ทองคำ (XAU/USD) ได้ปรับตัวลงมากกว่า 7% จากจุดสูงสุดตลอดกาลใกล้ USD5,590 แต่ยังคงซื้อขายเหนือ USD5,160 ซึ่งยืนระยะได้ดีกว่าตลาดหุ้นและแม้แต่ Bitcoin ในช่วงเปรียบเทียบเดือนต่อเดือน ช่องทางขาขึ้นที่หนุนราคาทองคำตั้งแต่ปลายเดือนธันวาคมยังคงไม่ถูกทำลาย และกลุ่มนักลงทุนสถาบันก็ยังไม่ได้เปลี่ยนแปลงทิศทาง
ถึงแม้ว่าการทะลุแนวต้านเพื่อสร้างจุดสูงสุดใหม่ยังคงไม่เกิดขึ้น สาเหตุไม่ได้อยู่ที่โครงสร้างหรือดีมานด์ของทองคำ แต่เป็นเพราะน้ำมันดิบ นี่คือวิธีที่ปัจจัยต่าง ๆ เชื่อมโยงกัน
ช่องขาขึ้นของทองคำยังยืนระยะได้ทุกสถานการณ์
ทองคำเคลื่อนไหวในช่องทางขาขึ้นบนกราฟรายวันตั้งแต่ปลายเดือนธันวาคม 2025 ช่องทางนี้ได้ถูกทดสอบ 2 ครั้ง — ครั้งแรกในทิศทางขาขึ้นเมื่อราคาทองคำพุ่งแตะ USD5,590 ทำจุดสูงสุดตลอดกาลเมื่อวันที่ 29 มกราคม และอีกครั้งในทิศทางขาลงเมื่อผู้ขายกดราคาลงไปที่ USD4,400 ช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์ ทั้งสองครั้งกลับเข้าสู่กรอบในไม่กี่วัน ยืนยันถึงความเชื่อมั่นที่แข็งแกร่งบริเวณขอบของช่องทาง
ที่ระดับ USD5,150 ทองคำอยู่ตรงกลางกรอบ ช่องทางนี้มีแนวโน้มขาขึ้นชัดเจน ทุกครั้งที่ราคาย่อตัว นักลงทุนต่างซื้อเก็บ และไม่เคยมีแท่งเทียนวันไหนที่ปิดต่ำกว่ากรอบนี้นับตั้งแต่เริ่มต้น
แต่โครงสร้างเพียงอย่างเดียวไม่สามารถอธิบายว่าทำไมทองคำถึงมีผลงานดีกว่าตลาดอื่น โดยราคาขึ้นเกือบ 8% เมื่อเปรียบเทียบเดือนต่อเดือน
ในการวิเคราะห์นี้ คุณต้องดูสิ่งที่ควรกดดันทองคำแต่กลับไม่เกิดขึ้นจริง
น้ำมันเปลี่ยนทิศกลยุทธ์ทองคำแบบเดิม
ดัชนี US Dollar Index (DXY) ได้ปรับตัวขึ้นจาก 95.55 ในช่วงปลายมกราคมเป็น 99.13 ในเวลาปัจจุบัน โดยเคลื่อนไหวอยู่ภายในช่องทางขาขึ้นของตัวเอง ซึ่งเป้าหมายมีโอกาสถึง 100.43
ขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ 10 ปี (US10Y) กำลังฟอร์มรูปแบบ inverse head-and-shoulders บนกราฟรายวัน โดยฟื้นตัวจาก 3.92% ต้นเดือนมีนาคมเป็น 4.12% และเป้าหมายทะลุกรอบอยู่ที่ประมาณ 4.23% ถึง 4.35%
โดยปกติแล้ว เงิน USD แข็งค่าและอัตราผลตอบแทนปรับตัวสูงขึ้นมักจะกดดันราคาทองคำอย่างรุนแรง แต่ทองคำก็สามารถรับมือได้ค่อนข้างดี ส่วนหนึ่งเป็นเพราะลักษณะของการแข็งค่าของเงิน USD ในรอบนี้
สาเหตุสำคัญที่ DXY พุ่งแรงนั้นมาจากราคาน้ำมัน โดยความตึงเครียดที่เพิ่มมากขึ้นในความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบสูงขึ้น เนื่องจากน้ำมันมีการกำหนดราคาเป็น USD ทั่วโลก ทันทีที่น้ำมันขึ้นก็ไปเพิ่มความคาดหวังเงินเฟ้อ ทำให้เงิน USD แข็งค่าขึ้นตามไปด้วย และยังผลักดันอัตราผลตอบแทนให้เพิ่มขึ้น นี่จึงกลายเป็นตัวแปรที่ทำลายสูตรเดิมๆ ที่ว่าเมื่อเกิดเหตุการณ์ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ เงิน USD จะอ่อนค่าลง ขณะที่ราคาทองคำจะพุ่งสูงขึ้น
ราคาทองคำเองก็พุ่งขึ้นแตะ 5,400 USD ในช่วงแรกที่ข่าวความขัดแย้งเริ่มต้นขึ้น แต่ก็ไม่สามารถยืนระดับนั้นได้ เนื่องจากเงิน USD ยังคงแข็งค่าขึ้นต่อเนื่อง ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยช่วยหนุนทองคำจากด้านล่าง ขณะที่ห่วงโซ่น้ำมัน-เงินเฟ้อ-USD กลับจำกัดราคาทองคำไว้ด้านบน อีกทั้งตลอด 2-3 วันซื้อขายที่ผ่านมานั้น BTC สามารถปรับตัวเหนือกว่าทองคำ แสดงให้เห็นถึงความทนทานที่ดีกว่าต่อความแข็งแกร่งของ USD
แต่ถึงอย่างไรก็ตาม ราคาไม่เคยร่วงหลุดและยังคงเคลื่อนไหวในกรอบแคบๆ ตลอดสัปดาห์ที่ผ่านมา จึงเหมือนกับรอจังหวะที่จะทะลุออกจากกรอบ
การที่ราคาทองคำจะทะลุกรอบนี้ออกไปได้ ห่วงโซ่นี้ต้องขาดออกจากกัน หากสถานการณ์คลี่คลาย น้ำมันอาจปรับตัวลดลง ความกังวลเงินเฟ้อก็จะเบาบาง DXY ก็อาจร่วงต่ำกว่า 98 และอัตราผลตอบแทนอาจต่ำกว่า 4% เมื่อสิ่งเหล่านี้หมดไป ทั้งเพดานราคาด้านบนก็จะถูกยกออก และแนวรับราคาด้านล่างก็จะยังอยู่ในที่เดิมเช่นเดิม
สถาบันเข้ามาแล้ว และยังไม่ไปไหน
รายงาน Commitment of Traders (COT) ซึ่งเผยแพร่รายสัปดาห์โดย Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ชี้ให้เห็นว่า Managed Money ได้แก่ hedge funds และ Commodity Trading Advisors ยังคงถือสถานะสุทธิ Long ทองคำล่วงหน้า COMEX ประมาณ 96,000 สัญญา (ส่วนต่างระหว่าง Long กับ Short) ณ วันที่ 24 กุมภาพันธ์ (วันที่ COT ล่าสุด)
สถานะดังกล่าวแทบไม่เปลี่ยนแปลงเมื่อเทียบกับสัปดาห์ก่อน — hedge funds ตัดลดทั้งสถานะ Long และ Short ลงเล็กน้อย เป็นเพียงการปิดสมุดบัญชีเพื่อปรับสมดุล ไม่ใช่สัญญาณเปลี่ยนทิศทาง
ยอดปริมาณ Open Interest ทั้งหมดเพิ่มขึ้นกว่า 13,000 สัญญา สู่ระดับ 420,182 สัญญา หมายความว่าเม็ดเงินใหม่จากสถาบันรายใหญ่กำลังไหลเข้าสู่ตลาดทองคำล่วงหน้า
การเพิ่มขึ้นของ open interest ควบคู่กับราคาที่ทรงตัว (คงที่เทียบกับสัปดาห์ก่อน) บ่งบอกถึงความมั่นใจ เปรียบเทียบกับ ราคาของเงิน ซึ่งกลุ่มนักลงทุนสถาบันถือสัญญาซื้อสุทธิแค่ 8,500 สัญญาและ open interest กำลังลดลง
แรงซื้อจากสถาบันมีมากกว่าตลาดฟิวเจอร์ส เมื่อวันที่ 5 มีนาคม มีรายงานว่า เจ้าหน้าที่ของ Trump เป็นตัวกลางในการเจรจาข้อตกลงมูลค่าหลายล้าน USD เพื่อส่งออกทองคำเวเนซุเอลาสูงสุด 1,000 กิโลกรัมไปยังตลาดสหรัฐฯ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าความต้องการทองคำจริงระดับประเทศกำลังรุนแรงขึ้นควบคู่กับการเก็งกำไร (COT open interest เพิ่มขึ้น)
Gold-Silver Ratio (XAUXAG) ยืนยันถึงการสลับกลุ่มสินทรัพย์ บนกราฟรายวัน อัตราส่วนนี้กำลังสร้างรูปหัวและไหล่กลับด้าน โดยมี neckline ใกล้ 64.71 ขณะนี้อยู่ที่ 61.84 โดยเพิ่มขึ้นตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์ การเบรกเหนือ 64.71 จะทำให้เป้าหมายอยู่ที่ 69.54 และ 75.51 ซึ่งเป็นปัจจัยหนุนทองคำ
ทองคำทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์เก็บมูลค่าและป้องกันเงินเฟ้อ ในขณะที่ราว 60% ของการใช้เงินเกี่ยวข้องกับภาคอุตสาหกรรม
เมื่อความกังวลเรื่องเศรษฐกิจถดถอยและความตึงเครียดด้านสงครามการค้าเพิ่มขึ้น กลุ่มสถาบันอาจเลือกลงทุนในทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแทนเงินซึ่งผันผวนตามวัฏจักรเศรษฐกิจ การเบรกของอัตราส่วนนี้หมายถึงกระแสเงินทุนรอบต่อไปจะไหลเข้าทองคำก่อน ส่งผลให้มีศักยภาพเติบโตอย่างรวดเร็วทันทีที่แรงกดดันคลี่คลาย
แนวรับแนวต้านราคาทองคำที่ควรจับตาตอนนี้
แนวโน้มของทองคำยังเป็นขาขึ้นภายในแนวโน้ม แต่อุปสรรคสำคัญยังคงขึ้นอยู่กับผลกระทบของราคาน้ำมันต่อตลาด USD และอัตราผลตอบแทนพันธบัตร
แนวต้านแรกคือ 5,220 USD ที่ Fibonacci 0.618 ส่วนแนวต้านสำคัญคือ 5,440 USD ที่ Fibonacci 0.786 — ซึ่งระดับนี้เคยขัดขวางการปรับตัวขึ้นเมื่อวันที่ 29 มกราคม และทองคำยังไม่สามารถกลับมายืนเหนือระดับนี้ได้ การปิดตัวรายวันเหนือ 5,440 USD จะส่งผลให้โครงสร้างจากการแกว่งตัวในกรอบเปลี่ยนเป็นแนวโน้มขาขึ้น
เหนือ 5,440 USD จะเปิดทางไปยัง 5,730 USD ที่ Fibonacci 1.0 และโซนจุดสูงสุดตลอดกาล ส่วนเป้าหมายขยาย 1.618 อยู่ที่ 6,540 USD และการเคลื่อนไหวตามแนวโน้มสำคัญมีเป้าอยู่ที่ 6,960 USD หรือคิดเป็นอัปไซด์ราว 19% จากแนวโน้มปัจจุบัน เป้าหมายเหล่านี้จะมีโอกาสเป็นจริงหากราคาน้ำมันถอยกลับ ค่า DXY อ่อนต่ำกว่า 98 และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดลงต่ำกว่า 4%
ในด้านขาลง เมื่อราคาสูญเสียระดับ USD 5,060 ราคาทองคำจะถอยกลับสู่ USD 4,910 อีกทั้งการปิดต่ำกว่า USD 4,910 จะทำให้กรอบราคาถูกทำลายเป็นครั้งแรกตั้งแต่เดือนธันวาคม อย่างไรก็ตาม สถานการณ์นี้จะเกิดขึ้นได้ก็ต่อเมื่อดัชนี DXY และอัตราผลตอบแทนขยับขึ้นสูงกว่าเดิมเท่านั้น
ทั้งโครงสร้าง การวางตำแหน่ง และอัตราส่วนต่างชี้ไปยังการปรับขึ้นของราคา โดยสิ่งเดียวที่ขวางระหว่างราคาทองคำกับ USD 6,500 ก็คือโซ่น้ำมัน-USD-ผลตอบแทน และโซ่นี้แข็งแกร่งได้ก็เฉพาะเมื่อความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงมีอยู่เท่านั้น
