ตลาดโทเค็น Layer-2 (L2) กำลังได้รับความสนใจในการเพิ่มความสามารถในการขยายตัวของ Ethereum แต่การประเมินมูลค่าที่สูงมากทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับมูลค่าที่แท้จริงของพวกเขา
การแข่งขันที่ดุเดือดระหว่างโครงการ L2 ที่มีอยู่และผู้มาใหม่อย่าง INK นำมาซึ่งโอกาสและความเสี่ยงที่สำคัญในปี 2025
ศักยภาพของ L2 Tokens
เนื่องจาก Ethereum (ETH) ยังคงเผชิญกับ ข้อจำกัด โครงการ Layer-2 จึงมีความสำคัญมากขึ้นในการปรับปรุงความสามารถในการขยายตัว Vitalik Buterin ได้ แนะนำ แผนงานใหม่ของ Ethereum ที่มุ่งเน้นการเพิ่มความปลอดภัย ความสมบูรณ์ และความสามารถในการขยายตัวของโซลูชัน Layer 2
การ วิเคราะห์ ล่าสุดโดย Ignas บน X ให้ภาพรวมที่ครอบคลุมของตลาดโทเค็น L2 ในปัจจุบัน
ประเด็นสำคัญแรกคือค่าธรรมเนียมที่เกิดจากโครงการ L2 ตามที่ Ignas กล่าว ค่าธรรมเนียมประจำปีจากบล็อกเชน L2 แสดงถึงความแตกต่างอย่างชัดเจน: Arbitrum One นำด้วย USD 19.5 ล้าน Optimism ที่ USD 18.3 ล้าน zkSync ได้เพียง USD 1.3 ล้าน และ Starknet ประมาณ USD 600,000
ช่องว่างนี้สะท้อนถึงขนาดและการยอมรับที่ไม่เท่ากันระหว่างโครงการ L2 โดย Arbitrum และ Optimism ครองตลาด ในขณะที่ Starknet ยังคงอยู่ในช่วงพัฒนาเริ่มต้น
อีกปัจจัยสำคัญคืออัตราส่วนการประเมินมูลค่าที่เจือจางเต็มที่ (FDV) ต่อค่าธรรมเนียม Ignas คำนวณอัตราส่วนของ Arbitrum ที่ 137.8x, Optimism ที่ 205.7x และ Starknet ที่ 4,204x
ตัวเลขที่น่าตกใจเหล่านี้ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความสมเหตุสมผลของการประเมินมูลค่าปัจจุบัน เพื่อให้เห็นภาพ Tesla มีอัตราส่วน P/E ที่ 187x และค่าเฉลี่ย S&P 500 อยู่ที่ 29x แสดงให้เห็นว่าโทเค็น L2 มีมูลค่าสูงกว่าบริษัทแบบดั้งเดิมมาก
“สิ่งนี้ทำให้โทเค็น L2 มีมูลค่าสูงเกินไปมาก เว้นแต่เราคาดหวังว่าการนำไปใช้และค่าธรรมเนียมจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก” Ignas กล่าว.
Ignas โต้แย้งว่า ด้วยค่าธรรมเนียมรายปีของ Arbitrum ที่ 19.5 ล้าน USD รายได้นี้น้อยเกินไปที่จะสนับสนุนการประเมินมูลค่าปัจจุบัน โดยเฉพาะเมื่อค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและการแข่งขันระหว่าง L2 เพิ่มขึ้น สิ่งนี้ทำให้เกิดข้อสงสัยว่าการเติบโตของค่าธรรมเนียมและการนำไปใช้ที่แข็งแกร่งสามารถสนับสนุนมูลค่าของพวกเขาได้หรือไม่
“ภูมิทัศน์ของโทเค็นโครงสร้างพื้นฐาน ทั้ง L1 และ L2 ส่วนใหญ่ไม่มีความคิดสร้างสรรค์และมีการประเมินราคาผิดพลาดอย่างมากหากมูลค่าที่พวกเขาจับได้เป็นเพียงสิ่งที่ถูกผลักดันให้เป็นศูนย์ (ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม)” ผู้ใช้ X อีกคนหนึ่ง แชร์.
บทบาทการกำกับดูแลและความท้าทายในการบิดเบือน
นอกเหนือจากการแบ่งปันค่าธรรมเนียม บทบาทการกำกับดูแลของโทเค็น L2 เป็นปัจจัยสำคัญ โทเค็นเหล่านี้อนุญาตให้ผู้ถือมีส่วนร่วมในการตัดสินใจเชิงกลยุทธ์ เช่น ข้อเสนอ DRIP ของ Arbitrum ซึ่งจัดสรร 80 ล้าน USD ใน ARB สำหรับแรงจูงใจเพื่อดึงดูดสภาพคล่องและขับเคลื่อนการเติบโต
อย่างไรก็ตาม Ignas ชี้ให้เห็นว่า กลไกการกำกับดูแลถูกบิดเบือนโดยการควบคุม ผ่านแพลตฟอร์มเช่น Lobby Finance เพียง 5 ETH (ประมาณ 10,000 USD) สามารถควบคุม 19.3 ล้าน ARB (ประมาณ 6.5 ล้าน USD) การซื้อเสียงนี้บั่นทอนคุณค่าที่แท้จริงของการกำกับดูแล ลดแรงจูงใจในการถือโทเค็นเพื่อวัตถุประสงค์นี้และทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับความโปร่งใสของระบบ
โดยรวมแล้ว โอกาสของโทเค็น L2 ขึ้นอยู่กับการเติบโตของค่าธรรมเนียมและการนำไปใช้ในอนาคต ด้วยหลักการ Pareto (80/20) เพียง 20% ของ L2 อาจจับสภาพคล่องได้ 80% ซึ่งบ่งชี้ว่าโครงการเพียงไม่กี่แห่งเช่น Arbitrum, Optimism หรือ Base จะอยู่รอดในระยะยาว
อย่างไรก็ตาม การเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องของ L2 ใหม่ พร้อมกับกลยุทธ์การขุดสภาพคล่องเช่น INK อาจทำให้การระบุผู้ชนะล่าช้า ในบริบทนี้ การลงทุนในโทเค็น L2 มีความเสี่ยงสูง ต้องการให้นักลงทุนรออย่างอดทนเพื่อความแตกต่างที่ชัดเจนระหว่างโครงการ อย่างไรก็ตาม ด้วยศักยภาพของเทคโนโลยี L2 นี่เป็นสาขาที่น่าสนใจ หากนักลงทุนเข้าใจความเสี่ยงและโอกาสที่เกี่ยวข้อง
“ดังนั้น บางทีเราต้องรอจนกว่าผู้ชนะ L2 จะชัดเจนแล้วจึงลงทุนในพวกเขา” Ignas แชร์.
ข้อจำกัดความรับผิด
หมายเหตุบรรณาธิการ: เนื้อหาต่อไปนี้ไม่ได้สะท้อนถึงมุมมองหรือความคิเห็นของ BeInCrypto มันจัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้นและไม่ควรถูกตีความว่าเป็นคำแนะนำทางการเงิน กรุณาทำการวิจัยของคุณเองก่อนที่จะทำการตัดสินใจลงทุนใดๆ
