แนวโน้มสู่คุณภาพ: สถาบันการเงินรับมือกับการปรับฐานล่าสุดของคริปโตในไทยอย่างไร

หลังจากที่ตลาดคริปโตแตะระดับสูงสุดตลอดกาลด้วยมูลค่าตลาดรวมประมาณ 4 ล้านล้าน USD ในเดือนตุลาคมที่ผ่านมา ตลาดก็เข้าสู่การปรับฐานอย่างรุนแรงที่สุดในรอบหลายปี

Bitcoin ซึ่งเคยขึ้นไปแตะระดับสูงสุดใกล้ 126,000 USD ในช่วงขาขึ้น ได้ร่วงกลับสู่ช่วงต้นของ 60,000 USD ขณะที่สถานะที่ใช้เลเวอเรจเป็นพันล้าน USD ก็ถูกล้างพอร์ตอย่างหนัก ปริมาณ open interest ลดลงอย่างรวดเร็วจากจุดสูงสุดช่วงปลายปี และสภาพคล่องในแต่ละแพลตฟอร์มก็เริ่มบางลง นอกจากนี้ กระแสเงินไหลเข้า ETF ก็ปรับเป็นลบ ตอกย้ำช่วงเวลาการลดความเสี่ยงของสถาบันการเงิน

ความรวดเร็วของการปรับฐานครั้งนี้ทำให้เกิดคำถามเดิมขึ้นมาใหม่ เมื่อความผันผวนพุ่งสูงและสภาพคล่องลดลง สถาบันการเงินตอบสนองต่อสถานการณ์อย่างไรจริงๆ

สถาบันการเงินตอบสนองต่อความผันผวนอย่างไร

สำหรับ Sheldon Hunt เรื่องราวจากการปรับฐานในครั้งนี้อาจแตกต่างจากที่พาดหัวข่าวสะท้อนออกมา ในฐานะผู้ก่อตั้งและ CEO ของ Sundial ซึ่งเป็นโปรโตคอล Bitcoin Layer-2 ที่มุ่งเป้าสถาบัน เขามองว่าสถาบันไม่ได้ทิ้งตลาดแต่กลับทำให้การลงทุนของตนเองเรียบง่ายขึ้น

เวลาที่เห็นความผันผวนแบบนี้ อะไรที่ถูกลดก่อนคือความเสี่ยง การเปิดรับ และความซับซ้อน Hunt กล่าวกับ BeInCrypto ระหว่างการสนทนาในงาน Liquidity Summit 2026 ที่ฮ่องกง สถาบันเหล่านี้ไม่ได้ลดการลงทุนทั้งหมด แต่กลับปรับโครงสร้างใหม่และกลับไปสู่พื้นฐานอีกครั้ง

Hunt กล่าวว่าการกลับสู่พื้นฐานนั้นควรเข้าใจว่าเป็นการเคลื่อนย้ายไปสู่สินทรัพย์คุณภาพ

เมื่อความผันผวนเพิ่มขึ้น สถาบันต่างๆ มักจะลดการลงทุนในแอปพลิเคชันที่มีความเสี่ยงหรือซับซ้อนมากกว่า ดังนั้น แทนที่จะมองหาแนวทางใหม่ กลับโฟกัสแคบลง

คุณสามารถลดความซับซ้อนบางอย่าง เช่น DeFi กลับไปหาพื้นฐานที่เข้าใจง่าย Hunt กล่าว

กิจกรรมกระเป๋าเงินตัวชี้วัดตลาด

นอกจากการปรับสัดส่วนการลงทุนแล้ว Hunt ยังสังเกตพฤติกรรมบนบล็อกเชนเพื่อหาสัญญาณความตึงเครียดก่อน

Wallets ส่วนใหญ่ไม่โกหก เขากล่าว โดยอธิบายว่ากิจกรรมของ wallet นั้นเป็นหนึ่งในดัชนีชี้วัดสุขภาพตลาดที่ชัดเจนที่สุด

ในช่วงที่ตลาดผันผวน เขาพบว่าสินทรัพย์ถูกย้ายออกจากเว็บเทรดและแพลตฟอร์ม DeFi มารวมใน wallet น้อยลง เขามองว่าการเคลื่อนไหวเช่นนี้สะท้อนความระมัดระวังมากกว่าการยอมแพ้

Hunt ไม่ได้มองว่าการเปลี่ยนแปลงรอบนี้เป็นการหยุดชั่วคราวโดยสังเขป แต่มองว่าตลาดเผชิญแรงกดดันจากสภาพคล่องอย่างแท้จริง

ตอนนี้พวกเราต่างอยู่ในสถานการณ์นั้นอย่างแท้จริง เขากล่าว ปัจจุบันมีข้อจำกัดด้านสภาพคล่องจริงๆ ทุกคนต่างวิตกกังวล

เขาเชื่อว่าความผันผวนในตลาดโดยรวมและเงื่อนไขการเงินที่เข้มงวดมากขึ้นส่งผลให้ต้องระมัดระวังยิ่งขึ้น สำหรับเงินทุนสถาบัน สภาพแวดล้อมนี้เปลี่ยนจังหวะการตัดสินใจโดยสิ้นเชิง

Hunt เชื่อว่าผู้จัดสรรเงินทุนจะดำเนินการอย่างระมัดระวังมากขึ้นในภาวะข้อจำกัดสภาพคล่องเช่นนี้

ยังเป็นไปได้จริงว่าขณะนี้คือจุดเริ่มต้นของขาลงที่อาจรุนแรงและยืดเยื้อถึงสองปีหรือมากกว่านั้น เขากล่าว

หากการชะลอตัวยังคงเกิดขึ้นต่อไป ช่วงเวลาจะสำคัญน้อยกว่าความยืดหยุ่น ผู้จัดสรรสินทรัพย์จึงมุ่งเน้นกับการรักษาการเข้าถึงตลาดโดยไม่เพิ่มความเปราะบางใดเพิ่มเติม เขาได้อธิบายช่วงเวลานี้ว่าเป็นการลดความเสี่ยงและตั้งใจที่จะอยู่ในตลาดระยะยาว

ประเมินผลตอบแทนในมุมมองสถาบัน

แนวคิดดังกล่าวยังมีผลต่อมุมมองของสถาบันต่อผลตอบแทนของ Bitcoin ด้วย

Hunt กล่าวว่า หนึ่งในความเข้าใจผิดที่พบบ่อยที่สุดคือ สถาบันมักจะเน้นไปที่การเพิ่มผลตอบแทนสูงสุด แต่ในความเป็นจริง เขาให้เหตุผลว่าสมมติฐานดังกล่าวไม่ตรงกับการดำเนินงานของผู้จัดสรรสินทรัพย์มืออาชีพ

ตามความเห็นของ Hunt ผู้จัดสรรมืออาชีพแทบจะไม่มุ่งหวังผลตอบแทน 20% หรือ 30% จาก Bitcoin หากผลตอบแทนนั้นต้องอาศัยความซับซ้อนหลายชั้นหรือโครงสร้างคู่สัญญาที่ไม่ชัดเจน

ความจริงคือ สถาบันต่าง ๆ มุ่งเน้นเรื่องการลดความเสี่ยง เขากล่าว ผลตอบแทนที่มั่นคงและปลอดภัยในระยะยาว แม้เพียง 1% หรือ 2% ย่อมสอดคล้องกับพันธกิจของพวกเขามากกว่า

ในทางปฏิบัติ สิ่งนี้จึงส่งผลต่อวิธีการประเมินผลิตภัณฑ์ ระดับผลตอบแทนเพียงอย่างเดียวไม่ใช่ปัจจัยตัดสินใจเพียงหนึ่งเดียว แต่รูปแบบการควบคุมสินทรัพย์ กลไกการชำระราคา และกรณีขาดทุนมักถูกให้ความสำคัญกว่ามากในการพิจารณาภายใน

แม้กระแสการพูดคุยเกี่ยวกับการเงินบน Bitcoin จะเพิ่มขึ้น แต่ Hunt เชื่อว่าการนำไปใช้ของสถาบันยังอยู่ในระดับจำกัดอย่างมีนัยสำคัญ

มีความคิดว่ามี Bitcoin จำนวนมากไหลเวียนอยู่จริง ๆ แต่ความจริงก็คือพวกเราเห็น Bitcoin เฉพาะส่วนน้อยที่ถูกนำไปใช้ใน DeFi หรือกับโปรโตคอลหรือเลเยอร์ 2

BTC จำนวนมากยังคงถูกเก็บรักษาระยะยาวอยู่ในระบบ สำหรับ Hunt แล้ว นั่นแสดงให้เห็นว่าระบบโครงสร้างพื้นฐานยังอยู่ระหว่างการพัฒนา ไม่ได้ถึงจุดอิ่มตัว

ยังอยู่ในช่วงตั้งต้น เขากล่าว วันที่ดีที่สุดของ Bitcoin ยังอยู่ข้างหน้า วันที่ดีที่สุดของ DeFi ก็ยังอยู่ข้างหน้า และยังมีอีกมากที่ยังไม่ได้ถูกนำมาใช้

การเข้าร่วมของสถาบันที่ช้ากว่า สะท้อนถึงวิธีประเมินความเสี่ยง ก่อนที่เงินทุนจะเข้าสู่ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างผลตอบแทน จะต้องมีการแก้ไขประเด็นเรื่องการควบคุมสินทรัพย์ กลไกการชำระราคา และการกระจุกตัวของความเสี่ยงให้สอดคล้องกับนโยบายเดิมก่อน

การดูแล การควบคุม และวัฏจักรถัดไป

เมื่อมองไปยังรอบถัดไป Hunt คาดว่าโครงสร้างจะมีความสำคัญมากกว่าคุณสมบัติเบื้องต้นทั่วไป

เขาเชื่อมั่นอย่างยิ่งว่าในรอบถัดไปนี้ ประเด็นสำคัญจะอยู่ที่ทางเลือกแบบ non-custodial โดยเฉพาะการ staking และโมเดลการชำระเงินที่เน้นการจัดการความเสี่ยงในการดูแลสินทรัพย์

ในมุมมองของเขา สถาบันต้องการความชัดเจนว่าใครควบคุมสินทรัพย์ในทุกขั้นตอนของกระบวนการ ซึ่งในทางปฏิบัติจึงต้องการอำนาจขาดในการดูแลและชำระราคา วงการคริปโตพูดถึงเรื่องการเป็นธนาคารของตนเองมานาน ส่วนผู้จัดสรรสินทรัพย์มืออาชีพ สิ่งนี้ไม่ได้เป็นแค่อุดมการณ์ แต่เป็นโครงสร้างธรรมาภิบาล ดังนั้น ระยะต่อไปของการยอมรับจะขึ้นอยู่กับว่าโครงสร้างนี้ตอบโจทย์กรอบความเสี่ยงดั้งเดิมได้หรือไม่

หมายเหตุจากบรรณาธิการ: BeInCrypto เป็นพันธมิตรสื่ออย่างเป็นทางการของงาน Liquidity Summit 2026 ซึ่งการสนทนานี้เกิดขึ้นที่งานดังกล่าว โปรดติดตามบทสัมภาษณ์เพิ่มเติมกับผู้นำในอุตสาหกรรมจากงานนี้