Caxton Associates พบว่า macro fund หลักของบริษัทที่มีมูลค่า 9 พันล้าน USD ขาดทุนมากกว่า 1.3 พันล้าน USD ในเดือนมีนาคม หลังจากความขัดแย้งระหว่าง อิหร่าน ส่งผลให้ตลาดน้ำมัน พันธบัตร และสินค้าโภคภัณฑ์เกิดความผันผวนอย่างรุนแรง
บริษัทซึ่งตั้งอยู่ในกรุงลอนดอน นำโดย CEO Andrew Law นั้นเป็นหนึ่งในอย่างน้อยสิบกองทุนเฮดจ์ฟันด์รายใหญ่ที่เผชิญกับความเสียหายจากการเทรดที่เกี่ยวข้องกับวิกฤตการณ์อ่าวเปอร์เซียครั้งนี้ โดยการขาดทุนนี้ชี้ให้เห็นถึงผลกระทบของเหตุการณ์ภูมิรัฐศาสตร์เพียงครั้งเดียว ที่สามารถสั่นคลอนระบบการเงินแบบดั้งเดิมและเปลี่ยนแปลงทัศนคติต่อความเสี่ยงในสินทรัพย์หลากหลายประเภท รวมถึงคริปโต
Caxton นำความเจ็บปวด แต่ความเสียหายกระจายวงกว้าง
การขาดทุนของ Caxton เริ่มต้นด้วยการสูญเสีย 600 ล้าน USD ในสัปดาห์แรกของเดือนมีนาคม หลังจากการโจมตีของสหรัฐอเมริกาและอิสราเอลต่ออิหร่านขัดขวางการขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบเบรนท์พุ่งทะลุ 100 USD ต่อบาร์เรล
จนถึงวันที่ 20 มีนาคม ความเสียหายเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าเป็น 1.3 พันล้าน USD ทำให้กองทุนหลักมีผลตอบแทนลดลง 15% ในเดือนนั้น ตามรายงานของ Financial Times
บริษัทนี้ได้วางตำแหน่งสู่ปี 2026 เพื่อเก็งกำไรราคาผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษจะลดลง พร้อมคาดว่าราคาโภคภัณฑ์จะเพิ่มขึ้น ทั้งทองคำและทองแดง
แต่ทั้งสองการลงทุนกลับขัดแย้งกับทิศทางตลาด ทองคำปรับตัวลดลงหลังเหตุการณ์ปะทะ ส่วนทองแดงลดลงถึง 7.6% ในเดือนมีนาคม ส่งผลให้ขาดทุนซ้ำซ้อนจากภาคพลังงาน
อย่างไรก็ตาม Caxton ไม่ได้อยู่ตามลำพัง อย่างน้อยเก้ากองทุนรายใหญ่ยังรายงานผลขาดทุนอย่างมีนัยสำคัญในช่วงเวลาเดียวกันนี้
กองทุน Taula Capital ของ Diego Megia ที่มีสินทรัพย์ 7.6 พันล้าน USD ร่วงลงประมาณ 4.7% เพียงสัปดาห์แรก ตามข้อมูลจาก Bloomberg
กองทุน Master และ Alpha Strategies ของ Brevan Howard ติดลบ 2.4% และ 1.7% ตามลำดับในช่วงกลางเดือนมีนาคม
Commodity Alpha Fund ของ PIMCO ได้รับผลกระทบหนักที่สุด โดยลดลงประมาณ 17% ในเดือนมีนาคม และขาดทุนสะสมทั้งปีประมาณ 26%
ในกลุ่มแพลตฟอร์มกลยุทธ์หลากหลาย Millennium Management ขาดทุนประมาณ 1.5 พันล้าน USD ภายในสัปดาห์เดียว ขณะที่ Citadel ก็สูญเสียจาก fixed-income และ macro trading books คิดเป็นมูลค่าประมาณ 1 พันล้าน USD
Balyasny Asset Management ลดลง 3.5% ExodusPoint สูญเสียกำไรตลอดปี 2026 Point72 ขาดทุน 1.1% และกองทุน Eureka ของ Marshall Wace ขาดทุน 3.7%
มีข้อยกเว้นที่โดดเด่น
ในความเป็นจริง กองทุน Pure Alpha ของบริษัท Bridgewater Associates ขาดทุนน้อยกว่า 1% ในช่วงเวลาเดียวกัน จึงกลายเป็นข้อยกเว้นที่เห็นได้ชัด ทั้งนี้ บริษัทใช้กลยุทธ์ที่เป็นระบบตามกฎเกณฑ์ โดยถือครองตำแหน่งพร้อมกัน 30 ถึง 40 รายการครอบคลุมพันธบัตร สกุลเงิน หุ้น และสินค้าโภคภัณฑ์ทั่วโลก
แนวทางที่มีการกระจายความเสี่ยงนี้ แตกต่างอย่างสิ้นเชิงเมื่อเทียบกับกลยุทธ์มาโครแบบตามดุลยพินิจ ที่ทำให้กองทุนอย่าง Caxton และ Brevan Howard ขาดทุน
นอกจากนี้ Bridgewater ยังได้ลดมูลค่าสินทรัพย์ภายใต้การบริหารลงโดยเจตนาในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เพื่อเพิ่มความยืดหยุ่น ซึ่งอาจเป็นปัจจัยที่ช่วยจำกัดการเปิดรับความเสี่ยงต่อการเทรดที่แออัด
กองทุน Pure Alpha ทำผลตอบแทน 33% ในปี 2025 ซึ่งถือเป็นหนึ่งในปีที่แข็งแกร่งที่สุดในรอบห้าทศวรรษ ทั้งนี้ Greg Jensen ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนร่วม ได้เตือน ตั้งแต่เดือนมกราคมแล้วว่าปี 2026 จะเป็นปีที่อันตรายสำหรับอัตราดอกเบี้ย ซึ่งแสดงให้เห็นว่าบริษัทฯ เข้าสู่ภาวะวิกฤติด้วยท่าทีระมัดระวังต่อสภาพมาโคร
ความหมายต่อวงการคริปโต
ขณะเดียวกันที่บริษัทยักษ์ใหญ่สายมาโครแบบ TradFi ต่างก็รับภาระขาดทุนหลายพันล้าน USD ทางด้าน Bitcoin (BTC) กลับแสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่ง โดย BTC ปรับตัวขึ้นราว 7% ตั้งแต่การยกระดับสถานการณ์เมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ จนถึงกลางเดือนมีนาคม และทำผลตอบแทนได้ดีกว่า S&P 500, Nasdaq 100, ทองคำ และเงิน ในช่วงเวลาเดียวกัน
นอกจากนี้ ความสัมพันธ์ระหว่างน้ำมันกับ BTC ยังเกิดขึ้นจริงในเวลานั้น เมื่อมีรายงานข่าวการหยุดยิงชั่วคราวหนึ่งเดือนในวันที่ 24 มีนาคม ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ก็ร่วงลงมากกว่า 4% ภายในไม่กี่นาที ขณะที่ BTC ฟื้นกลับขึ้นมาเหนือ 70,000 USD
ในทางกลับกัน เหตุการณ์ก็ตอกย้ำ เมื่ออิหร่านโจมตีโรงงานก๊าซ Ras Laffan ของกาตาร์ในวันที่ 19 มีนาคม BTC ลดลงต่ำกว่า 69,000 USD ชั่วครู่ ขณะที่ความคาดหวังเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้น
ขณะนี้พวกเรากำลังเห็นแรงกดดันซ้ำซ้อนต่อสินทรัพย์เสี่ยง และ crypto ก็ไม่ได้รอดพ้นจากแรงกดดันมาโครเหล่านี้ David Lawant หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Anchorage Digital กล่าว
กระแสเงินลงทุนจากสถาบันแสดงให้เห็นภาพในเชิงบวกมากขึ้น โดย Bitcoin ETF แบบสปอตของสหรัฐฯ ดึงดูดเงินไหลเข้าเกือบ 700 ล้าน USD ในเดือนมีนาคม ซึ่งเป็นการสิ้นสุดการไหลออกต่อเนื่องห้าสัปดาห์เป็นมูลค่ารวม 3.8 พันล้าน USD
เฉพาะวันที่ 3 มีนาคมเพียงวันเดียว ETF มีเงินไหลเข้าสูงถึง 458 ล้าน USD ซึ่งถือเป็นหนึ่งในวันที่เงินเข้าแรงที่สุดในไตรมาสนี้ ขณะที่ BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT) เป็นผู้นำการซื้ออย่างต่อเนื่อง
ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา Bitcoin ETFs มีเงินไหลเข้าสุทธิในเชิงบวก ในขณะที่ Gold ETFs กลับถูกไถ่ถอนเป็นสถิติใหม่ หากแนวโน้มนี้ยังคงอยู่ นี่จะบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างว่าทุนสถาบันจัดการกับสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างไรในช่วงวิกฤตทางภูมิรัฐศาสตร์
อย่างไรก็ตาม สภาพตลาดยังคงเปราะบาง โดย funding rates ของ BTC ติดลบตั้งแต่ต้นเดือนมีนาคม แล้ว crypto fear and greed index ก็ยังคงส่งสัญญาณความกลัวอย่างรุนแรงตลอด
Fed คงอัตราดอกเบี้ยเมื่อ 18 มีนาคม แต่ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อปี 2026 เป็น 2.7% จนกระตุ้นให้เกิด การไหลออกจาก ETF มูลค่าสูงถึง 129 ล้าน USD ในวันเดียว
วิกฤตในอ่าวได้เป็นบททดสอบจริงสำหรับทฤษฎี “ทองดิจิทัล” โดย Bitcoin ไม่ได้ทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์ปลอดภัยในทันทีที่เกิดแรงสั่นสะเทือน ตรงกันข้าม มันกลับมีความผันผวนสูง คล้ายกับสินทรัพย์เสี่ยงที่เคลื่อนไหวสัมพันธ์กับข่าวน้ำมันและการคาดการณ์ดอกเบี้ย
อย่างไรก็ตาม ความแข็งแกร่งในระยะเปรียบเทียบกับกองทุน TradFi แบบแมโครของ Bitcoin กลับตั้งคำถามใหม่ให้กับผู้จัดสรรเงินที่ผสมผสานกลยุทธ์แบบดั้งเดิมกับดิจิทัล
ด้วยการเจรจาหยุดยิงที่มีรายงานว่ากำลังดำเนินอยู่ และราคาน้ำมันดิบเบรนต์ลดจาก 120 USD เหลือ 100 USD ปัจจัยกระตุ้นถัดไปของทั้ง TradFi และคริปโต น่าจะขึ้นอยู่กับว่าการคลี่คลายความขัดแย้งจะคงอยู่หรือเหตุการณ์จะรุนแรงยิ่งขึ้น
