มูลค่าตลาด stablecoin เพิ่มขึ้นจาก 200 พันล้าน USD เป็น 309 พันล้าน USD ระหว่างเดือนกรกฎาคมถึงพฤศจิกายน 2025 ทำให้ผู้ออก stablecoin ต้องซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ 109 พันล้าน USD เพื่อปฏิบัติตามข้อกำหนดของรัฐบาลกลางที่ฝังอยู่ใน GENIUS Act
การเติบโตที่โดดเด่นนี้ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญในวิธีที่รัฐบาลสหรัฐจัดการการเงินของตน การเปลี่ยนแปลงนี้นำการกำกับดูแลด้านกฎระเบียบสำหรับ stablecoins จาก Federal Reserve ไปยัง Department of the Treasury ผ่านนโยบายดอลลาร์ดิจิทัลใหม่
Sponsoredกรอบกฎหมายกระตุ้นความต้องการคลัง
ใน 18 กรกฎาคม 2025 ประธานาธิบดี Donald Trump ลงนามใน Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins (GENIUS) Act สร้างกฎระเบียบแห่งชาติสำหรับ stablecoin เพื่อการชำระเงิน กฎหมายนี้กำหนดให้ผู้ออก stablecoin ทุกคนต้องสนับสนุนโทเค็น 100% ด้วยดอลลาร์สหรัฐหรือตั๋วเงินคลังระยะสั้น มันยกเว้นพันธบัตรองค์กรและเงินฝากธนาคาร
ข้อกำหนดหลักนี้แปรสภาพ stablecoin ให้เป็นเครื่องมือในการซื้อหนี้รัฐบาล ทุกครั้งที่ stablecoin ถูกออก ผู้ออกจำเป็นต้องซื้อตราสารหนี้ของรัฐบาลที่มีมูลค่าเท่ากัน ผลที่ได้คือ มีความต้องการหนี้รัฐบาลอย่างต่อเนื่องนอกเหนือจากการประมูลพันธบัตรแบบดั้งเดิม
นักวิเคราะห์ Shanaka Anslem Perera อธิบายผลกระทบในบทวิเคราะห์ละเอียดว่า ข้อกำหนดนี้ซ่อนไว้ในบัญชีรายละเอียดยาว 47 หน้า ธนาคารกลางยุโรปรายงานใน พฤศจิกายน 2025 ว่าตลาด stablecoin ทั่วโลกทะลุ 280 พันล้าน USD นำโดย Tether ที่ 184 พันล้าน USD และ USD Coin ที่ 75 พันล้าน USD ในมูลค่าตลาด
รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง Scott Bessent เน้นย้ำความสำคัญเชิงกลยุทธ์ของกฎหมายนี้ในแถลงการณ์อย่างเป็นทางการหลังการผ่านกฎหมาย เขากล่าวว่า stablecoin เป็นการเปลี่ยนแปลงที่จำเป็นในการเงินดิจิทัลที่เสริมความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐทั่วโลก Bessent คาดการณ์ว่า stablecoin จะถึง 3 ล้านล้าน USD ภายในปี 2030 สร้างผลประโยชน์ให้รัฐบาล 114 พันล้าน USD ต่อปี
การวัดผลกระทบทางการเงิน
ความสัมพันธ์ระหว่างการขยายตัวของ stablecoin และต้นทุนการกู้ยืมเปิดเผยเจตนาของกฎหมายนี้ การค้นพบของ Bank for International Settlements แสดงว่าการเพิ่มขึ้นของมูลค่าตลาด stablecoin 3.5 พันล้าน USD ลดต้นทุนการกู้ยืมรัฐบาล 0.025% บทวิเคราะห์อ้างถึงการค้นพบนี้ ณ มูลค่าที่คาดหมาย 3 ล้านล้าน USD ซึ่งอาจประหยัดสหรัฐ 114 พันล้าน USD ต่อปี หรือ 900 USD ต่อครัวเรือน
Sponsoredรัฐบาลไม่จำเป็นต้องหาผู้ซื้อสำหรับหนี้ของตนอีกต่อไป กฎหมายนี้สร้างผู้ซื้ออัตโนมัติ ทุกครั้งที่ใครก็ตามในโลกซื้อดอลลาร์ดิจิทัล บริษัท stablecoin มีหน้าที่ทางกฎหมายที่จะต้องซื้อพันธบัตรรัฐบาลด้วยเงินนั้น
ระหว่างกรกฎาคมถึงพฤศจิกายน การซื้อของ Treasury รวมถึง 109 พันล้าน USD ในเพียงแค่ 120 วัน โดยเฉลี่ย ผู้ออก stablecoin ซื้อหนี้รัฐบาลประมาณ 908 ล้าน USD ต่อวัน ซึ่งมีปริมาณใกล้เคียงกับ สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมและธนาคารกลาง
ในระหว่าง การแถลงที่การประชุมตลาด Treasury เมื่อวันที่ 12 พฤศจิกายน 2025 เลขานุการ Bessent กล่าวว่าขนาดของการประมูลจะยังคงที่เนื่องจากความต้องการที่ขับเคลื่อนโดย stablecoin ซึ่งแสดงถึงการรับรองดอลลาร์ดิจิทัลเป็นแหล่งเงินทุนคู่ขนานสำหรับการดำเนินงานของรัฐบาลกลาง
การวิเคราะห์จาก Brookings Institution ในเดือนตุลาคม 2025 สนับสนุนการคาดการณ์เหล่านี้ การศึกษาแนะนำว่า stablecoin อาจสร้างความต้องการเพิ่มขึ้นถึง 2 ล้านล้าน USD สำหรับหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ การพัฒนานี้จะเปลี่ยนโฉมตลาดโลกอย่างเป็นแบบพื้นฐานโดยการเปลี่ยนการใช้งานคริปโตเป็นการซื้อ Treasury
การเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบ: ธนาคารกลางสหรัฐไปยังกระทรวงการคลัง
กฎหมาย GENIUS Act โอนการควบคุมขั้นกลางของผู้ออก stablecoin ไปยัง OCC ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของกระทรวงการคลัง ในเดือนกรกฎาคม OCC สำนักงานบัญชีกลาง ประกาศว่าจะกำกับดูแลผู้ออก stablecoin ทั้งที่เป็นธนาคารและที่ไม่ใช่ธนาคาร
การเปลี่ยนแปลงนี้ย้ายการกำกับดูแลของ stablecoin จาก Federal Reserve และรวมเข้ากับหน่วยงานบังคับใช้ของกระทรวงการคลัง ตอนนี้กระทรวงการคลังถือกลไกการมีอิทธิพลต่อสภาพเงินตราผ่านนโยบายสินทรัพย์ดิจิทัล ทำให้อิทธิพลนี้ครอบคลุมเกินกว่าการตัดสินใจเรื่องดอกเบี้ยหรือตลาดดำเนินการ
การเคลื่อนไหวของ JPMorgan เพื่อรับ Bitcoin เป็นหลักประกันหลังจากลังเลมาหลายปีสะท้อนการยอมรับของสถาบันต่อการเรียงลำดับการกำกับดูแลนี้ ธนาคารที่ใหญ่ที่สุดของประเทศนี้มักจะเปลี่ยนแนวทางเมื่อเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายและโครงสร้างตลาดที่สำคัญ
สังเกตเห็นว่าทั้งเจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังและผู้ดำเนินการเอกชน เช่น David Sacks มีบทบาทสำคัญในกระบวนการนี้ นักวิเคราะห์หนึ่ง กล่าวว่า Bessent และ Sacks แสดงวิสัยทัศน์ที่มีกลยุทธ์ผ่านแนวทางการกำกับดูแลของพวกเขา โดยการย้ายการควบคุมจาก Fed สู่กระทรวงการคลังและใช้ stablecoins เพื่อช่วยในการเงินหนี้สหรัฐฯ
กระทรวงการคลังเปิด ช่วงการแสดงความเห็นจากสาธารณะ ในเดือนกันยายน 2025 สำหรับการดำเนินการของกฎหมาย GENIUS Act ครอบคลุมข้อกำหนดเกี่ยวกับเงินสำรองและสินทรัพย์ที่เหมาะสม กระบวนการกฎระเบียบนี้ยังคงทำให้เส้นทางการเชื่อมโยงระหว่าง stablecoin และ Treasury เป็นรูปธรรมในขณะที่ตลาดใกล้เข้าสู่อีกระดับล้านล้าน
