บริษัท Culper Research ซึ่งเป็นบริษัทขายชอร์ตเชิงเคลื่อนไหวในนิวยอร์ก ได้เปิดเผยว่าบริษัทกำลังเดิมพันในทิศทางขาลงของอีเธอเรียม (ETH) และหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ ETH รวมถึง BitMine (BMNR) ด้วย
การเปิดเผยของบริษัทครั้งนี้เกิดขึ้นในช่วงที่ราคาอีเธอเรียม (ETH) มีความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญตลอดทั้งเดือน สะท้อนความผันผวนของตลาดในภาพรวมและเป็นการทดสอบความเชื่อมั่นของนักลงทุน
ทำไม Culper ถึงชอร์ต Ethereum
ในรายงานล่าสุดชื่อ Ethereum (ETH USD): What Vitalik Knows, and Tom Lee Doesn’t บริษัท Culper Research ได้ระบุว่าการอัปเกรด Fusaka ของเครือข่ายในเดือนธันวาคม 2025 ได้ส่งผลกระทบต่อเศรษฐศาสตร์ของ token นี้
พวกเราขายชอร์ตอีเธอร์ (ETH USD) พวกเราเชื่อว่าการอัปเกรด Fusaka ของอีเธอเรียมในเดือนธันวาคม 2025 ส่งผลกระทบต่อ tokenomics ของ ETH Vitalik กำลังขาย ขณะที่นักลงทุนสายกระทิงอย่าง Tom Lee ยังไม่เข้าใจความจริงใหม่นี้ของ ETH พวกเราอยู่ข้าง Vitalik รายงานฉบับนี้กล่าวไว้ในรายงาน
รายงานได้อธิบายว่าการอัปเกรดนี้ได้เพิ่ม gas limit ชั้นที่ 1 ของอีเธอเรียม จาก 45 เป็น 60 ล้านหน่วย เพื่อมุ่งหวังให้เกิดการนำมาใช้มากขึ้น Vitalik Buterin และโครงการ Pump the Gas (PTG) ให้การสนับสนุนเรื่องนี้
พวกเขาประมาณว่าจะทำให้ค่าธรรมเนียมธุรกรรมลดลง 10-30% และเพิ่มกิจกรรมบน Layer 1 ส่งผลให้ tokenomics ของอีเธอเรียมแข็งแกร่งขึ้น แต่ Culper อ้างว่าค่าธรรมเนียมนั้นตกลงถึงราว 90%
Vitalik และผู้ตรวจสอบบล็อกต่างประเมินความยืดหยุ่นของอุปสงค์ L1 ผิดไปถึง 3-9 เท่า โดยยังใช้คณิตศาสตร์แบบเก่า (ก่อน EIP-1559 และก่อน L2) ตามที่ระบุไว้
ติดตามพวกเราบน X เพื่อรับข่าวสารล่าสุดก่อนใคร
บริษัทได้กล่าวว่าการเพิ่ม blockspace ส่งผลให้เกิดปัญหาใหญ่สองข้อ:
- โปรโตคอล เผชิญกับ “address poisoning” ซึ่งนักลงทุนสายกระทิงบางส่วนตีความผิดว่าเป็นสัญญาณของปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งขึ้น
- Culper ยังเสริมว่าตอนนี้บล็อกเต็มไปด้วยสแปมมูลค่าต่ำ จึงทำให้ธุรกรรมที่มีคุณค่าจริงไม่ต้องแข่งขันเพื่อถูกรวมอยู่ด้วยอีกต่อไป
ค่าธรรมเนียมและผลตอบแทนของผู้ตรวจสอบบล็อกได้ลดลง อุปสงค์การ staking ก็ลด ผลความปลอดภัยเครือข่ายเสื่อมลงในลักษณะ reflexive loop ซึ่งผู้เชี่ยวชาญต่างเตือนกันมานานว่าสถานการณ์นี้จะเกิดขึ้นได้ถ้าการขยาย blockspace เร็วกว่าความต้องการจริง และนี่คือสิ่งที่เกิดขึ้นแล้ว รายงานฉบับนี้กล่าวเสริม
BitMine ยังเป็นศูนย์กลางของการขายชอร์ตของ Culper ด้วย บริษัทนี้เป็นผู้ถือครอง Ethereum เชิงองค์กรที่ใหญ่ที่สุด โดยมี ETH มูลค่า 4.47 ล้าน USD
Culper เน้นย้ำว่า BitMine ปกป้องจุดยืนของตนด้วยการโต้แย้งว่า “ETH ไม่ได้เข้าสู่ภาวะถดถอยเนื่องจากยูทิลิตี้กำลังเพิ่มขึ้น” อย่างไรก็ตาม บริษัทนี้ได้โต้แย้งต่อมุมมองเชิงบวกของ Tom Lee เกี่ยวกับ กิจกรรมเครือข่ายของ Ethereum
ข้อมูลออนเชนตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 ถึงกุมภาพันธ์ 2026 เปิดเผยว่ากิจกรรม ETH ที่ Lee เรียกว่า ‘การยอมรับในระดับสถาบัน’ แท้จริงแล้วอธิบายได้ด้วยเหตุการณ์ spam address มูลค่าต่ำ / wallet dusting ที่เกิดขึ้นเนื่องจากพื้นที่บล็อกที่เหลือเฟือหลังช่วง Fusaka, Culper กล่าว หลังจาก Fusaka: 95% ของการเติบโตของกระเป๋าใหม่อธิบายได้ด้วยการสร้าง ‘dusting’ wallets ขึ้นใหม่ การโจมตีแบบ poisoning เพิ่มขึ้นมากกว่า 3 เท่า การ poisoning อธิบายการเติบโตของธุรกรรม ETH มากกว่า 50% และตอนนี้คิดเป็น 22.5% ของธุรกรรม ETH ทั้งหมด
ติดตามช่อง YouTube ของเรา เพื่อรับชมผู้นำและสื่อมวลชนให้ข้อมูลเชิงลึกที่ผู้เชี่ยวชาญแนะนำ
Culper ยังกล่าวถึงการขาย ETH ล่าสุดของ Vitalik Buterin ว่าเป็น สัญญาณขาลงเพิ่มเติม ผู้ร่วมก่อตั้ง Ethereum รายนี้เคยกล่าวไว้ก่อนหน้านี้ว่าเขาจะจัดสรร ETH จำนวน 16,384 เหรียญเพื่อโครงการระยะยาวในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า
อย่างไรก็ตาม OnChain Lens รายงานว่า Buterin ขาย ETH จำนวน 19,318 เหรียญ โดย Culper กล่าวว่า
เขารู้ในสิ่งที่ Tom Lee ไม่รู้: โทเคโนมิกส์ของ ETH กำลังมีปัญหา
ในขณะที่ Culper มองว่าการขาย ETH ของ Buterin เป็นสัญญาณให้ออกจากตลาด แต่ Buterin ยังแถลงการณ์เกี่ยวกับ แผนของ Ethereum ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า
Ethereum Daily ตอบโต้ข้อกังวลของ Culper
Ethereum Daily ซึ่งเป็นบัญชีที่ให้ข้อมูลเกี่ยวกับ ETH บน X ได้ตอบกลับรายงานของ Culper โดยได้เน้นย้ำประเด็นต่อไปนี้
- ค่าธรรมเนียมลดฮวบ: Ethereum Daily ระบุว่าค่าธรรมเนียมที่ถูกลงบนเครือข่ายช่วยกระตุ้นการใช้งานและเปลี่ยนกิจกรรมไปยังโซลูชัน Layer 2 แม้ว่าราคา gas จะลดลง แต่ค่า ETH เผารายวันยังอยู่ที่ 1.2 พันล้าน USD ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ซึ่งสูงกว่าอัตราเงินเฟ้อ 0.8% ต่อปี และช่วยคงโทเคโนมิกส์ไว้ได้
- Address Poisoning: โพสต์นี้ชี้ให้เห็นว่าเมื่อไม่นับธุรกรรม batch ของ L2 แล้ว ธุรกรรม dust-only จะมีสัดส่วนประมาณ 4% ของกิจกรรมทั้งหมด โดยการเติบโตของแอคทีฟแอดเดรส 117% แบบปีต่อปี มาจากผู้ใช้จริงบนเครือข่าย L2 ไม่ใช่มิจฉาชีพ
- เศรษฐศาสตร์ของ Validator: ระบบนิเวศ validator ยังคงแข็งแกร่ง รางวัลบล็อกอยู่ที่ 2 ETH ต่อบล็อก อัตราผลตอบแทนต่อปีอยู่ที่ 4–5% และ ETH ที่ถูก stake อยู่ที่ 66% นอกจากนี้คิวถอน staking ยังคงทรงตัวที่ 3.2 ล้าน ETH
- ความมั่นคงของ BitMine: ตามรายงานของ Ethereum Daily งบดุล BitMine มีมูลค่าเพิ่มขึ้นเล็กน้อยตั้งแต่ปี 2026 โดยสามารถสร้างรายได้ 350 ล้าน USD ต่อปีจากค่าธรรมเนียม staking และถือสินทรัพย์เทียบเท่าเงินสดกว่า 3 พันล้าน USD
การถกเถียงอย่างต่อเนื่องนี้สะท้อนมุมมองที่แตกต่างเกี่ยวกับโทเคโนมิกส์ที่เปลี่ยนแปลงไปของ Ethereum และศักยภาพต่อเสถียรภาพในระยะยาว ขณะเดียวกัน ในระยะสั้น ETH ยังคงเผชิญกับแรงกดดันในตลาด
ข้อมูลจาก BeInCrypto Markets เผยว่าราคา Ethereum ลดลงเกือบ 1.7% ใน 1 วันที่ผ่านมา โดยในเวลานี้ ETH กำลังซื้อขายที่ 2,082 USD
