บิทคอยน์พุ่งขึ้นอย่างรุนแรงในสัปดาห์นี้ โดยขึ้นไปแตะใกล้ 70,000 USD ชั่วครู่ก่อนจะปรับตัวลง การเคลื่อนไหวนี้ได้จุดประเด็นถกเถียงในตลาดว่า บิทคอยน์ได้แตะจุดต่ำสุดแล้วหรือว่านี่เป็นเพียงการปรับตัวขึ้นภายในภาวะตลาดหมีระยะยาวเท่านั้น
ข้อมูลจากทั้งออนเชน อนุพันธ์ และตัวชี้วัดจากสถาบันบ่งชี้สัญญาณการเริ่มฟื้นตัวในระยะต้น อย่างไรก็ตาม สัญญาณสำคัญยังชี้ถึงการฟื้นตัวที่เปราะบางมากกว่าการกลับตัวขาขึ้นที่ชัดเจน
ตลาดออปชั่นเผยภาวะเปราะบาง ขาดแรงหนุนชัดเจน
การจัดวางออปชั่นของบิทคอยน์ล่าสุดได้เปลี่ยนไปสู่สิ่งที่เทรดเดอร์เรียกว่า negative gamma regime ตามแผนที่ความร้อน GEX ของ Glassnode
โดยง่ายๆ แล้ว gamma คือมาตรการที่ผู้ดูแลสภาพคล่องตลาดออปชั่นใช้ในการป้องกันความเสี่ยง เมื่อบิทคอยน์อยู่ในโซน gamma เชิงลบ การเฮดจ์ของดีลเลอร์มักจะขยายการเคลื่อนไหวของราคา
ดังนั้น การปรับตัวขึ้นสามารถเกิดได้เร็วมาก แต่ในขณะเดียวกัน การขายก็เกิดได้เร็วเช่นกัน
แผนที่ความร้อนนี้ยังแสดงให้เห็นว่ากำแพง gamma ด้านบนราคาปัจจุบันมีน้อยลง ซึ่งทำให้การขึ้นราคามีแรงเสียดทานน้อยลง และช่วยอธิบายการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของบิทคอยน์
แต่สิ่งนี้ก็หมายความว่าตลาดยังขาดเสถียรภาพเชิงโครงสร้าง
เนื่องจากขาดแรงสนับสนุนจากการเฮดจ์ที่มั่นคง การเคลื่อนไหวของราคายังคงเปราะบาง และพลิกกลับทิศทางได้ง่าย
ความต้องการซื้อขาย Bitcoin Spot เริ่มฟื้นตัวครั้งแรกในรอบหลายเดือน
ข้อมูลจาก CryptoQuant แสดงให้เห็นว่า ความต้องการบิทคอยน์ที่เห็นได้ชัด ซึ่งวัดจากการสะสมสุทธิกับอุปทานใหม่ กลับมาเป็นบวกเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่พฤศจิกายนที่ผ่านมา
นี่ถือว่าเป็นสัญญาณระยะต้นที่สำคัญ เมื่อความต้องการมากกว่าอุปทาน แปลว่าผู้ซื้อเริ่มเข้ามาและดูดซับ coin จากผู้ขาย
แต่อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงในทางบวกเพียงหนึ่งครั้งยังไม่ยืนยันการกลับตัวอย่างสมบูรณ์ เพราะในอดีตเวลาตลาดหมีมีการเพิ่มขึ้นของความต้องการเป็นระยะๆ ก่อนเกิดการรวมฐานต่อ
แนวโน้มที่ความต้องการปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องหลายสัปดาห์ จะเป็นการยืนยันที่แข็งแกร่งมากยิ่งขึ้น
นักถือระยะสั้นยังคงขายขาดทุน
ตัวชี้วัดสำคัญอีกประการหนึ่งมาจากข้อมูลกำไรขาดทุนของผู้ถือครองระยะสั้นของ CryptoQuant ซึ่งใช้ติดตามว่านักลงทุนหน้าใหม่ขายสินทรัพย์เพื่อกำไรหรือขาดทุน
ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าผู้ถือครองระยะสั้นขายขาดทุนอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ปลายเดือนมกราคม โดยเกิดการขาดทุนอย่างชัดเจนหลายรอบในต้นเดือนกุมภาพันธ์และล่าสุดนี้ด้วย
รูปแบบนี้เรียกว่าการ capitulation หรือการยอมแพ้เมื่อผู้ลงทุนที่อ่อนแอออกจากตลาด ซึ่งมักเกิดขึ้นใกล้จุดต่ำสุดของตลาด เพราะผู้ซื้อที่แข็งแกร่งจะรับภาระขาดทุนเหล่านั้นไว้
อย่างไรก็ตาม สัญญาณยังไม่กลับทิศทางอย่างชัดเจน
จนกว่าผู้ถือครองระยะสั้นจะเริ่มขายได้กำไรอีกครั้ง นักวิเคราะห์ต่างเตือนว่าการฟื้นตัวอาจกลายเป็น “exit liquidity” ซึ่งนักลงทุนที่ติดดอยจะรีบขายในช่วงที่ตลาดแข็งแกร่งแทนที่จะถือไว้
ข้อมูลทางเทคนิคและประวัติศาสตร์ชี้แรงขายเริ่มผ่อนคลาย
Relative Strength Index (RSI) ของ Bitcoin ซึ่งเป็นตัวชี้วัดทิศทางราคา เมื่อเร็วๆ นี้ฟื้นตัวหลังแตะระดับ oversold อย่างมากในต้นเดือนกุมภาพันธ์ นี่แสดงถึงแรงขายที่อ่อนลง
ในอดีต การฟื้นตัวของ RSI ลักษณะนี้มักนำไปสู่การดีดตัวระยะสั้นในตลาด
ข้อมูลผลประกอบการรายไตรมาสยังแสดงให้เห็นว่า Bitcoin แทบไม่เคยขาดทุนหนักติดต่อกันหลายไตรมาส
แม้รูปแบบนี้จะไม่ได้รับประกันว่าถึงจุดต่ำสุดแล้ว แต่มันสนับสนุนทัศนะว่าตลาดอาจกำลังก้าวเข้าสู่ช่วงที่มีเสถียรภาพมากขึ้น
กระแสเงินลงทุนสถาบันยังอ่อนแรง
การวางตำแหน่งของสถาบันยังคงเป็นประเด็นสำคัญ ข้อมูลก่อนหน้านี้แสดงว่า Bitcoin ETF ประสบกับการไหลออกอย่างต่อเนื่อง และ การยื่นเอกสารต่อ SEC เปิดเผยว่านักลงทุนที่ปรึกษารายใหญ่และกองทุนเฮดจ์ฟันด์ได้ปรับลดการถือครอง ลงอย่างมีนัยสำคัญในช่วงปลายปี 2025
สิ่งนี้บ่งชี้ว่าอุปสงค์จากสถาบันยังไม่ได้กลับมารองรับอย่างเต็มที่ โดยปกติตลาดกระทิงที่แข็งแกร่งจะต้องอาศัยเงินทุนไหลเข้าอย่างต่อเนื่องจากนักลงทุนรายใหญ่
สัญญาณฟื้นตัวแรกเริ่มแต่ตลาดกระทิงยังไม่ยืนยัน
Bitcoin กำลังแสดงสัญญาณการสร้างฐานในระยะเริ่มต้นหลายประการ โดยอุปสงค์แบบสปอตเริ่มฟื้นตัว การเทขายอย่างหนักดูเหมือนจะถูกดูดซับไว้ได้ และตัวชี้วัดทางเทคนิคก็แสดงว่าความกดดันการขายเริ่มลดลง
อย่างไรก็ตาม สัญญาณยืนยันที่สำคัญยังคงขาดหายไป
ผู้ถือระยะสั้นส่วนใหญ่ยังอยู่ในภาวะขาดทุน กระแสเงินทุนจากสถาบันยังอ่อนแอ และโครงสร้างตลาดออปชั่นก็สะท้อนสภาพแวดล้อมที่เปราะบาง
ณ ตอนนี้ การฟื้นตัวของ Bitcoin ดูเหมือนจะเป็นการดีดกลับจากแรงกดดันมากกว่าการกลับเป็นตลาดกระทิงที่ยืนยันแล้ว
การฟื้นตัวอย่างยั่งยืนอาจต้องอาศัยความต้องการที่แข็งแกร่งขึ้น การไหลเข้าของสถาบันอีกครั้ง และราคาต้องยืนเหนือแนวต้านหลักให้มั่นคงด้วย
