ตลาดพันธบัตรของญี่ปุ่นกำลังเผชิญกับเหตุการณ์การประเมินราคาใหม่ที่รุนแรงที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์ยุคใหม่
ผลกระทบอาจไม่ได้จำกัดอยู่แค่ตลาดตราสารหนี้ในประเทศเท่านั้น แต่ยังอาจแผ่ขยายไปถึงสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลก รวมถึง Bitcoin ด้วย
Sponsoredสภาพคล่องลดกดดันการเก็งกำไรเยนของนักลงทุน
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) ได้พุ่งสูงขึ้นอย่างมากตั้งแต่ต้นปี 2026 โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีขยับขึ้นมาถึงประมาณ 2.12% ซึ่งถือว่าสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1999 ในขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปี ก็แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เกือบ 3.5%
โดยรวมแล้ว อัตราผลตอบแทนได้เพิ่มขึ้นประมาณ 104 และ 120 จุดฐานตามลำดับ ซึ่งขนาดของการปรับครั้งนี้เกิดขึ้นไม่บ่อยในยุคอัตราดอกเบี้ยต่ำเป็นพิเศษของญี่ปุ่นที่ยาวนาน
การเปลี่ยนแปลงราคาในครั้งนี้สะท้อนถึงความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับแนวโน้มการเงินและการคลังของญี่ปุ่น รัฐบาลได้อนุมัติงบประมาณประจำปี 2026 สูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 780 พันล้าน USD ซึ่งยิ่งตอกย้ำความกังวลเรื่องการขาดดุลที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่แรงกดดันเงินเฟ้อก็ไม่ใช่เพียงแค่ทฤษฎีอีกต่อไป
การอ่อนค่าของเงินเยนต่อเนื่องยังเพิ่มความสงสัยว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) กำลังตกขบวนในการควบคุมเงินเฟ้อหรือไม่
นักวิเคราะห์จาก Kobeissi Letter มองว่าการเคลื่อนไหวครั้งนี้เป็นหนึ่งในเหตุการณ์เปลี่ยนราคาตลาดพันธบัตรที่น่าตื่นตาตื่นใจที่สุดในประวัติศาสตร์ของญี่ปุ่น โดยพวกเขาชี้ให้เห็นว่าการขาดทุนกำลังเร่งตัวขึ้น เมื่อผู้ลงทุนคาดการณ์การใช้จ่ายขาดดุลที่สูงขึ้นและความไม่แน่นอนด้านนโยบาย
เป็นเวลาหลายสิบปีแล้วที่ตลาดพันธบัตรของญี่ปุ่นขึ้นชื่อเรื่องความมั่นคงและบทบาทเด่นของธนาคารกลาง แต่สมมติฐานนี้กำลังถูกท้าทาย
ขณะเดียวกัน สัญญาณของการหดตัวของสภาพคล่องที่แท้จริงก็เริ่มปรากฏ ผู้วิจารณ์ตลาดอย่าง Money Ape เตือนไว้ว่าสภาพคล่องของญี่ปุ่นกำลังแห้งเหือดลงอย่างรวดเร็ว โดยชี้ให้เห็นว่าปริมาณเงินสดหมุนเวียนลดลง 4.9% ในปี 2025 ซึ่งเป็นการลดลงครั้งแรกในรอบ 18 ปี
สำหรับระบบเศรษฐกิจที่สร้างขึ้นบนพื้นฐานสภาพคล่องล้นเหลือ การเปลี่ยนแปลงครั้งนี้มีความสำคัญไม่น้อย
การยกเลิก Yen Carry Trade เสี่ยงส่งผลกระทบช้า ๆ ต่อ Bitcoin และคริปโต
พลวัตของการตึงตัวนี้ ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับyen carry trade ระดับโลก ซึ่งถือเป็นรากฐานของการรับความเสี่ยงระหว่างประเทศมายาวนาน นักลงทุนต่างกู้ยืมเงินเยนด้วยต้นทุนต่ำมานาน เพื่อนำไปลงทุนในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าในหุ้น ตลาดเกิดใหม่ และ crypto
Sponsoredในขณะที่อัตราผลตอบแทนของญี่ปุ่นปรับตัวสูงขึ้นและสภาพคล่องทางการเงินตึงตัวขึ้น เทรดเหล่านี้จึงมีความเสี่ยงมากขึ้นต่อการถูกบังคับให้คลี่คลายสถานะ
RadarHits ชี้ให้เห็นว่า การพุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ของผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปี กำลังกดดันสถานะการทำ carry trade โดยตรง
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นอายุ 30 ปีเพิ่มขึ้นถึง 3.5% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ความกดดันกำลังเพิ่มขึ้นกับ yen carry trade พวกเขา เขียนไว้
ถ้าการคลี่คลายสถานะเร่งตัวขึ้น สินทรัพย์เสี่ยงที่เคยได้อานิสงส์จากสภาพคล่องที่มาจากเงินเยน รวมถึง Bitcoin อาจเผชิญความผันผวนอีกครั้ง
อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์บางรายเชื่อว่าอันตรายอยู่ที่ความตึงเครียดที่ค่อยๆ ก่อตัวขึ้นอย่างช้า ๆ หนึ่งในนั้นคือ JustDario ซึ่งเปรียบเทียบสถานการณ์ว่าเหมือนกับ “อาการกบต้ม” ที่แรงกดดันเชิงโครงสร้างค่อยๆ เพิ่มขึ้นจนทุกคนต่างไม่รู้ตัว จนกว่าความไม่มั่นคงจะเกิดขึ้นอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้
Sponsored Sponsoredในมุมมองนี้ ระบบการเงินของญี่ปุ่นซึ่งเป็นรากฐานสำคัญของ yen carry trade ทั่วโลก กำลังอ่อนแอลงแบบเรียลไทม์ แม้ว่าวิกฤตยังไม่ปรากฏขึ้นอย่างชัดเจน
ถึงอย่างนั้น ภาพรวมนั้นไม่ได้มีมิติเดียว แม้อัตราดอกเบี้ยในรูปตัวเลขจะสูงขึ้น แต่อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของญี่ปุ่นยังคงติดลบ ซึ่งยังเป็นปัจจัยที่สนับสนุนสภาพคล่องและแรงจูงใจสำหรับการรับความเสี่ยงอยู่เช่นเดิม
Capital Flows เน้นย้ำว่าความสัมพันธ์นี้ช่วยอธิบายว่าทำไม หุ้นญี่ปุ่นยังคงอยู่ใกล้ระดับสูงสุดตลอดกาล และเพราะเหตุใดเงินทุนจากทั่วโลกจึงยังคงไหลผ่านตลาดญี่ปุ่น
นี่หมายความว่าตลาดของพวกเขายังคงมีสภาพคล่องจำนวนมาก คุณคิดว่า Fed ผ่อนคลายแล้วหรือ? เทียบกับ BoJ ก็ยังเทียบไม่ได้ นักวิเคราะห์ เขียนไว้
ความย้อนแย้งนี้ซึ่งสัญญาณตึงตัวดำเนินไปพร้อมกับอัตราดอกเบี้ยแท้จริงที่ติดลบ ทำให้แนวโน้มข้างหน้ายิ่งซับซ้อน ความเสี่ยงไม่ใช่เรื่องของแรงกระแทกเฉียบพลันที่เกิดขึ้นทันทีเท่านั้น แต่ยังอยู่ที่ว่าหากการคลี่คลาย yen carry trade ใช้เวลายืดเยื้อ มันอาจค่อยๆ ดูดซับแหล่งสภาพคล่องสำคัญของโลกลงอย่างเงียบๆ ด้วย
จนถึงต้นเดือนมกราคม 2026 อัตราผลตอบแทนของญี่ปุ่นยังคงผันผวนและไม่แน่นอน ไม่ว่า BoJ จะสามารถควบคุมสถานการณ์ให้จบลงแบบนิ่มนวล หรือความตึงเครียดในตลาดพันธบัตรจะเป็นชนวนสร้างความปั่นป่วนทางการเงินในวงกว้างหรือไม่ ล้วนแต่จะมีความสำคัญกับสภาพแวดล้อมมหภาคของ Bitcoin เช่นเดียวกับที่มีนัยสำคัญสำหรับญี่ปุ่นในเดือนถัดไปนี้
