ดิฉันเข้าสู่ตลาดคริปโตในช่วงที่บิทคอยน์ซื้อขายอยู่ราว ๆ 6,000 USD — ใช่, นานขนาดนั้นเลย ในตอนนั้นมันอยู่ในจุดกึ่งกลางระหว่างการทดลองกับการเงิน และตลาดก็มักจะตอบสนองต่อพาดหัวข่าวหรือเสียงจากผู้มีอิทธิพลอย่างฉับพลัน โดยขาดการไตร่ตรอง
และนั่นไม่ได้เป็นเพียงความรู้สึกของดิฉันเท่านั้น หลายปีต่อมา มีงานวิจัย ที่วิเคราะห์บิทคอยน์และดอจคอยน์ในช่วงปี 2020–2021 พบว่าราคากับปริมาณเทรดเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญทางสถิติในวันที่ Musk โพสต์เกี่ยวกับคริปโต เห็นได้ชัดโดยเฉพาะกับดอจคอยน์ ซึ่งความผันผวนของราคาตอบสนองแรงกว่าบิทคอยน์ถึงสิบเท่า
เมื่อมาถึงปัจจุบัน, ดิฉันรู้สึกว่ามีบางอย่างแตกต่างไป แม้ยังมีข่าวใหญ่และราคายังคงขึ้นลง แต่รูปแบบการตอบสนองของตลาดเปลี่ยนไปอย่างชัดเจน ด้วยเหตุนี้ ดิฉันจะอธิบายว่ามีสิ่งใดเปลี่ยนแปลงจริง ๆ บ้างในช่วงหลัง
พาดหัวเคยเป็นตัวกำหนดตลาด
วงจรคริปโตยุคก่อนถูกนิยามด้วยความรวดเร็ว สภาพคล่องบางกว่า อนุพันธ์ยังไม่เป็นตัวหลักในการกำหนดราคา และการจัดวางสถานะเห็นได้ชัดในตลาดสปอต ดังนั้น ความผันผวนของราคาจึงกระจุกตัวอยู่รอบ ๆ ช่วงที่ข่าวสำคัญถูกเผยแพร่
เพื่อประเมินว่าบิทคอยน์ตอบสนองต่อข่าวแบบทันทีหรือค่อยเป็นค่อยไป ดิฉันเปรียบเทียบพฤติกรรมราคารอบเหตุการณ์สำคัญในแต่ละรอบวัฏจักรตลาด โดยเลือก 2 เหตุการณ์จากรอบก่อนและ 2 เหตุการณ์สำคัญหลังการ halving ปี 2024 สำหรับแต่ละกรณี ดิฉันติดตามการเคลื่อนไหวของราคาก่อนและหลังข่าว พร้อมปรับข้อมูลเพื่อเน้นลักษณะการตอบสนอง ไม่ใช่แค่ระดับราคาสัมบูรณ์
ในเดือนกุมภาพันธ์ 2021 เทสลาเปิดเผยว่าได้ซื้อบิทคอยน์มูลค่า 1.5 พันล้าน USD ซึ่งขณะนั้นซื้อขายที่ประมาณ 38,000 USD ภายในไม่กี่ชั่วโมงหลังประกาศ ราคาพุ่งขึ้นมากกว่า 15% ในครั้งเดียวจนเกิน 44,000 USD แทบไม่มีความคลุมเครือในการตีความข่าวของตลาด โดยพาดหัวข่าวนั้นเป็นตัวกระตุ้นหลัก
สถานการณ์นี้ก็เกิดในทางกลับกันเช่นกันในอีกไม่กี่เดือนต่อมา เดือนพฤษภาคม 2021 เมื่อจีนเดินหน้าปราบปรามการขุดบิทคอยน์อย่างจริงจัง บิทคอยน์ร่วงจากราว 40,000 USD เหลือเกือบ 30,000 USD ภายในไม่กี่วัน พาดหัวข่าวจุดชนวนการเทขายอย่างตื่นตระหนก การบังคับปิดสถานะ และการดิ่งลงที่รุนแรง ทุกอย่างเกิดขึ้นเร็วและน่าหวาดหวั่น ราคายุบฮวบ ไม่ใช่ไหลลงอย่างช้า ๆ
ในตลาดเหล่านั้น, ความผันผวนไม่ใช่ข้อยกเว้นแต่เป็นบรรทัดฐาน
วัฏจักรปัจจุบันรับมือข่าวใหญ่แบบไหน
เราจะพูดได้หรือไม่ว่าบิทคอยน์ไม่ตอบสนองกับข่าวแล้ว? ไม่ใช่แบบนั้น แต่สิ่งที่เปลี่ยนไปอย่างชัดเจนคือวิธีตอบสนอง
ยกตัวอย่างประเด็นเรื่องกฎระเบียบเกี่ยวกับการลาออกของ Gary Gensler จากตำแหน่งประธานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา — ซึ่งมักถูกมองว่าเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญต่อวงการคริปโต
ในเดือนพฤศจิกายน 2024 เมื่อข่าวเกี่ยวกับการเตรียมตัวลาออกของเขาถูกเปิดเผยต่อสาธารณะ Bitcoin ซื้อขายอยู่ในช่วงกลางๆ ของระดับ 80,000 USD และในช่วงหลายสัปดาห์ถัดมา ราคาจึงปรับขึ้นสู่ระดับ 100,000 USD อย่างไรก็ตาม การเคลื่อนไหวนี้เกิดขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยส่วนใหญ่ของการขึ้นราคานั้นเกิดขึ้นก่อนที่การเปลี่ยนแปลงผู้นำจะเป็นทางการในเดือนมกราคม 2025
ไม่มีแท่งเทียน Breakout เดี่ยว หรือการปรับราคารวดเร็วในเวลายืนยันข่าว ตรงกันข้าม ตลาดกลับตอบรับการเปลี่ยนแปลงเป็นส่วนหนึ่งของการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบที่กว้างและได้รับการคาดหมายไว้แล้ว
รูปแบบคล้ายกันนี้ได้เกิดขึ้นระหว่างการเทขายจากปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคในเดือนกุมภาพันธ์ 2025 เมื่อการประกาศภาษีศุลกากรของสหรัฐอเมริกาและความเสี่ยงทั่วโลกที่เพิ่มขึ้น ผลักดันให้ตลาดเข้าสู่โหมดหลีกเลี่ยงความเสี่ยง Bitcoin ร่วงจากระดับเหนือ 100,000 USD เล็กน้อยมาสู่ช่วงกลางๆ ที่ 90,000 USD การลดลงครั้งนี้เกิดขึ้นจริงแต่ค่อยเป็นค่อยไปและกระจายบนหลาย Session ไม่ได้กระจุกในช็อกเดียว แตกต่างจากกรณีจีนแบนในปี 2021 ที่ไม่มีการแพนิกหรือความล้มเหลวเชิงโครงสร้าง ราคาปรับตัวลงแต่เป็นไปอย่างสงบ
ความผันผวนกระจายตามเวลา
ความแตกต่างนี้บ่งบอกอะไรบางอย่าง เพราะในปี 2021 พาดหัวข่าวสำคัญก่อให้เกิดการเคลื่อนไหวของราคาหลายสิบเปอร์เซ็นต์ในทันที แต่ในรอบนี้ การเปลี่ยนแปลงที่มีความสำคัญใกล้เคียงกัน กลับนำไปสู่แนวโน้มรายวันหลายวัน โดยที่ราคามักเคลื่อนที่นำหน้าประกาศทางการ
Bitcoin ไม่เคยหยุดขึ้นหรือลง กราฟราคาแสดงถึงความผันผวนที่เปลี่ยนรูปแบบ โดยเคลื่อนตัวอย่างราบรื่นมากขึ้นและมีความรุนแรงน้อยลงจากข่าวใหญ่ การตอบสนองของตลาดจึงไม่สะท้อนความตกใจหรือแปลกใจเหมือนเดิมแต่ขับเคลื่อนด้วยการวางตำแหน่ง สภาพคล่อง และความคาดหวังมากขึ้น
กล่าวโดยสรุป Bitcoin ไม่ได้หยุดตอบสนอง — แต่หยุดตอบสนองเกินเหตุไปแล้ว
ผลลัพธ์ของการตอบสนองเกิดขึ้นที่ไหน
ส่วนใหญ่ของการปรับตัวในตลาดช่วงนี้เกิดขึ้นนอกเหนือจากราคาสปอตที่เห็นได้ชัด เพราะผู้เล่นรายใหญ่ใช้ฟิวเจอร์สและออปชั่นเพื่อสร้างหรือเฮดจ์สถานะเงินทุน ไหลเข้าออกผ่าน Spot Bitcoin ETF ในขณะที่ดีลใหญ่ๆ ผ่านโต๊ะ OTC แทนที่จะเข้าสู่สปอตทันที ช่องทางเหล่านี้ช่วยลดปฏิกิริยาแบบขาวกับดำที่เคยเห็นเด่นชัดในวัฏจักรคริปโตช่วงก่อนหน้า
แม้ว่าผู้เล่นรายใหญ่และวาฬยังคงอยู่ แต่ผลกระทบของพวกเขาก็ไม่ปรากฏผ่านช็อกในตลาด Spot อย่างที่เคย พวกเขาสามารถปรับสถานะได้เงียบๆ เปลี่ยนระดับการรับความเสี่ยงโดยไม่ต้องทำให้ราคาปรับตัวทันที
ขณะนี้ตลาดดูเหมือนจะฝังอารมณ์และปฏิกิริยาจากข่าวเด่นไว้ในอดีต และเติบโตสู่กระบวนการประเมินความเสี่ยงที่นิ่งกว่าเดิม
การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดขึ้นท่ามกลางสภาพเศรษฐกิจมหภาคที่แตกต่างโดยสิ้นเชิง คือ สภาพคล่องโลกตึงตัวลง ไม่มีความคาดหวังว่าจะได้รับความช่วยเหลืออัตโนมัติ และนโยบายการเงินเน้นคุมเข้มมากกว่ากระตุ้น Bitcoin จึงถูกจัดการเหมือนสินทรัพย์ Macro มากขึ้น อีกทั้งถูกเข้าถึงผ่านช่องทางที่มีกฎระเบียบเช่น ETF ส่งผลให้ราคาขึ้นกับสภาพคล่องและเงินทุนไหลเข้าออก มากกว่าข่าวเด่นรายกิจกรรม
ถ้าทุกคนยังคาดหวังว่าพาดหัวข่าวสำคัญจะนำมาซึ่งการพุ่งขึ้นหรือลงทันที ตลาดอาจดูเหมือนมีปัญหา แต่ถ้าก้าวถอยออกมาแล้วจะพบภาพที่ต่างออกไป แม้ว่าสัญญาณรบกวนจะไม่ได้หายไปไหน แต่มันไม่ใช่ตัวนำอีกต่อไป สิ่งที่เหลืออยู่ก็คือตลาดที่เรียนรู้ที่จะตั้งราคาความเสี่ยงด้วยความใจเย็น
