การหันไปลงทุนคุณภาพ: สถาบันในไทยรับมือกับการปรับฐานล่าสุดของคริปโตอย่างไร

หลังจากที่แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ประมาณ 4 ล้านล้าน USD ในมูลค่าตลาดรวมเมื่อเดือนตุลาคม ตลาดคริปโตจึงเข้าสู่หนึ่งในการปรับฐานที่รุนแรงที่สุดในรอบหลายปีที่ผ่านมา

Bitcoin ซึ่งขึ้นไปแตะจุดสูงสุดใกล้ 126,000 USD ในช่วงขาขึ้น ล่าสุดได้ปรับตัวลดลงมาอยู่ในช่วงต่ำกว่า 60,000 USD หลายพันล้าน USD ในสถานะที่มีเลเวอเรจถูกบังคับขาย, open interest หดตัวลงอย่างมากจากจุดสูงสุดในช่วงปลายปี และสภาพคล่องในแต่ละตลาดซื้อขายก็ลดน้อยลงอย่างเห็นได้ชัด กระแสเงินลงทุนใน ETF เปลี่ยนเป็นลบ ตอกย้ำภาวะที่สถาบันต่างๆ ต่างลดความเสี่ยงอย่างชัดเจนยิ่งขึ้น

ความเร็วของการปรับตัวนี้ได้ทำให้เกิดคำถามที่คุ้นเคยขึ้นมาอีกครั้งว่า เมื่อเกิดความผันผวนอย่างรุนแรงและสภาพคล่องหายาก สถาบันการเงินรับมืออย่างไรกันแน่

ทุนสถาบันรับมือกับความผันผวนอย่างไร

สำหรับ Sheldon Hunt การปรับฐานครั้งนี้สะท้อนเรื่องราวที่แตกต่างจากที่พาดหัวข่าวกล่าวไว้ ในฐานะผู้ก่อตั้งและซีอีโอของ Sundial ซึ่งเป็นโปรโตคอล Bitcoin Layer-2 ที่เน้นการมีส่วนร่วมของสถาบัน เขามองว่าสถาบันการเงินกำลังปรับโครงสร้างการลงทุนให้เรียบง่ายขึ้น แทนที่จะถอนตัวออกไปโดยสิ้นเชิง

เมื่อเกิดความผันผวนแบบนี้ สิ่งที่หายไปก่อนคือความเสี่ยง การเปิดรับ และความซับซ้อน Hunt กล่าวกับ BeInCrypto ระหว่างการสนทนาของเรา ที่งาน Liquidity Summit 2026 ในฮ่องกง พร้อมเสริมว่า

สถาบันการเงินไม่ได้ลดการลงทุนทั้งหมด แต่กำลังรวมศูนย์ พวกเขากลับไปโฟกัสที่รากฐานเดิม

Hunt กล่าวว่า การกลับไปสู่พื้นฐานนี้ สามารถเข้าใจได้ดีที่สุดว่าเป็นการหนีไปสู่สินทรัพย์คุณภาพ

เมื่อความผันผวนพุ่งสูง สถาบันการเงินมักจะลดการเปิดรับต่อผลิตภัณฑ์ที่ซับซ้อน หรือที่มีความเสี่ยงสูงกว่าก่อน ดังนั้นพวกเขาจึงหันไปสนใจสิ่งที่เรียบง่ายมากขึ้นแทนกลยุทธ์ใหม่ๆ Hunt ยังเสริมอีกว่า

คุณสามารถลดความซับซ้อนบางอย่าง เช่น DeFi และหันกลับมาที่พื้นฐานที่เรียบง่ายแทน

กิจกรรมกระเป๋าเงินชี้วัดตลาด

นอกจากการเปลี่ยนแปลงการกระจายสินทรัพย์แล้ว Hunt ยังจับตาพฤติกรรมบนเชนเพื่อดูสัญญาณความกังวลในระยะเริ่มต้นด้วย

วอลเล็ตโดยทั่วไปไม่เคยโกหก เขากล่าว โดยบรรยายว่ากิจกรรมของวอลเล็ตนั้นเป็นหนึ่งในเครื่องชี้วัดสุขภาพตลาดที่ชัดเจนที่สุด

ในช่วงที่ตลาดผันผวน เขาสังเกตว่า สินทรัพย์ต่างๆ ใหม่จะถูกถอนออกจาก Exchange และแพลตฟอร์ม DeFi กลับไปรวมอยู่ในวอลเล็ตจำนวนน้อยลง การเคลื่อนไหวดังกล่าวสะท้อนให้เห็นถึงความระมัดระวังมากกว่าการยอมแพ้

Hunt มองว่าการเปลี่ยนแปลงครั้งนี้ไม่ใช่เพียงแค่ช่วงพักชั่วคราว สำหรับเขา ฐานะตลาดในเวลานี้อยู่ภายใต้แรงตึงตัวด้านสภาพคล่องที่แท้จริง

ทุกคนต่างกำลังเผชิญกับสถานการณ์นี้ในตอนนี้ เขากล่าว ปัจจุบันมีข้อจำกัดเรื่องสภาพคล่องอยู่มาก และผู้คนเองก็ค่อนข้างกังวล

เขายกตัวอย่างความผันผวนในตลาดทั่วโลกและเงื่อนไขทางการเงินที่เข้มงวดขึ้นว่า เป็นปัจจัยที่เสริมสร้างความระมัดระวัง เมื่ออยู่ในสิ่งแวดล้อมแบบนี้ การตัดสินใจของทุนสถาบันก็จะช้าลง

Hunt เชื่อว่าผู้จัดสรรเงินทุนมีแนวโน้มจะดำเนินการด้วยความระมัดระวังมากยิ่งขึ้นภายใต้ข้อจำกัดสภาพคล่องเช่นนี้

เขากล่าวอีกว่า ยังมีโอกาสจริงที่นี่อาจเป็นจุดเริ่มต้นของตลาดหมีรุนแรง ซึ่งอาจดำเนินต่อเนื่องไปสองปีขึ้นไป

หากภาวะขาลงยืดเยื้อต่อไป จังหวะเวลาในการลงทุนจะมีความสำคัญน้อยกว่าความยืดหยุ่นในการรับมือ ผู้จัดสรรทุนต่างมุ่งเน้นการรักษาการเปิดรับความเสี่ยงโดยไม่สร้างความเปราะบางเพิ่มเติม เขาอธิบายว่าช่วงเวลาปัจจุบันคือการลดความเสี่ยงและมองระยะยาว

การประเมินผลตอบแทนในมุมมองสถาบัน

กรอบแนวคิดนี้ยังมีอิทธิพลต่อวิธีที่สถาบันจัดการกับผลตอบแทนของบิตคอยน์อีกด้วย

Hunt กล่าวว่าหนึ่งในความเข้าใจผิดที่พบบ่อยที่สุดคือ สถาบันให้ความสำคัญกับการเพิ่มผลตอบแทนสูงสุดเป็นหลัก แต่ในทางปฏิบัติ เขาให้เหตุผลว่า ข้อสันนิษฐานนี้ไม่สะท้อนกับวิธีที่ผู้จัดสรรทุนมืออาชีพดำเนินงานจริง

ตามที่ Hunt กล่าว ผู้จัดสรรทุนมืออาชีพมีโอกาสน้อยมากที่จะไล่ตามผลตอบแทน 20% หรือ 30% จากบิตคอยน์หากผลตอบแทนเหล่านั้นขึ้นอยู่กับความซับซ้อนหลายชั้นหรือโครงสร้างคู่สัญญาที่คลุมเครือ

ความเป็นจริงคือ สถาบันให้ความสำคัญกับการลดความเสี่ยง เขากล่าวเสริม ผลตอบแทนที่มั่นคงและปลอดภัยในระยะยาว แม้เพียง 1% หรือ 2% ย่อมสอดรับกับเป้าหมายของสถาบันมากกว่า

ในทางปฏิบัติ สิ่งนี้เป็นตัวกำหนดวิธีประเมินผลิตภัณฑ์ต่างๆ ระดับผลตอบแทนเพียงอย่างเดียวไม่ได้เป็นปัจจัยชี้ขาด การจัดเก็บทรัพย์สิน กลไกการชำระบัญชี และกรณีขาดทุน กลับมีน้ำหนักมากในการตรวจสอบภายใน

แม้ว่าจะมีการพูดคุยเกี่ยวกับการเงินบนบิตคอยน์มากขึ้น Hunt เชื่อว่าการเข้ามาของสถาบันรายใหญ่ยังมีข้อจำกัด เขากล่าวเพิ่มเติมว่า:

ในความคิดของหลายๆ คน มีบิตคอยน์อยู่มากมายและกำลังไหลเวียนไปทั่ว แต่ในความเป็นจริง เราได้เห็นบิตคอยน์จำนวนน้อยมากที่ถูกนำไปใช้งานกับ DeFi หรือถูกนำไปใช้งานในทั้งโปรโตคอลหรือเลเยอร์-2

บิตคอยน์ปริมาณมากยังคงถูกรักษาไว้ในระบบดูแลสินทรัพย์ระยะยาว สำหรับ Hunt แล้ว นั่นบ่งชี้ว่าโครงสร้างพื้นฐานยังอยู่ในช่วงของการพัฒนา ไม่ใช่อิ่มตัว

ยังถือเป็นจุดเริ่มต้น เขากล่าว วันที่ดีที่สุดของบิตคอยน์ยังอยู่ข้างหน้า วันที่ดีที่สุดของ DeFi ก็ยังรออยู่ ยังมีศักยภาพอีกมากที่ยังไม่ได้ถูกใช้

เขามองว่าความล่าช้าของสถาบันสะท้อนถึงการประเมินความเสี่ยง ก่อนที่เงินทุนจะเคลื่อนย้ายเข้าสู่สภาพแวดล้อมที่มีโครงสร้างผลตอบแทน ต้องมีการแก้ไขข้อสงสัยเกี่ยวกับการควบคุมทรัพย์สิน การรับรองการชำระบัญชี และการกระจุกตัวของความเสี่ยงให้ตรงกับเป้าหมายที่กำหนดไว้เดิม

การดูแลทรัพย์สิน การควบคุม และวัฏจักรรอบถัดไป

เมื่อมองไปยังรอบถัดไป Hunt คาดว่า สถาปัตยกรรมจะมีความสำคัญมากกว่าคุณสมบัติเพียงผิวเผิน

เขามีความเชื่อมั่นอย่างมากว่ารอบถัดไปนี้ ความสำคัญอันดับแรกคือทางเลือกแบบไร้การดูแล โดยเฉพาะอย่างยิ่งการ stake และโมเดลการชำระบัญชีที่คำนึงถึงความเสี่ยงจากการรับฝาก

เขามองว่าสถาบันต้องการความชัดเจนว่าใครควบคุมสินทรัพย์ในแต่ละขั้นตอนของกระบวนการ ในทางปฏิบัติ นั่นหมายถึงการคงสิทธิ์ขาดในการชำระบัญชีและดูแลสินทรัพย์ อุตสาหกรรมคริปโตถือคติการเป็นธนาคารของตนเองมานานแล้ว แต่สำหรับผู้จัดสรรทุนสถาบัน หลักการนี้ปรากฏในเชิงสถาปัตยกรรมกำกับดูแลมากกว่าการเป็นอุดมการณ์ การยอมรับในช่วงต่อไปจะขึ้นอยู่กับว่าสถาปัตยกรรมนี้สามารถตอบโจทย์กรอบความเสี่ยงแบบดั้งเดิมได้หรือไม่