ญี่ปุ่นส่งสัญญาณขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้ง Bitcoin ดิ่งทุกครั้งหลังจากนั้น

ผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น Kazuo Ueda ใช้โอกาสปรากฏตัวต่อสาธารณชนครั้งแรกของปี 2026 ส่งสัญญาณอย่างชัดเจนว่า วงจรการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางยังไม่จบลงง่ายๆ

ถ้อยแถลงนี้เกิดขึ้นหลังจากที่ BOJ ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมาตรฐาน สู่ระดับ 0.75% เมื่อวันที่ 19 ธันวาคม ซึ่งถือว่าสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1995 อย่างไรก็ตาม การตัดสินใจครั้งนั้นถูกบดบังโดยคำแนะนำที่คลุมเครือเกี่ยวกับการขึ้นดอกเบี้ยในอนาคตของ Ueda จนทำให้นักลงทุนผิดหวัง และค่าเงินเยนร่วงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อเทียบกับยูโรและฟรังก์สวิส ดังนั้นถ้อยแถลงปีใหม่ของเขาจึงน่าจะมีจุดประสงค์เพื่อสื่อสารให้ชัดเจนมากขึ้น

ตลาดตราสารหนี้ตอบสนอง

เราจะเดินหน้าขึ้นดอกเบี้ยควบคู่กับการฟื้นตัวของเศรษฐกิจและเงินเฟ้อ Ueda กล่าวเมื่อวันจันทร์ ในการประชุมปีใหม่ที่จัดโดยสมาคมธนาคารญี่ปุ่น การปรับลดนโยบายผ่อนคลายทางการเงินอย่างถูกจังหวะจะช่วยนำไปสู่เป้าหมายเงินเฟ้อที่มีเสถียรภาพ และการเติบโตทางเศรษฐกิจในระยะยาว

ก่อนหน้าที่ Ueda จะกล่าวสุนทรพจน์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น อายุ 10 ปี ได้ปรับตัวขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบตั้งแต่ปี 1999 การเคลื่อนไหวนี้สะท้อนถึงความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นของตลาดว่าการขึ้นดอกเบี้ยจะยังคงเกิดขึ้นต่อไป

นักติดตามนโยบาย BOJ ส่วนใหญ่มองว่าการขึ้นดอกเบี้ยครั้งถัดไปจะเกิดราวกลางปี 2026 แต่มีนักวิเคราะห์บางรายเตือนว่าอาจเกิดขึ้นเร็วกว่านั้นถ้าเยนอ่อนค่ายังดำเนินต่อไป ค่าเงินกำลังซื้อขายแถว 157.15 เยนต่อ USD ในช่วงเที่ยงที่โตเกียว ซึ่งอยู่ใกล้อย่างน่ากังวลกับแนวต้าน 160 เยน ที่ผู้มีส่วนร่วมในตลาดเชื่อว่าอาจกระตุ้นให้รัฐบาลเข้าแทรกแซงค่าเงิน

เมื่อฤดูร้อนปีที่แล้ว ทางการญี่ปุ่นได้ขายเงินตราต่างประเทศราว 100 พันล้าน USD เพื่อปกป้องค่าเงินเยนในระดับใกล้เคียงกัน รองรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง Atsushi Mimura เตือนเมื่อเดือนที่ผ่านมา ว่าเจ้าหน้าที่พร้อมดำเนินการที่เหมาะสมหากการเคลื่อนไหวของค่าเงินเยนรุนแรงเกินไป

ความเสี่ยงเชิงโครงสร้างซ่อนอยู่

BOJ เองได้ยอมรับ เมื่อช่วงปลายเดือนธันวาคมว่า อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่แท้จริงของญี่ปุ่นยังต่ำที่สุดในโลก แม้จะปรับขึ้นเป็น 0.75% แล้ว แต่เมื่อเปรียบเทียบกับเงินเฟ้อที่ 2.9% อัตราแท้จริงยังติดลบอย่างมากที่ราว -2.15% ธนาคารกลางยังระบุด้วยว่ายังมีระยะห่างอีกมากกว่าจะถึงระดับอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง ซึ่งบ่งชี้ถึงโอกาสที่อาจมีการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมอีกราว 100-175 จุดพื้นฐานในอนาคต

ขณะนี้ความตึงเครียดเริ่มปรากฏให้เห็นในระบบการเงินของญี่ปุ่นแล้ว โดย Norinchukin Bank ซึ่งเป็นสถาบันการเงินของกลุ่มสหกรณ์เกษตร ต้องขาดทุนถึง 12.6 พันล้าน USD และถูกบังคับให้ขายพันธบัตรต่างประเทศมูลค่า 63 พันล้าน USD นอกจากนี้ธนาคารภูมิภาคต่างๆ ต่างถือครองผลขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงอยู่ประมาณ 3.3 ล้านล้านเยน โดยเพิ่มขึ้น 260% ตั้งแต่เดือนมีนาคม 2024 เพราะอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นทำให้มูลค่าพันธบัตรที่ถือครองลดลง

ในอีกด้านหนึ่ง เยอรมนีแซงหน้าญี่ปุ่นขึ้นเป็นประเทศเจ้าหนี้รายใหญ่ที่สุดของโลกเมื่อปลายปีที่แล้ว ซึ่งนับเป็นครั้งแรกในรอบ 34 ปี ความเปลี่ยนแปลงเช่นนี้สะท้อนให้เห็นว่ากระแสเงินทุนไหลออกจากญี่ปุ่นที่เคยเป็นแหล่งเงินสำคัญของโลก กำลังเริ่มเปลี่ยนทิศทางกลับ

ความหมายต่อบิตคอยน์

สำหรับตลาดคริปโต การเปลี่ยนจุดยืนของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ไปในเชิงเข้มงวดนั้น สร้างความกังวลที่คุ้นเคยอีกครั้ง โดย Bitcoin ได้ปรับตัวลดลง 20-31% หลังก่อนหน้านี้ BOJ ปรับขึ้นดอกเบี้ย 3 ครั้งติดต่อกัน เพราะการลดลงของการเทรด “yen carry” ส่งผลต่อสภาพคล่องในสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลก

กลไกของเรื่องนี้ชัดเจน เพราะนักลงทุนต่างๆ ต่างกู้เงินเยนในอัตราดอกเบี้ยใกล้ศูนย์เพื่อไปลงทุนในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าในต่างประเทศ รวมถึงคริปโตเคอร์เรนซีด้วย แต่เมื่ออัตราดอกเบี้ยในญี่ปุ่นสูงขึ้น ธุรกรรมเช่นนี้ก็ยิ่งขาดทุนมากขึ้น ส่งผลให้เกิดการปิดตำแหน่งการลงทุนในตลาดทั่วโลก

เหตุการณ์ flash crash ในเดือนสิงหาคม 2024 ตอกย้ำให้เห็นถึงผลกระทบอย่างรุนแรง เมื่อธุรกรรมเหล่านี้ถูกปิดอย่างรวดเร็ว เพราะเมื่อ BOJ ปรับขึ้นดอกเบี้ยแบบไม่ส่งสัญญาณล่วงหน้า ดัชนี Nikkei ร่วงลงทันที 12% ภายในวันเดียว ขณะที่ Bitcoin ก็ร่วงลงพร้อมกัน

อย่างไรก็ตาม การตอบสนองอย่างเงียบๆ ของเงินเยนต่อถ้อยคำของ Ueda ชี้ให้เห็นว่าตลาดต่างเฝ้ารอการดำเนินการจริงมากกว่าคำพูด โดยการเทรดแบบ carry trade ยังคงดำเนินต่อไปตราบใดที่เงินเยนอ่อนค่าและส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงยังเอื้อประโยชน์ต่อดอลลาร์ปัจจุบัน ซึ่งสูงกว่า 3.5 จุดเปอร์เซ็นต์

มุมมองอนาคต

การตัดสินใจนโยบายครั้งต่อไปของ BOJ ในวันที่ 23 มกราคม จะมีความสำคัญอย่างยิ่ง ถ้าเจ้าหน้าที่ปรับขึ้นดอกเบี้ยอีกรอบหรือส่งสัญญาณเข้มงวดมากขึ้น เงินเยนอาจแข็งค่าขึ้นอย่างรุนแรง จนทำให้เกิดการปิด carry trade อย่างรวดเร็ว ซึ่งที่ผ่านมาเคยกดดันตลาดคริปโตมาแล้ว

ในทางกลับกัน หากความไม่ชัดเจนด้านนโยบายยังคงอยู่ จะช่วยยืดความสงบแบบไม่มั่นคงในขณะนี้ออกไป แต่ต้องแลกกับเงินเยนอ่อนค่ามากขึ้นและความเสี่ยงต่อการแทรกแซงตลาดที่สูงขึ้นอีก

ไม่ว่าจะเกิดอะไรขึ้น นักเทรดคริปโตควรระมัดระวังต่อความผันผวนที่ขับเคลื่อนด้วยญี่ปุ่นในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า ทั้งนี้ Robin Brooks จาก Brookings Institution เคยเตือนว่าญี่ปุ่นกำลังเดินบนเส้นด้าย ระหว่างการลดค่าเงินกับวิกฤตหนี้ ดังนั้นวิธีการบริหารสมดุลนี้ของญี่ปุ่น จะส่งผลกระทบเกินกว่าโตเกียวอย่างแน่นอน