การยกเลิก Yen Carry Trade อาจกลายเป็นเหตุการณ์ Black Swan ครั้งต่อไปหรือไม่?

เงินเยนของญี่ปุ่นอ่อนค่าลงอย่างมาก โดยมีการซื้อขายเกิน ¥153 ต่อ USD เป็นครั้งแรกตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งได้จุดประกายความกังวลเกี่ยวกับการค้าเงินเยนและศักยภาพในการก่อให้เกิดความวุ่นวายทางการเงินทั่วโลก

ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเผชิญกับทางเลือกที่สำคัญ: ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อสนับสนุนเงินเยนที่กำลังตกต่ำ หรือรักษานโยบายปัจจุบันและเสี่ยงต่อการจุดประกายความวุ่นวายในตลาด ผู้เชี่ยวชาญเตือนว่าผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายอาจก่อให้เกิดวิกฤต

จุดเปลี่ยนสำหรับการค้าเงินเยน

การค้าเงินเยนเกี่ยวข้องกับการกู้ยืมในเงินเยนที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำและลงทุนในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าในต่างประเทศ เช่น หุ้นสหรัฐฯ หรือพันธบัตร เพื่อใช้ประโยชน์จากความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ย เป็นเวลาหลายทศวรรษที่อัตราดอกเบี้ยใกล้ศูนย์ของญี่ปุ่นทำให้เงินเยนเป็นสกุลเงินที่น่าสนใจในการระดมทุน

ที่น่าสังเกตคือ แม้แต่การปรับเปลี่ยนเล็กน้อยโดยธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นก็ทำให้ตลาดเกิดความผันผวน ตัวอย่างเช่น ใน เดือนกรกฎาคม 2024 การขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในรอบหลายปีของ BoJ ทำให้เงินเยนพุ่งขึ้น 13% ในหนึ่งเดือน

อย่างไรก็ตาม การเคลื่อนไหวดังกล่าวได้สร้างเวทีสำหรับความวุ่นวายในเดือนสิงหาคม เมื่อหุ้นญี่ปุ่นประสบกับการขาดทุนเป็นประวัติการณ์ ตามรายงานของ Reuters ดัชนี Nikkei โพสต์การลดลงในวันเดียวที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ Black Monday ในปี 1987

หลังจากที่ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นขึ้นอัตราดอกเบี้ยหนึ่งในสี่จุดเมื่อต้นปี 2024 พวกเขาทำให้ตลาดประหลาดใจด้วยการขึ้นครั้งที่สองไม่นานหลังจากนั้น ซึ่งทำให้เกิดการพุ่งขึ้นอย่างมากในเงินเยนที่ในบางจุดทำให้ VIX พุ่งเกินระดับ 60 และจุดประกายการปรับฐานประมาณ 10% ใน S&P 500 นักวิเคราะห์ Michael A. Gayed สังเกต

ความผันผวนนี้เกิดขึ้นเพราะการค้าเงินเยนมีการใช้เลเวอเรจสูง การพุ่งขึ้นอย่างฉับพลันในมูลค่าเงินเยนหรือการเปลี่ยนแปลงในความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยสามารถบังคับให้มีการคลายการลงทุนอย่างตื่นตระหนก การขายที่ถูกบังคับจะทำให้ราคาลดลงทั่วตลาด

อย่างไรก็ตาม การค้าเงินเยนในปัจจุบันมีขนาดใหญ่กว่ามาก โดยประมาณการว่ามีขนาดถึง 14 ล้านล้าน USD ซึ่งมากกว่ามูลค่าตลาดของ ตลาดคริปโตเคอเรนซี กว่าสามเท่า ซึ่งยิ่งเพิ่มความเสี่ยงเมื่อ เงินเยนยังคงลดลง

นักวิเคราะห์เรียกสถานการณ์นี้ว่า Black Swan ที่อาจเกิดขึ้นได้—เหตุการณ์ที่หายากและไม่สามารถคาดการณ์ได้ซึ่งมีผลกระทบทั่วโลก หากช่องว่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นและต่างประเทศแคบลงอีก การคลี่คลายอย่างรวดเร็วอาจเพิ่มความตื่นตระหนก ส่งผลกระทบต่อพันธบัตร หุ้น และสกุลเงินดิจิทัลเช่นกัน

นโยบายชะงักงันและความไม่แน่นอนทางการเมือง

ในขณะเดียวกัน ธนาคารกลางญี่ปุ่นต้องเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกภายใต้การนำของผู้ว่าการ Kazuo Ueda การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจทำให้เงินเยนมีเสถียรภาพ แต่เสี่ยงต่อการทำให้ตลาดพันธบัตรของญี่ปุ่นพังทลายและส่งผลกระทบต่อหุ้นสหรัฐฯ เนื่องจากธรรมชาติที่เชื่อมโยงกันของการเงินโลก

อย่างไรก็ตาม การรักษาอัตราดอกเบี้ยต่ำเชิญชวนให้เกิด การล่มสลายของสกุลเงินและภาวะเงินเฟ้อสูง การเปลี่ยนแปลงทางการเมืองได้เพิ่มความไม่แน่นอน

หลังจากที่ Sanae Takaichi ชนะการเลือกตั้งผู้นำ LDP นักลงทุนได้ประเมินแนวโน้มนโยบายการเงินใหม่ ด้วยการคัดค้านการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างแข็งขันของเธอ โอกาสที่อัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นในเดือนตุลาคม ลดลงจาก 68% เหลือ 25%

อย่างไรก็ตาม ผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น Kazuo Ueda ความรับผิดชอบกำลังเพิ่มขึ้น เขาต้องสร้างสมดุลระหว่างแรงกดดันทางการเมืองกับการรักษาความเป็นอิสระของธนาคารกลาง

ตัวบ่งชี้ล่าสุดเน้นย้ำถึงความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น ตัวบ่งชี้ Yen Carry Trade ได้ แสดงความแตกต่างที่เป็นขาลง ส่งสัญญาณการกลับตัวที่อาจเกิดขึ้น นอกจากนี้ นักเศรษฐศาสตร์มหภาค Kashyap Sriram ได้แนะนำว่าหากไม่มีการแทรกแซง เงินเยนอาจกลายเป็นสกุลเงินหลักแรกที่ล่มสลายในยุคปัจจุบัน

ดังนั้น สิ่งนี้อาจผลักดันให้ธนาคารกลางญี่ปุ่นขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อกอบกู้เงินเยนที่กำลังตกต่ำแม้จะมีแรงกดดันทางการเมือง

ผลกระทบ Ripple ต่อคริปโตและสินทรัพย์ทั่วโลก

ในขณะเดียวกัน ผลกระทบจากการคลี่คลายอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นขยายไปไกลกว่าหุ้นและพันธบัตร—สกุลเงินดิจิทัลก็มีความเสี่ยงเช่นกัน ในความวุ่นวายของเดือนสิงหาคม 2024 Bitcoin (BTC) ร่วงลงต่ำกว่า 50,000 USD

หากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเกิดขึ้น นักลงทุนจะขายสินทรัพย์ทั่วโลกและแปลงเป็นเงินเยนเพื่อชำระหนี้ สิ่งนี้จะนำมาซึ่งแรงกดดันในการขายระยะสั้นอย่างมหาศาล คล้ายกับเดือนสิงหาคม 2024 นักวิเคราะห์ Ted Pillows กล่าว

ดังนั้น หากธนาคารกลางญี่ปุ่นตัดสินใจขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง Bitcoin อาจได้รับผลกระทบในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า แม้ว่าฤดูกาลไตรมาสที่ 4มักจะส่งผลดีต่อการแสดงของ BTC แต่แรงกระแทกทางเศรษฐกิจจากการขาดสภาพคล่องที่ขับเคลื่อนด้วยเงินเยนอาจยังคงมีอิทธิพลเหนือแนวโน้มเหล่านั้น

ดังนั้น ชะตากรรมของสินทรัพย์ทั่วโลก ตั้งแต่หุ้นไปจนถึง Bitcoin ขึ้นอยู่กับการเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของญี่ปุ่น นักลงทุนกำลังเตรียมพร้อมสำหรับแรงกระแทกที่อาจเกิดขึ้น เนื่องจากนโยบายเงินเยนในอนาคตมีผลกระทบสำคัญต่อทุกคนที่มีส่วนร่วมในตลาดทุนทั่วโลก