Galaxy Digital ได้ยื่นจดหมายต่อทีมปฏิบัติการคริปโตของ ก.ล.ต. สหรัฐในสัปดาห์นี้ เพื่อโต้แย้งว่า automated market makers (AMMs) ควรได้รับอนุญาตให้ซื้อขายหลักทรัพย์ในรูปแบบโทเค็นได้โดยไม่ต้องขึ้นทะเบียนเป็นตลาดหลักทรัพย์
การยื่นจดหมายนี้เป็นการโต้แย้งโดยตรงกับจุดยืนของ SIFMA ซึ่งเป็นกลุ่มล็อบบี้ตัวแทนนายหน้าค้าหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมในวอลล์สตรีท
Galaxy ระบุว่า AMMs อยู่นอกเหนือกฎของตลาดหลักทรัพย์
ในเอกสารที่ยื่น Galaxy Digital ได้อธิบายเหตุผลว่าทำไม AMMs ที่เข้าเกณฑ์บางอย่างจึงไม่ควรจัดว่าเป็น “ตลาดหลักทรัพย์” ภายใต้ Securities Exchange Act of 1934
บริษัทได้ชี้ให้เห็นถึงคุณลักษณะต่างๆ เช่น การชำระธุรกรรมแบบกำหนดแน่ชัด ความโปร่งใสอย่างสมบูรณ์ การเข้าถึงโดยไม่เลือกปฏิบัติ และไม่มีการควบคุมโดยอำเภอใจ
นอกจากนี้ Galaxy ยังโต้แย้งว่า ผู้ให้บริการสภาพคล่อง บนแพลตฟอร์มเหล่านี้ไม่ถือเป็น “dealer” เนื่องจากทุกคนซื้อขายเพื่อบัญชีของตนเอง ไม่มีลูกค้า และไม่มีการชักชวนคำสั่งซื้อขาย
บริษัทเสนอข้อยกเว้นสำหรับนวัตกรรมโดยมีเงื่อนไข เช่น การอนุมัติรายชื่อแบบ whitelist การจำกัดปริมาณ และการเปิดเผยข้อมูลที่จำเป็นเพื่อรักษาความโปร่งใสของตลาด
จดหมายนี้ได้ชี้ประเด็นเปรียบเทียบเชิงโครงสร้างว่าหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นนั้นควรเคลื่อนย้ายผ่านโปรโตคอลแบบกระจายศูนย์หรือควรอยู่ในโครงสร้างตลาดแบบดั้งเดิมเท่านั้น
SIFMA ได้ผลักดันให้สินทรัพย์เหล่านี้อยู่ภายในระบบเดิม ซึ่ง Galaxy มองว่าขัดแย้งกับจุดยืนของ ก.ล.ต. สหรัฐ ที่ให้ความสำคัญกับเทคโนโลยีอย่างเป็นกลาง
การเปลี่ยนแปลงเชิงกำกับดูแลในวงกว้าง
การยื่นเอกสารนี้เกิดขึ้นในขณะที่ ก.ล.ต. สหรัฐ ขยายจุดยืนที่เอื้อต่อคริปโต โดยหน่วยงานนี้ได้เปิดตัว Project Crypto เมื่อต้นปีนี้เพื่อผลักดันตลาดทุนเข้าสู่เทคโนโลยีบล็อกเชน
ในเดือนมีนาคม 2026 ก.ล.ต. สหรัฐ และ CFTC ได้เผยแพร่คำจำกัดความร่วม โดยจัดประเภทสินทรัพย์ดิจิทัลออกเป็น 5 หมวดหมู่ รวมถึงหลักทรัพย์แบบโทเค็น
Galaxy เองก็กลายเป็นบริษัทแรกที่จดทะเบียนใน NASDAQ ซึ่งทำโทเค็นด้านทุนบนบล็อกเชนสาธารณะ พร้อมมีการลงคะแนนเสียงผู้ถือหุ้นในเดือนพฤษภาคม 2026 ผ่านแพลตฟอร์ม Broadridge บน Avalanche
ทั้งนี้ ไม่ว่า ก.ล.ต. สหรัฐ จะเข้าข้าง Galaxy หรือ SIFMA ในการจัดประเภท AMM ผลลัพธ์อาจกำหนดทิศทางตลาดหุ้นแบบโทเค็นไปอีกหลายปีข้างหน้า
