ออปชั่นของ Bitcoin และ Ethereum มูลค่าเกิน 8.72 พันล้าน USD จะหมดอายุวันนี้ นับเป็นเหตุการณ์ที่เกี่ยวกับอนุพันธ์ใหญ่ที่สุดของเดือนกุมภาพันธ์
ออปชั่นที่กำลังจะหมดอายุทำให้ตลาดคริปโทอยู่ในจุดเปลี่ยนที่สำคัญ ในขณะที่ความผันผวนเพิ่มสูงและความรู้สึกของตลาดเปราะบาง
จุดเปลี่ยนหมดอายุ USD8.72 พันล้านเดือนกุมภาพันธ์ บิตคอยน์และอีเธอเรียมจะเผชิญภาวะเจ็บตัวหรือไม่
Bitcoin มีสัดส่วนมากที่สุดของความเสี่ยงนี้ โดยมี 114,705 สัญญาคิดเป็นมูลค่าตามสัญญากว่า 7.74 พันล้าน USD ที่กำลังเข้าสู่การชำระราคา
Ethereum ตามมาเป็นอันดับสอง ด้วย 478,992 สัญญา มูลค่าประมาณ 975 ล้าน USD เมื่อรวมกัน ออปชั่นที่หมดอายุในครั้งนี้คิดเป็นประมาณ 20% ของ Open Interest ทั้งหมด ซึ่งชี้ให้เห็นถึงผลกระทบที่เป็นไปได้ต่อตลาด
เมื่อเทียบกับราคาปัจจุบัน ทั้งสองสินทรัพย์อยู่ต่ำกว่าระดับ “max pain” ของตนเองอย่างมีนัยสำคัญ หรือก็คือราคาที่มีออปชั่นหมดอายุโดยไร้มูลค่ามากที่สุด
Bitcoin ซื้อขายอยู่ที่ 68,052 USD เมื่อเปรียบเทียบกับระดับ max pain ที่ 75,000 USD Ethereum มีการซื้อขายใกล้ 2,035 USD ซึ่งอยู่ต่ำกว่าระดับ max pain ที่ 2,200 USD
Call open interest (OI) มีสัดส่วนสูงกว่าทั้งสองสินทรัพย์ โดย Bitcoin มีสัญญา call 66,300 สัญญา เทียบกับ put 48,405 สัญญา ทำให้มีอัตราส่วน put-to-call เท่ากับ 0.73 สำหรับ Ethereum อัตราส่วนอยู่ที่ 0.78 โดยมี call 268,642 สัญญา และ put 210,350 สัญญายังเหลืออยู่
นักวิเคราะห์จาก Deribit ระบุว่า Call OI นำมาเป็นอันดับหนึ่งทั้งสองเหรียญหลัก โดย Bitcoin มีมูลค่าตามสัญญามากกว่ามากเข้าสู่วันชำระราคา ซึ่งปัจจัยนี้อาจเพิ่มความอ่อนไหวของ spot หากปริมาณการป้องกันความเสี่ยงมากขึ้น
ความผันผวนที่สวนทางชี้สัญญาณความไม่มั่นคง
ขณะเดียวกัน ดัชนีวัดความผันผวนเผยให้เห็นภาพที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น อ้างอิงข้อมูลจาก Deribit ดัชนี DVOL ของ Bitcoin อยู่ที่ 53 โดยมีเปอร์เซ็นไทล์ implied volatility (IV) เท่ากับ 87.7 ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตของมัน
ในขณะเดียวกัน DVOL ของ Ethereum สูงกว่าในเชิงตัวเลขที่ 70 แต่ IV percentile ที่ 55.7 บ่งชี้ว่าไม่รุนแรงเท่าพฤติกรรมในอดีตของมันเอง
อย่างไรก็ตาม ความผันผวนของ Ethereum ยังสูงกว่า Bitcoin อยู่ประมาณ 15–20 จุดทั่วทั้งเส้นกราฟ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าบรรดานักเทรดต่างประเมินความไม่แน่นอนใน ETH ระยะหมดอายุไว้สูงกว่าอย่างชัดเจน
โครงสร้างอายุของสัญญายังคงอยู่ในสถานะ contango สำหรับทั้งสองสินทรัพย์ โดยค่าพรีเมียมความผันผวนแบบระยะสั้นเน้นไปที่ช่วงหมดอายุเดือนกุมภาพันธ์
ความกลัวลดลง แต่ความเชื่อมั่นยังตามไม่ทัน
เมื่อต้นเดือนนี้ ค่า skew 25-delta ของทั้ง Bitcoin และ Ethereum ลดลงอย่างรวดเร็วใกล้กับ -30 สะท้อนถึงความต้องการป้องกันความเสี่ยงด้านขาลงอย่างหนักในช่วงที่ราคาร่วงลงอย่างรวดเร็ว
ต่อจากนั้น ค่า skew ค่อยๆ ฟื้นตัวขึ้นมาอยู่ราว -8 ถึง -9 ซึ่งแสดงให้เห็นว่าความตื่นตระหนกในการป้องกันความเสี่ยงเริ่มคลายตัวลง แต่ค่า skew ก็ยังเป็นลบอยู่ แสดงว่าตลาดยังไม่สามารถสลัดทิ้งท่าทีระวังภัยไปอย่างสมบูรณ์ ภายใต้สถานการณ์เช่นนี้ นักวิเคราะห์จาก Greeks.live อธิบายว่าตลาดกว้างยังซบเซา
เมื่อต้นเดือนกุมภาพันธ์ Bitcoin ได้ทดสอบจิตวิทยาราคาที่ระดับ 60,000 USD ในช่วงสั้นๆ และตั้งแต่นั้นมาก็เคลื่อนไหวอย่างอ่อนแรงเหนือระดับดังกล่าว
แม้ว่าการรีบาวด์สองวันล่าสุดจะส่งผลให้ความผันผวนโดยนัยเพิ่มขึ้น (BTC main-term IV ที่ 47% และ ETH ที่ 65%) แต่ความเชื่อมั่นยังคงไม่มากนัก
แนวโน้มราคาขาลงเริ่มผ่อนคลาย แต่ความเชื่อมั่นของตลาดยังไม่เพียงพอ Greeks.live ให้ข้อมูลเพิ่มเติมว่าการซื้อขายล่าสุดถูกครอบงำโดยออปชั่น call ขนาดใหญ่โดยเฉพาะในระยะกลางถึงระยะยาว
การที่ตัวชี้วัด skew ฟื้นตัว เป็นสัญญาณของการเก็งกำไรจากจุดต่ำสุดที่กำลังเกิดขึ้น แต่ทีมงานเตือนว่าตลาดยังอยู่ในอาณาบริเวณตลาดหมีอย่างชัดเจน
ที่สำคัญ นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าตลาดคริปโต ขาดเงินทุนใหม่และตัวเร่งปฏิกิริยาอย่างชัดเจน โดยที่เรื่องราวในแง่ลบยังคงครอบงำสื่อโซเชียล ถึงแม้จะเห็นสัญญาณว่าความกลัวรุนแรงกำลังคลายลง แต่ก็ยังไม่มั่นใจนักกับการฟื้นตัวในครั้งนี้
เมื่อ Bitcoin และ Ethereum ยังซื้อขายต่ำกว่าระดับ max pain มาก ราคาสปอตจึงมีแนวโน้มขยับขึ้นขณะเข้าสู่วันหมดอายุของสัญญาออปชันในวันนี้ ซึ่งผลลัพธ์ดังกล่าวอาจทำให้เกิด “pain trade” ที่รุนแรงมากขึ้นได้
แต่การขาดความต้องการที่โดดเด่นอาจทำให้ความผันผวนย่อตัวลงหลังหมดอายุสัญญา และถึงแม้ตลาดอนุพันธ์จะประเมินราคาว่าเกิดความตื่นตระหนกน้อยลง แต่ความมั่นใจก็ยังไม่กลับมา
