สัญญาณอันตรายของ Bitcoin เกิดขึ้นหลายวันก่อนเกิดวิกฤต 10 ตุลาคม ดูวิธีสังเกตครั้งหน้า

เหตุการณ์ล้างพอร์ตมูลค่ากว่าพันล้าน USD ไม่ใช่เรื่องหายากในตลาดคริปโตอีกต่อไป แม้ว่าภาวะวิกฤตเหล่านี้มักเกิดขึ้นอย่างปัจจุบันทันด่วน แต่ข้อมูลบนบล็อกเชน การวางเลเวอเรจ และสัญญาณเชิงเทคนิคมักเผยให้เห็นความตึงเครียดย้อนหลังขึ้นมานานกว่าที่จะเริ่มบังคับขาย บทความนี้จะพิจารณาว่าการวิเคราะห์เหตุการณ์ประวัติศาสตร์ครั้งใหญ่ สามารถช่วยคาดการณ์การล้างพอร์ตแบบลูกโซ่ได้หรือไม่

โปรดอ่านต่อเพื่อรับรู้สัญญาณตั้งแต่เนิ่นๆ และวิธีการอ่านข้อมูลร่วมกัน ในบทความนี้จะวิเคราะห์เหตุการณ์สำคัญสองครั้ง คือ เดือนตุลาคม 2025 (การล้างพอร์ตฝั่ง Long แบบลูกโซ่) และเดือนเมษายน 2025 (Short squeeze) พร้อมทั้งติดตามสัญญาณที่ปรากฏขึ้นก่อนทั้งสองเหตุการณ์ โดยจะเน้นเฉพาะดัชนีของ Bitcoin เป็นหลัก เพราะยังคงกินส่วนแบ่งตลาดโดยรวมเกือบ 60% (59.21% ในขณะรายงาน)

10 ตุลาคม 2025 — การลิควิดยาวขนาดใหญ่สุดแสดงสัญญาณล่วงหน้า

ในวันที่ 10 ตุลาคม 2025 มีตำแหน่งเลเวอเรจถูกล้างมากกว่า 19 พันล้าน USD ถือเป็นเหตุการณ์ล้างพอร์ตที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์คริปโต แม้หลายคนจะอ้างถึงข่าวสงครามการค้าระหว่างสหรัฐ–จีนเป็นตัวกระตุ้น แต่ข้อมูลตลาดเผยว่าความเปราะบางทางโครงสร้างเกิดขึ้นมาหลายสัปดาห์ ส่วนใหญ่ของการล้างพอร์ตครั้งนั้นเป็นฝั่ง Long มูลค่าเกือบ 17 พันล้าน USD

การขยายราคาและเลเวอเรจ (27 ก.ย. → 5 ต.ค.)

ระหว่างวันที่ 27 กันยายนถึง 5 ตุลาคม ราคา Bitcoin พุ่งขึ้น จากราว 109,000 USD สู่เหนือระดับ 122,000 USD และทดสอบโซน 126,000 USD ความเคลื่อนไหวที่รวดเร็วนี้สร้างความเชื่อมั่นเชิงบวก และกระตุ้นให้ผู้เล่นเข้าถือ Long อย่างเป็นก้าวกระโดด

ในช่วงเดียวกัน Open interest ขยับขึ้นจากประมาณ 38 พันล้าน USD เป็นมากกว่า 47 พันล้าน USD เลเวอเรจขยายตัวอย่างรวดเร็ว บ่งชี้ถึงการพึ่งพาอนุพันธ์ที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก

อยากได้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับโทเคนแบบนี้อีกหรือไม่? สมัครรับจดหมายข่าว Daily Crypto โดยบรรณาธิการ Harsh Notariya ที่นี่

Gracy Chen ซีอีโอของ Bitget กล่าวว่า โครงสร้างตลาดยุคใหม่ทำให้การใช้เลเวอเรจเคลื่อนตัวสอดประสานกันมากกว่าวงจรก่อนๆ อย่างมีนัยสำคัญ

ตำแหน่งถูกสร้างและปิดเร็วขึ้น ในหลายแพลตฟอร์ม… เลเวอเรจเคลื่อนที่สอดคล้องกันมากขึ้น… เมื่อเกิดความตึงเครียด การปิดสถานะจะรุนแรงมากขึ้น เชื่อมโยงกันสูง และให้อภัยน้อยลง เธอกล่าวเสริม

ในขณะเดียวกัน กระแสเงินไหลเข้าสู่กระดานเทรดลดลงจากประมาณ 68,000 BTC เหลือเกือบ 26,000 BTC ซึ่งผู้ถือสินทรัพย์ไม่ได้ขายในช่วงที่ราคาแข็งแกร่ง ตรงกันข้าม ซัพพลายยังคงอยู่ห่างจากกระดานเทรด ในขณะที่การเปิดสถานะที่มีเลเวอเรจกลับเพิ่มขึ้น

ปัจจัยร่วมเหล่านี้สะท้อนถึงโครงสร้างของการวิ่งขึ้นช่วงปลายรอบ

ในจุดนี้ของวัฏจักร การเพิ่มขึ้นของเลเวอเรจหรือโอเพนอินเทอเรสต์ ไม่เพียงแต่จะเพิ่มความเสี่ยงให้กับเทรดเดอร์เท่านั้น แต่ยังสร้างแรงกดดันด้านงบดุลและสภาพคล่องให้กับกระดานเทรดอีกด้วย โดยพวกเขาต้องมั่นใจว่าสามารถ ดำเนินการ liquidations การถอน และการเรียกเก็บเงินมาร์จิ้นได้อย่างราบรื่นในช่วงที่เกิดความผันผวนอย่างรวดเร็ว

เมื่อถูกถามว่ากระดานเทรดเตรียมตัวอย่างไรในช่วงเวลาดังกล่าว Chen กล่าวว่า การบริหารความเสี่ยงนั้นเริ่มต้นล่วงหน้านานก่อนที่ความผันผวนจะเกิดขึ้น

การถือสำรอง BTC ที่แข็งแกร่งถือเป็นการตัดสินใจในการบริหารความเสี่ยง ก่อนที่จะมองในมุมของตลาด… ให้ความสำคัญกับความยืดหยุ่นในงบดุล… หลีกเลี่ยงการต้องแก้ปัญหาแบบเร่งด่วนในช่วงที่ความผันผวนพุ่งสูงขึ้น… เธอกล่าว

แรงขายทำกำไรแฝง (ปลายก.ย. → ต้นต.ค.)

ข้อมูลกำไรบนบล็อกเชนแสดงให้เห็นว่าการกระจายเริ่มต้นขึ้นแล้ว

ตั้งแต่ปลายเดือนกันยายนจนถึงต้นเดือนตุลาคม อัตราส่วนกำไรผลตอบแทนจาก coin ที่ขาย (SOPR) ซึ่งติดตามว่า coin ถูกขายกำไรหรือขาดทุน มีค่าจากประมาณ 1.00 เพิ่มขึ้นเป็นราว 1.04 พร้อมการพุ่งขึ้นหลายครั้ง สะท้อนให้เห็นว่า coin ถูกขายทำกำไรมากขึ้น

ที่สำคัญ เรื่องนี้เกิดขึ้นในขณะที่กระแสเงินไหลเข้าสู่กระดานเทรดยังคงต่ำอยู่ ผู้ซื้อกลุ่มแรก (ซึ่งอาจเป็นซัพพลายที่เก็บบนกระดานเทรดอยู่แล้ว) ต่างก็ค่อย ๆ ล็อกกำไรโดยไม่ก่อให้เกิดแรงขายที่เห็นได้ชัด และ BTC ก็แตะจุดสูงสุดตลอดกาลในช่วงนั้นด้วย

รูปแบบนี้บ่งบอกถึงการถ่ายโอนอย่างค่อยเป็นค่อยไปจากผู้เข้าร่วมกลุ่มแรกไปยังผู้เข้ามาใหม่ ซึ่งมักพบใกล้จุดสูงสุดในท้องถิ่น

นักถือสินทรัพย์ระยะสั้นเปลี่ยนจากเทขายเป็นมองบวก (27 กันยายน → 6 ตุลาคม)

NUPL สำหรับผู้ถือระยะสั้น (Net Unrealized Profit/Loss) ซึ่งวัดกำไรหรือขาดทุนบนกระดาษ ได้แสดงสัญญาณเตือนที่ชัดเจนที่สุดอย่างหนึ่ง เมื่อวันที่ 27 กันยายน ค่า STH-NUPL อยู่ที่ประมาณ -0.17 สะท้อนการเทขายในช่วงที่ผ่านมา และภายในวันที่ 6 ตุลาคม ตัวเลขนี้พุ่งขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ +0.09

ภายในไม่ถึงสิบวัน ผู้ซื้อรายใหม่ต่างก็เปลี่ยนจากขาดทุนหนักมาเป็นมีกำไรอย่างชัดเจน

โดยทั่วไป การเปลี่ยนแปลงที่รวดเร็วเช่นนี้ถือว่าอันตราย เพราะเมื่อหลุดออกจากช่วงขาดทุนแล้ว บรรดาเทรดเดอร์ต่างก็มีความอ่อนไหวต่อการปรับฐานและต้องการปกป้องกำไรเล็ก ๆ ของตนมากขึ้น จึงทำให้ความเสี่ยงจากแรงขายกะทันหันเพิ่มขึ้น

เมื่อความเชื่อมั่นดีขึ้น การใช้เลเวอเรจยังคงเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ปริมาณ open interest ขึ้นสู่จุดสูงสุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์ ขณะที่ค่า SOPR และ NUPL เริ่มปรับตัวลดลง ส่วนการไหลเข้าของ BTC สู่เว็บเทรดยังคงซบเซา ส่งผลให้ความเสี่ยงยังคงกระจุกอยู่ในตลาดอนุพันธ์

แทนที่จะลดความเสี่ยงลง บรรดาเทรดเดอร์ต่างกลับเพิ่มความเสี่ยงมากขึ้น ซึ่งความไม่สมดุลนี้ส่งผลให้ตลาดอ่อนแอในเชิงโครงสร้าง

แรงส่งอ่อนตัวก่อนเกิดการปรับฐาน กรกฎาคม → ตุลาคม

โมเมนตัมทางเทคนิคเริ่มแย่ลงต่อเนื่องมาหลายเดือน ตั้งแต่กลางเดือนกรกฎาคมถึงต้นตุลาคม ราคาของ Bitcoin ยังคงทำจุดสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง ในขณะที่ RSI ซึ่งเป็นดัชนีวัดโมเมนตัมกลับทำจุดสูงสุดต่ำลง

สิ่งนี้บ่งชี้ว่าความต้องการที่แท้จริงเริ่มอ่อนแรงลงอย่างชัดเจน โดยเมื่อต้นเดือนตุลาคม ราคาที่ปรับตัวขึ้นส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจากเลเวอเรจ ไม่ใช่การซื้อจริง ซึ่งตัวชี้วัดโมเมนตัมก็ยืนยันสัญญาณดังกล่าวอีกด้วย

ช่วงป้องกันและโครงสร้างพังทลาย (6 ต.ค. → 9 ต.ค.)

หลังจากวันที่ 6 ตุลาคม แรงขับเคลื่อนของราคาค่อยๆ ลดลง และระดับแนวรับก็ถูกทดสอบ แม้จะเป็นเช่นนี้ ระดับ open interest ก็ยังคงสูง และ funding rate ซึ่งสะท้อนถึงต้นทุนของการถือสถานะฟิวเจอร์ส ก็ยังคงเป็นบวก ดังนั้นนักเทรดแต่ละคนจึงยังคงปกป้องสถานะของตน แทนที่จะออกจากตลาด โดยอาจมีการเพิ่ม margin เข้าไปอีกด้วย

Chen ยังกล่าวอีกว่าความพยายามในการปกป้องสถานะเหล่านี้ มักจะยิ่งเพิ่มความเสี่ยงเชิงระบบ:

เมื่อสถานะใกล้ถูกชำระบัญชี นักเทรดมักจะเพิ่ม margin … แม้ในระดับบุคคลอาจดูสมเหตุสมผล แต่ในเชิงระบบแล้วจะทำให้เปราะบางยิ่งขึ้น … เมื่อระดับเหล่านั้นล้มเหลว การ unwind จะไม่ค่อยค่อยเป็นค่อยไป — แต่จะกลายเป็นเหตุการณ์แบบ cascade อย่างรวดเร็ว

ดังนั้น margin ที่เพิ่มเข้าไปจึงกลายเป็นชนวนของการร่วงอย่างรุนแรงมากขึ้น

10 ตุลาคม — จุดเริ่มต้นและผลต่อเนื่อง

ต่อมาเมื่อมีข่าวเกี่ยวกับภาษีในวันที่ 10 ตุลาคม โครงสร้างที่เปราะบางนั้นก็พังทลาย

ราคาหลุดระดับต่ำกว่าเดิม สถานะที่ใช้ leverage กลายเป็นขาดทุน และการถูกเรียกให้เพิ่ม margin ก็เกิดขึ้นรวดเร็วขึ้น ระดับ open interest ลดลงอย่างชัดเจน และมีการนำเงินฝากเข้า exchange สูงขึ้นมาก

การบังคับขายชอร์ตจึงนำไปสู่การเกิด feedback loop จนเกิด เหตุการณ์ cascade ของการชำระบัญชีที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์คริปโต

Stephan Lutz ซึ่งเป็น CEO ของ BitMEX กล่าวว่า วัฏจักรของการชำระบัญชีมักเกิดซ้ำเมื่อมีการรับความเสี่ยงเกินตัว ในคำกล่าวเฉพาะกับ BeInCrypto:

ปกติแล้ว การชำระบัญชีมักเกิดเป็นวัฏจักรในช่วงเวลาที่ผู้คนโลภ … ซึ่งนับว่าดีต่อสุขภาพของตลาด …

Chen เตือนว่าข้อมูลการชำระบัญชีไม่ควรถูกเข้าใจผิดว่าเป็นสาเหตุโดยตรงของการร่วงหนักในตลาด

การถูกล้างสถานะ…คือสารเร่ง ไม่ใช่จุดเริ่มต้น…มันบอกว่าส่วนที่มีความเสี่ยงถูกประเมินผิดอยู่ตรงไหน…และสภาพคล่องที่มีจริงๆ นั้นตื้นเขินแค่ไหน เธอกล่าว

วิกฤติขายชอร์ตต่อเนื่องนี้คาดการณ์ล่วงหน้าได้หรือไม่

ตั้งแต่ต้นเดือนตุลาคม สัญญาณเตือนการ squeeze ฝั่ง Long ปรากฏให้เห็นอย่างชัดเจนแล้ว:

• ราคาพุ่งขยายตัวอย่างรวดเร็วตั้งแต่ปลายเดือนกันยายน
• Open interest อยู่ใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์
• SOPR เพิ่มขึ้น แสดงถึงการทำกำไร
• STH-NUPL พลิกกลับมาเป็นบวกในไม่กี่วัน
• เงินไหลเข้าสู่กระดานเทรดต่ำ จึงกระจุกความเสี่ยงในตลาดตราสารอนุพันธ์
• RSI ระยะยาวเกิด divergence

ถ้ามองแยกแต่ละสัญญาณ จะยังไม่เด็ดขาด แต่เมื่อนำมารวมกันแล้ว ก็บ่งชี้ว่าตลาดนั้นใช้เลเวอเรจเกินตัว อารมณ์ผันผวน และโครงสร้างเปราะบาง

Lutz ยังเสริมว่า การตกหนักในช่วงหลังนี้ยังเผยจุดอ่อนของการจัดการความเสี่ยงอีกด้วย

รอบนี้ไม่ได้ถูกวิจารณ์ด้วยเรื่องเลเวอเรจโดยตรง แต่มุ่งไปที่การบริหารความเสี่ยงและขาดวิธีการที่เข้มงวดมากกว่า…

เหตุการณ์ร่วงหนักในเดือนตุลาคม 2025 เกิดขึ้นตามลำดับขั้นตอนที่ชัดเจน:

ราคาขยายตัว → Open interest เพิ่มขึ้น → SOPR สูงขึ้น (มีการทำกำไรบางส่วน) → NUPL ดีดตัวเร็ว (มุมมองระยะสั้นเป็นบวก) → RSI ระยะยาวเกิด divergence (แรงขับเคลื่อนอ่อนลง) → ป้องกันเลเวอเรจด้วยมาร์จิ้น → แรงกระตุ้นจากปัจจัยภายนอก → เกิดการล้างสถานะเป็นลูกโซ่

23 เมษายน 2025 — การล้างสถานะ Short ครั้งใหญ่ในไทยเริ่มมีสัญญาณเตือน

เมื่อวันที่ 23 เมษายน 2025 บิทคอยน์พุ่งแรง จนทำให้เกิดการล้าง short กว่า USD600 ล้านภายในรอบเดียว แม้ว่าราคาจะเด้งดูเหมือนฉับพลัน แต่ข้อมูล on-chain และตราสารอนุพันธ์ก็แสดงว่ากลไกตลาดที่เปราะบางกำลังก่อตัวมาตลอดหลายสัปดาห์หลังการขายหนักช่วงต้นเมษายน

การกลับตัวทางเทคนิคช่วงต้นโดยไม่มีสัญญาณยืนยัน (ปลายกุมภาพันธ์ → ต้นเมษายน)

ช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ถึงต้นเมษายน บิทคอยน์ยังคงทำจุดต่ำลงต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม กราฟ 12 ชั่วโมง แสดงค่า Relative Strength Index (RSI) ซึ่งเป็นตัวบ่งชี้โมเมนตัม เกิด bullish divergence ด้วยการสร้างจุดต่ำที่สูงขึ้น ในขณะที่ราคายังลดลง สัญญาณนี้บ่งชี้ว่าแรงขายเริ่มอ่อนตัวลง

แม้จะเป็นเช่นนี้ การไหลออกจากตลาดแลกเปลี่ยน ซึ่งวัดจำนวน coin ที่ถูกย้ายออกไปเก็บรักษา ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง โดยในต้นเดือนมีนาคมมีการไหลออกประมาณ 348,000 BTC และลดลงเหลือเกือบ 285,000 BTC ภายในวันที่ 8 เมษายน

สิ่งนี้สะท้อนว่า ผู้ที่เข้าซื้อเวลาราคาย่อตัวต่างลังเล และการสะสมยังมีไม่มากนัก ขณะที่สัญญาณกลับตัวทางเทคนิคแทบไม่ได้รับความสนใจเลย

สถานะขาลงหลังราคาต่ำสุด 8 เมษายน (ต้นถึงกลางเมษายน)

วันที่ 8 เมษายน Bitcoin ได้ทำจุดต่ำในระยะสั้นใกล้ 76,000 USD แทนที่ทุกคนจะลดความเสี่ยง นักเทรดต่างเพิ่มสถานะขาลงมากขึ้น อัตรา Funding กลายเป็นลบ แสดงถึงมุมมองที่คาดว่าราคาจะปรับตัวลง นอกจากนี้ ค่า open interest หรือมูลค่ารวมของสัญญาอนุพันธ์ที่ยังไม่ปิด อยู่ในระดับสูงถึง 4.16 พันล้าน USD (เฉพาะใน Bybit)

ดังนั้น สิ่งนี้แสดงว่าการเปิดเลเวอเรจใหม่ต่างมุ่งไปฝั่ง short หรือฝั่งขาลงเป็นหลัก โดยนักเทรดส่วนใหญ่คาดว่าการดีดกลับของราคาจะล้มเหลวและราคาจะปรับลงต่อไป

การไหลออกจากตลาดแลกเปลี่ยนยังคงลดลงอย่างต่อเนื่องแตะระดับ 227,000 BTC กลางเดือนเมษายน ตอกย้ำว่าการสะสม spot ยังอ่อนแรง ทั้งนักลงทุนรายย่อยและสถาบันยังคงมีมุมมองขาลงเหมือนเดิม

แรงขายหมดแรงบนบล็อกเชน (8 April → 17 April)

ข้อมูลบนบล็อกเชนแสดงให้เห็นว่า แรงขายกำลังลดลงเรื่อย ๆ

Spent Output Profit Ratio (SOPR) อยู่ใกล้หรืออยู่ต่ำกว่าระดับ 1 เช่นกันและไม่สามารถสร้างความผันผวนในกำไร/ขาดทุนได้เลย ซึ่งหมายความว่าการขายเพราะขาดทุนกำลังชะลอตัว แม้ว่าการเข้าซื้อยังไม่ดีขึ้น นี่ถือเป็นสัญญาณคลาสสิกของจุดต่ำสุด

อัตรากำไร/ขาดทุนที่ยังไม่รับรู้สุทธิของผู้ถือระยะสั้น (STH-NUPL) ซึ่งวัดว่าผู้ซื้อรายใหม่มีกำไรหรือขาดทุน ยังคงอยู่ในแดนลบ เนื่องจากอยู่ในโซนยอมจำนนพร้อมกับการฟื้นตัวอย่างตื้นๆ สะท้อนให้เห็นถึงความเชื่อมั่นที่ต่ำและความคาดหวังเชิงบวกที่จำกัด

เมื่อรวมกันแล้ว สัญญาณเหล่านี้แสดงให้เห็นถึงความอ่อนล้ามากกว่าจะเป็นความต้องการซื้อใหม่

การบีบตัวและความไม่สมดุลโครงสร้าง (กลางเมษายน)

ในช่วงกลางเดือนเมษายน บิตคอยน์เข้าสู่ช่วงการซื้อขายแคบ ความผันผวนลดลง ขณะที่โอเพ่นอินเทอเรสต์ยังสูงและค่า Funding ยังคงติดลบเป็นส่วนใหญ่ มีผู้เปิดชอร์ตกันอย่างหนาแน่น แต่ราคาก็ไม่หลุดแนวรับ และกลับเริ่มทรงตัวแทน

เนื่องจากแรงขายลดลง (SOPR มีเสถียรภาพ) แต่ยังไม่เกิดการสะสมสินทรัพย์อย่างมีนัยสำคัญ (กระแสเงินไหลออกยังอ่อนแอ) ตลาดจึงยิ่งพึ่งพาอาศัยฝั่งอนุพันธ์ ผู้ซื้อยังลังเล ขณะที่เลเวอเรจขาลงเพิ่มขึ้น ท่ามกลางแรงกดดันฝั่งลบที่อ่อนตัวลง ซึ่งความไม่สมดุลนี้ยังทำให้โครงสร้างตลาดไม่มั่นคง

23 เมษายน — ปัจจัยกระตุ้นกับชอร์ตสควีซ

ในวันที่ 22–23 เมษายน STH-NUPL เคลื่อนกลับเข้าแดนบวก (ซึ่งแสดงให้เห็นข้างต้น) แสดงให้เห็นว่าผู้ซื้อรายใหม่กลับมาทำกำไรเล็กน้อยอีกครั้ง บางคนสามารถขายทำกำไรเมื่อราคาแข็ง ขณะที่นักเทรดอีกหลายคนยังมองว่าการดีดกลับเป็นแค่ชั่วคราว และเพิ่มสถานะชอร์ตต่อไป

น่าสังเกตว่า การฟื้นตัวของ NUPL แบบนี้เคยเกิดขึ้นก่อนการเทขายรุนแรงในเดือนตุลาคม 2025 อย่างไรก็ตาม บริบทแตกต่างกัน ในเดือนตุลาคม การที่ผู้ถือระยะสั้นกลับมากำไรช่วยหนุนให้มีการเปิด Long เพิ่มขึ้น เพราะนักเทรดคาดหวังว่าแนวโน้มขาขึ้นจะต่อเนื่อง แต่ในเดือนเมษายน การกลับมากำไรเล็กน้อยเช่นเดียวกัน กลับกระตุ้นการตั้งสถานะ Short มากขึ้น เพราะนักเทรดในตลาดขาลงมองว่าการดีดกลับเป็นเพียงระยะสั้น จึงเดิมพันว่าราคาจะปรับลงต่ออีกครั้ง

ปัจจัยเหล่านี้ได้ทำให้สภาพคล่องในตลาดตึงตัวขึ้นและเพิ่มสถานะขาลงอย่างต่อเนื่อง เมื่อราคาดีดตัวสูงขึ้น ระดับหยุดขาดทุนถูกกระตุ้น การซื้อสั้นจึงเกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว และมูลค่าคงค้างในสัญญาอนุพันธ์ร่วงลงอย่างมาก การถูกบังคับซื้อคืนได้สร้างปฏิกิริยาเป็นลูกโซ่ ขณะเดียวกัน โพสต์เกี่ยวกับภาษีเชิงบวกก็ได้หนุนตลาด จนทำให้เกิดปรากฏการณ์สั้นถูกล้างสถานะครั้งใหญ่ที่สุดของปี 2025

ดีดขึ้นสั้นนี้คาดการณ์ได้หรือไม่

ในช่วงกลางเดือนเมษายน มีสัญญาณเตือนหลายประการปรากฏชัดเจน:

• ค่า RSI แบบกระทิงปรากฏขึ้นตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์
• อัตรา funding ติดลบอย่างต่อเนื่อง
• Open interest เพิ่มขึ้นหลังจากจุดต่ำสุดในเดือนเมษายน
• การไหลออกจากกระดานแลกเปลี่ยนอ่อนแอและการสะสมมีจำกัด
• SOPR ทรงตัวใกล้ระดับ 1
• STH-NUPL ติดอยู่ในภาวะยอมจำนน

หากพิจารณาแต่ละสัญญาณ สิ่งเหล่านี้ดูไม่น่าเชื่อถือ แต่เมื่อพิจารณารวมกันแล้ว จะเห็นว่าตลาดมีสถานะสั้นหนาแน่น แรงขายเริ่มหมด และโมเมนตัมขาลงกำลังอ่อนแรงลงเรื่อย ๆ

สถานการณ์ squeeze ในเดือนเมษายน 2025 เกิดขึ้นตามลำดับเหตุการณ์ที่ชัดเจนดังนี้:

โมเมนตัมย้อนแย้ง → ขาดความเชื่อมั่น → การสะสมสถานะ short → แรงขายหมดลง (SOPR เหนื่อย) → ราคาอัดตัว → ความไม่สมดุลของสถานะ → ชอร์ตถูกล้างสถานะเป็นลูกโซ่

เมื่อสะท้อนถึงวัฏจักรการล้างสถานะที่เกิดขึ้นซ้ำ ๆ Chen กล่าวว่าพฤติกรรมนักเทรดยังคงคล้ายเดิมอย่างน่าทึ่ง

ช่วงเวลาที่ความผันผวนต่ำมักสร้างความมั่นใจมากเกินไป สภาพคล่องมักถูกเข้าใจผิดว่าเป็นความมั่นคง ความผันผวนจะรีเซ็ตความคาดหวัง และแต่ละวัฏจักรจะล้างเลเวอเรจส่วนเกินออกไป เธอกล่าวเสริม

กรณีศึกษานี้บ่งชี้ความเสี่ยงยอดขายสินทรัพย์ต่อเนื่องในอนาคต

เหตุการณ์ในเดือนตุลาคม 2025 และเมษายน 2025 ชี้ให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงที่วัดได้ในเรื่องเลเวอเรจและพฤติกรรมบนเชนเป็นตัวจุดชนวนให้เกิดการล้างสถานะขนาดใหญ่ ที่สำคัญ ปรากฏการณ์เหล่านี้ไม่ได้เกิดแค่ในจุดสูงสุดหรือต่ำสุดของตลาดเท่านั้น แต่จะเกิดขึ้นเมื่อเลเวอเรจกระจุกตัวและแรงเข้าร่วมในตลาดอ่อนแอลง รวมถึงในช่วงที่ตลาดปรับตัวฟื้นหรือแก้ไขด้วย

ในทั้งสองกรณี สัญญาณเหล่านี้ได้ส่งสัญญาณเตือนล่วงหน้าราว 7–20 วันก่อนที่เกิดจุดสูงสุดของการล้างสถานะ

ในเดือนตุลาคม 2025 Bitcoin พุ่งจากราว 109,000 USD เป็น 126,000 USD ในเวลาเก้าวัน โดยที่ open interest ขยายจากประมาณ 38 พันล้าน USD ไปมากกว่า 47 พันล้าน USD การไหลเข้าสู่กระดานแลกเปลี่ยนตกลงต่ำกว่า 30,000 BTC ค่า SOPR สูงกว่า 1.04 และ STH-NUPL จาก -0.17 เป็นค่าบวกในเวลาเพียงสิบวัน เหล่านี้สะท้อนถึงการเติบโตของเลเวอเรจและความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นใกล้จุดสูงสุดของรอบ

ส่วนในเดือนเมษายน 2025 Bitcoin แตะจุดต่ำแถว 76,000 USD ขณะที่อัตรา funding ยังคงติดลบ และ open interest ฟื้นกลับมาใกล้ 4.16 พันล้าน USD การไหลออกจากกระดานแลกเปลี่ยนลดลงจากราว 348,000 BTC เหลือประมาณ 227,000 BTC ค่า SOPR ยังทรงตัวแถว 1 และ STH-NUPL ติดลบจนถึงก่อนเกิด squeeze แสดงถึงแรงขายหมดแรงควบคู่กับการเปิดสถานะชอร์ตที่เพิ่มขึ้น

ถึงแม้จะอยู่ในช่วงตลาดที่แตกต่างกัน แต่ทั้งสองกรณียังคงมีลักษณะร่วมกันสามประการ ประการแรก สัญญาเปิดเพิ่มขึ้น ขณะที่กระแสซื้อขายสปอตอ่อนแรงลง ประการที่สอง การระดมทุนยังคงเอียงไปทางด้านเดียวอย่างมากติดต่อกันหลายวัน และประการที่สาม NUPL ของผู้ถือระยะสั้นมีการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วไม่นานก่อนเกิดการบังคับขาย นอกจากนี้ หากมีสัญญาณกลับตัวหรือจุดรีบาวด์ในแผนภูมิทางเทคนิค การติดตามแนวโน้มบังคับขายจึงจะชัดเจนยิ่งขึ้น

นอกจากนี้ รูปแบบเหล่านี้มักปรากฏขึ้นระหว่างช่วงย่อตัวระหว่างแนวโน้มหลักและในช่วงรีบาวด์ เมื่อเลเวอเรจขยายตัวเร็วกว่าความเชื่อมั่นในการซื้อขายสปอตและมีการเข้าตำแหน่งด้านอารมณ์ในทิศทางเดียวกัน ความเสี่ยงที่จะถูกบังคับขายก็จะเพิ่มขึ้นโดยไม่คำนึงถึงทิศทางราคา ดังนั้น การติดตามสัญญาเปิด อัตราระดมทุน กระแสเงินจากตลาดแลกเปลี่ยน ตัวชี้วัด SOPR และ NUPL พร้อมกันจะช่วยสร้างกรอบในการระบุจุดเปราะบางเหล่านี้แบบเรียลไทม์ได้อย่างสม่ำเสมอ