หุ้น NVIDIA เพิ่งประกาศผลประกอบการไตรมาส 4 ที่ทำลายสถิติ ด้วยรายได้ 68.1 พันล้าน USD เติบโต 73% เมื่อเทียบกับปีก่อน และกำไรต่อหุ้นอยู่ที่ 1.62 USD ซึ่งสูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ JPMorgan และบริษัทอื่นๆ จึงรีบปรับเป้าราคาหุ้นจาก 250 USD เป็น 265 USD
แต่เมื่อวันที่ 26 กุมภาพันธ์ ราคาหุ้นกลับลดลงเกือบ 7% จากจุดสูงสุดที่ 197 USD เหลือต่ำกว่า 185 USD แม้ว่าผลประกอบการจะชัดเจน แต่พฤติกรรมของราคาหุ้น กระแสเงินทุน และการเคลื่อนไหวของสถาบัน กลับสะท้อนใบหน้าของเรื่องราวในอีกมุมหนึ่ง อย่างน้อย ณ ตอนนี้
ตัวเลขดูแข็งแกร่ง แต่ถ้าดูใกล้ๆ จะเห็นข้อผิดปกติ
ผลประกอบการไตรมาส 4 ของ NVIDIA พูดแทนตัวเองอยู่แล้ว รายได้แตะ 68.1 พันล้าน USD เพิ่มขึ้น 73% เมื่อเทียบปีต่อปี เฉพาะเซกเมนต์ศูนย์ข้อมูลก็สร้างรายได้ 62.3 พันล้าน USD หรือคิดเป็น 91% ของรายได้รวม กำไรต่อหุ้น (EPS) ที่ 1.62 USD สูงกว่าคาดการณ์ 1.53 USD ถึงเกือบ 6%
อีกทั้งแนวโน้มรายได้ไตรมาส 1 ปีงบประมาณ 2027 อยู่ที่ 78 พันล้าน USD ทะลุเป้าประมาณการของวอลล์สตรีทที่ 72.8 พันล้าน USD อย่างมาก — โดยตัวเลขนี้ยังไม่ได้รวมรายได้จากประเทศจีนใดๆ
นักวิเคราะห์จาก JPMorgan ชื่อ Harlan Sur ได้ตอบสนองด้วยการปรับเพิ่มเป้าราคาหุ้น Nvidia จาก 250 USD เป็น 265 USD
แต่เรื่องที่นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ยังไม่เน้นย้ำก็คือ อัตราการเติบโตไตรมาสต่อไตรมาสของ NVIDIA กำลังชะลอตัวลงแบบเงียบ ๆ ไตรมาส 3 โต 22% จากไตรมาส 2 ไตรมาส 4 เติบโต 19.5% จากไตรมาส 3
แนวโน้มในไตรมาส 1 บ่งชี้ว่าการเติบโตต่อเนื่องลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 14.5% ถึงแม้ว่ารายได้จะสร้างสถิติใหม่ แต่จังหวะการเร่งตัวกำลังลดน้อยลง สำหรับหุ้นที่ราคาขึ้นอยู่กับโมเมนตัมการเติบโต เรื่องนี้จึงมีความสำคัญ บางทีเงินทุนก้อนใหญ่ก็กำลังจับตามองประเด็นนี้อยู่
นอกจากนี้ ยังมีคำถามว่าใครคือผู้ขับเคลื่อนรายได้เหล่านี้ นักวิเคราะห์ Gene Munster จาก Deepwater Asset Management ประเมินว่า ราว 70% ของรายได้ของ Nvidia มาจากเพียง 8 บริษัทเท่านั้น
CFO Colette Kress ยืนยันแล้วว่าผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ 5 อันดับแรกมีสัดส่วนรายได้จากดาต้าเซ็นเตอร์มากกว่า 50% เล็กน้อย ซึ่งความเข้มข้นของลูกค้าในระดับนี้ หมายความว่าหากผู้ซื้อรายใหญ่เพียงไม่กี่รายลด งบลงทุน AI ลงเพียง 10-15% ก็อาจทำให้รายได้ในแต่ละไตรมาสสูญเสียไปหลายพันล้าน USD ได้เลย
นอกจากนี้ยังต้องสังเกตด้วยว่า ฝ่ายบริหารสินทรัพย์ของ JPMorgan เองก็เป็นผู้ถือหุ้นสถาบันรายใหญ่ของ Nvidia อีกด้วย
นี่ถือเป็นเรื่องปกติในวอลล์สตรีท แต่ถือเป็นบริบทที่นักลงทุนรายย่อยควรตระหนักเมื่อประเมินความแข็งแกร่งของมุมมองบวกที่มีต่อการปรับเป้าราคาหุ้นขึ้น
สิ่งที่นักลงทุน NVDA รายย่อยมอง กับสิ่งที่สถาบันกำลังทำ
On-Balance Volume (OBV) ซึ่งเป็นดัชนีที่ติดตามแรงซื้อขายสะสม โดยเพิ่มปริมาณในวันที่ราคาเพิ่มขึ้นและหักออกในวันที่ราคาลดลง สะท้อนมุมมองเชิงบวกบนผิวเผิน
OBV ได้ทำจุดสูงสุดใหม่ตลอดช่วง 3 เดือนที่ Nvidia เคลื่อนไหวในกรอบ บ่งบอกแรงซื้อจากฝั่งรายย่อยยังคงมีอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ดี OBV ยังจำเป็นต้องทะลุแนวต้านของเส้นแนวโน้มขาขึ้นให้ได้ เพื่อยืนยันความแข็งแกร่งในเชิงกว้างอย่างแท้จริง
13F Filing ล่าสุด (รายงานไตรมาสที่นักลงทุนสถาบันรายใหญ่ต้องส่งให้ SEC เพื่อแสดงสถานะการถือครอง) สำหรับไตรมาส 4 ปี 2025 เผยให้เห็นการเปลี่ยนแปลงทางความรู้สึกของสถาบันอย่างมาก
กระแสเงินลงทุนสุทธิจากสถาบันพุ่งขึ้นประมาณ 149 พันล้าน USD ฝั่งซื้อ เทียบกับการขาย 36 พันล้าน USD ส่งผลให้มีเงินไหลเข้าสุทธิราว 113 พันล้าน USD ซึ่งถือว่าเพิ่มขึ้นอย่างมากหากเทียบกับไตรมาส 3 ที่สถาบันซื้อ 38 พันล้าน USD ขาย 34 พันล้าน USD เหลือเงินไหลเข้าสุทธิเพียง 4 พันล้าน USD เท่านั้น
แม้ว่ากระแสเงินลงทุนจากสถาบันจะไหลเข้าสู่ NVDA อย่างมากในไตรมาส 4 แต่ราคาหุ้นแทบไม่ขยับ โดยส่วนใหญ่เคลื่อนไหวในกรอบแคบๆ ตลอดช่วงเวลาดังกล่าว นั่นแสดงว่าฝั่งสถาบันกำลังทยอยสะสมหุ้น แต่ซัพพลายจากกลุ่มวงในและผู้ถือหุ้นรายแรกๆ ได้ดูดซับดีมานด์ไปหมดแล้ว Mark Stevens ผู้อำนวยการของ NVIDIA ได้ขายหุ้นประมาณ 40 ล้าน USD ในเดือนธันวาคมที่ผ่านมา
Bank of America แม้จะเพิ่มสัดส่วนหุ้นบางส่วน แต่ก็ได้ปิดทั้งสถานะ Call และ Put Options ลงทั้งหมด ส่งผลให้ยกเลิกการเก็งกำไรทิศทางราคาหุ้น
เห็นได้ชัดว่าสถาบันต่างๆ ได้ปรับพอร์ตเรียบร้อยแล้ว แต่การเฮดจ์ความเสี่ยง และราคานิ่งเฉยแม้จะมีเม็ดเงินมหาศาลไหลเข้า แสดงว่าพวกเขากำลังเตรียมรับมือกับบางสิ่ง ดังนั้นในหัวข้อต่อไปจะพาไปสำรวจความน่าจะเป็นนั้นกัน
ความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่ในกราฟ
Chaikin Money Flow (CMF) ซึ่งเป็นอินดิเคเตอร์ที่ใช้วัดว่าเม็ดเงินกำลังไหลเข้า หรือออกจากหุ้น ผ่านราคาปิดในกรอบการซื้อขายประจำวันโดยถ่วงน้ำหนักด้วยปริมาณซื้อขาย ได้เปิดเผยในสิ่งที่พาดหัวผลประกอบการไม่ได้กล่าวถึง
ตั้งแต่วันที่ 5 กุมภาพันธ์ ขณะที่ด้านขวาของรูปแบบ inverse head and shoulders ของ Nvidia กำลังเกิดขึ้น ค่า CMF ก็ปรับตัวสูงขึ้นเรื่อยมาพร้อมกับราคาหุ้น และได้พุ่งต่อเนื่องจนถึงช่วงประกาศผลประกอบการวันที่ 25 กุมภาพันธ์ ซึ่ง Nvidia ขึ้นไปแตะ 197 USD ในช่วงสั้นๆ
จากนั้นในวันที่ 26 กุมภาพันธ์ เมื่อราคาหุ้นกลับตัวลงอย่างรุนแรงสู่ 185 USD ค่า CMF ก็ร่วงดิ่งทันที
การดิ่งลงอย่างรวดเร็วนี้บ่งชี้ว่าเงินทุนที่ไหลเข้าตลอดช่วงราคาพุ่งขึ้น เป็นเพียงการเก็งกำไร ไม่ใช่เงินจากสถาบันที่มีความมุ่งมั่น และได้หดหายไปทันทีที่การเบรกเอาต์ล้มเหลว ซึ่งสาเหตุหนึ่งอาจมาจากการเติบโตของรายได้ที่ชะลอตัวอย่างที่ได้พูดถึงไปก่อนหน้านี้
VWAP รายเดือน (Volume Weighted Average Price ที่ประเมินจุดที่สถาบันเข้ามาสะสมหุ้น) ก็ยืนยันในเรื่องนี้ โดยหุ้น NVIDIA มีการซื้อขายสูงกว่าค่า VWAP รายเดือนของตนเองตั้งแต่วันที่ 17 กุมภาพันธ์เป็นต้นมา
ครั้งสุดท้ายที่ Nvidia หลุดลงมาต่ำกว่าราคา VWAP รายเดือน คือในวันที่ 30 มกราคม ซึ่งทำให้เกิดการปรับฐานลงราว 8.5% ภายในต้นเดือนกุมภาพันธ์
นับตั้งแต่วันที่ 26 กุมภาพันธ์ ราคาหุ้นได้ร่วงลงมาต่ำกว่าระดับเส้นนี้อีกครั้ง นั่นหมายความว่าผู้ซื้อจากสถาบันรายล่าสุดกำลังขาดทุนอยู่ ซึ่งตามสถิติแล้วสิ่งนี้มักเป็นตัวกระตุ้นให้เกิดการขายออกต่อเนื่อง เมื่อ stop loss ถูกขายทิ้ง
การเคลื่อนไหวด้านเทคนิคนี้มีบริบทที่สำคัญ Michael Burry ได้ชี้ประเด็นวันนี้เกี่ยวกับภาระผูกพันด้านซัพพลายของ Nvidia ที่พุ่งสูงขึ้นจนอยู่ในระดับใกล้เคียงกับ Cisco ก่อนเกิดวิกฤตดอทคอม ซึ่งเป็นบริษัทที่ต้องบันทึกมูลค่าสินค้าคงคลังที่ขาดทุนหลายพันล้าน USD เมื่อความต้องการไม่เป็นไปตามคาด
CFO Kress ยอมรับว่า Nvidia ได้ล็อกสินค้าคงคลังเอาไว้นานกว่าปกติ แต่กลุ่มกระทิงอย่าง Vivek Arya จาก BofA เห็นว่านี่คือจุดแข็งที่ทำให้ Nvidia ครองตลาด อย่างไรก็ตาม เมื่อค่า CMF ตกลงและราคา VWAP ทะลุลงพร้อมกันในวันเดียวกัน ตลาดไม่ได้รอดูว่าใครจะถูกต้อง
ระดับราคา หุ้น NVIDIA ที่จะชี้ชะตาต่อไป
ทั้งกราฟ กระแสเงิน และการวางตัวของนักลงทุนสถาบันต่างบ่งชี้ให้เห็นตรงกันว่า USD 195 คือจุดที่ต้องพิสูจน์ความเชื่อมั่น ระดับราคานี้ถูกไฮไลต์ไว้บนกราฟภายหลัง แต่ก่อนอื่นต้องกล่าวถึงความเสี่ยงก่อน
บนกราฟรายวัน ได้เกิด hidden bearish divergence ระหว่างวันที่ 10 พฤศจิกายน ถึง 25 กุมภาพันธ์ ในช่วงนี้ ราคาหุ้น NVIDIA ทำจุดสูงสุดต่ำลง ในขณะที่ Relative Strength Index (RSI) ซึ่งเป็นอินดิเคเตอร์โมเมนตัม กลับทำจุดสูงสุดที่สูงขึ้น
นี่เป็นสัญญาณว่าโมเมนตัมขาขึ้นค่อย ๆ ลดลง แม้ว่าราคาหุ้นดูจะยังทรงตัวในกรอบก็ตาม
ตั้งแต่ divergence ในเดือนพฤศจิกายนเริ่มก่อตัว Nvidia ถูกกดให้อยู่ในกรอบ USD 169 ถึง USD 199 ซึ่งไม่สามารถทะลุกรอบนี้ได้แม้จะพยายามหลายครั้ง รวมถึงรูปแบบ inverse head-and-shoulders ที่เกิดขึ้นเมื่อ 25 กุมภาพันธ์ และล้มเหลวภายใน 24 ชั่วโมง
ระดับ Fibonacci extension ที่ได้จาก pattern ในขณะนี้ได้กำหนดกรอบความเคลื่อนไหวถัดไปแล้ว โดยฝั่งขาลง แนวรับทันทีอยู่ที่ 183 USD ที่ระดับ 0.5 หากต่ำกว่านั้น 180 USD ที่ระดับ 0.382 จะกลายเป็นจุดสำคัญ — หากหลุดตรงนี้ จะเปิดทางไปยัง 170 USD ซึ่งเป็นจุดต่ำของไหล่ขวา และ 169 USD ที่เป็นหัว หากลงไปถึงระดับเหล่านี้จะเป็นการทำให้ pattern นี้ใช้ไม่ได้อย่างสิ้นเชิง
สำหรับฝั่งขาขึ้น เส้น neckline ที่ 195 USD ยังเป็นแนวต้านสำคัญที่ต้องทดสอบความมั่นใจ การปิดแท่งรายวันอย่างชัดเจนเหนือจุดนี้ ซึ่งหุ้น NVIDIA ยังไม่สามารถทำได้เมื่อวานนี้ จะเป็นปัจจัยที่ทำให้ pattern กลับมาใช้งานได้อีกครั้ง
ถ้าหากเป็นเช่นนั้น ราคาก็อาจจะถูกผลักดันไปยังเป้าหมายถัดไปที่ 226 USD ซึ่งเป็นระยะจากจุดหัวถึง neckline ที่คาดการณ์ไว้เต็มรูปแบบ
การขยายตัวในลำดับถัดไปที่ 235 USD จะทำให้เข้าใกล้ เป้าหมาย 265 USD ของ JPMorgan มากขึ้น เส้นทางนี้มีแค่ในเชิงทฤษฎีเท่านั้น
แต่เมื่อพิจารณาจากกระแสเงินสด, สัญญาณ hidden bearish divergence และแรงขายราว 7% ในวันนี้ ทั้งหมดนี้ต่างยืนยันว่าตลาดยังไม่เชื่อมั่นกับการดีดตัวนี้
