บริษัทมหาชนทั่วโลกได้ทุ่มเทให้กับ Bitcoin (BTC) อย่างเต็มที่ในปีนี้ ไม่ว่าจะผ่านการออกหุ้นหรือหนี้สิน บริษัทต่างๆ ได้เร่งผลักดันการเข้าซื้อ BTC และเพิ่มเข้าในงบดุลของพวกเขา ขณะที่ Bitcoin ยังคงมีมูลค่าเพิ่มขึ้น บริษัทเหล่านี้ก็ได้รับประโยชน์จากการเพิ่มขึ้นของหุ้นและกำไรทางบัญชี
แต่คำถามที่ค้างคาใจคือ: จะเกิดอะไรขึ้นหากตลาดหมีกลับมา? ความมั่นใจของสถาบันจะยังคงมั่นคงหรือจะสั่นคลอนเมื่อเผชิญกับความผันผวน? BeInCrypto ได้พูดคุยกับผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมเพื่อพิจารณาความเป็นไปได้ในตลาดหมีที่อาจเกิดขึ้นและว่าบริษัทเหล่านี้จะมีส่วนช่วยให้เกิดความมั่นคงหรือการล่มสลายมากขึ้นหรือไม่
ความสนใจของสถาบันใน Bitcoin เป็นดาบสองคมหรือไม่
ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา BeInCrypto ได้รายงานอย่างกว้างขวางเกี่ยวกับการเข้าซื้อ Bitcoin ของบริษัทต่างๆ แนวโน้มที่ริเริ่มโดย Michael Saylor ผู้ร่วมก่อตั้ง (Micro) Strategy ได้สร้างแรงบันดาลใจให้หลายคนทำตาม
Dean Chen นักวิเคราะห์จาก Bitunix ได้เน้นย้ำว่าการไหลเข้าของทุนสถาบันที่เพิ่มขึ้นได้ทำให้ Bitcoin มีตำแหน่งเป็น ‘ทองคำดิจิทัล’
“ในเจ็ดเดือนแรกของปี 2025 การไหลเข้าสุทธิใน Bitcoin ETFs ของสถาบันเกินกว่า 5 พันล้าน USD และ iShares Bitcoin Trust ของ BlackRock มีมูลค่าทรัพย์สินภายใต้การจัดการเกินกว่า 85 พันล้าน USD ซึ่งมีส่วนช่วยให้ BTC เพิ่มขึ้น 26% ตั้งแต่ต้นปี” Chen กล่าวกับ BeInCrypto
นอกจากนี้ John Glover, CIO ของ Ledn ได้กล่าวถึงชื่อเสียงของ Bitcoin ในด้านความมั่นคงในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาเนื่องจากการมีส่วนร่วมที่เพิ่มขึ้นของสถาบัน Glover กล่าวว่าด้วยความผันผวนของ Bitcoin ที่ลดลงตามเวลา มันกำลังมีพฤติกรรมเหมือนสินทรัพย์แบบดั้งเดิมมากขึ้น
อย่างไรก็ตาม เช่นเดียวกับสินทรัพย์แบบดั้งเดิมทั้งหมด ตลาดมีการเปลี่ยนแปลงเป็นรอบ โดยตลาดกระทิงมักจะตามมาด้วยตลาดหมี เขาคาดการณ์ว่าตลาดหมีในอนาคตสำหรับ Bitcoin จะมีความรุนแรงน้อยกว่ารอบที่ผ่านมา แต่การปรับฐานยังคงหลีกเลี่ยงไม่ได้
ที่น่าสังเกตคือ ผู้บริหาร กล่าวเสริมว่าในขณะที่สถาบันนำทุนมา พวกเขายังนำข้อจำกัดมาด้วย
“ผู้จัดการกองทุน บริษัทมหาชน คณะกรรมการบำนาญ – ผู้แสดงเหล่านี้ไม่ได้ขับเคลื่อนด้วยอุดมการณ์ พวกเขาตอบสนองต่อผู้ถือหุ้น พวกเขาดูผลการดำเนินงานรายไตรมาส และเมื่อความกดดันเพิ่มขึ้น พวกเขาขาย” Glover กล่าว
Chen ชี้ให้เห็นว่านักลงทุนสถาบันมักจะออกจากตลาดเร็วกว่านักลงทุนรายย่อย ดังนั้นหากตลาดเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้าม กองทุนการซื้อขายความถี่สูงและกลยุทธ์เชิงปริมาณมีแนวโน้มที่จะขายตำแหน่งของพวกเขา
อย่างไรก็ตาม Marcin Kazmierczak, COO และผู้ร่วมก่อตั้ง Redstone ได้เสนอความคิดเห็นที่แตกต่างออกไป เขาชี้ให้เห็นว่าในขณะที่นักลงทุนสถาบันอาจพบกับความยากลำบากในช่วงตลาดหมี การมีส่วนร่วมของพวกเขาได้นำแนวทางการจัดการความเสี่ยงขั้นสูงมาสู่พื้นที่สกุลเงินดิจิทัล
บริษัทที่มี Bitcoin ในคลังมักมีระยะเวลาการลงทุนที่ยาวนานกว่านักเทรดรายย่อย ซึ่งอาจให้ความมั่นคงแม้ในช่วงขาลง กุญแจสำคัญคือการที่สถาบันต่างๆ ได้เข้ามาใช้ Bitcoin ทำให้ฐานผู้ถือมีความหลากหลายมากขึ้น ซึ่งอาจลดความผันผวนเมื่อเทียบกับรอบก่อนๆ เขากล่าวกับ BeInCrypto
ความสำเร็จของโมเดลการเงินองค์กรในการซื้อ Bitcoin
นักลงทุนสถาบันใช้วิธีการทางการเงินหลากหลายในการซื้อ Bitcoin โดยหนี้เป็นวิธีที่พบมากที่สุด ในโพสต์บน X, Redbox Global เปิดเผยว่าบริษัทที่เน้น Bitcoin กำลังเผชิญกับกำแพงหนี้มูลค่า 12.8 พันล้าน USD ที่จะครบกำหนดในปี 2028
Marathon Digital และ Strategy (นำโดย Michael Saylor) กำลังเผชิญกับกำแพงหนี้มูลค่า 12.8 พันล้าน USD ที่จะครบกำหนดในปี 2028 ซึ่งคุกคามการอยู่รอดของพวกเขา แม้ว่าบริษัทเหล่านี้จะถือครอง BTC กว่า 725,000 หน่วยรวมกัน แต่หลายบริษัทพึ่งพาหนี้และการขายหุ้นอย่างหนักเพื่อเป็นทุนในการซื้อ แม้ว่าจะขาดทุนหลายล้านในแต่ละไตรมาส หนี้แปลงสภาพช่วยได้ในขณะนี้ แต่ราคาหุ้นที่ลดลงอาจบังคับให้ขาย Bitcoin หรือรีไฟแนนซ์ที่ทำให้หุ้นลดลง โพสต์ดังกล่าวอ่าน
ความกังวลเหล่านี้ไม่ใช่เรื่องใหม่ ก่อนหน้านี้ Sygnum Bank และนักวิเคราะห์ตลาดอื่นๆ ก็ได้เตือนเกี่ยวกับความยั่งยืนของกลยุทธ์เหล่านี้เช่นกัน
Chen ชี้ให้เห็นว่า Strategy ระดมทุนได้ 42.87 พันล้าน USD ตั้งแต่ปี 2020 ผ่านการออกหุ้นกู้แปลงสภาพแบบไม่มีดอกเบี้ยและการออกหุ้นเพื่อซื้อ BTC กว่า 600,000 หน่วยในราคาต้นทุนเฉลี่ย 71,268 USD กลยุทธ์นี้ช่วยเพิ่มการสะสม Bitcoin ในตลาดขาขึ้น อย่างไรก็ตาม มันทำให้การเงินตึงเครียดในตลาดขาลงด้วยการจ่ายดอกเบี้ยและราคาหุ้นที่ลดลง
นอกจากนี้ หนี้ของ Strategy คิดเป็นประมาณ 24.3% ของโครงสร้างทุน เขาเสริมว่าหุ้นกู้แปลงสภาพอาจกระตุ้นให้เกิดการแปลงหรือไถ่ถอนหาก Bitcoin ลดลงต่ำกว่าระดับที่กำหนด บริษัทอื่นๆ เช่น Marathon Digital ออกหุ้นก่อนหุ้นกู้เพื่อลดการใช้หนี้ แม้จะเป็นเช่นนี้ พวกเขาก็มีต้นทุนทุนที่สูงขึ้นและความยืดหยุ่นที่จำกัด
การศึกษาพบว่าเมื่อกองทุนเฮดจ์หรือบริษัทมีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนเกิน 30% และราคาสินทรัพย์ลดลง 20% ความน่าจะเป็นของการผิดนัดชำระหนี้จะเพิ่มขึ้นกว่า 40% ดังนั้นบริษัทที่พึ่งพาการจัดหาเงินทุนด้วยหนี้สินอย่างหนักจึงมีความเสี่ยงต่อความเสี่ยงด้านเครดิตและการบังคับขายในตลาดขาลงมากขึ้น Chen กล่าว
อย่างไรก็ตาม Glover เน้นว่าบริษัทที่มีโครงสร้างทุนที่แข็งแกร่ง เช่น การครบกำหนดที่กระจายและหนี้ที่มีดอกเบี้ยต่ำจะมีผลลัพธ์ที่ดีกว่า เขากล่าวว่าโมเดลของ Strategy สามารถรับมือกับการขาดทุนอย่างมากได้ อย่างไรก็ตาม บริษัทใหม่ๆ เผชิญกับความเสี่ยงที่สูงขึ้นในการบังคับขายในช่วงขาลง
การลดมูลค่า 97 ล้าน USD ของ Tesla แสดงให้เห็นว่าจะเกิดอะไรขึ้นเมื่อ Bitcoin นิ่งเฉย หากคุณมีหนี้สินมากเกินไปและเตรียมตัวไม่พร้อม ตลาดขาลงจะเปลี่ยนสินทรัพย์ในคลังให้กลายเป็นหนี้สิน เขาเสริม
Anthony Georgiades ผู้ก่อตั้งและหุ้นส่วนทั่วไปที่ Innovating Capital เรียกกลยุทธ์เหล่านี้ว่าเป็นการเล่นที่มีความเสี่ยงสูง
ถ้า BTC ลดลงอย่างมาก บริษัทที่มีการกู้ยืมสูงอาจประสบปัญหาในการรีไฟแนนซ์หรือปฏิบัติตามภาระหนี้ การพึ่งพาหนี้อย่างหนักของบริษัทอาจทำให้พวกเขาเปราะบางในช่วงขาลงที่ยาวนาน เขาให้ความเห็นกับ BeInCrypto
ในขณะเดียวกัน Kazmierczak สังเกตว่าบริษัทที่ใช้กลยุทธ์หนี้แปลงสภาพได้แสดงวิธีการที่สร้างสรรค์ในการสร้างสมดุลระหว่างการเติบโตกับการจัดการความเสี่ยง ตามที่เขากล่าว ประสิทธิภาพของพวกเขาขึ้นอยู่กับความแข็งแกร่งของธุรกิจหลักและความสามารถในการชำระหนี้ผ่านกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน ไม่ใช่เพียงแค่การพึ่งพาการเพิ่มขึ้นของ Bitcoin
เขาเชื่อว่ากลยุทธ์การเงินที่ชาญฉลาดเกี่ยวข้องกับการกำหนดขนาดตำแหน่งที่เหมาะสมเมื่อเทียบกับงบดุลทั้งหมด Kazmierczak อธิบายว่าบริษัทมหาชนหลายแห่งที่ถือ Bitcoin ได้แสดงการจัดการที่ดีโดยการจัดการการจัดสรร BTC เป็นส่วนหนึ่งของเงินสำรองทั้งหมดของพวกเขา
การขายจำนวนมากดูเหมือนจะไม่น่าเป็นไปได้เนื่องจากจะทำให้เกิดการขาดทุนและขัดกับกลยุทธ์ระยะยาวที่พวกเขากล่าวไว้ บริษัทอย่าง MicroStrategy ได้ผ่านช่วงขาลงก่อนหน้านี้โดยไม่ขาย ซึ่งแสดงถึงความเชื่อมั่นในแนวทางของพวกเขา ความโปร่งใสของบริษัทมหาชนยังหมายความว่าตลาดสามารถคาดการณ์และกำหนดราคาในแรงกดดันที่อาจเกิดขึ้นล่วงหน้าได้ดี เขายืนยัน
จะเกิดอะไรขึ้นกับราคา Bitcoin ถ้าสถาบันเริ่มขาย
ในขณะที่ผู้เชี่ยวชาญแสดงความระมัดระวังในเชิงบวกเกี่ยวกับกลยุทธ์การเงิน การรวมศูนย์เป็นเรื่องที่น่ากังวลมากกว่า จากข้อมูลล่าสุดจาก Bitcoin Treasuries บริษัทที่มีการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ที่ถือ Bitcoin สามอันดับแรกถือครอง BTC ประมาณ 695,000 BTC คิดเป็น 3.31% ของอุปทาน BTC ทั้งหมด ดังนั้นจะเกิดอะไรขึ้นเมื่อหรือมากกว่าหนึ่งบริษัทตัดสินใจขาย
เมื่อบริษัทหนึ่งถือครองเกือบ 3% ของอุปทาน BTC ทั้งหมด เช่นที่ Strategy ทำอยู่ในขณะนี้ การรวมศูนย์นั้นกลายเป็นความเสี่ยงของตลาด หากพวกเขาถูกบังคับให้ขาย อาจเนื่องจากแรงกดดันทางการเงิน การไถ่ถอน หรือการล่มสลายของหุ้น มันอาจกระตุ้นให้เกิดการล่มสลาย คนอื่นๆ ตามมา สภาพคล่องแห้งเหือด และราคาตกลงเร็วกว่าที่ปัจจัยพื้นฐานจะอธิบายได้ Glover อธิบายกับ BeInCrypto
เขาอธิบายว่ามีตัวเลือกการป้องกันความเสี่ยงในพื้นที่นี้ และสภาพคล่องของตลาดเช่นฟิวเจอร์สและออปชั่นยังคงเติบโต ดังนั้น Glover หวังว่าบริษัทที่ถือ BTC จะมีกลยุทธ์ในการจัดการความเสี่ยงของพวกเขาเพื่อทนต่อภาวะตลาดหมี
อย่างไรก็ตาม Bitcoin ไม่ใช่สินทรัพย์เดียวที่จะได้รับผลกระทบ การลดลงของสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดอาจนำไปสู่การล่มสลายของตลาดที่กว้างขึ้น
CIO ของ Ledn เน้นว่า Bitcoin ยังคงเป็นจุดยึดของตลาดทั้งหมด เขาสังเกตว่าหากผู้ถือครองรายใหญ่เริ่มขายออก มันจะส่งสัญญาณว่าแม้แต่ส่วนที่ปลอดภัยของคริปโตก็ไม่ปลอดภัย
ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่าเมื่อเงินทุนที่นำโดย BTC ออกจากตลาด altcoins และ memecoins มักจะประสบกับการลดลง 2–3 เท่า หากบริษัทการเงินมีการขาย BTC ในปริมาณมาก การพังทลายของระดับการสนับสนุนที่สำคัญอย่างรวดเร็วอาจทำให้เกิดความตื่นตระหนกในหมู่นักลงทุนรายย่อย เร่งการไหลออกของเงินทุน และอาจขยายแนวโน้มขาลงของตลาดคริปโตออกไปอีกหลายเดือนหรือมากกว่านั้น” Chen กล่าวเสริม
ปัจจัยที่อาจมีผลต่อความสามารถของบริษัทในการถือ Bitcoin
Bitcoin และภาคคริปโตไม่ได้รับการยกเว้นจากแรงกดดันทางเศรษฐกิจมหภาค ไม่ว่าจะเป็นภาษีของประธานาธิบดีทรัมป์หรือความขัดแย้งระหว่างอิสราเอลและอิหร่าน ตลาดได้ตอบสนองอย่างรวดเร็วด้วยการตกลงอย่างอิสระ
ผู้เชี่ยวชาญยังได้ระบุปัจจัยที่มีแนวโน้มมากที่สุดที่จะมีอิทธิพลต่อความสามารถของบริษัทการเงิน BTC ในการถือ Bitcoin ผ่านตลาดขาลง
เมื่ออัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นและสภาพคล่องตึงตัว บริษัทที่พึ่งพาหนี้ในการถือ Bitcoin มักจะเผชิญกับแรงกดดัน หากพวกเขาไม่สามารถรีไฟแนนซ์ในต้นทุนที่เหมาะสม สิ่งต่างๆ อาจคลี่คลายอย่างรวดเร็ว เงินเฟ้อเพิ่มความไม่แน่นอนอีกชั้น บางคนมองว่าเป็นเหตุผลในการซื้อและถือ Bitcoin ในขณะที่คนอื่นเห็นว่าเป็นสัญญาณให้ถอยกลับ ทั้งหมดขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของอารมณ์ตลาด บริษัทที่ผ่านพ้นไปได้จะไม่ใช่แค่บริษัทที่ถือ BTC มากที่สุด แต่จะเป็นบริษัทที่ได้สร้างการจัดการความเสี่ยงที่แข็งแกร่งในปฏิบัติการของพวกเขา Glover แบ่งปันกับ BeInCrypto
นอกจากนี้ Chen จาก Bitunix ยังเปิดเผยว่าปัจจัยด้านกฎระเบียบอาจมีบทบาทสำคัญ ตามที่เขากล่าวClarity Act อาจลดต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับสถาบัน ซึ่งจะสนับสนุนการถือ Bitcoin ระยะยาวโดยบริษัทการเงิน
นอกจากนี้ แรงกดดันจากผู้ถือหุ้นยังเป็นปัจจัยสำคัญที่ต้องพิจารณา Chen อธิบายว่าหาก Bitcoin ตกลง การกระทำที่ประสานกันของผู้ถือหุ้น เช่น การเรียกประชุมพิเศษ อาจบังคับให้คณะกรรมการนำกลยุทธ์ที่อนุรักษ์นิยมมากขึ้นมาใช้และขายสินทรัพย์เพื่อลดความเสี่ยง
หากหุ้นของบริษัทลดลงมากกว่า 50% เนื่องจากการตกของราคา BTC นักลงทุนอาจใช้การลงคะแนนเสียงโดยตัวแทนหรือแรงกดดันจากสาธารณะเพื่อเรียกร้องให้ขายสินทรัพย์เพื่อปกป้องเงินทุน ตัวอย่างเช่น Gus Gala ผู้ขายชอร์ตหลักของ MicroStrategy เคยเรียกร้องให้บริษัทขาย BTC โดยอ้างถึงความเจ็บปวดของผู้ถือหุ้นจากเงินปันผลพิเศษประจำปี 8% นอกจากนี้ หากราคาหุ้นของบริษัทลดลงต่ำกว่าราคาตีของพันธบัตรแปลงสภาพ เจ้าหนี้อาจผลักดันให้มีการไถ่ถอนก่อนกำหนดตามกฎหมาย เพิ่มแรงกดดันในการขาย BTC เขากล่าว
แม้จะเป็นเช่นนี้ Glover เน้นว่าตลาดขาลงที่อาจเกิดขึ้นจะไม่ลบ Bitcoin อย่างไรก็ตาม มันจะเป็นการทดสอบที่สำคัญสำหรับความเชื่อมั่นของสถาบันในสินทรัพย์
ข้อจำกัดความรับผิด
หมายเหตุบรรณาธิการ: เนื้อหาต่อไปนี้ไม่ได้สะท้อนถึงมุมมองหรือความคิเห็นของ BeInCrypto มันจัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้นและไม่ควรถูกตีความว่าเป็นคำแนะนำทางการเงิน กรุณาทำการวิจัยของคุณเองก่อนที่จะทำการตัดสินใจลงทุนใดๆ
