การซื้อคืนมูลค่า USD70 ล้านก็ช่วย Jupiter ไม่ได้: ผู้ร่วมก่อตั้ง Solana เผยเหตุผลที่กลยุทธ์โทเคนล้มเหลว

แคมเปญซื้อคืนของ Jupiter Exchange มูลค่า 70 ล้าน USD ในปี 2025 ไม่สามารถหยุดแรงกดดันด้านราคาลงที่ไม่หยุดยั้งต่อเหรียญ JUP ของตนเองได้ ซึ่งยังคงต้องเผชิญกับการปลดล็อกเหรียญที่จะเกิดขึ้นอีก 1.2 พันล้าน USD

เหรียญนี้ร่วงลงไปถึง 89% จากจุดสูงสุด และสะท้อนถึงข้อจำกัดของกลยุทธ์ซื้อคืนแบบทั่วไปในตลาดที่มีการปล่อยเหรียญจำนวนมาก มีการปลดล็อกเหรียญต่อเนื่อง และมีแรงขายเชิงโครงสร้างอย่างหนักหน่วง

Jupiter เจอกระแสต้าน หลังซื้อคืนมูลค่า USD 70 ล้าน สู้ไม่ไหวกับการปลดล็อกโทเคนมูลค่า USD 1.2 พันล้าน

Siong ผู้ก่อตั้ง ได้จุดประเด็นการถกเถียงในชุมชนเมื่อเขาเสนอให้หยุด การซื้อคืน JUP เพื่อหันเปลี่ยนงบไปใช้สนับสนุนแรงจูงใจในการเติบโตแทน

เราใช้เงินไปมากกว่า 70 ล้าน USD กว่ากับการซื้อคืนในปีที่แล้ว โดยราคาก็ชัดเจนว่าไม่ได้เปลี่ยนแปลงมากนัก เขา เขียนไว้บน X เราสามารถนำเงิน 70 ล้าน USD นี้ไปมอบเป็นแรงจูงใจเพื่อการเติบโตแก่ผู้ใช้งานเดิมและผู้ใช้ใหม่ได้ ควรทำหรือไม่

ข้อเสนอของเขามีเป้าหมายมอบรางวัลแก่ผู้ใช้ที่มีความเคลื่อนไหว และแจกเงินสนับสนุนแก่ผู้ใช้หน้าใหม่ โดยเปลี่ยนโฟกัสจากการป้องกันราคาตลาด มาสู่การขยายระบบนิเวศ

แนวทางของชุมชนมีทั้งเห็นด้วยและไม่เห็นด้วย บางคนให้เหตุผลว่าการซื้อคืนไม่ช่วยอะไรภายใต้แรงปลดล็อกเหรียญ ที่หนักหน่วง ในขณะที่บางคนเตือนว่าหากหยุดซื้อคืนอาจทำให้ราคาดิ่งลงมากยิ่งขึ้น

ผลกระทบจากการซื้อคืนของ Jupiter ที่จำกัด เมื่อสามารถซื้อคืนได้เพียงประมาณ 6% ของเหรียญที่ปลดล็อกแล้ว ทำให้เห็นถึงความท้าทายยิ่งขึ้น โดยตลอดถึงเดือนมิถุนายน 2026 จะมีเหรียญ JUP ปลดล็อกเดือนละ 53 ล้านเหรียญ และนับตั้งแต่เปิดตัว อุปทานหมุนเวียนจึงเพิ่มขึ้นถึงประมาณ 150% ทั้งที่ยังมีเหรียญล็อกอีก 100 ล้านเหรียญไว้ 3 ปี

ผู้ร่วมก่อตั้ง Solana อย่าง Anatoly Yakovenko ได้เสนอแนวทางดำเนินการต่อ โดยแนะนำให้เก็บกำไรไว้เป็นสินทรัพย์ที่สามารถอ้างสิทธิ์ในอนาคตได้ และนำเสนอผลตอบแทนจากการ stake หนึ่งปีแก่ผู้ถือระยะยาว

โดยผู้บริหารของ Solana ระบุว่า แนวทางนี้จะช่วยให้ราคาของเหรียญในช่วงปลดล็อกมีความสอดคล้องกับมูลค่าที่คาดหวังหลังจบการซื้อคืน

ให้ทุกคน lockup และ stake เป็นเวลาหนึ่งปีเพื่อรับผลตอบแทนจาก token ดังนั้นเมื่อสินทรัพย์ในบัญชีเพิ่มขึ้น ผู้ที่ stake จะได้รับสิทธิในการถือครองมากขึ้น โดยเขา กล่าวเสริม

โมเดลของเขาย้ำถึงการสร้างทุนมากกว่าการซื้อคืนในระยะสั้น โดยมีเป้าหมายเพื่อยืดอายุการใช้ประโยชน์ของกองทุนและเสริมความมั่นคงของมูลค่า token

Helium และ Jupiter ชี้ข้อจำกัดของการซื้อคืนแบบเดิม

ข้อถกเถียงเกี่ยวกับการซื้อคืนไม่ได้จำกัดอยู่ที่ Jupiter DEX เท่านั้น เพราะ Helium เพิ่งระงับโปรแกรมซื้อคืน HNT หลังตลาดตอบสนองน้อยมาก นอกจากนี้ เครือข่ายยังเลือกใช้ทรัพยากรเพื่อการเติบโตของผู้ใช้งาน เช่น การขยายจำนวนผู้ใช้ Helium Mobile และจุดให้บริการเครือข่าย

ฝ่ายที่วิจารณ์การซื้อคืนให้เหตุผลว่า ในระบบนิเวศที่ token ถูกมองเป็น voucher สำหรับการใช้บริการ ไม่ใช่หุ้น การซื้อคืนจะสร้างเพียงภาพลวงตาระยะสั้น แต่เมื่อมีแรงเทขายเชิงโครงสร้าง การซื้อคืนก็ไม่สามารถแก้ไขอะไรได้

ระบบนิเวศแบบครบวงจรของ Solana ทำให้ปัญหายุ่งยากยิ่งขึ้น จากการที่ทีมปลดล็อก token บ่อยครั้ง การให้สิทธิภายใน และอัตราการปล่อย token สูง ล้วนลดผลกระทบจากการซื้อคืนอย่างต่อเนื่อง

สมาชิกชุมชนได้ชี้ให้เห็นว่าปัญหาเชิงโครงสร้างเหล่านี้ ไม่ใช่กลไกของการซื้อคืนเอง คือสาเหตุหลักที่ทำให้กลยุทธ์เชิงป้องกันมักล้มเหลว และบางคนยังเห็นว่าการใช้แนวทางแบบไดนามิกอย่างรางวัลจากการ stake หรือการซื้อคืนตามการประเมินมูลค่า อาจเป็นทางออกที่มีประสิทธิภาพมากกว่า

ปัญหาสำคัญของ Jupiter คือการสร้างสมดุลระหว่างการพยุงราคาในระยะสั้นกับการเติบโตของระบบนิเวศระยะยาว แม้จะซื้อคืนไปแล้ว USD 70 ล้านก็ยังไม่พอจะรักษาเสถียรภาพของ token อย่างไรก็ตาม ข้อเสนอของ Yakovenko ชี้แนวทางอนาคตที่การสร้างทุนในระยะยาวและแรงจูงใจจาก staking อาจช่วยให้ผู้ใช้และมูลค่า token สอดคล้องกันอย่างยั่งยืนยิ่งขึ้น