ย้อนกลับ

วงล้อ Bitcoin ของ MicroStrategy กำลังเผชิญกับการทดสอบความเครียดครั้งแรกหรือไม่?

sameAuthor avatar

เขียนและแก้ไขโดย
Lockridge Okoth

20 สิงหาคม พ.ศ. 2568 13:03 ICT
เชื่อถือได้
  • ราคาหุ้นของ MicroStrategy ที่แยกจาก Bitcoin ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนของกลยุทธ์ของ Michael Saylor
  • การเติบโตของ Digital Asset Treasuries (DATs) ท้าทายตำแหน่งของ MicroStrategy ในฐานะประตูสู่ Bitcoin อาจส่งผลกระทบต่อกลไกการเติบโตของบริษัท
  • การตรวจสอบด้านกฎระเบียบและการเปลี่ยนแปลงของตลาดอาจกดดัน MicroStrategy บังคับให้ปรับโครงสร้างหากหุ้นยังคงซื้อขายที่ส่วนลด
Promo

เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ที่ MicroStrategy (MSTR) เห็นราคาหุ้นของตนแยกตัวออกจากการแสดงของ Bitcoin

การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้เกิดขึ้นท่ามกลางการเติบโตของการเล่น Bitcoin (BTC) โดย MicroStrategy หรือ Strategy เป็นผู้ถือครองคริปโตที่ใหญ่ที่สุดในองค์กร

พรีเมียมของ MicroStrategy แยกจาก Bitcoin

Sponsored
Sponsored

การแยกตัวนี้ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความยั่งยืนของโมเดลการเงินของ Michael Saylor นอกจากนี้ยังมีความกังวลว่า ผู้เข้ามาใหม่ในตลาด Digital Asset Treasury (DAT) กำลังลดบทบาทเฉพาะของบริษัทในฐานะประตูสู่ Bitcoin ของ Wall Street หรือไม่

เมื่อมองย้อนกลับไป ความสามารถของ MicroStrategy ในการสะสม Bitcoin ในระดับใหญ่ มักพึ่งพากลไกสะท้อนกลับที่เรียบง่าย เมื่อหุ้นของบริษัทซื้อขายที่พรีเมียมต่อมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (mNAV) บริษัทสามารถออกหุ้น ระดมเงินสด และ ซื้อ BTC ได้อย่างมีประสิทธิภาพ

การเล่นแร่แปรธาตุทางการเงินนี้เป็นรากฐานของกลยุทธ์ของ Saylor ตั้งแต่ปี 2020

อย่างไรก็ตาม ตามที่นักวิจัย Joseph Ayoub กล่าว การเกิดขึ้นของ DATs หลายแห่งกำลังทำให้วงล้อนี้อ่อนแอลง

เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ ดูเหมือนว่าการลดราคาที่สัมพันธ์กับราคาของ Bitcoin อย่างมากได้แยกตัวออกไป…อาจเป็นผลจากการเปิดตัว DATs อื่นๆ ในตลาด…ดิฉันไม่เห็นว่าพรีเมียมนี้จะกลับมาอย่างมีนัยสำคัญอีกครั้ง Ayoub เขียน

หากถูกต้อง นี่จะเป็นจุดเปลี่ยนที่สำคัญเพราะความสามารถของ MicroStrategy ในการระดมทุนเพื่อซื้อ Bitcoin ใหม่ผ่านการออกหุ้นอาจถูกทำลายอย่างถาวร

Sponsored
Sponsored

DATs เป็นบริษัทที่ขายหุ้นเพื่อซื้อสินทรัพย์ดิจิทัล ตั้งแต่ปี 2020 โมเดล Digital Asset Treasury ได้เติบโตจากประมาณ 10 พันล้าน USD ใน NAV เป็นมากกว่า 100 พันล้าน USD

เมื่อเปรียบเทียบ Bitcoin ETFs (กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน) ตอนนี้มีมูลค่าประมาณ 150 พันล้าน USD DATs ดึงดูดนักลงทุนเพราะพวกเขาเสนอการเปิดเผยหุ้นต่อสินทรัพย์คริปโต มักจะมีพรีเมียมที่สำคัญ

Ayoub อธิบายว่าพวกเขาเป็นกองทุนปิดสมัยใหม่ ต่างจาก ETFs ส่วนใหญ่ DATs ไม่สามารถแลกหุ้นเป็นสินทรัพย์พื้นฐานได้ ทำให้การประเมินมูลค่าผูกติดกับความรู้สึกของตลาดแทนที่จะเป็นกลไกการแลกเปลี่ยนโดยตรง

ไดนามิกนี้ทำให้นึกถึง Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ซึ่งซื้อขายที่พรีเมียมมหาศาลก่อนที่จะลดลงถึง 50% ในตลาดหมีปี 2022

Sponsored
Sponsored

Nic Carter จาก Castle Island Ventures สังเกตเห็นความคล้ายคลึงทางประวัติศาสตร์ โดยอ้างอิงโพสต์จาก Be Water เขาเปรียบเทียบการบูมของ DATs ในปัจจุบันกับความคลั่งไคล้การลงทุนในปี 1920 โดยอ้างถึงความคล้ายคลึงกันหลายประการ

ความเสี่ยงเพิ่มขึ้นสำหรับ MicroStrategy ของ Saylor

การลดลงของพรีเมียมเกิดขึ้นในขณะที่ Saylor เผชิญกับการตรวจสอบที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการเปิดเผยของ MicroStrategy ต่อ Bitcoin อย่างเข้มข้น ตามที่ BeInCrypto รายงานก่อนหน้านี้ นักลงทุนบางคนมองว่าการอัปเดตล่าสุดของบริษัท เป็นการเพิ่มความผันผวนของ Bitcoin ซึ่งจะทำให้ผู้ถือหุ้นต้องเผชิญกับความเสี่ยงที่คล้ายกับ ETFs ที่มีการใช้เลเวอเรจมากกว่าบริษัทซอฟต์แวร์แบบดั้งเดิม

หาก MSTR ซื้อขายที่ส่วนลดอย่างต่อเนื่อง ผลที่ตามมาหลายประการจะเกิดขึ้น คดีความของผู้ถือหุ้นอาจเรียกร้องการไถ่ถอนที่ใกล้เคียงกับ NAV

หน่วยงานกำกับดูแลอาจจัดประเภท MicroStrategy ใหม่เป็นบริษัทการลงทุนโดย ระลึกถึง บรรทัดฐานเช่น Tonopah Mining ในปี 1940 และ เหตุการณ์ GBTC ในปี 2021 การเคลื่อนไหวดังกล่าวจะกำหนดกฎที่เข้มงวดขึ้นหรือบังคับให้มีการเปลี่ยนแปลงโครงสร้าง

Sponsored
Sponsored

ในบริบทนี้ Ayoub เตือนว่าคลัง Bitcoin ที่ได้รับการสนับสนุนจากทุนมีจุดอิ่มตัว

หลังจากมีอุปทานเพียงพอที่จะดูดซับความต้องการ DAT ที่ไม่เป็นธรรมชาติและยังไม่เติบโต การคลี่คลายจะเริ่มต้นขึ้น…นั่นไม่ใช่อนาคตที่ห่างไกลนัก เขาเขียน

ข้อมูลเกี่ยวกับ Bitcoin Treasuries แสดง ว่า MicroStrategy ถือครอง BTC เกือบ 630,000 หน่วยพร้อมระดับหนี้ที่จัดการได้

MicroStrategy BTC Holdings
MicroStrategy BTC Holdings. ที่มา: Bitcoin Treasuries

อย่างไรก็ตาม การแยกตัวของพรีเมียมอาจบ่งชี้ว่ารอบที่เคยมีคุณธรรมกำลังพังทลายลง

หากเป็นเช่นนั้น บริษัทที่เปลี่ยนกลยุทธ์ Bitcoin ขององค์กรให้เป็นการเล่นแร่แปรธาตุทางการเงินอาจเผชิญกับการทดสอบที่ยากที่สุดจากการกัดกร่อนของข้อได้เปรียบที่เป็นเอกลักษณ์ของตนเองมากกว่าตลาดหมี

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ

หมายเหตุบรรณาธิการ: เนื้อหาต่อไปนี้ไม่ได้สะท้อนถึงมุมมองหรือความคิดเห็นของ BeInCrypto มันจัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้นและไม่ควรถูกตีความว่าเป็นคำแนะนำทางการเงิน กรุณาทำการวิจัยของคุณเองก่อนที่จะทำการตัดสินใจลงทุนใดๆ ทั้งนี้เป็นไปตาม แนวทางของ Trust Project ของเรา และโปรดอ่าน ข้อกำหนดและเงื่อนไข, นโยบายความเป็นส่วนตัว และ ข้อจำกัดความรับผิดชอบ ของเรา