ผู้อำนวยการระดับอาวุโสที่บริษัทลงทุน Maelstrom ของ Arthur Hayes เปิดเผยว่าการลงทุน USD 100,000 ในกองทุนร่วมลงทุนคริปโตตกลงเหลือ USD 56,000 ภายในสี่ปี
การลดลงนี้เกิดขึ้นแม้ว่า Bitcoin จะเพิ่มมูลค่าเป็นสองเท่า และโทเค็นระดับต้นจะเพิ่มขึ้นสูงสุดถึง 75 เท่าในช่วงเวลาเดียวกัน
Sponsoredกองทุนทำผลงานไม่ดี จุดประกายถกเถียงความโปร่งใส
การเปิดเผยนี้ทำโดย Akshat ผู้อำนวยการการลงทุนของ Maelstrom ซึ่งทำให้ความสนใจเกี่ยวกับผลการดำเนินงานและโครงสร้างค่าธรรมเนียมของกองทุน VC ในคริปโตเพิ่มขึ้น
Akshat แบ่งปันประสบการณ์ของเขาในฐานะพันธมิตรจำกัดในกองทุนโทเค็นเริ่มต้น การลงทุนของเขาจากสี่ปีที่แล้วสูญเสีย 44% ของมูลค่า โดยที่ตลาดกระทิงในสินทรัพย์ดิจิทัลยังคงดำเนินต่อไป Akshat รายงานว่ากองทุนเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการจัดการประจำปี 3% และค่าธรรมเนียมการดำเนินงาน 30% (carry)
เขาเปรียบเทียบผลลัพธ์ของกองทุนกับเกณฑ์มาตรฐาน ในช่วง 4 ปีที่ผ่านมา มูลค่า Bitcoin เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า และดีลระดับต้นสร้างผลตอบแทนในช่วงตั้งแต่ 20 ถึง 75 เท่าของการลงทุนเริ่มต้น
Akshat อธิบายว่าผลลัพธ์นี้เป็นการดำเนินการที่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย โดยสาเหตุมาจากการเติบโตของกองทุนร่วมทุนขนาดใหญ่ที่ไล่ตามโครงการที่ประสบความสำเร็จจำนวนจำกัดในภาคคริปโต
โพสต์นั้นมีการรายงานบัญชีทุน ณ เดือนกันยายน 2025 ซึ่งแสดงยอดเงินเปิดที่ USD 54,287.84 และยอดเงินปิดที่ USD 56,054.01 อัตราดอกเบี้ยสุทธิปีต่อปียังรายงานว่าเป็นลบ 6.08%
เมื่อถูกถามถึงความแตกต่างระหว่างการลงทุนเดิมกับยอดเงินที่รายงาน Akshat อธิบายว่ากองทุนได้เปลี่ยนจากการรายงานตั้งแต่เริ่มต้นเป็นการรายงานผลการดำเนินงานตามช่วงเวลา
Sponsored Sponsoredเขาแย้งว่าการเปลี่ยนแปลงนี้สามารถปิดบังการดำเนินการที่ต่ำกว่ามาตรฐานได้
ผู้สังเกตการณ์ตลาดชี้ถึงการเชื่อมโยงกับ Pantera
หลังจากการเปิดเผยของ Akshat ผู้ใช้โซเชียลมีเดียคาดการณ์ว่ากองทุนที่เป็นปัญหาคือ Pantera Capital’s Early-Stage Token Fund Pantera ซึ่งเป็นบริษัทคริปโตที่มีชื่อเสียง ลงทุนในโครงการบล็อกเชนเริ่มต้นหลายโปรเจ็กต์
แนวทางการลงทุนเต็มสเปคตรัมของบริษัท ครอบคลุม โทเค็นส่วนตัวและโปรโตคอลเริ่มต้น มอบสภาพคล่องของตลาดสาธารณะที่เร็วกว่าเมื่อเทียบกับการลงทุนในหุ้นแบบดั้งเดิม
อย่างไรก็ตาม Pantera ก็มีการชนะที่โดดเด่นเช่นกัน ในเดือนพฤศจิกายน 2024 บริษัทได้ ประกาศ ว่ากองทุน Bitcoin ของตนได้สร้างผลตอบแทนถึง 1,000 เท่าในช่วงกว่าสิบปี
Sponsoredเมื่อเร็วๆ นี้มีการสื่อสารถึงพันธมิตรจำกัดว่า เน้น การเคลื่อนย้ายไปยังโทเค็นที่มีรายได้สูง ซึ่งให้ผลดีกว่าสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงกว่า
ความขัดแย้งนี้เผยให้เห็นถึงความท้าทายที่นักทุนคริปโตเผชิญ สมาคมการร่วมลงทุนแห่งชาติและ PitchBook รายงานว่า 76% ของการซื้อกิจการที่เสร็จสมบูรณ์ในช่วงต้นปี 2025 เกิดขึ้นก่อนซีรีส์ B ซึ่งเน้นถึงความท้าทายของการออกจากเวทีเริ่มต้น
รายงานยังบ่งชี้ถึงการเจรจาที่เป็นมิตรต่อผู้ลงทุน และสะท้อนถึงความเลือกสรรและความระวังในการรับความเสี่ยงที่เพิ่มมากขึ้นในกลุ่มนักทุน
Maelstrom ปรับทิศทางสู่ธุรกิจหุ้นเอกชนและธุรกิจมีเงินสดไหลเข้า
การตอบสนองจากผู้ร่วมลงทุนจำกัดเกิดขึ้นไม่กี่สัปดาห์หลังจากที่ Hayes และ Akshat ประกาศ Maelstrom Equity Fund I ซึ่งเป็นกองทุนซื้อกิจการเอกชนใหม่
Sponsored Sponsoredกลยุทธ์ใหม่นี้เปลี่ยนจาก token สามัญไปสู่บริษัทโครงสร้างพื้นฐานที่มีกำไรนอก blockchain ตามการประกาศในเดือนตุลาคมบน X, Maelstrom มุ่งเน้นไปที่ธุรกิจอุปกรณ์สำหรับคริปโต
เป้าหมายคือการเสนอการออกจากที่สะอาดสำหรับผู้ก่อตั้งและสร้างบริษัทพร้อมที่ถูกควบรวมให้กับสถาบันการเงิน เช่น Robinhood และ Charles Schwab
Maelstrom บริหารโดยสำนักงานครอบครัวของ Arthur Hayes ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX เน้นการลงทุนระยะยาวในตลาดการร่วมทุน ตลาดทุนเหลว เอกชน และทั่วไป Akshat ระบุปัญหาหลักสามประการที่กองทุนใหม่มุ่งหวังที่จะแก้ไข
- ผู้ก่อตั้งบริษัทที่มีกำไรนอก blockchain มักขาดการออกที่สะอาดและอาจเผชิญกับการล็อคอัพหลายปีจากผู้ซื้อเชิงกลยุทธ์
- การเงินแบบดั้งเดิมพยายามที่จะหากิจการที่ครบถ้วนและพร้อมที่จะถูกซื้อกิจการ
- ผู้จัดสรรสถาบันเช่นกองทุนบำนาญต้องการลงทุนเงินจำนวนมากในคริปโตแต่พบผลตอบแทนที่ปรับความเสี่ยงได้ไม่ดีจากกองทุนการร่วมทุนใหญ่
การเปลี่ยนไปสู่หุ้นเอกชนเน้นย้ำถึงความไม่พอใจของผู้ร่วมลงทุนจำกัดกับกองทุนคริปโตที่เป็นมาตรฐาน โดยเฉพาะเมื่อค่าธรรมเนียมและผลตอบแทนลดทอนทุนในช่วง เศรษฐกิจตก
ประสบการณ์ของ Maelstrom เน้นถึงความขัดแย้งที่อาจเกิดขึ้นระหว่างขนาดกองทุนและประสิทธิภาพ การเปลี่ยนไปยังหุ้นเอกชนที่ได้รับกระแสเงินสดจะส่งผลดีขึ้นหรือไม่ยังไม่แน่นอน แต่การตรวจสอบที่เพิ่มขึ้นในโครงสร้าง VC ชี้ให้เห็นถึงช่วงเวลาที่สำคัญสำหรับภาคส่วนนี้
