FG Nexus ขาย Ethereum มูลค่า 32.7 ล้าน USD เพื่อใช้ในการซื้อหุ้นคืนหลังจากหุ้นตกลง 94% ในสี่เดือน ซึ่งเป็นสัญญาณวิกฤตมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ที่ลึกลงในบรรดาบริษัททรัสต์สินทรัพย์ดิจิทัล
การขายนี้เกิดขึ้นหลังจาก ETHZilla ขาย ETH มูลค่า 40 ล้าน USD ในเดือนตุลาคม ซึ่งเป็นการย้ำถึงแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นในภาคการจัดการสินทรัพย์คริปโตมากกว่า 42.7 พันล้าน USD คลื่นการขายที่ถูกบังคับนี้แสดงถึงความอ่อนแอในโมเดลทรัสต์คริปโตของบริษัท เมื่อบริษัทต้องพยายามรับมือกับหุ้นที่ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าของสินทรัพย์พื้นฐาน
Sponsoredบริษัทการคลังหันขายสินทรัพย์ท่ามกลางหุ้นลด
FG Nexus เปิดเผยว่าขาย 10,922 ETH ในเดือนตุลาคมเพื่อสนับสนุนการซื้อหุ้นคืนมูลค่า 200 ล้าน USD บริษัทเริ่มซื้อหุ้นคืนหลังจากหุ้นตกลงอย่างมากต่ำกว่า NAV ซึ่งเป็นการวัดมูลค่าพื้นฐานของแต่ละหุ้น FG Nexus เก็บรักษา ETH จำนวน 40,005 เหรียญและเงินสด 37 ล้าน USD ซึ่งหนี้สินรวมสูงขึ้นถึง 11.9 ล้าน USD
บริษัทซื้อคืน 3.4 ล้านหุ้นที่ประมาณ 3.45 USD ต่อหุ้น ซึ่งคิดเป็น 8% ของหุ้นที่ยังไม่ได้จำหน่าย ผู้บริหารเน้นย้ำว่าหุ้นถูกซื้อในราคาต่ำกว่า NAV ซึ่งสูงถึง 3.94 USD ต่อหุ้นในช่วงกลางเดือนพฤศจิกายน อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์นี้ต้องใช้หนี้ประมาณ 10 ล้าน USD และการขาย ETH สำรอง 21% เมื่อเปรียบเทียบกับระดับของเดือนกันยายน
FG Nexus เป็นหนึ่งในหลายบริษัททรัสต์สินทรัพย์ดิจิทัลที่ดำเนินการขายคริปโต ETHZilla ประกาศการขาย ETH มูลค่าประมาณ 40 ล้าน USD เพื่ออำนวยความสะดวกในการซื้อหุ้นคืนในช่วงปลายเดือนตุลาคม บริษัทซื้อหุ้น 600,000 หุ้นในราคาเกือบ 12 ล้าน USD ตั้งแต่วันที่ 24 ตุลาคม เพื่อหาแนวทางคลายตัวในส่วนลด 30% ที่ยังคงอยู่ต่อ NAV
เมื่อหุ้นของบริษัท DAT ซื้อขายด้วยส่วนลดจากมูลค่าของสินทรัพย์คริปโต (mNAV ต่ำกว่า 1.0) ผู้ถือหุ้นจะกดดันให้ผู้บริหารตระหนักถึงมูลค่าที่ซ่อนอยู่ วิธีที่ได้ผลที่สุดคือการซื้อหุ้นคืน แต่การจัดเตรียมเงินทุนที่จำเป็นในการซื้อหุ้นคืนต้องใช้เงินสด หากบริษัทไม่มีเงินสดสำรองเพียงพอ จะต้องขายสินทรัพย์คริปโตบางส่วนเพื่อเป็นเงินทุนสำหรับการซื้อหุ้นคืน
mNAV ของ Metaplanet, บริษัท DAT ที่สะสม Bitcoin ลดลงถึง 0.99 ก่อนฟื้นตัวเป็น 1.03 หุ้นของบริษัทได้สูญเสีย 70% ตั้งแต่จุดสูงสุดในเดือนมิถุนายน สัญญาณแรงกดดันที่แพร่หลายไปทั่วภาค การใช้สิทธิพิเศษถาวรที่ผสมผสานดอกเบี้ยคงที่กับการเปิดเผยในคริปโตก็ยิ่งซับซ้อนสำหรับโครงสร้างทุนที่อยู่ภายใต้แรงกดดันจากสภาวะตลาดในปัจจุบัน
Sponsoredโครงสร้างกู้ยืมเพิ่มแรงกดดันตลาด
บริษัท DAT ได้ใช้เงิน 42.7 พันล้าน USD ในคริปโตในปี 2025 โดยมีการสะสม 22.6 พันล้าน USD ในไตรมาสที่ 3 เพียงไตรมาสเดียว การขยายตัวนี้เร่งขึ้นเมื่อ Bitcoin ฟื้นตัวเหนือ 126,000 USD ในเดือนตุลาคม ซึ่งช่วยกระตุ้นวงจรป้อนกลับเชิงบวกและมูลค่าที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม การกลับตัวทำให้โครงสร้างทุนที่สร้างบนฐานหนี้สินและการเข้าถึงตลาดทุนแสดงความอ่อนแอ
บริษัทการเงินคิดเป็นเพียง 0.83% ของมูลค่าตลาดคริปโตรวม ๆ อย่างไรก็ตาม การกระจุกตัวของการถือครองของพวกเขาทำให้ผลกระทบของพวกเขาเพิ่มขึ้นเมื่อเกิดขาลง การใช้เลเวอเรจกับโน้ตแปลง, ดีล PIPE, และตราสารทุนถาวรแบบพิเศษเพิ่มแรงกดดันในการขายเมื่อราคาตกหรือส่วนลด NAV กว้างขึ้น
สภาพคล่องในตลาดแย่ลงอย่างมากเมื่อราคาสินทรัพย์ลดลง Bitcoin’s ความลึกของรายการคำสั่งที่ช่วง 1% ลดลงจาก USD 20 ล้าน เป็น USD 14 ล้าน—ลดลง 33% เพิ่มความไวต่อการปรับลดราคาเมื่อมีการขายเกิดขึ้น นักวิเคราะห์ประมาณว่าการขายจากบริษัทการเงินที่ถูกบังคับอาจสูงถึงระหว่าง USD 4 พันล้านถึง USD 6 พันล้าน หาก 10% ถึง 15% ของตำแหน่งถูกชะลอการขาย ซึ่งอาจเกินกว่า USD 2.33 พันล้านในเดือนพฤศจิกายนจากการขาดแคลน ETF
ความเสี่ยงทั่วระบบเพิ่มขึ้นเมื่อการซื้อหยุดชะงัก
การซื้อคริปโตของบริษัทหยุดลงเนื่องจากความมั่นใจลดลงและการใช้เงินทุนเพื่อลงเสื่อมสภาพ โดยบริษัทที่เคยเสนอความต้องการแน่นอนตอนนี้กลับขาย ลดผลกระทบเชิงบวกที่เกิดขึ้นก่อนหน้านี้ หุ้น MicroStrategy ลดลง 60% ในขณะที่ราคาของ Bitcoin แสดงถึงความเสี่ยงที่สัมพันธ์กันระหว่างราคาคริปโตและมูลค่าหุ้นแม้ว่าบริษัทจะมีงบดุลที่แข็งแกร่ง
บริษัทการเงินขนาดเล็กต้องเผชิญกับความเครียดที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะที่ถือครองสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องต่ำ หลายบริษัทที่เปิดรับSolana ประสบกับการลดมูลค่า NAV 40% เมื่อการเดิมพันที่กระจุกตัวลึกขึ้นทำให้เสียมากขึ้น การกระจายความเสี่ยงที่จำกัดและปริมาณการซื้อขายที่บางในสกุล Cryptocurrency ทางเลือกทำให้ความอ่อนแอของภาคกว้างขึ้น
นักลงทุนรายย่อยก็ช่วยเพิ่มการขายด้วยการถอนตัวในตำแหน่งก่อน ส่งผลให้ความต้องการตลาดลดลงเมื่อผู้ถือสถาบันเริ่มชะลอการขาย ในเดือนพฤศจิกายน, การขาดแคลน ETF มูลค่า USD 4 พันล้านและกิจกรรมของผู้ผลิตในตลาดที่ลดลงทำให้ความผันผวนเพิ่มขึ้น สภาพการณ์เหล่านี้คล้ายกับการล่มในตลาดที่เกิดจากเลเวอเรจในสินทรัพย์อื่น เช่น วิกฤติ REIT จำนองปี 2008
วิกฤติที่กำลังเติบโตนี้ท้าทายความแข็งแกร่งของโมเดลการเงินในสินทรัพย์ดิจิทัลในช่วงขาลงที่ยาวนาน การบริหารความเสี่ยงที่เข้มงวดและการกำกับดูแลอาจจำเป็นต้องใช้เพื่อป้องกันการขายที่ทำให้เกิดแรงกระตุ้นจากการทำเช่นนี้ต่อการเสถียรของตลาดกว้าง ในหลายสัปดาห์ข้างหน้า การที่บริษัทเหล่านี้สามารถรักษาการถือครองคริปโตของพวกเขาโดยไม่ต้องขายที่ถูกบังคับอีก จะเป็นตัวกำหนดว่าภาคนี้จะรอดพ้นได้หรือเข้าร่วมในการปรับโครงสร้างพื้นฐาน
