เหตุผลที่บิตคอยน์ซื้อขายเหมือนหุ้นเทคโนโลยี ไม่ใช่ทองคำดิจิทัล

ปัจจัยภายในเชิงบวก เช่น ETF และ DATs ไม่สามารถอธิบายได้อย่างครบถ้วนว่าทำไมเงินทุนจึงยังคงไหลออกจากตลาดอย่างต่อเนื่องตั้งแต่กลางปีที่แล้ว ความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin กับหุ้นซอฟต์แวร์ของสหรัฐฯ นำเสนอมุมมองใหม่

ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่า private credit ได้เข้ามามีบทบาทสำคัญในตลาดคริปโต

ความสัมพันธ์สูงระหว่าง Bitcoin กับหุ้นซอฟต์แวร์สหรัฐอเมริกา

ตามรายงานของ Grayscale การเคลื่อนไหวของราคา Bitcoin ล่าสุดติดตามหุ้นซอฟต์แวร์กลุ่มเติบโตสูงอย่างใกล้ชิด พฤติกรรมนี้แสดงให้เห็นว่า BTC ถูกซื้อขายในลักษณะของสินทรัพย์เติบโตมากกว่าจะเหมือนกับทองคำดิจิทัล

กราฟของ Grayscale แสดงให้เห็นถึงความสัมพันธ์ที่ใกล้ชิดระหว่างหุ้นซอฟต์แวร์ของสหรัฐฯ กับ Bitcoin ตั้งแต่ช่วงต้นปี 2024 จนถึงปัจจุบัน ความสัมพันธ์นี้บ่งบอกว่าปัจจัยพื้นฐานเดียวกันเป็นแรงผลักดันให้ทั้งสองตลาดในช่วงสองปีที่ผ่านมา

Grayscale ระบุว่า การที่ Bitcoin เคลื่อนไหวสอดคล้องกับหุ้นซอฟต์แวร์ในช่วงที่ตลาดเทขายล่าสุด แสดงว่าการปรับฐานน่าจะมาจากการลดความเสี่ยงในพอร์ตลงทุนแนวเติบโตโดยรวม ไม่ใช่ปัญหาเฉพาะของคริปโต

การระบุปัจจัยร่วมนี้ช่วยอธิบายภาวะขาลงของคริปโตล่าสุด พร้อมทั้งสนับสนุนการประเมินศักยภาพการฟื้นตัวอย่างมีเหตุผล

Grayscale ระบุว่าแรงขายส่วนใหญ่มาจากนักลงทุนในสหรัฐฯ โดยสามารถสังเกตได้จากราคา Bitcoin บน Coinbase ที่ต่ำกว่า Binance

นอกจากนี้ Bitcoin ETPs ที่อยู่ในตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ ยังคงมีเงินไหลออกสุทธิประมาณ 318 ล้าน USD ตั้งแต่ต้นเดือนกุมภาพันธ์ เหตุการณ์นี้ได้กดดันราคาลงต่อเนื่อง

ทำไมสินเชื่อเอกชนจึงเป็นหัวใจของปัญหา

รายงานอื่น ๆ ชี้ให้เห็นถึงสาเหตุที่ลึกกว่านั้น อุตสาหกรรมเครดิตเอกชนมูลค่า 3 ล้านล้าน USD ขณะนี้กำลังเผชิญกับความเสี่ยงใหม่ที่เกิดจากการพัฒนา AI

เครดิตเอกชน หมายถึงการปล่อยกู้นอกระบบธนาคาร โดยกองทุนขนาดใหญ่ เช่น Blue Owl (OWL), Ares (ARES), Apollo (APO), KKR และ TPG มักจะเป็นผู้บริหารจัดการเงินกู้เหล่านี้

กองทุนเหล่านี้ปล่อยกู้ให้กับบริษัทเอกชนหรือธุรกิจที่ต้องใช้เงินลงทุนสูง มักคิดอัตราดอกเบี้ยสูงกว่าธนาคาร โดยซอฟต์แวร์ถือเป็นสัดส่วนสำคัญของเงินกู้เหล่านี้ ข้อมูลจาก PitchBook ระบุว่าซอฟต์แวร์คิดเป็นประมาณ 17% ของการลงทุน BDC ตามจำนวนดีล เป็นรองเพียงบริการเชิงพาณิชย์เท่านั้น

ข้อมูลยังแสดงให้เห็นว่าความสัมพันธ์ระหว่างหุ้นซอฟต์แวร์กับ Bitcoin ดำเนินต่อเนื่องมานานกว่าห้าปี รูปแบบนี้ไม่ใช่เรื่องใหม่ และสนับสนุนมุมมองที่ว่า กระแสเงินทุนจากเครดิตเอกชนมีอิทธิพลต่อคริปโตอย่างมีนัยสำคัญ กองทุนต่าง ๆ ดูเหมือนจะจัดการ Bitcoin และ altcoin ราวกับเป็นบริษัทซอฟต์แวร์

BTC มีพฤติกรรมคล้ายสินทรัพย์เทคโนโลยีเบต้าสูง ขับเคลื่อนด้วยสภาพคล่อง ความคาดหวังการเติบโต และวัฏจักรประเมินมูลค่าในตลาดซอฟต์แวร์ นี่คือมุมมองของเงินทุนฉลาดที่มีต่อ Bitcoin นั่นยังหมายความว่า ภาค AI มีจุดปะทะโดยตรงกับ Bitcoin ซึ่งมีเพียงไม่กี่คนที่กล่าวถึงเรื่องนี้ Joao Wedson ผู้ก่อตั้ง Alphractal แสดงความคิดเห็นไว้

ความกังวลเกี่ยวกับ AI เพิ่มมากขึ้นแบบต่อเนื่อง โดยแบบจำลองอย่าง Claude Opus 4.6 ของ Anthropic และเครื่องมือสร้างโค้ดแบบอัตโนมัติ อาจเข้ามาแทนที่หรือทำให้ความต้องการซอฟต์แวร์แบบเดิมลดลง นักลงทุนกังวลว่าบริษัทซอฟต์แวร์อาจสูญเสียลูกค้า รายได้ประจำอาจลดลง และอาจตามมาด้วยการผิดนัดชำระเงินกู้

UBS ได้เตือนว่าอัตราการผิดนัดชำระหนี้ของสินเชื่อเอกชนในสหรัฐอเมริกา อาจพุ่งสูงถึง 13%

ยังเร็วเกินไปที่จะฟันธงว่า AI จะสร้างความเปลี่ยนแปลงในวงกว้างเมื่อใด แต่เรามองว่าแนวโน้มนี้จะเร่งตัวขึ้นในปีนี้ กลยุทธ์ทางการเงินของ UBS ระบุไว้

เมื่อสินเชื่อเอกชนเผชิญแรงกดดัน สภาพคล่องในตลาดทุนจะตึงตัวมากขึ้น ทุกคนต่างลดการปล่อยกู้ใหม่ เรียกเงินคืนล่วงหน้าหรือขายสินทรัพย์ ท้ายที่สุดการกระทำเหล่านี้ส่งผลลบต่อราคาหุ้นซอฟต์แวร์ และส่งผลต่อเนื่องมายังตลาดคริปโตอีกด้วย

Dan หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Coinbureau ซึ่งเป็นบริษัทให้ความรู้เกี่ยวกับคริปโต ได้แสดงความเห็นว่าสินเชื่อเอกชนเผชิญแรงกดดันมาตั้งแต่กลางปี 2025 แรงกดดันนี้เองเป็นเหตุผลสำคัญว่าทำไม BTC จึงเริ่มแยกตัวจากสภาพคล่องในช่วงเวลาดังกล่าว

BTC มีความสัมพันธ์แน่นแฟ้นกับหุ้นซอฟต์แวร์ แต่สาเหตุร่วมคืออะไร นั่นคือสินเชื่อเอกชน ซึ่งเข้ามามีบทบาททั้งในคริปโตและซอฟต์แวร์ และประสบแรงกดดันตั้งแต่กลางปี 2025 จึงถือเป็นสาเหตุที่ BTC แยกตัวจากสภาพคล่องในช่วงกลางปี 2025, Dan กล่าวไว้

มุมมองของนักวิเคราะห์เหล่านี้ ช่วยอธิบายปัจจัยสำคัญที่นักลงทุนจำนวนมากอาจมองข้าม ซึ่งปัจจัยนี้กดดันตลาดคริปโตในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา นอกจากนี้ยังชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงในวงกว้างที่เกี่ยวข้องกับการผิดนัดชำระหนี้สินเชื่อเอกชน และยังเปิดมุมมองใหม่ว่าความก้าวหน้าทาง AI อาจส่งผลลบต่อตลาดคริปโตได้อย่างไร