เกาหลีใต้เสนอจำกัดการถือหุ้นในเว็บเทรดคริปโต เสี่ยงกระทบดีลใหญ่

คณะกรรมการบริการทางการเงินของเกาหลีใต้ (FSC) ได้เสนอให้จำกัดการถือหุ้นของผู้ถือหุ้นรายใหญ่ในตลาดแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลไว้ที่ 15-20% ซึ่งกลายเป็นระเบิดทางกฎระเบียบที่ประกาศเมื่อวันที่ 30-31 ธันวาคม และในขณะนี้ก็ได้ส่งผลกระทบอย่างมากต่อภาพรวมของอุตสาหกรรมนี้ในปี 2026

ข้อเสนอนี้จะทำให้ผู้ก่อตั้งและผู้ถือหุ้นที่มีอำนาจควบคุมในตลาดแลกเปลี่ยน 5 อันดับแรกของเกาหลีใต้ ต้องขายหุ้นในสัดส่วนที่สำคัญออกไป

ปีใหม่ที่เต็มไปด้วยความไม่แน่นอน

เนื่องจากมีประกาศนี้เพียงไม่กี่วันก่อนปีใหม่ ผู้เกี่ยวข้องในอุตสาหกรรมต่างเร่งประเมินผลกระทบที่จะเกิดขึ้นต่อธุรกิจ โดยสื่อท้องถิ่นแห่งหนึ่งได้ เปิดเผยข่าวนี้ เมื่อวันที่ 30 ธันวาคม ก่อนที่สื่อการเงินขนาดใหญ่จะรายงานต่อ เนื่องจากก่อนหน้านี้ หลายฝ่ายคาดหวังว่าช่วงปลายปีจะเต็มไปด้วยการเฉลิมฉลองจากการเติบโตอีกปีหนึ่งของตลาด crypto ที่คึกคักที่สุดแห่งหนึ่งของโลก ทว่าตอนนี้กลับกลายเป็นช่วงเวลาแห่งความไม่แน่นอนอันน่าวิตกเกี่ยวกับโครงสร้างการถือหุ้นในตลาดแลกเปลี่ยน

อุตสาหกรรมเข้าสู่ปี 2026 ท่ามกลางความไม่แน่นอนทางกฎระเบียบอย่างหนัก ผู้บริหารของตลาดแลกเปลี่ยนแห่งหนึ่งกล่าวกับผู้สื่อข่าว โดยข้อตกลงที่ใกล้จะเสร็จสิ้นต้องกลับมาทบทวนใหม่

การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ต่อการกำกับดูแล

ตามร่างพระราชบัญญัติสินทรัพย์ดิจิทัลพื้นฐานนี้ FSC ต้องการเปลี่ยนตลาดแลกเปลี่ยน crypto จากธุรกิจส่วนตัวที่อยู่ภายใต้การควบคุมของผู้ก่อตั้ง ให้เป็น โครงสร้างสาธารณูปโภคกึ่งสาธารณะ ที่ใกล้เคียงกับ Alternative Trading Systems (ATS) ตามพระราชบัญญัติตลาดทุนของเกาหลีใต้

โดยผลกระทบจะเกิดขึ้นอย่างฉับพลันและครอบคลุมกว้าง:

ข้อเสนอนี้ยังส่งสัญญาณว่ากำลังจะเปลี่ยนจากระบบขึ้นทะเบียนปัจจุบันไปสู่ระบบที่ต้องขอใบอนุญาตเต็มรูปแบบ โดยผู้กำกับดูแลจะตรวจสอบคุณสมบัติของผู้ถือหุ้นใหญ่ในลักษณะที่เคยจำกัดไว้เฉพาะสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม

ดีลใหญ่ชะงักงัน

ขณะเดียวกัน การเปลี่ยนแปลงทางธุรกิจที่สำคัญสองเรื่องในวงการ crypto ของเกาหลีใต้ก็ต้องเผชิญกับความยุ่งยากที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก

การควบรวมกิจการที่วางแผนไว้ระหว่าง Naver กับ Dunamu ซึ่งจะก่อให้เกิดยักษ์ใหญ่ฟินเทคที่มีมูลค่าประมาณ 20 ล้านล้านวอน (14 พันล้าน USD) กำลังได้รับผลกระทบโดยตรง โดยโครงสร้างปัจจุบัน—ที่ Naver Pay จะถือหุ้น Dunamu 100%—นี้ ขัดแย้งกับข้อเสนอการจำกัดสัดส่วนความเป็นเจ้าของอย่างสิ้นเชิง

ในทำนองเดียวกัน การเข้าซื้อกิจการ Korbit ของ Mirae Asset ซึ่งเพิ่งลงนามในบันทึกข้อตกลงกับผู้ถือหุ้นรายใหญ่ NXC และ SK Planet ก็ต้องเผชิญกับความไม่แน่นอนเช่นกัน ผู้สังเกตการณ์ในอุตสาหกรรมชี้ว่า การลงทุนมากกว่า 100 พันล้านวอน โดยไม่ได้รับสิทธิ์ในการบริหารงานนั้น ทำให้เหตุผลเชิงกลยุทธ์ในการทำข้อตกลงนี้ลดลง

ผ่อนคลายกำแพงระหว่างการเงินกับคริปโต

ข้อเสนอที่สำคัญประการหนึ่งเกี่ยวข้องกับการผ่อนคลายการแยกธุรกิจการเงินแบบดั้งเดิมกับธุรกิจสินทรัพย์เสมือนของประเทศเกาหลีใต้ซึ่งเข้มงวดมาก

ตั้งแต่ปลายปี 2017 เมื่อรัฐบาลออกกฎระเบียบเกี่ยวกับคริปโตเคอร์เรนซีเนื่องจากกระแสเก็งกำไร หน่วยงานรัฐก็ยังคงรักษากติกาที่ไม่เป็นลายลักษณ์อักษรไว้อย่างเข้มงวด กติกานี้ห้ามธนาคาร บริษัทประกัน และสถาบันการเงินอื่น ๆ ลงทุนหรือร่วมมือกับบริษัทคริปโต นโยบายดังกล่าวมีจุดประสงค์เพื่อปกป้องระบบการเงินดั้งเดิมจากความผันผวนและความเสี่ยงจากสินทรัพย์ดิจิทัล ถึงแม้ว่าจะไม่เคยถูกบัญญัติเป็นกฎหมาย แต่หลักการนี้ก็ทำให้สถาบันการเงินที่มั่นคงต้องยืนอยู่นอกตลาดคริปโตที่เฟื่องฟูของเกาหลีใต้

แต่ขณะนี้ FSC ดูเหมือนจะตระหนักว่า การกระจายความเป็นเจ้าของควบคู่ไปกับการรักษาเสถียรภาพของตลาด จำเป็นต้องมีส่วนร่วมจากสถาบันการเงินที่มั่นคง จึงอาจเปิดทางให้บริษัทหลักทรัพย์และผู้จัดการกองทุนเข้าถือหุ้นในตลาดแลกเปลี่ยนคริปโต ซึ่งอาจเร่งให้เกิดการยอมรับในกลุ่มสถาบันและพัฒนาการของ STO กับการโทเคนสินทรัพย์ในโลกจริงมากขึ้น

แรงต้านจากอุตสาหกรรม

ผู้ประกอบการตลาดแลกเปลี่ยนได้แสดงความกังวลและวิพากษ์วิจารณ์อย่างรุนแรง ข้อกังวลหลักคือการที่ผู้ถือหุ้นใหญ่ที่มีความรับผิดชอบอาจหายไป ซึ่งจะก่อให้เกิดความคลุมเครือเกี่ยวกับความรับผิดชอบเมื่อต้องรับมือกับปัญหาต่าง ๆ และบางรายก็ให้เหตุผลว่าการมีกฎระเบียบเกี่ยวกับพฤติกรรมและการจำกัดสิทธิในการออกเสียงนั้นเหมาะสมกว่าการกระจายความเป็นเจ้าของโดยบังคับ

นอกจากนี้ ยังคงมีความกังวลว่าการจำกัดเฉพาะภายในประเทศ อาจเป็นการเอื้อประโยชน์โดยไม่ได้ตั้งใจให้คู่แข่งจากต่างประเทศได้เปรียบ ในขณะที่แพลตฟอร์มต่างชาติอาจขยายส่วนแบ่งตลาดได้ ขณะที่ตลาดแลกเปลี่ยนในเกาหลีใต้ต้องเผชิญความยุ่งยากในการปรับโครงสร้าง

ตัวแทนจากอุตสาหกรรมรายหนึ่งกล่าวว่า รัฐบาลกำลังพยายามออกกฎระเบียบที่เกินกว่ามาตรฐานของตลาด และแม้ว่ากฎหมายจะมีเจตนาเพื่อส่งเสริมอุตสาหกรรมสินทรัพย์เสมือนและคุ้มครองผู้บริโภค แต่สุดท้ายอาจละเมิดสิทธิในทรัพย์สินและบั่นทอนธรรมาภิบาลขององค์กรได้

ผลกระทบทั่วโลก

ข้อเสนอของเกาหลีใต้เกิดขึ้นในช่วงที่ภูมิภาคนี้มีความเคลื่อนไหวกว้างขวางยิ่งขึ้นในการจัดระเบียบธรรมาภิบาลของตลาดแลกเปลี่ยนคริปโต อินโดนีเซียได้เปิด ตลาดแลกเปลี่ยนคริปโตที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐแห่งแรกของโลก ในปี 2023 พร้อมข้อบังคับที่จำกัดการถือหุ้นข้ามตลาดแลกเปลี่ยนไว้ที่ 20% และเวียดนามได้เสนอ ระเบียบการออกใบอนุญาต ในเดือนกันยายน 2025 ที่กำหนดให้ต้องมีเงินทุนอย่างน้อย 378 ล้าน USD พร้อมกำหนดการถือหุ้นต่างชาติสูงสุดที่ 49%

อย่างไรก็ตาม แนวทางของเกาหลีใต้ดำเนินไปไกลยิ่งขึ้นด้วยการมุ่งเป้าไปที่ผู้นำตลาดที่มีอยู่ แทนที่จะเพียงแค่กำหนดกติกาสำหรับผู้เล่นใหม่เท่านั้น การบีบบังคับให้ผู้ก่อตั้งของศูนย์ซื้อขายที่เป็นที่ยอมรับต้องลดสัดส่วนการถือหุ้นลงอย่างมาก นับเป็นสิ่งที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในหมู่ตลาดคริปโตหลัก ท่ามกลางจำนวนผู้ใช้งานที่ลงทะเบียนกว่า 11 ล้านราย การทดลองกระจายความเป็นเจ้าของย้อนหลังของเกาหลีใต้จึงถูกจับตามองโดยหน่วยงานกำกับดูแลในประเทศอื่นๆ ที่ต้องเผชิญกับปัญหาการจัดวางธรรมาภิบาลรูปแบบกิจการสาธารณะลงในแพลตฟอร์มเอกชนที่มีอำนาจเหนือกว่าแล้ว

จะเกิดอะไรต่อไป

แต่สำนักงาน FSC ได้เน้นว่าข้อเสนอดังกล่าวยังไม่ได้ข้อสรุป โดยเจ้าหน้าที่ระบุว่ารายละเอียดรวมถึงเกณฑ์การถือหุ้นที่ชัดเจนยังอยู่ระหว่างการหารือ ขณะที่ผู้เชี่ยวชาญด้านกฎหมายชี้ว่า อาจมีช่วงเปลี่ยนผ่านนาน 5-10 ปี เพื่อให้ทุกคนปรับตัวปฏิบัติตามได้อย่างค่อยเป็นค่อยไป

ในขณะนี้ อุตสาหกรรมคริปโตของเกาหลีใต้กำลังเข้าสู่ปี 2026 ด้วยความคาดหวังต่อการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างครั้งสำคัญที่สุด นับตั้งแต่มีศูนย์ซื้อขายแห่งแรกเมื่อ 13 ปีก่อน หลายเดือนข้างหน้าจะเป็นตัวกำหนดว่าการเปลี่ยนแปลงนี้จะช่วยเสริมรากฐานตลาดให้แข็งแกร่งขึ้น หรือส่งผลกระทบต่อแรงขับเคลื่อนที่ทำให้เกาหลีใต้กลายเป็นผู้นำระดับโลกด้านคริปโต