกา แบบอย่าง และสิ่งที่ McClurg เรียกว่า การกำกับดูแลแบบอ่อน อย่างไรก็ดี Consensus Hong Kong ก็ยังมีเรื่องราว ท้องถิ่น ที่ชัดเจนบนเวทีหลัก ฮ่องกงต้องการเป็นศูนย์กลางระดับโลกด้านสินทรัพย์ดิจิทัล แต่ก็ต้องการให้การเติบโตดังกล่าวเกิดขึ้นผ่านระบบใบอนุญาต การคุ้มครองนักลงทุน และการจัดการความเสี่ยงที่เข้มแข็ง
ในคำกล่าวเปิดงานของเขา John Lee (ผู้บริหารสูงสุดของเขตบริหารพิเศษฮ่องกง) ได้นำเสนอมุมมองของฮ่องกงในฐานะที่เป็นแนวทางที่มั่นคงและยั่งยืน โดยชี้ให้เห็นถึงกรอบการกำกับดูแลที่กำลังสร้างอย่างต่อเนื่อง และทิศทางนโยบายที่มุ่งเปลี่ยนศักยภาพของ Web3 ไปสู่ผลลัพธ์จริงในตลาดการเงิน
ประเด็นเหล่านี้มีความชัดเจนยิ่งขึ้นในถ้อยแถลงของ Paul Chan (รัฐมนตรีการคลัง) ซึ่งอธิบายแนวโน้มหลักที่รัฐบาลมองว่าเป็นทิศทางใหม่สำหรับสถาบัน ได้แก่ การโทเค็นสินทรัพย์ในโลกจริงที่กำลังเปลี่ยนจากการทดลองสู่การใช้งานจริง; ปฏิสัมพันธ์ที่ลึกขึ้นระหว่าง TradFi และ DeFi (โดย DeFi ก็กำลังเผชิญแรงกดดันด้านกฎระเบียบที่เพิ่มมากขึ้น); และการทับซ้อนที่เติบโตอย่างรวดเร็วระหว่าง AI กับสินทรัพย์ดิจิทัล รวมถึงแนวคิดเศรษฐกิจเครื่องจักรยุคแรก ๆ ที่ระบบอัตโนมัติสามารถทำธุรกรรมบนเชนเองได้
Consensus 2026 ได้แสดงให้เห็นว่าเงินทุนพร้อมที่จะเข้ามามีบทบาท แต่ขณะเดียวกันก็กำหนดเงื่อนไขว่าต้องมีสภาพแวดล้อมที่กติกาโปร่งใสและตัวกลางต้องมีความรับผิดชอบ
stablecoin กับการโทเค็นไนซ์
Lee ยังได้เชื่อมโยงความทะเยอทะยาน “hub” ของฮ่องกงเข้ากับระบอบ stablecoin ใหม่โดยตรง โดยเขากล่าวถึง Stablecoins Ordinance และกล่าวว่า HKMA ได้อยู่ระหว่างการดำเนินการสำหรับใบสมัครแล้ว โดยคาดว่าจะออกใบอนุญาตผู้ประกอบการ stablecoin อ้างอิงเงินตราชุดแรก “ภายในเดือนหน้า”
Eddie Yue ผู้ว่าการ HKMA ก็ได้กล่าวกับฝ่ายนิติบัญญัติแยกต่างหากว่า ชุดแรกคาดว่าจะออกได้ในเดือนมีนาคม 2026 และในระยะแรกจะมีการให้ใบอนุญาต “จำนวนน้อยมาก” โดยเน้นไปที่กรณีการใช้งาน การควบคุมความเสี่ยง การต่อต้านการฟอกเงิน และการมีเงินสำรองรองรับ
Chan ได้ใช้เวทีสำคัญนี้ในการอธิบายว่าวิธีการนี้หมายถึงอะไรสำหรับสถาบันต่าง ๆ โดย Tokenization กำลังเปลี่ยนจากแนวคิดพิสูจน์ไอเดียสู่การนำไปใช้งานจริง นำโดยเครื่องมือดั้งเดิมที่คุ้นเคยในรูปแบบ on-chain เช่น พันธบัตรรัฐบาลและกองทุนตลาดเงิน
เขายังสนับสนุนกรอบการนำเสนอด้วยข้อมูลเชิงตัวเลขในท้องถิ่น ซึ่งรวมถึงโครงการ tokenized green bond ของฮ่องกง ธนาคารที่มีการดูแลทรัพย์สินดิจิทัลมากกว่า HKD 14 พันล้าน ภายในสิ้นปี 2025 และยอดเงินฝากแบบ tokenized มูลค่า HKD 29 พันล้าน
อีกด้านหนึ่ง เวทีหลักเกี่ยวกับ RWA tokenization ได้รวมผู้นำระดับสูงจาก Securitize, Ondo และ Kinexys ของ J.P. Morgan มาร่วมเจาะลึกถึงวิธีที่ Real World Assets กำลังถูกมองว่าเป็นส่วนหนึ่งของหมวดหมู่สถาบันที่คุ้นเคยมากขึ้นอย่างชัดเจน
จากงานนี้ ทุกคนต่างเห็นได้ชัดว่าระบบชำระเงิน การชำระราคา และการออกเหรียญแบบมีการควบคุมกลายเป็นสนามแข่งขันหลัก โดยแม้แต่การพูดคุยเรื่อง “เศรษฐกิจของเครื่องจักร” (AI agent หุ่นยนต์ การดำเนินการบนบล็อกเชน) ก็ยังวนกลับมาสู่ผู้ออกเหรียญที่ได้รับใบอนุญาต การควบคุม AML ที่บังคับใช้ได้ และความสามารถในการตรวจสอบ
ความต้องการเสี่ยงกลับมาแล้วแต่ไม่ใช่แบบไม่มีเงื่อนไข
วิธีอธิบายที่ง่ายที่สุดว่าตลาดกำลังมุ่งหน้าไปทางไหนคือ การยอมรับขององค์กรกำลังกลายเป็นเกมจัดซื้อจัดจ้าง โดยจะตรวจสอบท่าทางด้านการปฏิบัติตามข้อกำหนด ธรรมาภิบาล ระบบล่ม การตอบสนองต่อเหตุการณ์ และแบบจำลองทางธุรกิจว่าสามารถเอาตัวรอดเมื่อตัดปริมาณรอบวัฏจักรออกแล้วหรือไม่
สัญญาณสองประการได้ชี้ทิศทางอย่างชัดเจน วาระการประชุมเน้นไปที่โครงสร้างตลาดอย่างจริงจัง (สภาพคล่อง ความปลอดภัย กฎเกณฑ์ และการดำเนินงานข้ามเชน) และชี้ให้เห็นว่าโครงสร้างพื้นฐานคริปโตระดับองค์กรจะเวิร์กได้ก็ต่อเมื่อได้รับการสนับสนุนจากภาครัฐ โดยที่การผลักดันให้มีใบอนุญาต stablecoin ของฮ่องกงเป็นตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุด
แน่นอนว่า ความต้องการเสี่ยงกำลังกลับคืนมาแต่ก็ยังมีเงื่อนไข โดยเงินลงทุนจะเคลื่อนตัวเร็วขึ้นเมื่อรากฐานมีเสถียรภาพและคาดการณ์ได้ เพราะท้ายที่สุด นั่นคือสิ่งที่ทำให้ crypto โปร่งใสสำหรับคณะกรรมการลงทุนและยังสามารถอยู่รอดได้ในภาวะวิกฤติ
เมื่อมองไปข้างหน้าสู่ Consensus Miami (5-7 พฤษภาคม 2026) วาระหลักจะดำดิ่งลึกขึ้นในเรื่อง stablecoins, tokenization, ตลาดทุน และกฎระเบียบ โดยมีโปรแกรมเฉพาะสำหรับ Bitcoin (รวมการขุดและยุทธศาสตร์สำหรับองค์กร) พร้อมด้วยรูปแบบเช่น Wealth Management Day, Stablecoin University, PitchFest และ Hackathon
