ภูมิทัศน์ของตลาดทำนาย: การรวมศูนย์ vs โปรโตคอลแบบไร้การอนุญาต

ตลาดคาดการณ์ที่เคยเป็นการทดลองในกลุ่มน้อยได้พัฒนาเป็นเครื่องมือการเงินที่สำคัญแล้ว แพลตฟอร์มเหล่านี้ที่ผู้เข้าร่วมทำการซื้อขายผลลัพธ์ของเหตุการณ์ในอนาคตได้รับความสนใจมากขึ้นเนื่องจากความสามารถในการคาดการณ์ที่แม่นยำกว่าสำรวจและนักวิจารณ์ โดยเฉพาะผลลัพธ์ทางการเมืองและเศรษฐกิจที่สำคัญ การเพิ่มขึ้นของพวกเขายังได้รับการสนับสนุนจากความต้องการของบุคคลที่จะเรียนรู้เพื่อได้กำไรและความหลงใหลในข้อมูลเรียลไทม์และผลลัพธ์ในอนาคตซึ่งนำไปสู่เงินหลายร้อยล้านหรือบางครั้งเป็นพันล้าน USD ไหลผ่านตลาดเหล่านี้ทุกสัปดาห์

ความสำเร็จของอุตสาหกรรมนี้ได้พิสูจน์ถึงความต้องการมากกว่าพันล้าน USD สภาพแวดล้อมปัจจุบันถูกกำหนดรูปแบบโดยการเป็นคู่แข่งที่เหนือกว่า, Kalshi และ Polymarket แพลตฟอร์มทั้งสองดูเหมือนจะมีการแข่งขันโดยตรง แต่กลับแสดงถึงวิธีการที่แตกต่างกันในตลาดเดียวกัน Kalshi เป็นตลาดแลกเปลี่ยนที่ถูกควบคุม ขณะที่ Polymarket เป็นตลาดซื้อขายที่เกิดจากการเงินคริปโตที่ไม่มีการกำกับดูแล ผู้ท้าชิงรายใหม่ที่ชื่อ Rain ได้เกิดขึ้นมีสถาปัตยกรรมที่ไม่ต้องขออนุญาตอย่างชัดเจนซึ่งมุ่งเน้นแก้ไขข้อจำกัดเชิงโครงสร้างของบริษัทเดิม

การเปรียบเทียบนี้ได้สำรวจแพลตฟอร์มที่น่าจับตามองสามแห่ง ได้แก่ Kalshi, Polymarket และ Rain โดยมุ่งเน้นในสี่ด้านหลัก คือ ความสามารถในการขยายและสภาพคล่อง การแก้ปัญหาผลลัพธ์และความเชื่อถือประสบการณ์การใช้งานและการเข้าถึง รวมถึงความตึงเครียดพื้นฐานระหว่างการกระจายอำนาจและศูนย์กลาง

ข้อจำกัดหลัก: สภาพคล่องการสร้างตลาด

ในขณะที่อุตสาหกรรมตลาดคาดการณ์มักมุ่งเน้นที่ข้อมูลเช่นปริมาณการซื้อขายและผู้ใช้ที่ใช้งานอยู่ อุปสรรคที่แท้จริงต่อการเติบโตอย่างมากคือคอขวดเชิงโครงสร้างที่เรียกว่าความสามารถในการสร้างตลาด นี่คือรูปแบบความเร็ว ค่าใช้จ่าย และการเข้าถึงสำหรับผู้ใช้ใด ๆ ในการสร้างตลาดใหม่ที่ทำการซื้อขายได้ รูปแบบที่ครอบครองตลาดอย่าง Kalshi และ Polymarket ใช้รูปแบบ “ผู้เผยแพร่” โดยทำหน้าที่เป็นผู้คัดกรอง ซึ่งจำกัดความสามารถของพวกเขาในการขยายตัวอย่างเต็มที่

Kalshi: อุปสรรคด้านกฎระเบียบ

สถานะตลาดของ Kalshi ถูกกำหนดโดยแนวทางที่ให้ความสำคัญกับการปฏิบัติตามกฎ ในฐานะแพลตฟอร์มที่มีศูนย์กลางอยู่ในสหรัฐอเมริกามันถูกควบคุมอย่างเต็มที่โดย CFTC ในฐานะตลาดสัญญาที่ถูกแต่งตั้ง ความชัดเจนทางกฎหมายนำเสนอการเข้าถึงสถาบันการเงินดั้งเดิม กลยุทธ์การป้องกันความใช้ของสถาบัน และผู้ใช้ทั่วไปที่ให้ความสำคัญกับความแน่นอน

อย่างไรก็ตาม โครงสร้างทางกฎหมายนี้สร้าง “คอขวดทางกฎ” กระบวนการขึ้นบัญชีตลาด ประเภท ใหม่ เป็นฟังก์ชันทางกฎหมายที่ยืดเยื้อไม่ใช่แค่เชิงวิศวกรรมเพราะรูปแบบของมันถูกขออนุญาตโดยหน่วยงานกำกับดูแล ตัวอย่างที่โดดเด่นคือการปฏิเสธในครั้งแรกของ CFTC ต่อข้อเสนอของ Kalshi สำหรับสัญญาที่เกี่ยวกับการเลือกตั้ง ซึ่งถูกมองว่าเป็นการ “เล่นพนัน” นำไปสู่การฟ้องร้องค่าใช้จ่ายสูงต่อหน่วยงานกำกับดูแลของมันเพื่อสรุปการรายชื่อตลาด

ผลลัพธ์คือ Kalshi ถูกจำกัดเชิงโครงสร้างให้ลงรายการเหตุการณ์ที่มีความสำคัญระดับสูงในตลาดเพียงเล็กน้อย ซึ่งคือ “หัว” ของเส้นโค้งอุปสงค์ การมุ่งเน้นของมันจำกัดเพียงตลาดที่มีคุณค่าพอจะเหตุผลความคุ้มค่าทางกฎหมายและค่าใช้จ่ายในการล็อบบี้เช่นกีฬาหลักหรือข้อมูลเศรษฐกิจ การเติบโตของแพลตฟอร์มถูกควบคุมโดยระบบศาลขณะที่ดำเนินการทางกฎหมายเกี่ยวกับสัญญากีฬาในหลายรัฐของสหรัฐอเมริกา ความสามารถในการสร้างตลาดของมันคือศูนย์เนื่องจากเป็นที่อนุญาตตามกฎหมาย

Polymarket: คอขวดมนุษย์

Polymarket แสดงพลังของแนวคิดการกระจายการเป็นตลาดคาดการณ์คริปโตที่ใหญ่ที่สุดในโลก มันมีชื่อเสียงด้านความโปร่งใสในการบันทึกบนเชนและการดูแลทุนด้วยตนเองพร้อมกับการสร้างปริมาณมากในเหตุการณ์การเมือง วัฒนธรรม และคริปโต

แม้ว่ามีการสร้างแบรนด์แบบกระจายอำนาจและกลไกบนเชน แต่ Polymarket นั้นในเชิงโครงสร้างคือ “บริการที่มีการอนุญาต” ไม่ใช่โปรโตคอลแบบไร้การอนุญาตอย่างเต็มรูปแบบ เอกสารระบุอย่างเป็นทางการว่า ตลาดถูกสร้างโดยทีมภายในโดยรับข้อเสนอแนะจากชุมชน ซึ่งเผยให้เห็น “คอขวดมนุษย์” ความสำเร็จของมันขึ้นอยู่กับการตัดสินใจบรรณาธิการ โดยดำเนินการเหมือนบริษัทสื่อ

โมเดลนี้โดยเนื้อแท้ไม่มีความสามารถในการขยาย การขยายจำนวนตลาดต้องการการขยายทัพโยคีเช่นกัน ในขณะที่ปริมาตรอันน่าประทับใจ (38,270 ตลาดใหม่ในเดือนยอดนิยม) ถูกสร้างขึ้นโดยทีมงานจากศูนย์กลาง มันค่อนข้างเป็นส่วนเล็ก ๆ ของศักยภาพของระบบที่สร้างโดยผู้ใช้แบบไร้การอนุญาต Polymarket’s Market-Creation Liquidity ถูกพิจารณาว่าต่ำและได้รับการจัดเรียง เพราะถูกอนุญาตโดยทีมงาน

Rain: แพลตฟอร์มเปิดเสรี

Rain ถูกสร้างด้วยการคิดถึงการขยายตัวผ่านการออกแบบผู้จัดทำตลาดอัตโนมัติ (AMM) และหลักการข้ามเชน เป็นโปรโตคอลใหม่ตั้งใจแก้ไขปัญหา “วิกฤติสภาพคล่องการสร้างตลาด” สถาปัตยกรรมของมันแสดงให้เห็นการเปลี่ยนแปลงจากโมเดล “ผู้เผยแพร่” เป็น “แพลตฟอร์ม” อย่างแท้จริง

คุณสมบัติที่โดดเด่นของ Rain คือ หลักการไร้การอนุญาต: ผู้ใช้ทุกคนสามารถสร้างตลาดได้ สิ่งนี้ตั้งใจจะจับ “ความน่าจะเป็นที่ยาว” ซึ่งเป็นแนวคิดที่มูลค่ารวมของสินค้าน่าสนใจและมีความต้องการต่ำหลายล้านรายการเทียบเท่ากับมูลค่าของไม่กี่ “สินค้ายอดฮิต” ในขณะที่คู่แข่งต่อสู้ใน “หัว” (เช่น การเลือกตั้งประธานาธิบดี กีฬาใหญ่ ๆ) Rain มุ่งเป้าไปยังจักรวาลที่ไม่มีที่สิ้นสุดของเหตุการณ์ย่อยที่มีความสำคัญต่อชุมชนหรือธุรกิจเฉพาะ เช่น กำหนดส่งโครงการ ปัญหา GitHub หรือการโหวตภายใน DAO แพลตฟอร์มนี้ตั้งใจให้ค่ามาจากปริมาณการซื้อขายรวมของหลายล้านตลาดที่เฉพาะเจาะจงซึ่งไม่สามารถสร้างได้บนแพลตฟอร์มที่มีอยู่เดิม

สถาปัตยกรรมนี้ยังแนะนำตลาดสองประเภทที่แตกต่างกัน: ตลาดสาธารณะ (ที่ทุกคนมองเห็นได้) และตลาดส่วนตัว (ที่ต้องมีรหัสเพื่อเข้าร่วม) ความสามารถของตลาดส่วนตัวถูกวางตำแหน่งเป็นหมวดผลิตภัณฑ์ใหม่ แปลงตลาดพยากรณ์ให้เป็นเครื่องมือประสานงานองค์กรอย่างมีประสิทธิภาพ เช่น CEO สามารถสร้างตลาดส่วนตัวที่มีการสนับสนุนเงินในด้านการส่งผลิตภัณฑ์ของทีมวิศวกรรม ซึ่งเป็นตลาดที่ Kalshi และ Polymarket ไม่สามารถให้บริการได้

ความเชื่อมั่นและการแก้ไขผลลัพธ์

การแก้ปัญหาผลลัพธ์คือกลไกสำหรับการตัดสินผลลัพธ์ในโลกจริง เป็นตัวแปรความไว้วางใจที่สำคัญที่สุดสำหรับตลาดพยากรณ์

การตัดสินส่วนกลาง (Kalshi)

Kalshi ใช้วิธีการพิจารณาแบบดั้งเดิม ซึ่งสอดคล้องกับกฎเกณฑ์การแลกเปลี่ยนและการกำกับดูแลของหน่วยงาน ทีมงานภายในซึ่งถูกผูกมัดตามกฎของ CFTC ทำหน้าที่เป็น “ผู้ตัดสินศูนย์กลาง” หรือทำนาย ซึ่งวิธีนี้ให้อย่างชัดเจน รวดเร็ว และมีทางออกทางกฎหมายสำหรับผู้ใช้

ความเสี่ยงหลักอย่างไรก็ตามคือ “จุดเสี่ยงเดียวที่ทำให้ล้มเหลว” ซึ่งเป็นหายนะ อำนาจในการตัดสินคำสุดท้ายขึ้นอยู่กับผู้ดำเนินการและฝ่ายควบคุม ไม่ใช่แค่ความเสี่ยงทางเทคนิค แต่เป็นการเมืองที่สำคัญด้วย เพราะอำนาจของแพลตฟอร์มถูกรับช่วงต่อจาก CFTC และอาจถูกเพิกถอนโดยรัฐบาลใหม่หรือตัดสินศาล ซึ่งอาจทำให้ทุนนิ่งได้ สำหรับผู้ใช้สถาบัน การยอมรับความเสี่ยงนี้มักเป็นที่ยอมรับ แต่สำหรับผู้ใช้อื่น ๆ มันสร้างความกังวลในเรื่องการใช้อำนาจในทางผิดจากองค์กรกลาง ทั้งนี้ระบบที่มนุษย์มีบทบาทเป็นกลางเพิ่มข้อจำกัดของแพลตฟอร์มและไม่มีความสามารถในการขยายสำหรับ “ความน่าจะเป็นที่ยาว” ของตลาด

Oracle แบบกระจายศูนย์ (Polymarket)

Polymarket ใช้การมองผ่าน blockchain ความโปร่งใส ประการการุทธอนันต์บน decentralized หรือacles และวิธีการแก้ไขข้อพิพาทที่ทำให้ผลลัพธ์สามารถตรวจสอบได้ กลไกของมันขึ้นอยู่กับ Oracle ของ UMA ที่เป็นรูปแบบ “trust-by-default” โดยมีการเสนอคำตอบและยอมรับว่าเป็นจริงหากไม่มีการโต้แย้ง ระบบนี้ลดความไม่โปร่งใส แต่ต้องออกแบบ oracle อย่างเข้มแข็งและมีความเปราะบางต่อการบิดเบือนไปในสถานการณ์ที่มีสภาพคล่องต่ำ

เหตุการณ์ที่เป็นที่จับตาทำให้เห็นถึงช่องโหว่ที่ผู้โจมตีมีเหรียญ $UMA จำนวนมากสามารถบิดเบือนการลงคะแนนเสียงของการปกครองเพื่อบังคับให้ผลที่ไม่ถูกต้องเกิดขึ้น เหตุการณ์นี้เผยข้อขัดแย้งที่ผู้ถือเหรียญ (ผู้ลงคะแนน) และผู้เข้าร่วมตลาด (ผู้เดิมพัน) สามารถเป็นคนเดียวกัน เพื่อตอบสนองต่อเหตุการณ์นี้ UMA กำลังเปลี่ยนไปเป็นรูปแบบใหม่ที่ละทิ้งการแก้ไขแบบไม่มีข้อจำกัดและสร้าง “รายการผู้เสนอที่มีประสบการณ์” ขึ้นมา ซึ่งสะท้อนการพึ่งพาอาศัยกลไกการแก้ไขใหม่ การเคลื่อนไหวนี้แลกกับการโจมตีการปกครองกับความเสี่ยงของการรวมศูนย์และการสมรู้ร่วมคิดอย่างใหม่

AI-เสริมพลัง Hybrid (Rain)

รุ่นของ Rain มุ่งมั่นที่จะเชื่อมโยงระหว่างความโปร่งใสกับความรวดเร็วโดยการถอดผู้รักษาประตูที่เป็นมนุษย์ออก คำเสนอยุติธรรมโดยใช้ AI เพื่อความโปร่งใสที่เพิ่มขึ้นในขณะเดียวกันก็รักษาความเป็น decentralization ระบบมุ่งเน้นการแก้ไขบนสายอัตโนมัติเพื่อเสริมด้วย algorithmic oracles ระบบเห็นชอบของ AI หลายๆ แบบที่ร่วมกันทำงาน

ระบบซ้อนที่ผสมผสานหลายขั้นตอนของ Rain ได้รับการออกแบบเพื่อการขยายขนาดและความปลอดภัย

• การแก้ไขเบื้องต้น. สำหรับตลาดสาธารณะ ผู้สร้างหรือ AI Oracle สามารถถูกเลือกเป็นผู้แก้ไขเบื้องต้น AI Oracle ออกแบบมาเพื่อผลลัพธ์ที่มีค่าใช้จ่ายต่ำและไม่มีอคติ สำหรับตลาดส่วนตัว ผู้สร้างจะเป็นผู้ตัดสินผลลัพธ์ (เช่น CEO ตัดสินตลาดภายในของพวกเขา)
• กลไกการคัดค้าน. หลังการแก้ไขเบื้องต้น เปิด “Dispute Window” เพื่อให้ผู้เข้าร่วมสามารถยื่นค้านได้โดยการวางหลักประกันที่ป้องกันการละเมิด AI judge จะตรวจสอบการค้านและสามารถเปลี่ยนแปลงผลการแก้ไขได้ หากฝ่ายแพ้ไม่พอใจและต้องการยกระดับข้อพิพาท ถูกตรวจโดย “decentralized human oracles” เพื่อตัดสินใจสุดท้ายที่มีผลบังคับ

สถาปัตยกรรมนี้ให้วิธีการได้ขนาดในการแก้ไขตลาด “long tail” จำนวนมากในที่สาธารณะผ่าน AI oracle ระบบข้อพิพาททำหน้าที่เป็นแรงจูงใจทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง ยึดตามระบบ optimistically แต่มี backstop ที่เป็น decentralization ของมนุษย์ อย่างแข็งแกร่ง ไม่ใช่การลงคะแนนเสียงโดยเหรียญซึ่งเคยถูกเล่นกันมาก่อนหน้านี้

บทสรุป

อุตสาหกรรมการตลาดพยากรณ์ได้รับการยืนยันจาก Kalshi และ Polymarket พิสูจน์ความต้องการพันล้าน USD ขณะเดียวกันเปิดเผยข้อจำกัดโครงสร้าง พวกเขาทำงานเป็นบริการและสำนักพิมพ์ มีการจำกัดโดยกฎหมายนายและมนุษย์ โอกาสการเติบโต 1000x จะไม่พบในตลาดเดียวกัน แต่จะพบในนวัตกรรมแบบไม่มีข้อจำกัดของ “Long Tail of Probability” คุณค่าจริงไม่เพียงอยู่ในการพยากรณ์การเลือกตั้งประธานาธิบดี แต่คือพยากรณ์สิ้นสุดโครงการสิบล้านรายการ ถึงเวลาเสบียง และการลงคะแนนชุมชนที่สร้าง “long tail” ของระบบเศรษฐกิจในอนาคต การจับอนาคตนี้ต้องการโปรโตคอลที่สร้างบนสามเสา: การสร้างแบบไม่มีข้อจำกัด การแก้ไขได้ขนาดผ่านกลไกเช่น AI oracle และคุณลักษณะ long-tail-native อย่างตลาดส่วนตัว การพัฒนาพื้นที่นี้แสดงถึงการเปลี่ยนแปลงมากกว่าแค่การเป็นสถานที่การค้าอื่น แต่มันคือนวัตกรรมของเองการพยากรณ์